Room 101 by 利世民

地產明明係一個咁重要嘅資產類別，但又好少見到有啲深入討論。坦白講，好多講地產嘅內容，一係就點樣發達搵快錢（邊個唔想？），一係就其實係講樓盤。我知，存在即合理；明嘅。但我諗另一個可能就係，因為呢個資產類別太多散戶（本來就係用家主導嘛），所以就從用家嘅角度出發。但好多人以為買賣有錢賺你理得我係用家心態定係投機抑或投資，有錢賺就得喇，有錢買就一定升，升咪賺囉，邊度要咁多分析。明嘅；唔阻呢啲人發達。另一個極端，就係「住房不炒」；對於呢種觀點，我亦都無乜好補充。請恕我比較現實，一個有能力產生現金收入嘅資產，就係資本。任何資本都有相關嘅風險，有風險就有數計，有數計就有當中嘅學問，可以有一套大家基本上都掌握得到嘅方法去思考。同 Jack 嘅節目，都幫吓我將啲想法慢慢咁分享；之後會唔會有系統啲咁整理，就睇吓有冇市場喇。最後，呢個系列有個相關嘅 WhatsApp Group ，歡迎大家加入：https://chat.whatsapp.com/FeSSB4nBNRU9qiNaKh9fSw This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

估計最少八成睡眠窒息症患者係唔知道自己嘅問題，更加唔知道要去解決問題。但睡眠窒息症就好似之前我哋所講嘅其他健康問題，例如前期醣尿，好多人都唔知自己嘅情況。好消息係，科技畀我哋可以自我跟進同改善呢啲健康問題。今集講嘅睡眠窒息症，可以用電話 App 做簡單嘅評估；當然要更仔細嘅，絕對係可以去做 Sleep Test 。至於解決嘅方法，可以用 CPAP ；但可以大膽講，CPAP 嘅成效最大問題在於好多人用用吓都唔用。所以今集有另一個建議，就係用 MAD （Mandibular Advancement Device）；專業個人化製作嘅，貴者港紙兩萬起跳，平嘅可以係 Amazon 買到幾十蚊有交易。一分錢一分貨，自己衡量。但除咗用儀器，都可以從養生嘅方式去做到嘅；今集無講到 Mewing ，但原則都係一樣，呼吸，脷頂上顎。有興趣加入 coaching cohort 嘅朋友可以用呢條 WhatsApp link https://wa.me/message/URNG2Z7M4BVAA1 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

傳統學院教育作為知識認證與社會身份塑造的功能，正逐步被開放式認證與網上平台取代。然而，學習資源越見普及，當中那種「人與人之間的真實關係」、「集體學習的經驗」、「師徒之間的信任與承諾」仍無法輕易複製。教育平台的功能，幅知識傳遞漸漸變成社群建立、實踐導向以至個人身份的再定義；另一個趨勢就是，教育漸漸變成一個更多人參與，透過分享帶來教學相長的終身學習。可能有朝一日，我們除了會提醒大家要每日做運動，還會互相勉勵要不斷學習。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

表面上，澳洲公積金稅制改革與我們大多數人無關？但其實這個轉變將影響的是多數人；我甚至會說也是關乎到我們每個人的利益。當政府赤字不斷、選票成本升高，政客自然會向最容易下手的資產，也就是退休金動手；今集，我與大寶深入解構澳洲最新的公積金加稅政策，點樣從未實現收益抽稅，如何將原本屬於你的未來收入變成今天政府的現金流。這不是澳洲獨有的問題，而是所有發達國家正在醞釀的共同宿命。從澳洲公積金制度看全球資產安全的未來，這集對所有人都有警世啟示。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

經濟學上，其實無所謂嘅「買家市場」（Buyer's Market）又或者「賣家市場」（Seller's Market）。呢種講法我印象中亦好少係香港聽到；香港通常都會話「用家主導」「炒家主導」「投資者主導」。畢竟，市場如果唔係同時都有供求，根本連成交都唔會出現；每一宗成交背後，都一定有「買家」（需求）同「賣家」（供應）。當然，買賣雙方唔同嘅環境下，議價能力都有分別。究竟點解美國嘅市場會有呢種講法？今集同場加映，講吓點解明明網上可以搵到樓盤，仍然要搵地產代理；除咗法律要求以外，我亦都分享一個自己親身中伏嘅經驗。最後，歡迎各位加入新開嘅 WhatsApp 討論區，交流各地樓市資訊與投資經驗。同時，下一次節目我哋會深入探討有規模的資金同機構投資者吸納收租物業對市場產業鏈的影響，再下一集會講吓點樣揀一個幫到你嘅地產代理。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

我有個朋友，深信專業人士唔可能被 AI 取代，因為佢覺得：「你點都要搵啲人去負法律責任吖嘛；乜 AI 可以負責㗎咩？」首先，人類歷史好早就發明咗 legal person （法人）呢個概念，而「法人」係可以負責任嘅；更重要一點就係，好多責任都可以幻化成一個價錢牌。錢可以解決嘅問題，就唔係問題。專業責任保險嘅出現，未必解決到道德上責任嘅問題，但肯定處理到法律上同經濟上責任嘅問題。咁關 Agentic AI 乜事呢？最主要嘅關連係，Agentic AI 理論上可以為人類，亦即係 Principal （我亦做事主）去作出決定。先唔講 AI 去做決定會唔會好過人類（雖然我覺得絕大多數情況都會好過），但做決定就要負責任。好多人就話：「咁個責任邊個去負？」表面去睇好似好難去處理，但其實又唔係咁難；類似嘅情況就係一間企業嘅員工做錯事令顧客蒙受損失，咁邊個去負責任？法律上唔係處理唔到嘅問題。更重要係，呢啲責任絕對可以買到保險；AI 做決定出錯嘅機會率，一定有數得計。所以，一心諗住有個牌就唔會被 AI 取代嘅朋友，我勸大家都係諗清楚乜嘢為之責任。最後都係一直講個句，唔係 AI 取代人類，係識得用 AI 嘅人，取代啲以為自己份工同個專業身份好穩陣嘅人。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

你以為自己「識呼吸」？可能只係每日都喺唔知情之下，用「錯誤方式」呼吸緊！今集《養生科學》深入講解「呼吸」與「壓力」、「自律神經」與「健康衰老」之間的密切關係。原來你每日習以為常的淺呼吸、不呼氣，甚至「唞住氣諗嘢」的壞習慣，可能已經令你陷入慢性壓力（Chronic Stress）而不自知！想學識怎樣用最簡單、免費、隨時隨地可以做的「呼吸練習」來改善睡眠、放鬆情緒、提高專注力，甚至減少炎症？重點總結* 壓力可以量度：透過心跳變異率（HRV），可以客觀反映身體的壓力狀態。* 呼吸調節神經系統嘅鑰匙：深層呼吸有助將自律神經由「戰鬥或逃跑模式」轉向「修復與恢復模式」。* 現代人嘅呼吸問題：淺呼吸、不呼氣、Hold 住度氣，都是導致慢性壓力與健康退化的元兇。* 工具輔助有效練習：利用 Apple Watch、Relaxator、冥想 App 等工具，幫你建立每日呼吸習慣。* 無需儀式感，隨時可練習：紅燈前、搭車時，甚至一分鐘都可以做一次高質呼吸練習。* 傳統智慧與現代科學互相印證：呼吸節奏與宗教冥想如梵唱、圖文朗讀等，竟與最有效的放鬆節奏完全一致。* 早開始 = 健康複利效應：呼吸是免費但最有效的養生投資，越早開始，越見成果。免費加入 5 月 coaching cohort This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

「租樓咪即係幫人供樓？」「買樓先係王道，樓價一定升！」「買樓自住唔使計咁多？」一講到「磚頭」，總係情緒主導多於理性計算。今集我哋嘗試打破迷思，清晰咁分開「居住需求」和「投資計算」。你會發現，買樓利息支出可能比你想像的更高；另外一個問題係，你係唔係願意「租」返自己的物業？最後，原來大多數人不會一世人只係住一間屋；你嘅「投資」究竟又係唔係最切合你目前人生階段嘅需要？跳出「樓奴」或「幫人供樓」嘅兩極思維，用客觀嘅數字和角度，重新審視你的人生居住與投資決策。免費加入【利世民頻道．地產經濟學 WhatsApp 討論區】 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

當人工智慧能處理海量資訊、執行複雜任務，我們長久以來視為圭臬的教育體系，是否正面臨存亡危機？學習僅僅是為了在就業市場上佔有一席之地？抑或是該追尋更深層次的「啟蒙」？ This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

壓力，唔係你諗咁簡單。好多人以為壓力只係一種「感覺」？以為自己表面冇事就真係冇事？小心！最危險嘅壓力係你完全感覺唔到嘅隱性壓力。原來現代人生活節奏造成嘅長期、隱藏壓力，可能每日都默默傷害緊你嘅健康。到底乜嘢係「急性壓力」同「慢性壓力」？點解有啲壓力反而對健康有益，而你日日面對嘅壓力卻可能係最致命嘅？一個簡單嘅心率變異性（HRV）數字，可以畀我哋更客觀去了解自己真正嘅壓力狀態！今集我哋亦會分享點樣用科技去量度壓力。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

工黨政府最新發表移民政策白皮書，內容涵蓋簽證門檻大幅提高、居留要求嚴格化，甚至連陪伴家屬的英文能力都要提高到B2水平！措施究竟如何影響身處英國的香港人？更重要的是，英國究竟為何突然對移民政策作出重大調整？背後真的是經濟因素，還是隱藏著無法言明的文化危機？ 不僅英國，加拿大、澳洲、美國近年亦紛紛收緊移民政策，背後到底有何共通原因？ This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

全球食物產量足夠所有人，為何富裕國家浪費驚人，但同時仍有人捱餓？這真的是資本主義的貪婪，寧願丟棄也不肯「便宜」給窮人？背後是否牽涉更深層的分配問題？食物浪費不只影響你我錢包，更與全球地緣政治、社會穩定息息相關。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

過去嘅世界，成衣係一般人嘅服裝，可以著十年八載；而時裝，就係每季都要換，係少數人嘅奢華。但自從八、九十年代，時裝嘅門檻越來越低，亦越來越多人負擔得起時裝，呢個亦都係「快速時裝」嘅出現。由最初嘅 Giodano's 到後來嘅 Uniqlo、H&M 、Zara 等，其實呢個行業值得講嘅地方仲有好多，例如電視呢個媒體，點樣影響到群眾嘅時裝審美觀念，到後來嘅 IG 世代，點樣同呢啲廉價嘅時裝互為表裡等。但今日我哋選擇嘅方向，係講浪費⋯⋯ This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

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可能有啲會員發覺，近來我多咗政治同經濟以外嘅題材；原因之前都有講過，就係我想有啲可以即刻畀大家可以帶來價值嘅內容。當然，市面上有好多人都會教人點樣去發達之類嘅。坦白講，我唔信呢一套；我相信呢度嘅讀者都係水平比較高嘅一群，都唔信一百幾十一個嘅會員費可以買得到啲乜嘢內幕消息。不過，健康就係一個好卑微但又好重要嘅題目。難得嘅係我搵到 Greg 呢個拍檔一齊去講。我哋唔係賣啲乜嘢保健產品，唔係叫大家一定要食啲乜就可以延年益壽，而係想大家更了解自己嘅健康狀況。就正如我久不久講理財，都係叫大家要明白風險；唔係完全去避免風險，而係去了解自己可以承受啲乜嘢風險，幾多風險。所以我哋嘅建議係：「大家都試吓用 CGM ，睇吓唔同嘅飲食作息習慣，對自己有啲乜嘢影響。」成個系列，有幾個好重要嘅核心概念：一，新陳代謝係健康嘅根本；而最影響新陳代謝嘅就係胰島素。二，碳水化合物會刺激身體分泌胰島素；正常嘅情況無問題，但問題係身體長期處於胰島素偏高嘅情況，就會出現胰島素阻抗，然後就係所謂嘅二型糖尿病。三，二型糖尿病亦都只係表象，因為胰島素有其他嘅功能；而且由糖尿病引起嘅問題包括：心血管疾病、癌症、腦退化等等。四，所以，首先要做嘅事，就係畀我哋嘅新陳代謝機能，有一個合理嘅負荷。唔單止係食幾多，亦都關乎點樣食，食啲乜。五，尤其係女性，人生有幾個特殊階段，內分泌會有好大嘅變化，令到胰島素嘅分泌會有影響。其中一個例子，就係妊娠糖尿病。六，另外坊間對外啲乜嘢食物先為之健康，亦都存有好多主觀嘅「認知偏差」，例如覺得果汁係純天然就一定好健康，又或者麥皮可以吸膽固醇之類。又或者，有啲食物其實係安全嘅，就畀人以為好唔健康，例如蛋黃。有一點可以肯定，膽固醇唔係食落肚嘅，而大多數血液裡面嘅膽固醇，其實係我哋身體自然分泌嘅。過去十一集我哋有更加詳細咁去解釋；有會員問我點解無貼上呢度，所以由今集開始，我都會係呢度貼返條片，至於之前嘅集數，就麻煩大家要上返 YouTube，我有個 Playlist 方便大家

儘管全球有數千萬廣東話使用者，人數可與韓國或義大利等國相當，但廣東話面臨「鄉下話化」的危機，即僅停留在日常生活層面，難以用於學術或專業領域的高階溝通。語言的生命力不僅在於「保育」（preserve），更在於「孕育」（nurture）和「加強深度」。這意味著語言需要能夠吸收新概念、新詞彙（包括適度引入外來語），並被用於討論科學、哲學、商業等多元且深入的內容。如果一個語言無法與時俱進，處理現代複雜事物，甚至在人工智能等新興領域中處於「underserved」（服務不足）的弱勢地位，它就可能被視為「次等的文化」。「學識」的存在旨在提供一個空間，讓廣東話使用者能夠學習和交流高階知識，透過實際參與（如製作廣播劇、參與語言模型專案）來豐富語言的內涵，使其不只是一種日常溝通工具，更能承載複雜的思想和文化。這種對語言深度的耕耘，不僅是為了傳承文化，更是為了提升使用該語言的整個社群的「質素」與社會地位，從而對抗潛在的語言歧視。換言之，語言的豐厚度與其使用者的地位和形象緊密相連，積極發展語言的高階功能，是提升社群整體地位的重要途徑。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

呢個題目，恐怕會係 YouTube 上面畀人話我左膠。但問題係，以我親身住緊嘅地方，其實對非法入境者又唔係咁抗拒。最主要原因，係我呢區根本唔夠人做啲粗重功夫。其實美國好多地方都有類似嘅情況。講到尾，最大問題係美國無輸入外勞嘅計劃。想將工業帶返美國？不如先問吓點解美國嘅工資咁高；又或者點解呢啲非法入境者嘅人工可以咁平？可能會有人認為，犯法就係犯法。但我想講嘅係，現實就係現實。現實就係，當你又要墨西哥啲工廠搬去美國，但你又將啲勞動力趕出美國，兩件事本身就係矛盾。「加人工咪請到人囉。」我都預咗會有人咁講。問題係你呢頭加人工，產品會唔會加價呢？產品加價，最終又係邊個負擔呢？又係唔係負擔得起呢？我只係想講，有咁嘅社會現象，有咁嘅市場結構，唔係其他國家嘅人剝削緊你美國，而係美國政府令到美國嘅低技術人口「高不成低不就」。唔去解決呢個根本問題，反而去賴「一日最衰都係外國」，咁同小粉紅真係無分別。我唔係話無問題；我只係話呢個政府提出嘅方法解決唔到問題。如果咁都畀人話係「左膠」，我都無話可說。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

教育變成出口服務業，其實係非常之高增值嘅一門生意；收海外留學生往往係大學嘅重要收入來源。澳洲嘅地理位置，真係非常之適合做呢一門出口服務業。咪後我都有同大寶兄傾過，亞洲唔係無其他好嘅大學，例如香港同新加坡，但澳洲嘅大學真係好多海外生，人數真係多到有少少不成比例。澳洲政府要公立大學限制海外留學生人數，直接影響到呢啲大學嘅財政；我相信好大原因係呢啲海外留學生已經將去澳洲讀書視為移民嘅跳板。去澳洲讀書，究竟係為咗張文憑定係為咗張永居證？ This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

This is a free preview of a paid episode. To hear more, visit leesimon.substack.com截至 2024 年底，美國聯邦政府預算赤字為國內生產總值（GDP）的 6.4%，總額約為 18000 億美元， 相當於每位美國公民約 5460 美元；這只是每年的赤字。而美國聯邦政府的總債務已達 360000 億美元，佔 GDP的 123%，等於每位公民平均承擔約 106000 美元的債務。就算只是由公眾持有的美國聯邦政府債務，金額亦高達 29 萬億，約為目前的 GDP 100%。以歷史數據對比，1985 年美國聯邦政府債務佔GDP的比例為 40%，1995年為 64%。過去廿年，美國政府總債務負擔在全球金融危機（GFC）和2020年疫情期間顯著上升。目前，聯邦政府債務的平均到期時間為 71 個月， 比五年前的 70 個月略有增加， 而在 2008 年金融危機前，平均到期時間為 54 至 56 個月。更重要是，約有三分之一的債務於今年到期，屆時美國政府將要以更高的利率水平發行新債，進一步增加未來的利息支出負擔。2024 年，聯邦政府的債務利息支出約為 8810 億美元，已經是聯邦政府預算中的第二大支出項目，佔總支出的13%，相當於 GDP 的 3.1%。自 1940 年代以來，利息支出佔 GDP 的比例從未超過 3.2%。儘管美國政府所發行之國債，仍然被教科書視為最安全的投資工具。但在 2023 年 5 月，美國國債的信用違約掉期合約（CDS）價格飆升至 2009 年以來的最高水準。當時美國政府就提高國債上限，曾一度在國會未能達成共識；時任財政部長耶倫警告，如果債務上限僵局未能解決，政府可能最早在 2023 年 6 月 1 日耗盡資金。隨後，信貸評級機構惠譽在 2023 年 8 月將美國的信用評級從AAA下調至AA+；穆迪也在同年底將美國政府的信貸展望調整為負面。究竟美國政府是否可能違約？技術上，假如國會在關鍵時刻未能提高或暫停債務上限，違約是可能發生的。根據國會預算辦公室和兩黨政策中心的最新預測，以上所謂的「X 日期」（X-Date），即政府無法按時履行其義務的時間點，最早可能在 2025 年 7 月中旬至 10 月初之間再次出現。根據以上的客觀數據，今屆政府政府繼承了一場迫在眉睫的債務與赤字危機，也解釋了為甚麼在上任後就進行如此大刀闊斧的行動；有如一個就快要破產的人，只有三個財政重組的手段：（一）增加收入、（二）減少支出和（三）重組債務。​在增加收入方面，其中一個最簡單直接的方法就是開徵全國性的銷售稅。儘管在技術上是可行的，但在政治上難以接受；尤其是開徵新稅種意味要經國會通過。所以今屆政府將整個論述包裝成貿易逆差的問題，並將政治矛盾導向到外國對美國產業的剝削。更重要是，當今屆政府將問題提升到國家利益和安全層面，就可以用行政命令方式繞過立法程序宣布關稅。單憑關稅能否處理美國聯邦政府的財赤？2024 年，美國的進口的貨值為 41100 億美元。 假設對所有淨進口徵收 10% 的關稅，而且進口貨額不變，理論上也只可為聯邦政府帶來 4000 億美元左右的新收入。換句話說，即使在最理想的情況下，關稅收入也僅足以支付目前 8800 億債務利息支出的約44%，更遑論減少整體赤字。然而，實際的稅收會因進口值減少而打折扣。根據國會預算辦公室的估計，劃一 10% 的全球關稅，將令美國 GDP 減少 0.3%，消費物價上升 1%，並且削弱美國家庭的消費力；在未來十年亦只可以為美國政府帶來 22000 億的收入，平均攤分計即每年只有 2000 億左右的稅收，遠低於以上最理想每年 4000 億美元的假設。根據其他政策研究機構如 Yale Budget Lab、Tax Foundation 等更悲觀的估算，關稅減少美國 GDP 0.4 至 1.1%，令消費物價上升 1.7 至 2.9%，而最終稅收可能低至每年只有 1400 億。正如民主黨候選人哈里在去年選舉時所指出，這種關稅變相就是全國性銷售稅，會令價格水平上升，需求減少，最終只是由全民負擔成本。但請不要誤會，我不是認同民主黨的主張；民主黨對富人徵稅的主張，也同樣也是空中樓閣，不切實際。​美國政府的問題不是稅務收入太低， 因此政府必須探索其他方法來解決赤字危機。​政府效率部（DOGE）最初的目標是在兩年內將聯邦政府赤字減少 2 萬億美元。 然而，根據最新報導，截至目前，節省的金額僅為 1500 億美元。削減開支是必須的，但實際操作比預期更具挑戰性。​事實上，美國政府轄下的審計部門如 Governmnet Accountability Office （GAO）和 Inspectors General 估計，目前美國聯邦政府可以削減成本的空間只有 2000 億美元；最主要原因是目前美國聯邦政府有六成以上開支為社保以及醫保等難以觸動的法定開支，而且這些開支範疇在未來亦有重大的潛在危機。以目前開支最大的社保為例，根據 2024 年的報告，老年與遺屬保險信託基金基金（Social Security Old-Age and Survivors Insurance Trust Fund, OASI）將於 2033 年耗盡儲備。屆時，僅依賴持續的稅收支付約 79% 的預定福利；而就算將殘障保險信託基金（Disability Insurance）合併計算，亦將於 2034-35 年耗盡儲備。屆時各領取福利的美國人只可以收到 79-83% 的金額，而隨著人口高齡化，未來福利發放金額將持續下降。 所以今屆政府要解決赤字和債務危機，最關鍵策略還是債務重組。儘管現任政府否認「海湖莊園協議」（Mar-a-Lago Accord）的存在，但種種跡象顯示，美國政府正在嘗試實行當中的概念，包括：一，以關稅為威脅迫使外國政府配合；二，迫使目前持有年期相對短的外國央行及金融機構轉為持有年期更長的債券；三，透過成立美國主權基金干預匯率；四，對外國央行持有的美元徵收費用。究竟如何具體地令「海湖莊園協議」成為事實？截至 2023 年底，海外投資者持有的美國國債金額為 81000 億美元，約為公眾持有美債的 31% ；主要為日本、中國和英國。甚至有推測指今屆美國政府會考慮循政治及法律途徑，向外國政府追討第二次世界大戰以來美國向世界各國提供的援助，又或者就疫情向中國政府追討賠償。應該沒有任何一個政府會接受這些「不平等條約」，難道屆時美國會凍結這些國家的資產？當然 ，以上所提到的「海湖莊園協議」只是猜想，但有一點可以肯定是，隨著經濟景氣轉壞以及美國因關稅減少對外國商品需求，美元有能會有升值壓力；這一點與傳聞中的「海湖莊園協議」要令美元貶值有根本上的抵觸。美元持續強勢會增加資本外流的壓力；所以今屆政府以行政手段，也就是「美國優先投資政策」，以阻止關鍵投資流向海外。​各大跨國企業在政治壓力之下，紛紛表態會在美國投資，但最終是否口惠而實不至，就只有過幾年才知道。最初提到財務重組的三個主要手段，即是增加收入、減少開支和債務重組，都不可能在短期內完成。但由於在 2025 年初，美國聯邦政府又已經觸及 361000 億的債務上限水平，而目前財政部只是透過從不同的基金提取現金維持開支。最保守估計到今年九月前美國政府又要提高債務上限並發行新債，否則不但政府停擺，更重要是將出現美國政府的債務違約危機。但如果實際稅收低過預期，以上所講的「X 日子」將更早發生。根據美國憲法第十四條修正案的第四節，也就是所謂的「公共債務條款」（Public Debt Clause）美國政府的行政部門有憲法義務防止美國債務違約。所以，最可能的情況是，國會將再次提高債務上限。但今次美國面對的財政壓力，比過去的任何一次危機更加明顯。當美國政府的融資成本上升，也債劵價格尤其是長債的價格會進一步受壓，市場利率會因此上升。亦由於金融機構所持有的債券價格下跌，有可能會觸發新一輪的金融危機，屆時聯儲局亦在沒有選擇之下要大幅擴張貨幣政策，並促使其他中央銀行進行競爭性寬鬆。假如發生在全球經濟衰退期間，加上美國實施全球性關稅帶來的需求減弱，結果可能引發經濟衰退與通漲急升同時出現的滯漲（Stagflation）。

好多人一見到黃牛黨（排隊黨），先入為主會覺得有啲人真係好多時間。但今日就想講，其實排隊搶購帶來嘅宣傳價值，真係有錢都買唔到。又有人覺得，幾十歲人都追求啲限量版嘅產品，好唔成熟。但心頭好嘅嘢，係個人主觀嘅選擇，旁人最多都只可以話自己會唔會咁做，至於其他人點做，真係無乜可以批評。我只會話，如果從理財角度，好多人都忽略咗時間嘅價值。今日另一個重點，就係大量工業化生產之下，令到消費者對一啲限量嘅產品出現需求，尤其係發展中社會，好多消費者會以「有錢都買唔到」嘅物品，去炫耀自己嘅身份。我用「炫耀」呢個詞語，唔係貶義；呢種肯定自己嘅行為，係人心底好原始嘅慾望，甚至動物都有呢啲行為。所以，與其咁多批判別人，不如了解現象背後嘅動機；至少個人層面可以自我反省，社會層面亦都可以諗吓市場運作，甚至搵到啲商機。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

曾幾何時嘅美國夢、澳洲夢甚至係香港夢，唔係啲乜嘢奢望；有好幾十年，大多數人嘅合理預期係，只要努力讀書搵份好工，就可以過安穩嘅中產生活。不過，按照目前嘅情況睇，下一代要白手興家比我哋個一代更難；有啲人話係全球化令競爭越來越激烈，有啲人認為係資本主義社會之下，收入同財富越來越集中。呢種情況自然會影響到政治同文化。有啲年輕人調整預期，有啲就變得更懷疑全球化同資本主義自由市場；尤其係已發展社會，以上所講嘅情況就越明顯。其實今時今日嘅所謂「右」，不但反對自由貿易，反對資本嘅流動，而且呢一班所謂嘅「右」，不論年紀抑或社會階層嘅跨度都非常之咁闊。而所謂嘅「左」，亦唔見得好認同自由貿易，唔見得好接受人口同資本嘅自由流動。今時今日政治光譜上嘅「右」同「左」，其實係三十年前嘅「左」同「極左」。諷刺嘅係，新嘅右反而會話支持「自由貿易」嘅人係「左膠」，呢個現象真係有啲不可思議。「去全球化」會唔會令年輕人競爭細咗？其實以我嘅觀察，過去廿幾年來，競爭最激烈嘅唔係社會上最精英嘅 1%，而係 0.01% 。由 95% 到 99% 嘅競爭，過去都無乜點變化；但由 1% 要去到 0.01 % 就變得越來越難。記得 2011 年有位經濟學家 Tyler Cowen 曾經寫過一本書叫 The Great Stagnation ，話已發展國家早在 1973 年之後，其實家庭收入增長已經開始放緩，好多真係可以提高經濟生產力嘅創新亦「買少見少」，之後嘅日子歐美國家嘅創新其實都只係一啲 low hanging fruit 。當時我同好多人都一樣，覺得 Cowen 係低估咗資訊科技帶來嘅影響。不過，如今睇返轉頭，佢所講嘅亦都唔係完全無道理。樂觀嘅人就會覺得，AI 同能源科技上嘅突破，未來十年甚至廿年會真係再帶來根本上嘅改變。但悲觀嘅人就會覺得，好多從前我哋熟悉嘅經濟現象，尤其係工作、收入模式等，將會同過去有好大分別；我哋好多人會無咗份工，經驗唔再重要，取而代之係學習新事物嘅能力。好似我呢啲就快五十歲嘅人，過去已經要計劃退休。但去到我呢一代人，保守估計可以活到九十至一百歲；換句話說到八十歲左右，都仍然要繼續有一定經濟價值，否則人生最後嘅廿年會過得好坎坷。其實我呢代出生成長於 1970 年嘅人，一樣要諗未來三十年嘅生計。所以今集入面先至有感而發咁講：「當下一代以為我哋經濟上對佢哋好束縛，但其實我哋何嘗唔係一樣想尋找發圍嘅自由？」 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

This is a free preview of a paid episode. To hear more, visit leesimon.substack.com當全球聚焦於關稅議題之際，我認為是時候談論一下貨幣戰爭。首先聲明，我其實並不喜歡「貨幣戰爭」這個說法，因為這種說法往往過於簡化問題。但按照目前的形勢發展，有理由相信 Donald Trump 政府的其中一個目標，是要各國貨幣對美元升值，即所謂的「海湖莊園協議」（Mar-a-Lago Accord）。若讀者對「海湖莊園協議」有所認識，自然會聯想到 1985 年的「廣場協議」（Plaza Accord）。當年，美國與日本、英國、法國、西德達成協議，促使美元貶值。此後，美元疲弱的局面維持了整整十年。自 1995 年至 2002 年期間，美元再次進入長期升勢；而 2002 年至 2014 年之間，美元又經歷了一段長期貶值期，直至 2022 年俄烏戰爭的出現，形勢方才開始轉變。若從歷史數據分析，1985 年廣場…

* 美國發起關稅戰： 特朗普總統的新關稅政策對多國造成影響，包括澳洲。* 關稅計算方式： 美國關稅計算基於貿易逆差比例，而非單純稅率。* 澳美牛肉貿易爭議： 美國指責澳洲對美國牛肉設有貿易壁壘，但實際情況是市場價格導致澳洲減少進口美國牛肉。* 澳美貿易關係： 澳洲對美國出口牛肉、貴金屬、藥品和醫療儀器等；美國對澳洲出口服務業。* 澳洲聯邦大選： 澳洲正值大選期間，看守政府狀態影響對關稅戰的回應。* 澳洲的應對策略： 澳洲政府傾向於透過外交途徑解決關稅問題，而非採取報復性措施。* 對美國盟友關係的質疑： 澳洲人民對於美國是否為可靠盟友開始產生困惑。* 澳洲股市與匯率： 關稅戰導致澳洲股市下跌，澳元對美元匯率走弱。* 澳元利率： 澳元現金利率低於美國聯邦儲備局指標利率，影響資金流動。* 中國經濟影響： 中國作為澳洲最大貿易夥伴，其經濟狀況對澳洲有重大影響。* 全球經濟預期： 預計全球經濟增長將因關稅戰而下調，影響深遠且持續時間難以預測。* 個人財務建議： 在經濟動盪時期，個人應減少債務、控制支出、增加收入來源。* 對未來經濟的擔憂： 認為本次的經濟衝擊，將會大於2008年金融危機以及covid19疫情。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

近兩星期好多人都張頭像改成「吉卜力風」，有人覺得好玩，有人覺得唔尊重原作者宮歧駿，亦有人話模仿係對藝術家最崇高嘅致敬。我自己有學過吓書法，從個人嘅經歷咁講，任何藝術技法嘅初學者，都一定會從模仿大師開始；掌握咗技巧之後，先至漸漸發展出個人風格。又有一個講法係 good artists borrow, great artists steal 。所以，藝術作品有人仿效係好正常不過嘅現象，不過 AI 嘅大量生成又算唔算仿效？又有冇侵害到原作者嘅權益？法律上嘅版權係有一定限制，尤其係針對大量嘅複製。但風格就未必完全受到法律嘅保障。而退一步從道德層面講，我個人認為係唔係對原作者尊重，真係要睇動機同效果；大多數人生成嘅「吉卜力風」頭像，其實又未去到唔尊重原作者嘅程度。另外，究竟乜嘢為之藝術？藝術係可以令人引發共鳴嘅一啲事物。所以，咁多人都用不同嘅風格去生成頭像、Meme 圖，其實都反映緊藝術嘅本質。準備今集嘅時候，我同啟明都有傾過，係唔係可以畀啲有用嘅 tips 各位，所以影片中後段我哋都有講到點樣寫好一個 prompt 。我用嘅框架係 RICE：Role - 你叫 AI 去扮演一個乜嘢角色（例如：編輯、科學家、評論人、詩人等等）Instruction - 你想叫 AI 做乜嘢（例如：撮寫一份報告、解釋一個概念、評論一件事、寫一首四言絕詩等等）Context - 你有乜嘢要求（通常都係要佢必須包括嘅資料，例如：Who、What、Where、When、How 等等），越仔細越好。Example - 相關參考例子最後，我通常會加一句：「仲有乜嘢唔明？」補充一點，用英文同 AI 溝通，出來嘅結果往往係更有文有路；最差嘅係用廣東話，通常都好粗魯。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

世界主要嘅大城市，都一樣有房屋問題（雖然香港就特別嚴重）。但「係咁起」、「不斷起」亦唔代表可以滿足到所有人。好嘅地段從來都係供不應求，你最想住呢屋、單位就一定係貴。用呢種心態去處理房屋問題最終都會出現資源錯配嘅問題。當然，點解出現供不應求，NIMBY 當然係最主要嘅因素，人工貴亦都係。但更根本嘅問題係：「以為政府可以解決房屋問題。」好多時地區政治同官僚，先至係供不應求嘅原因。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

相信大家都一定聽過「一命二運三風水四積陰德五讀書」；有人字面咁樣去解，好直接就得出結論話：「只要條命生得正，就乜都唔需要做都可以過好嘅生活。」通常咁講嘅人，無講出口個句說話就係：「所以我為乜要咁勤力？」一命呢個世界有啲因素我哋可以控制，有啲唔可以；有啲人一出世就係大富之家，只要唔行差踏錯都可以一世無憂，但亦有富二代、三代可以將家業敗清光。當然，呢啲例子都係少數。但如果睇客觀數據，有家底嘅細路，不論成長嘅環境同日後發展嘅空間都比其他人多。有位經濟歷史學者 Gregory Clark 做咗一系列研究，嘗試去搵出社會流動性嘅變化。簡單講，佢嘅測試係假設社會隨著發展會有充分流動性，傳統社會精英階層同「低端人口」嘅姓氏，佢哋嘅後代係現代社會晉身專業甚至精英階層嘅機會應該相等。但從數據顯示，就算係好多代之後，過去傳統社會精英階層嘅後人，往往都有更大嘅成就。當然，有人質疑呢個研究方法，而剛才嘅解釋亦係過份嘅簡化；因為佢係推論嘅過程，用咗唔少統計學嘅手段去排除各種可能出現嘅扭曲同誤差。所以，有興趣嘅朋友可以去搵 The Son Also Rises 呢本書去睇，了解佢用嘅方法。從學術角度去睇其他人嘅研究，有時其實係觀摩排除各種可能性嘅推理同手段，多過去睇個結論。不過，對大多數人來講，The Son Also Rises 最具爭議嘅發現同結論，係不論種族、文化甚至乎子女數目，似乎係出身傳統精英家族嘅後人，繼續係社會上有一定嘅優勢。Gregory Clark 最具爭議嘅推論係，一個人嘅成功，或者都同個人嘅基因有啲關係；亦即係所謂嘅「龍生龍，鳳生鳳」。講到呢度可能會有人以為，我一係就好贊成呢種睇法，一係就完全否定呢種睇法。但我會話：「咁又點？」「咁又點？」無錯，就算天生因素有影響，咁都唔代表係完全決定咗我哋每個人嘅未來。有啲人甚至乎一生出來就有缺陷，要比其他人克服更多嘅困難。又或者，有啲人家境好複雜，有啲人又可能比起其他人更平庸，但咁唔代表佢嘅一生從一開始就注定係失敗。真正嘅失敗，係唔肯去面對自己嘅缺點，唔會搵方法去克服自己嘅限制，然後就用一句「整定嘅」去逃避。「可憐之人必有可惡之處。」呢句說話唔係咁容易明，甚至會畀人覺得涼薄，但事實係世界上有好多人先天條件唔係咁好，但最終都叫做過咗一個無對唔住自己，無對唔住其他人嘅人生，我覺得咁樣已經叫做頂天立地。又有人會將其他人嘅成功，講到係因為佢係「天才」。其實我唔鍾意讚人哋係天才，覺得抹殺咗人哋後天嘅努力。我唔係話呢個世界無天份嘅差異，但如果一個人某方面與眾不同，佢亦好大機會因此嘅有其他人唔理解嘅煩惱。可能「天才」運動員嘅際遇會好啲，但我認識其他方面真係特出嘅人，多少都有啲孤獨同寂寞。而且呢個世界無完美嘅人，只係有一、兩樣特殊能力嘅人，最終都未必有發揮嘅機會。所以，天才又點？天才咪一樣要努力。所以，講到尾，都有一句話係：「好命不如好運。」又或者另一個講法係：「三分命，七分運。」咁究竟乜嘢係運？二運 運，直觀嘅理解就係我哋身邊發生嘅事；我就會理解成：「時勢。」我深信係「時勢造英雄」；出現係適當嘅地方，適當嘅時候，比起一個人天生有幾多天賦來得更重要。愛因斯坦如果遲十年出世，相對論就可能由另一個人提出；愛因斯坦之前已經有個叫 Henri Poincaré 奠定相關嘅基礎，甚至乎同愛因斯坦同期有個叫 David Hilbert 嘅數學家，亦都獨立咁得出同愛恩斯坦同樣嘅結論。又或者當年達爾文發表天演進化論嘅同時，有另一個叫 Alfred Russel Wallace 嘅學者，都係得出同樣嘅結論。類似嘅例子仲有好多。我唔係話愛因斯坦同達爾文只係好彩，但如果佢哋唔係出現係「適當嘅地方，適當嘅時候」，結果歷史一樣會出現相對論、進化論，只不過會由另一個人去成為大眾所崇拜嘅天才。點樣可以出現係適當嘅時候同地方？好大程度都係出於個人嘅選擇，所以我覺得對任何人最重要嘅自由，就係選擇係邊度生活同做啲乜嘢。大膽啲咁講，如果愛因斯坦遲一百年出世，可能佢一樣會係某啲其他知識嘅範疇有一定嘅成就，但題目唔會係相對論。所以，時勢唔到我哋掌握，但我哋可以決定自己身處嘅環境去選擇自己能力所及做到最重要嘅事。命同運都係我哋要了解同面對嘅事，古代嘅人求神問卜，畢竟過去嘅知識體系，資訊好有限。但現代人應該可以用現代嘅眼光去了解自己嘅能力同局限，了解世界發生乜嘢事。三風水風水就係我哋可以控制嘅客觀環境因素，尤其係一啲微觀嘅因素。具體嘅生活同工作環境，一定影響到自己嘅生產力。如果一個人有呢方面嘅基本意識，結果生活同工作嘅習慣會有好大嘅分別。好多講「如何改變習慣」嘅書都教，建立習慣嘅第一步，唔係改變自己嘅心態，而係改變自己嘅客觀環境因素。我自己近年嘅體會係，盡量簡約就一定係最有效、最舒適嘅生活同工作環境。所以我呢幾年盡量斷捨離不必要嘅身外物；慳錢都係其次，更重要係可以畀自己更專心一致。可能我係一個好易分心嘅人，所以就更加唔可以有多餘嘅物件。衫，唔同季節，唔同場合，有幾件替換就夠；最好唔需要諗太多。書，要睇嘅時候先去搵，但有時都會無端端買咗唔睇，反而令自己覺得好似有啲負累。其他奢侈品，就更加係令自己有心理壓力，驚整壞整唔見。風水，其實好簡單，越少身外之物，環境就越容易控制。四積陰德陰德嘅重點，我認為在於一個人嘅做每件事， 係唔係出於善良嘅動機。出於善良動機去做決定，至少免除咗無謂嘅心理壓力。當然，我亦都覺得，人世間最難聽嘅一句說話就係：「我都係為你好。」我唔係叫大家去求心安理得做善事，而係想講唔好心存惡念，唔好自欺欺人。積陰德係應該好被動；被動到一個地步就係做咗善事連自己都唔知，咁先至叫做陰德。如果係著相咁去做善事，就已經唔係積陰德。積陰德，對象係自己，目的係為咗令自己成為一個更善良嘅人，呢個係唯一目的，亦係最終目的。我相信一個自在自信嘅人，首先要問心無愧；能夠做到對得起自己，下意識裡面就唔會覺得同全世界作對。有呢種心態嘅人，先有可能真正咁去廣結善緣，身邊嘅人先可以覺得呢個人值得信任。人緣同人品，唔只係識得人多，更重要係其他人對呢個人嘅評價。講到其他人嘅評價，千祈唔好誤會，我唔係叫你去討好其他人；刻意去討好人，人哋多少都會感覺到背後目的，只不過係唔會當面踢爆。Integrity 呢個字，意思就係表裡如一。無人會覺得自己係衰人，但有啲人會用各種藉口去開解自己嘅惡意；有啲人會話因為其他人都咁契弟，所以自己要比其他人更加契弟。一旦接受咗呢種觀念，人就會變得虛偽，做好事係為咗畀人讚，做壞事就將責任推到其他人身上，自己嘅道德標準淪亡，就假設全世界都係咁。有啲人對基督信仰當中「罪人」呢個概念好抗拒，覺得好似傳教嘅人批評自己，但如果對心性有多少了解嘅人就明白，的確無完美嘅人，我哋都一定有軟弱嘅時候，軟弱嘅時候就會出現剛才所講，忘記咗善嘅目標對象首先係自己，然後就不自覺咁變成一個自己最睇唔起嘅人。救贖，係接受自己雖然唔完美，因為命就只有一條，所以亦可以坦白咁面對自己；雖然時勢唔到自己控制，但我哋仍然可以盡量簡化自己生活，唔好心存惡念。五讀書最後，就係讀書。字面理解固然可以，但讀書都只係手段，目的係要學習。學習，最重要唔係勤力而係動力。無人識晒世間所有嘅知識，每個人總有唔識嘅事；有啲人會覺得學習好攰，但亦都有啲人會因為見到自己仲有進步嘅空間而見到目標。學習嘅真正動力，係因為知道自己嘅不足；越係謙卑嘅人，求知慾越強。謙卑，唔係去否定、貶低自己，唔係無信心；反而係有自知之明嘅人先清楚知道自己識啲乜，唔識啲乜，有乜嘢要去學。更重要係，就算你條命生得唔夠正，時勢又好紛亂，你亦都改變唔到自己身處嘅環境，無法專注，情緒上又做到寬恕別人放過自己，最後你都仲可以去透過學習去搵出路。最有效嘅學習，係從經驗累積有用嘅知識。所以，行動以外一定要反省，如果唔係就唔係學習而係撞答案。相反，假如只有讀書（或者睇 YouTube）而冇行動，亦都唔係真正嘅學習；過得一段時間，一切都會忘記，結果亦只係浪費時間。總結以上嘅反省，首先嘅問題係我哋係唔係能夠面對得到自己，假如連自己對自己都唔了解，好難有進步嘅機會，亦唔會去嘗試學習新事物；甚至對個世界，對其他人都覺得係滿懷敵意，忘記咗自己嘅善良，漸漸變成一個虛偽、表裡不一嘅人，終日都有一股無以名狀嘅心理壓力。為咗填補呢份不安，有人會追求身外物，但係面對控制唔到嘅外在世界，更加容易然感到徬徨不安，尤其係當時勢的確係好紛亂嘅時候，加上呢種心理狀態之下，好容易同自己講，不斷催眠自己，同自己講根本「無選擇」、「係咁㗎喇」，唔會理性去分析，有啲乜嘢因素係可以控制得到，唔會去諗吓自己仲有啲乜嘢出路，最終就算轉換環境，亦都只會覺得自己係被迫。「一命二運三風水四積陰德五讀書」唔係乜嘢金科玉律，我攞呢五件事做切入點，都只係想搵個大家都聽過嘅講法，等大家更容易有感受同反省。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

This is a free preview of a paid episode. To hear more, visit leesimon.substack.com好多時，由政治因素影響之下嘅政策，結果只會適得其反。點解？有啲人會歸咎於政客嘅民粹；即係為咗討好部分選民，唔理後果都要推出一啲擺明會有反效果嘅政策。我甚至會大膽講：「有點樣嘅選民，就有點樣嘅政策。」用樓價為例，唔少人都會覺得，住宅係必須品，所以政府有責任去令到居住成本降低到一個大多數人都能夠負擔嘅水平。呢個目標真係「駁你唔到」，問題係用乜嘢方法。最直觀又最不可取嘅，就係價格管制。任何價格管制，係任何價格管制，都一定會令供應減少，只會令短缺變得更不平衡；強調多一次，係任何，完全唔會有例外。再深層啲嘅思維，就會話：「既然價格係供求之下嘅結果，所以增加供應、減少需求，咁咪得囉。」係嘅，但影響供求嘅困難之處，在於增加供應，真係好難。好多人以為，係咁起，不斷起，咁咪得囉；再唔係，補貼、降低成本等等，只要增加供應…

如果大家要好簡單嘅答案就係：「AI 時代之下，我哋對乜嘢為之知識嘅定義將會有根本上嘅轉變。」今集就無講到「根本上嘅轉變」係乜，賣個關子下次講。但有一點想大家都諗諗，以前嘅社會，知識可能係幾時播種幾時收割，今時今日我諗 99% 嘅人都唔知呢啲知識，但活係饑餓中嘅人反而越來越少。知識同任何資產一樣，都有「半衰期」（Half-life）；好似有人寫過本咁嘅書。但重點係，好多人以為一本通書睇到老，呢種心態真係要變，節目入面用捉棋做例子（因為我鍾意睇人捉棋），今時今日嘅棋手，其實比過去更有創意，原因係學習嘅方法完全唔同晒。我相信，下一代嘅人，各方面嘅創造性都會比我哋更優秀。但又咁講，我哋都可以成為下一代人嘅，如果願意嘅話。另外，江啟明（Dr. K）都提出一個好重要嘅觀點就係：「AI 時代之下，每個人都要更有個性。」100% 認同。點培育個性呢？呢個問題又可以未來講講。呢集當係熱身，希望大家會鍾意。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

Long story short，點解煞有介事要擺誠哥嘅招牌？因為知道北京一定會反對。北京反對又點？因為誠哥名號太響，如果連佢都被北京打壓，你話其他地產黨、權貴、一般中產會唔會重新判斷中國同香港嘅未來？外資呢？好，又假設北京唔在乎外資，唔在乎地產黨，唔在乎香港人等等嘅睇法，北京咁高調出聲，係唔係代表已經「無牌打」？如果有牌打，私底下講，誠哥都會知難而退喇。所以，咁大聲叫囂，咪就係 a barking dog never bites 囉。誠哥唔係無其他方法，就唔會賣喇，亦都唔會放風話呢單刁係佢自己去傾？北京咁叻，不如自己搵另一對白手套去買晒誠哥呢套資產。同埋，就算話北京呢排要睇住盤數，都唔會話呢啲碼頭都買唔起啩？所以，講到尾，唔出聲又唔係，出聲又唔知可以點出手。但我最想講就係，今時今日嘅世界，除咗中國、香港，甚至乎美國、英國、歐洲等，都唔可以在商言商。呢個轉變，唔係一時之間會轉變；好難唔令人對前境咁到有少少悲觀。所以長和無負債都話要縮減投資要盡量保持現金。學曹仁超前輩嗰句，持盈保泰喇。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

This is a free preview of a paid episode. To hear more, visit leesimon.substack.com去年11月，特朗普的選情看漲，特別是當他「大難不死」的時候，馬斯克就開始為他站台。大家留意，當時特斯拉的升浪正是從這個時間點開始。股價由250美元左右升至接近490美元，幾乎翻了一倍。當時特斯拉是整個市場最熱門的交易標的，彷彿不買就吃虧了。整個所謂的「Trump Trade」，最具代表性的就是特斯拉。當然，它的市值也一度飆升至天價。

This is a free preview of a paid episode. To hear more, visit leesimon.substack.com在這個動盪不安的時勢，我知道很多會員都想我分享我對未來的看法。接下來的這個系列，我會有三個大題目：第一個是講國際政治，第二個是講經濟，第三個是講中國和香港。今天主要是會講政治。政治分析，我們一定要看歷史的前因，而今天的局面其實就是過去變化得出來的結果。如果可以做到事後孔明的話，其實已經好過大多數人。今時今日碎片化的國際局勢究竟是怎樣形成的呢？一個穩定的國際局勢，一是就有一個「單一霸權」亦即是所謂的單極世界（Unipolar）。雙極的世界，最多都可以說是「有驚無險」。最不穩定的狀態，就是所謂的多極世界（Multipolar）；多極亦可以是無極，即是（Nonpolar），即是一個霸權都沒有。這種想法其實最主要是源自於過去的世界，我們不斷經歷各種戰爭。由第二次世界大戰結束，到1990年代後的和平，就是由雙極的世界走向單一霸權、單極。由單極走向無極，即是現在這種狀態，有人叫做「G0」。

兩會關注度下降，焦點轉移往年兩會，各方媒體爭相報導，政府工作報告更是重中之重。今年則顯得冷清許多，即使是官媒，亦將焦點轉移至中美貿易博弈之上。總理工作報告* GDP 增長達標，維持 5%；* 強調對全球經濟增長貢獻，維持在 30% 左右；* 未見大規模刺激經濟措施；出口主導經濟仍未轉型內需，需求仍然疲弱。* 財赤續升，發債加碼。中國的信心與香港的迷茫DeepSeek 等 AI 技術的突破，無疑給了習近平政府強心針，也為中國經濟增長增添新動力。然而，香港卻面臨著不同的局面：* 中央政府力推北部都會區發展，香港財政政策受制於此；* 香港自身優勢難以發揮，創科發展受限；* 人才流失嚴重，港人對未來感到迷茫。此消彼長：長三角的崛起與珠三角的困境長三角地區憑藉科技創新，發展勢頭強勁，而珠三角，尤其是香港，則顯得後勁不足。中央對香港的表現似乎並不滿意，夏寶龍南巡，更是直言香港發展緩慢。香港的抉擇：融入內地還是走向世界？面對中央的指令，香港特區政府只能亦步亦趨，加大發債力度，發展北部都會區。然而，香港的制度設計，與內地存在差異，此舉是否真的有利於香港長遠發展，值得深思。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

This is a free preview of a paid episode. To hear more, visit leesimon.substack.com早幾天，Wesley 跟我提到他想探討英國即將加稅的議題，我認為這是一個值得討論的題目。然而，在聽完他的初步想法後，我發現他似乎準備不足。我明白他選擇這個題目的原因，我們的頻道確實有不少英國觀眾，他們對此議題相當關注。但我最終決定暫緩討論，並非因為題目本身，而是因為我認為 Wesley 的準備還不夠充分。他表示會回去查閱更多資料，但我更想了解的是，他將如何篩選和分析這些資訊。作為時事評論員，我們究竟應該如何分析事情？

This is a free preview of a paid episode. To hear more, visit leesimon.substack.com主題：* 美國、烏克蘭、俄羅斯及歐洲在烏克蘭戰爭中的利益與盤算。* 美國前總統川普與烏克蘭總統澤倫斯基會面的分析。* 當前國際局勢的轉變與未來展望。重點：* 川普與其支持者認為美國對烏克蘭的援助是浪費資源，並提出以開採烏克蘭稀土礦產作為交換條件。* 此交易對烏克蘭來說是一項投資，但稀土礦藏的實際數量仍是未知數，美國與俄羅斯在烏克蘭東部佔領區有可能有其他的交易。* 澤倫斯基尋求美國在俄羅斯違反停戰協議時的軍事介入保證，但川普認為此舉可能引發第三次世界大戰。* 川普與澤倫斯基的會面實為爭取談判籌碼，雙方都明白談判破裂的可能性。* 俄羅斯視烏克蘭為其核心戰略區域，不容許烏克蘭加入北約。* 烏克蘭在歐洲與美國無法直接軍事介入的情況下，尋求加入北約以確保國家安全。* 歐洲與俄羅斯在能源上的相互依賴，以及俄羅斯與中國體制轉型的停滯。* 當前國際秩序的轉變，…

This is a free preview of a paid episode. To hear more, visit leesimon.substack.com很多時候我們講到世界局勢，講國際關係，我們會想到戰爭，想到邊緣政治的衝突，很多時候是想到一些即時的利益，通常都是想到這些眼前的現象。但是我們很少會想到，如果我們講國際局勢，其實背後很重要的一個考量就是地理的因素。而這些地理的因素，我們可能可以從幾十年前，甚至乎百幾兩百年前一些基本的概念和原則，就已經知道這些國家之間，他們的關係和他們的行為究竟是背後有些什麼的推動力。今天就想講一下在美國歷史和在美國政治裡面，有一個經常會提到的概念，就叫做門羅主義（Monroe Doctrine）。

過去兩日，我一直在想「沒有公義的和平」究竟應該叫甚麼？Martin Luther King Jr 認為這種表面上的和平不算是和平；因為最終不是被壓迫的人繼續反抗，就是壓迫的一方繼續行駛暴力。假如暴力得不到約束，又怎樣可以算得上和平。公義是一個意義含糊的概念，大多數人都是憑自己的價值觀去判斷一件事的結果，是否合乎公義。Justice 這個字的字根，是 Just ，也就是「恰到好處」的意思。也有人會從既定的標準去衡量公義，例如結果是否平等。但我是從結果論去理解公義，也就是說，公義是一種維繫社會的價值，一旦失去了這種由價值所維繫的秩序，最終是很難維持和平。戰後的世界，是人類歷史中罕見的太平盛世，原因之一就是這種價值觀的建立。現在世界回到各自為政的狀態，是我們所有人都未經歷過的；這種「誰大誰惡誰正確」的氛圍，彷彿回到百多年前的世界。歷史告訴我們，這種環境下的日子，不論是經濟抑或社會發展，都會進入一個相對緩慢的迷失時期。這也會是美國「內捲」後的國際局勢。話雖如此，我也明白為何美國會出現「內捲」；畢竟每個政府都必須要衡量本身的能力範圍。冷戰時期美國投入大量資源抗蘇，但自從 1991 年後也再沒有這個需要。現在美國的「內捲」很大程度上也是對應因為資源有限而必須要面對現實。如果是一場沒有任何勝算的戰爭，盡早結束或許是唯一現實的選擇。所以沒有公義的和平，也是在現實之下，唯一的選擇。如果連現實的唯一選擇都放棄，結果又會是怎樣呢？我知道很多討論都會站在其中一邊，但我只是想讓大家見到，兩邊立場的基本分歧。但現實當中的國際關係，最終還是現實主導了結果。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

This is a free preview of a paid episode. To hear more, visit leesimon.substack.com* 美國利率問題：財長班森德的說法是最正確，也最能反映美國金融體系的現實運作。聯儲局可以控制的只是聯邦儲備基金，也就是銀行之間短期拆借的利率。* 聯邦儲備基金：銀行借出的錢通常多於手上存款，當銀行需要借入資金時，第一步是向銀行同業拆借，而聯儲局則作為最後的貸款人。聯邦儲備基金利率是以年利率計算，但通常是銀行間一天的利息，我們叫做短錢。* 「長錢」與參考利率：長錢指的是三個月、六個月、一年、三年、五年、十年期的債券，這些長錢通常被稱為參考利率。* 長期利率的影響因素：長期利率上升，有兩個可能，一是資金需求很大，二是市場對通脹的預期升溫。美國十年期債券的利率和前總統當選的機會率不斷上升，美國的長期利率也都不斷上升。其中一個原因是貿易戰導致通脹的預期升溫。* 聯儲局的政策：聯儲局制定的聯邦儲備基金利率是一個參考利率，銀行很多時…

雖然我們看到AI的顛覆性，但最大的問題一直是如何解決盈利問題；即便像OpenAI這樣的大公司，都還沒有找到如何從中獲利的方法。雖然 NVIDIA 是個明顯的例外，因為他們賣出了大量的GPU。但即使他們的成功，也取決於更廣泛的AI生態系統和可行的商業模式的出現。AI 不僅是關於技術，更重要是經濟的問題。我們也看到一個技術上的分流，從傳統的「大型語言模型「（LLM）轉向更小、更專注的「小型語言模型」（SLM）的趨勢。因為訓練 LLM 需要大量的資源。它需要大量的計算能力（想想NVIDIA的GPU）和龐大的數據集。這造成了一個瓶頸，限制了誰可以開發這些模型。這種資源限制驅使企業對 SLM 的興趣，因為它們更容易管理，而且訓練成本更低。AI開發的關鍵組成部分是什麼AI 可以歸納為三個關鍵組成部分：硬體、數據集（data）和模型（model）。* 硬體，目前主要是 NVIDIA 的 GPU 以及 NVIDIA 的 CUDA 框架。* 數據集是 AI 模型的燃料；數據集越大，模型就越強大。但是，獲取大型、高質量的數據集是另一個挑戰。* 像 Meta 的 Llama 也是「開源」（Open Source）的模型，DeepSeek 亦如是，而開源碼正在改變遊戲規則；某程度上這個環節是最「共產主義」（也一種良性的共產主義）。Spunik 2.0目前的這一幕，難免令人聯想到冷戰時期的美蘇太空競賽。美國在前沿科技的領先地位是毋庸置疑，中國的優勢是善於將別人已經研發了出來，已經成熟的技術，大量投產變成極普及的消費商品。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

新世界市值暴跌* 市值從2019年至今萎縮九成，回到2002-2003年的水平。* 瑞銀、花旗及匯豐私人銀行部門停止接受其部分債券及股票作為質押品。財務壓力與負債問題：* 新世界負債比率高，約五成，資產回報率難以支撐現有結構。商場租務困境：* 許多商場租戶透過低租金吸引，但租金提升空間有限。* 缺乏大陸遊客與本地消費力下降，收入難以增加。文化與體育投資壓力：* 投資K11商場及啟德體育城等項目，燒錢嚴重但未見收益。* 北京對文化和體育項目的支持具有「國家任務」背景，但經營壓力巨大。資產套現困難：* 大部分資產難以出售或價格不佳。未來挑戰與出路：* 若無法增加收入或有效套現資產，將面臨更大財務危機。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

巴拿馬運河背景：* 1999年，美國將巴拿馬運河的全面管治權交還巴拿馬政府。* 特朗普提及收回管治權，引起俄羅斯反應。俄羅斯的立場與影響：* 雖然俄羅斯對巴拿馬運河的使用有限，但普京對美國此舉表示緊張。* 俄羅斯在中東失勢，不願在其它地區進一步喪失影響力。香港財團的角色：* 李嘉誠曾於1999年美國交還管治權後，經營巴拿馬運河25年，並於2021年續約。* 西班牙通訊社報導，新的核數處處長關注和記黃埔向巴拿馬政府繳稅減少問題。巴拿馬運河的重要性：* 巴拿馬運河以美國為主要服務對象，七成貿易與美國相關。* 特朗普希望藉此履行選舉承諾，增加美國貨運商利益。特朗普的外交策略：* 初期以鞏固美國本土利益為主，並加強對周邊國家（如墨西哥和加拿大）的貿易與執法管控。* 對於2026年中期選舉，特朗普希望透過穩固支持基礎保住優勢。中國與巴拿馬關係：* 巴拿馬是拉丁美洲首個加入中國「一帶一路」倡議的國家。* 特朗普認為中國在巴拿馬的影響力不斷增強，質疑巴拿馬是否真正中立。香港的未來挑戰：* 香港商人李嘉誠在國際局勢中陷入「兩面不是人」的困境，與香港的處境類似。* 香港的國際角色無法避免被視為中國的一部分。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

This is a free preview of a paid episode. To hear more, visit leesimon.substack.com在我離開香港之前，即是在2019年的時候，已經聽到有些朋友說是不是要開立離岸戶口？是不是要將手上的港幣全部轉成美金？ 其實去到2025年的今天，我相信如果是已經離開了香港的朋友，可能你現在身處在美國、加拿大、英國、澳洲等等地方，你本身已經有當地的戶口，那你也不需要問這個問題。如果你很擔心香港的銀行制度，很擔心港元，可以將你在香港的錢全部提走，調回你現在居住的地方。其實我也很鼓勵大家這樣做，不是說要掏空香港的銀行制度，而是從一個稅務的角度，如果你有一個海外的戶口，其實是比較麻煩的。當然也是因為有些人想將部分的收入留在香港，不需要交海外的稅，這件事我就不鼓勵大家這樣做，希望大家明白。說回在香港的朋友，其實如果是有能力開離岸戶口的，我相信我的聽眾讀者裡面也有不少，可能也有些已經做了這件事。我也聽過有些讀者跟我說，他在新加坡開了離岸戶口，但為什麼其他人又不這樣做呢？如果這麼擔心香港的銀行制度？ 其實說到尾的原因很簡單，第一是有一定的入場門檻，第二就是離岸戶口其實也有一定的成本，有一定的代價。開立離岸戶口的考量所以今天想跟大家分享一個很簡單的概念： 每一個經濟決定其實都有它的代價，因為如果沒有成本沒有代價的事，大家一早就做了。所以我們要平衡的一個考慮就是，究竟你付出的代價，是不是真的能夠抵銷相關的風險呢？ 其實我想大家最想問的問題就是，香港聯繫匯率有多大機會會脫鉤？說到這個問題，我發現很多人就有一種買大小的觀念，即是覺得要麼就脫鉤要麼就不脫鉤，或者好像「桂神」黃興貴經常說：「十二碼要麼入要麼不入。」聯繫匯率的情況並非如此簡單。 一直有聽我這個頻道的朋友都知道，我對於聯繫匯率的未來的看法，就不是脫鉤與不脫鉤這「二元對立」的選擇。

This is a free preview of a paid episode. To hear more, visit leesimon.substack.com數據顯示，2024年10月英國GDP出現0.1%的收縮，第三季度整體增長為零。儘管11月GDP錄得0.1%的同比增長，但仍低於預期。回顧全年，英國2024年的GDP增長僅為0.9%，遠低於國際貨幣基金會最初預測的1.1%。展望2025年，英國經濟面臨著嚴峻的挑戰。首先，國債利率飆升，10年期國債利率已升至4.9厘，創下2008年金融危機以來的最高水平；30年期國債利率更達到5.42厘。匯率方面，英鎊兌美元匯率跌至1:1.22。儘管英鎊並未跌至2022年底的低位，但自去年9月以來，英鎊已累計下跌約4%，跌幅顯著。英國經濟環境有幾差？點解那麼咁差？英國生產力增長點解咁低？英國政府最大嘅挑戰係乜？

話說近期香港又多了人關注詐騙園區的問題，起因就是因為中國大陸有個明星叫做王星，連他都被人騙去詐騙園區。其實詐騙園區的事早已不是新聞了，我們每天在香港生活的朋友，甚至乎在海外的朋友，都經常會收到這些詐騙的電話、訊息，而這些電話、訊息很多時候就是來自這些詐騙園區。今天想探討的問題是：一、究竟這些有組織的犯罪集團是如何出現的呢？他們是如何運作的呢？ 二、近來我亦都見到一個新的趨勢，就是很多被騙去詐騙園區的人，可以用贖金換取自由。以前也有，但是現在似乎越來越多人談論。究竟這些所謂苦主的家屬，應不應該給贖金呢？首先，我想說的是，全世界都有網路詐騙，不只是中國、不只是香港、不只是臺灣，全世界都有。不過我觀察到一個很明顯的區別：在牆外的世界，很多時候這些詐騙都是用人的貪念作為起點，最出名的就是所謂的奈及利亞電郵騙局。後來出現了很多變種，包括有些人會自稱是某個發展中國家，可能是哈薩克或者是土庫曼的石油公司高層，又或者自己是銀行經理、義大利富豪的助手等等，說他意外地得到一筆鉅款，現在想找人幫忙將這些鉅款轉賬到海外，問你可不可以借銀行戶口用一下，還會答應事成之後跟你分一杯羹。但是在針對某個神奇國度的人民時，很多時候這些詐騙都是說，現在政府公安正在調查你，懷疑你洗黑錢，就叫你做一些事。但是為什麼神奇國民又這麼容易中這些計呢？我想其中一個很根本的原因就是，在神奇國民的共同經歷裡面，那些手握權力的人可能真的會對其他人敲詐勒索，如果不是，他們又為什麼會這麼容易上當呢？說到底，神奇國度是一個人治社會，他們會相信用錢可以解決問題，而敲詐勒索也是他們生活的一部分。其實從這些騙案的手法，你都可以見到社會文化的差異。在牆外的世界，這些騙案主要是針對人們的貪念，而在牆內的世界，主要就是針對人們的恐懼。但是無論是牆外還是牆內，都有一個共通之處，就是被騙的人，其實多少都有一些不可告人的秘密。例如你打算去貪別人的錢，最終被人騙，你不會到處跟人說，就算你出去跟人說，人家都不會同情你。例如最近有一宗新聞，話說有個香港大學的新香港人女學生，自稱收到上海公安的來電，說她涉嫌幫人洗黑錢，就叫她將920萬的資金分別轉去三個不同的戶口，去證明她自己清白。這個學生就照做，然後才發覺好像有點不對勁，去報警求助。我聽到這單新聞的時候，我也很先入為主地想，一個女學生，哪來的九百多萬轉賬給人呢？第二就是，為什麼她會覺得把錢轉給人就能證明自己是清白的呢？我相信就算這個女學生自己是清白，她的家人可能都在制度的灰色地帶賺了不少錢，所以一聽到這宗新聞的時候，我的腦海不期然又想起那四個字：奸有奸輸。其實過去幾年，這些電話詐騙、網路詐騙要賺錢也越來越難，他們有些就改變手法，例如用網路情緣的方法，專門針對一些中年單身的女性，讓她們以為自己可能得到一份遲來的春天，然後就騙她們的錢。另外一些在牆外的世界會發生的就是，有人會說她已經成功入侵了你的電腦，拿了你很多不同的裸照、你裸聊的時候的影片，威脅你如果不給贖金，就將這些內容轉發給你的親戚朋友。這些故事都見得很多，但是隨著越來越多人都知道這些騙案的運作，其實這些詐騙集團是越來越難謀生的。我們首先要明白的是，這些有組織的詐騙罪案，它本身都有一定的成本。當然這些犯罪集團，它不會跟你說人權，不會跟你說生活環境，所以去到這些詐騙園區的人，他的生活是很坎坷的。但是我看到有些臺灣的報導就說，有些被騙去詐騙園區的人，他最終是自願留下，甚至乎是回去他自己的地方，例如去臺灣、回來香港、去大陸，去招募更多的人去這些詐騙園區工作。但是詐騙園區的幕後首腦，不是純粹說你招聘了一些人回來，他就一定賺到錢的。哪怕你這些人每天打幾百個電話，可能最終都沒有收穫。那麼他們會怎麼做呢？我覺得他們最有可能的就是向這些已經身在詐騙園區的人，他們自己的親友著手，就是說跟他們說，這裡已經沒有用到你的地方了，你和你家人說，給一筆贖金，我讓你走。我不敢說所有這些勒索個案，都是那些被騙的人，他自己本身，走去向自己的親友下手，但是我相信如果，有人的家人是被騙去這些詐騙園區，他們都要想一個問題，就是應不應該給贖金。我自己覺得這個是每個家庭自己的決定，但是反過來，詐騙園區其實他們出於生意的考慮，只要你交贖金，他一定會放人。因為如果交了贖金，但是又換不到親人的自由，那麼以後就沒有人交贖金了。所以雖然你說交換贖金的過程是毫無保證的，不知道給了錢他會不會放人，但是作為一盤生意，其實他們是很清楚這個理性計算。其實情況就和那些駭客入侵了你的系統，然後勒索說，你要給贖金，如果不是你的資料就會沒有了，其實情況很類似。有些人中了招之後，其實都有問我，他說，Simon，我應不應該給贖金？因為我的電腦系統就被人鎖死了，如果我24小時之內不交贖金，就整個系統就沒有了。通常我第一個問題就是，你有沒有備份？如果有備份的就由他吧，不要理他了。但是如果沒有備份，就真的一定要去交贖金解鎖？我通常都說，其實都值得賭一賭的，如果你的資料是很寶貴，你要值得去拯救資料的，一試無妨，因為很多時候交了贖金，都真的可以解鎖。其實當我見我的朋友去交贖金的時候，我自己都有一些內心掙扎的，因為其實這樣做，變相就等於鼓勵這些犯罪活動。事實上很多政府和執法機關，他們都有一個政策，就是絕對不會鼓勵受害人去交贖金的。一來是有道德考慮，我相信，但是更重要一點就是，不想變相鼓勵這些犯罪活動。但是最令人無奈的一點就是，通常在這些情況之下，無論是政府、執法機關，或者任何做資訊保安、任何做保安的人，他是幫不了事主去解決他最眼前的問題，包括是取回親人的自由，或者取回自己電腦裡面的資料，其實其他人是幫不了他們的。所以很多時候事主最終都是會交贖金。所以我自己就想，無論你怎麼建議都好，他如果是覺得那件事是有價值的話，可以用錢解決的問題，他們都會用錢去解決的。那麼順帶一提，最近我看到網上都有很多討論，就說這次人質獲釋，究竟政府的功勞有多大呢？政府可以做多少事情呢？其實政府真的做不了多少事情，甚至推一步說，無論是這些騙案也好，或者我們平時保護自己的人生性命安全，首要的其實是要靠自己。坦白說，那些被人騙去詐騙園區的人，其實有多少是完全無辜的個案呢？我這麼說可能有人覺得涼薄，但是你看王星那件事，其實當事人不是沒有懷疑的。我的問題是，他明知那個自稱是經理人公司的人有可疑，為什麼他還會去泰國去見他呢？既然那個所謂經理人公司說到自己是一個這麼大的製作，為什麼又不可以去上海去跟他見面呢？要他去泰國去試鏡呢？那麼說到底都是因為，是不是有些人覺得只要有個機會都要試一試呢？再強調一點，我不是說那些人抵不抵可憐，而是保護自己，最重要就是靠自己。那麼可能有些朋友都會問，政府是不是真的什麼都做不到呢？其實在牆外的世界，一般政府都會嘗試透過追蹤資金流向，如果真的找到某些銀行戶口，知道裡面的錢是來自犯罪所得的，有時候會凍結這些資金。其實中國政府也好，香港政府也好，以至泰國政府也好，如果他願意尋求國際協助，可能都會有一些方法去打擊這些有組織的罪行。問題是今時今日的中國政府、香港政府，會不會去找國際求助呢？說回頭，在亞洲的這些詐騙集團，歷史可以追溯到上世紀，在臺灣有些所謂的金光黨，最初是一些很街頭形式的騙案，後來就越來越有規模，越來越大集團式經營，背後一定是有些黑幫等等跟他們勾結。但是去到過去十年，很多這些詐騙集團就將他們的基地搬到東南亞的新興國家，尤其是在緬甸、柬埔寨、寮國等等。這幾個國家其實他的特點就是，這些國家政府都是：一、很缺錢；二、這些國家的政府通常都有很嚴重的貪腐問題；三、這些國家的政府跟國際社會的關係比較疏離，而他們自己也沒有什麼規矩，沒有什麼法治可言。再加上在過去的十幾年來，有一帶一路的建設，幫這些地方興建了電力、電訊等等的網路，給了他們有足夠的基建去做這些有組織罪案行為，但是與此同時又沒有相應的制度去進行執法，就變成了興建這些詐騙園區的理想地點。另外我想提的就是，通常這些詐騙集團，以至是任何有組織罪案都好，他背後很多時候都跟賭場有關。其實任何罪行最難處理的一個關鍵，就是怎樣將犯罪得來的資金變成一些名正言順的收入，也就是我們所謂的洗黑錢。賭場是洗黑錢很好的地方，例如柬埔寨的西哈魯克港、緬甸、越南甚至澳門的賭場，你覺得是不是純粹做娛樂旅遊業就可以賺這麼多錢呢？我不是說所有賭場都是用來洗黑錢，也不只是賭場可以洗黑錢，但實情是各國政府看到這些犯罪活動，有時候是睜一隻眼閉一隻眼。做偏門生意的人其實也是求財，如果可以的話他們不會直接招惹政府，所以可以說政府跟這些犯罪組織有一定的動態平衡。政府雖然口頭上說打擊罪案絕不手軟，實際上他們是會計算代價回報。如果這次出事的不是一個有知名度的王星，我相信不會引來恐慌，不會令到中國大陸人覺得泰國很危險、取消機票，泰國政府也不會這麼緊張。說回來我看到網上說，泰國那方面好像有些抱怨，他說經營這些詐騙園區的金主是中國人，被人騙的那班又是中國人，現在到頭來就是那班中國人說泰國很危險。實情又是怎樣呢？實情就是地球上有些地方因為地理因素，其實是很難有有效的管治，尤其是那些海岸線很長，但是附近又有很頻繁的經濟活動的地方，就很容易出現這些區域性的犯罪組織。南中國是一帶，另外在歐洲的地中海其實也是這樣。順帶一提，其實在十九世紀末，南中國一帶就已經不斷輸出廉價勞動力去世界各地，這個現象就稱之為「賣豬仔」。當年簽賣身契那班被人賣豬仔的人，其實不是不知道自己會去做苦工，問題是他們很多時候覺得留在鄉下，結果一樣都是死路一條。為什麼在十九世紀有這麼多人去了南洋甚至乎去了美國呢？這個也和當時的社會經濟環境有關，一來就是太平天國，二來就是當時因為人口膨脹得很快，但是可以用來耕作的土地就越來越少。這些廉價的勞動力如果不出口的話，他們都不知道自己做什麼。所以我們回頭去看看今時今日，無論是臺灣也好，中國也好，甚至乎香港也好，為什麼有這麼多人明知這麼危險，為什麼還會去搏一搏呢？為什麼還會去試一試呢？其實原因就是因為，他們自己留在本來的地方，可能都找不到工作。其實有很多這些以前賣豬仔的人，去到美國也好，去到南洋也好，他賣身契是有年期的，做夠十年之後回復自由身，他們就反而回到自己的鄉下，去賣其他人的豬仔。其實這個就是所有這些犯罪組織怎樣不斷招攬新人的方法。另外剛才說到南中國海一帶，很多時候都是這些有組織罪案的基地。其實我研究香港早期歷史的時候都發現，當時無論是清政府，還是英國殖民地政府，最頭痛的問題就有幾個，除了瘟疫，就是海盜和治安的問題。其實為什麼在這個地方有這麼多海盜活動呢？尤其是17、18世紀，我們香港都有張保仔的故事。其實當時這些海盜，有一些本來只是水上人，做打魚的，但有時候打不到魚，他們就會做一些走私，去掠劫附近的商船，慢慢有些發覺打魚都不是賺到多少錢，不如就正職轉行做海盜，後來就成為一些以幾萬人計的海盜組織。有些這些海盜組織，他們的船員其實最初都是這樣被誘拐上船，上賊船，但是做著做著就做全職海盜，甚至乎就做了海盜的頭目。其實張保仔就是一個這樣的故事，所謂太陽之下無新事。當年的海盜最終怎樣解決呢？有一部分就被朝廷招安，就給一個地方官他們做下。如果你說這些詐騙園區的幕後金主原來是些什麼政協，或者甚至乎是有為統戰部工作，我絕對都不覺得有任何出奇，畢竟這些詐騙園區這麼龐大的隊伍，除了詐騙勒索之外，其實還有很多其他用途的。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

This is a free preview of a paid episode. To hear more, visit leesimon.substack.com由十九世紀的金本位到後來的以美元為基準的國際金融秩序，是個「循序漸進」的過程，期間經歷這好多次金融危機，當中更有不少是流動性不足導致的信貸緊縮。由第二次世界大戰結束到 1971 年，我們叫做「布雷頓森林系統」（Bretton Woods System）；各國貨幣與美元以固定聯繫匯率掛勾，美國政府則對天下承諾，以 35 美元可以兌換一安士黃金。1971 年美國單方面宣布不再守黃金兌換承諾。但是在之後的半個世紀，美元仍然是國際通貨。逆向思維去想：美國已經破產一次，但實在沒有甚麼大不了。真正問題是，為甚麼當年美元要與黃金脫鉤？1971 年後，全世界不同國家的貨幣本來嚴格來說是可以自由浮動，也不需要以美元為基準的，但為何 1970 年代之後，美元的主導地位仍然繼續維持下去？其中一個最重要的原因，就是維持著美元的制度，不單止是美國政府的承諾，背後更重要是整個金融的網絡。正如上次也有提到，哪怕是一個帝國覆亡之後，它所留下的制度，尤其是貨幣制度，有時還是會繼續沿用下去好幾百年。不論是羅馬帝國抑或漢朝，都是有這樣的情況；西漢的五銖錢在漢朝覆亡之後幾百年，一直是東亞最主要的通貨。直到唐代的開元通寶出現，另一個帝國發行的通貨，才取代了之前的五銖錢。美元究竟會不會有朝一日不再是世界通貨呢？既然在廿世紀美國可以取代英國，為甚麼廿一世紀的中國不可以取代美國？究竟在甚麼情況下，美元會被取代？會不會是因為美國政府破產，由另一隻貨幣取而代之？假如美元被取代，又會是甚麼？是一籃子貨幣？還是回歸金本位？又或者是 Bitcoin？

This is a free preview of a paid episode. To hear more, visit leesimon.substack.com想像一下，你流落到異地，這個時候你想要一個麵包，又或者一杯水，你見到一個當地人，你會說什麼？當然，如果你懂當地語言，你可以直接用他的語言提出你的要求。但如果你不會說他們的語言，你會怎麼做？我敢打賭，大多數人會開始用世界上最常用的語言說話，對吧？但如果你除了自己的語言外不會說其他語言，那麼你可能會去找一個能說兩種語言的人來幫你翻譯。如果你找不到翻譯，那你就會用自己的語言，希望別人會明白。那麼，總結一下以上四個可能出現的結局：一，你會說他們的語言； 二，他們會說你的語言； 三，你找到一個會兩種語言的人幫忙翻譯，甚至乎要幾個翻譯員來回翻譯幾種語言； 四，你們之間有一個共同語言。讓我們考慮上述不同場景，成本最低、最直接的，就是其中一方會對方的語言。套用到貨幣的情況，那就是當你身在外地，要跟別人進行交易，你可以用人家的貨幣，又或者人家願意收你所屬國家的貨幣。如果互相都不願意收對方的貨幣，那就要幫襯找換店。但有一個情況，可以省卻了麻煩，那就是假如大家之間有一個共同的語言，共同的貨幣，那又是否會更方便呢？記得通貨的定義是甚麼嗎？那就是交易媒介。語言，其實也是交易媒介，只不過傳遞的不是價值，而是資訊。

* 什麼是錢？什麼是通貨？* 銀行是如何演變成今天的模式？ * 什麼是資本主義？ 過去我經常談到經濟學，尤其是貨幣、銀行等等。有些聽眾朋友反映，有些概念比較深奧，不太容易理解。所以我想，有沒有辦法可以用一些和一般教科書不一樣的內容，讓大家更容易明白：究竟什麼是錢？什麼是通貨？銀行是如何運作的？以及什麼是資本主義？今天我想和大家分享金錢的大歷史，希望能從不同的角度，帶大家了解這些我們經常接觸到的經濟學概念。首先，第一個要掌握的概念就是：什麼是錢？什麼是通貨？要知道什麼是通貨，我們可以先從沒有錢的世界開始，看看那時的社會是如何運作的。原始社會的人類是狩獵採集者 (Hunter-Gatherer)，他們靠打獵、採集野果和堅果維生。這種經濟模式基本上是自給自足的。什麼是自給自足呢？簡單來說，就是生產者和消費者是同一個人，生產和消費幾乎同時發生。你打了獵物，最多也只是帶回部落，和族人分享。在這種自給自足的經濟中，你不會有多餘的產能。如果你找不到食物，你的族人可能就要挨餓了。但打獵的收穫並不穩定，有時候你運氣不好，打不到獵物，你也會和族人分享他們找到的食物。這種共享資源的方式，可以說是一種原始的共產主義。如今世界各地，仍有許多原始部落，值得我們去研究。他們的生活以部落為中心，這種部落模式某種程度上也分擔了風險。在這種經濟模式下，沒有貨幣，也沒有交易，只有分享。從這種最基本、最原始的人類生存模式來看，人類群居，最主要的原因就是為了分擔風險。人類歷史從原始邁向文明，最重要的進步之一就是出現了文字。在古代美索不達米亞平原，考古發現顯示，最早的文字記錄，這些記錄的內容，很多都是關於借貸的。考古學家也發現了一些更古老的記賬方式，那是在文字出現之前，人們如何記錄債務關係？他們會使用陶罐，裡面放著一些陶製的圓球，就像彈珠一樣，作為「信物」（Tokens）。他們將這些信物放在陶罐上，代表某個人借了多少錢或多少糧食。我們發現，最初的文字很多都是會計記錄。此外，當時的美索不達米亞平原也開始發展農業。值得一提的是，最初的農業和城市發展息息相關。城市通常是帝國的中心，而農村也從自給自足轉變為規模化的農業生產，這種規模化的農業生產往往需要依賴奴隸。因此，文字、農業、帝國和奴隸制度，都是在歷史的同一階段出現的。與此同時，城市裡主要的居民有兩種：商人和貴族。古代的貴族主要分為兩種：神職人員，例如宗教領袖；以及軍事貴族，例如軍人。這就是古代社會的階級結構。有趣的是，文字的出現實際上比貨幣更早。我個人更喜歡用「通貨」(currency) 這個詞，這個翻譯既典雅又精準，因為錢或貨幣的目的就是促進交易，所以稱為通貨。前面提到，在通貨出現之前，就已經有了借貸的概念。英文裡有一句話說：money is debt，意思是錢就是債務。承接剛才提到的古代記賬方法，就是在陶瓷片上記錄誰欠了多少糧食、多少錢、多少牲畜等等。但這種方法的效率不高，因為記錄只有一份，而且保存在城市裡，所以古代的債務無法拿去交易。後來人們想到，可以用某種信物來作為債務的憑證。當時人們還沒有發展出在紙上記賬的方法，所以他們使用的憑證通常是一些稀有物品，例如首飾、寶石、貝殼等。這裡我想補充說明一下「信物」（Token）的概念。近年來，人們經常談論加密貨幣，尤其前幾年，市場上出現了許多所謂的「非同質化代幣」（Non-Fungible Tokens，NFT）。其實 Token 的翻譯應該是「信物」更為貼切。什麼是信物呢？如果A和B之間有一個約定，如果只是他們兩人之間的約定，就不需要信物來記認。信物是為了讓第三方，例如C、D、E、F等等，都知道A和B之間存在著一個協議或約定。通貨是一種特殊的信物，它可以轉手交易，而且任何人都知道，只要持有這種信物，就可以用來清償債務。作為一種通用的信物，通貨需要滿足幾個條件：首先，它必須具備普遍性，無論走到哪裡，人們都能夠識別它，並知道可以用它來償還債務；其次，它不能輕易被複製，否則如果可以無限量製造，它的價值就會下跌，這就是通貨膨脹。在古代，最常被用來作為通貨的是金屬。因此，最終所有貝殼或其他實物形式的信物，都不如金、銀、銅三種金屬。通貨的出現帶來了巨大的轉變，它讓交易不再局限於人與人之間的直接接觸。你不需要認識生產者，也不需要認識消費者，只要有市場價格，交易就能進行。通貨的出現，拉大了生產者和消費者之間的距離，無論是時間上還是地理上。有些人，例如馬克思主義者，認為這種現象會導致人與人之間的疏離（Alienation），但從現代的角度來看，作為生產者，你當然希望接觸到更多消費者；作為消費者，你也希望有更多選擇。想像一下，如果只能向你認識的人購買商品，你的選擇將會非常有限。因此，貿易對每個人都有好處，無論是生產者還是消費者。在早期社會，人們使用各種不同的信物作為通貨，例如黃金、白銀、銅錢等等。由於不同地區使用不同的通貨，於是在一些主要的城市就出現了專門從事貨幣兌換的職業，也就是找換店。早期的找換店除了兌換貨幣，也提供借貸服務。由於他們經常接觸外來人口，而且掌握許多市場信息，因此在一般人眼中，這些商人或找換店的人並不值得信任。在古代社會，與外來人接觸 often 帶有負面含義，甚至會受到歧視。此外，商人利用信息差獲取利潤的行為，也 often 被視為不道德。還有一個原因導致商人社會地位低落，那就是他們 often 替貴族收稅。在一些大型帝國中，將各地區的農產品運送到中央政府非常困難，因此統治者會委託商人將收穫的農產品 converted 成通貨，再運送到中央。當然，商人也會在這個過程中獲取利益。因此，在歷史上，商人 often 被視為社會的底層。這就是為什麼會有「士農工商」的說法，商人排在最後，主要就是因為他們從事一些被認為不道德的行為。在早期的社會，人們使用很多不同的「信物」，例如黃金、白銀和銅錢。正因如此，在一些主要的城市出現了一個新的職業——找換店。早期的找換店除了幫助人們兌換不同的貨幣之外，也會借錢給人做生意。由於他們參與許多交易，也掌握了很多信息，所以在一般人眼中，這些從事貿易或經營找換店的人並不值得信任。在古代社會，能夠接觸「外人」的人 often 會被人歧視，或者說，往往是那些被歧視的人才會去和外地人做生意。此外，由於他們掌握了許多信息，他們也會利用這些信息來獲取利潤。所以古代的人認為，這些貿易商或找換店的人是不可信的。還有一個原因讓他們的社會地位更加低落，那就是他們 often 會代表貴族去收稅。特別是在一些大的帝國，不可能每次都將地方的農產品收回來，再運到中央。因此，中央的統治者會通過這些商人或找換店的人，將收回來的地租和地稅（通常是以農產品計算的）變成通貨，然後再將這些通貨運到中央政府。當然，在這個過程中，他們也會從中獲利。也因為這個原因，在歷史上，商人一直都被貶低為社會的最低層。所以為什麼會有「士農工商」的說法？為什麼商人會排在最後？最主要的原因就是，他們做了很多一般人認為是有違道德的事情。通貨的出現，讓生產者和消費者之間的距離越來越遠，無論是時間上還是地理上。有些人很不喜歡這種現象，例如馬克思主義者就認為，將生產和消費分開是不好的，他們稱這種現象為「異化」（Alienation）。但是，如果我們從現代的角度來看，作為一個生產者，你當然希望能夠接觸到越多的消費者越好。如果你要這樣做的話，你就必須透過通貨。試想一下，如果你必須認識每一個消費者，就像在古代的原始社會，一定要透過人與人之間的關係才能進行交易，那麼你能賣出多少產品呢？肯定不多。同樣地，作為一個消費者，你也希望有更多的選擇。但如果你只能從你認識的生產者那裡購買你需要的物品，那麼你的選擇就會變得很少。所以答案很簡單，貿易對每個人都有好處，無論你是消費者還是生產者。銀行的出現，是為了滿足社會對通貨日益增長的需求。最初，銀行只是幫助人們儲存黃金和白銀。人們將黃金白銀存入銀行，銀行就會向他們發出一張票據，這就是最原始的紙鈔。同時，這些銀行也會借錢給人做生意，特別是當時的遠洋貿易。歐洲的海洋貿易歷史悠久，早在帝國出現之前，地中海地區就已經有非常頻繁的貿易往來。到了中古時代後期，這些遠洋貿易更是超越了地中海的範圍，到達了世界的另一端。這些航行本身就充滿了風險，不僅船隻可能會被海盜搶劫，或是遇到風浪沉沒，就連最初採購貨物也需要融資和借貸。也是在這個時代，銀行發現，它們借出去的票據可以超過它們手上擁有的黃金。因為它們發出去的票據，很多時候會被存到其他的銀行，它們只需要在銀行之間互相結算，就可以調整餘額。這種運作模式，直到今天仍然被採用。銀行借出去的錢，金額远远超過它們的存款額，這就是「部分準備金銀行制度」（Fractional Reserve Banking）。由於銀行需要整個行業一起運作，所以在古代，這些銀行通常都會聚集在一些大的貿易城市，例如倫敦、巴黎、阿姆斯特丹，或者更早期的威尼斯等等。我覺得大航海時代的巔峰應該是在17世紀，荷蘭東印度公司的時代。荷蘭東印度公司成立於1602年，是世界上第一家上市公司。它主要從事香料貿易，其經營模式是通過發行股票籌集資金，然後用這些資金建造船隻，前往亞洲購買香料，再運回歐洲銷售。荷蘭東印度公司的成功，帶動了荷蘭的經濟發展，也促進了金融業的發展。在荷蘭東印度公司成立幾年後，阿姆斯特丹也成立了第一間具有現代銀行規模的銀行——阿姆斯特丹銀行。阿姆斯特丹銀行發行自己的紙鈔，背後以黃金和白銀作為儲備。但在阿姆斯特丹銀行成立大約20年後，就出現了歷史上第一次的投機泡沫——鬱金香狂熱 (Tulip Mania)。鬱金香狂熱發生在1634年到1637年間，當時鬱金香球莖的價格被炒作到天價，最後泡沫破裂，導致許多人破產。鬱金香狂熱的歷史告訴我們，金融市場有一個特點：無論是信貸擴張還是信貸收縮，其力量之大，都不是任何人可以阻擋的。這也讓有些人認為，資本主義的本質就是不穩定。但是，回顧前面提到的，人類群居的原因之一就是為了分擔風險。資本主義的出現，讓每個人都可以通過投入他們多餘的儲蓄，去投資不同風險的活動，以爭取回報。其實，人類社會的進步和現代經濟的出現，只是代表了我們買賣的對象，從最原始的實物，到後來可以將一盤生意、將背後的風險，都變成有價值的資產來交易。這就是資本主義的初期。各位，今天的分享就到這裡。希望大家從這段歷史的分享中，大致了解了貨幣（也就是通貨）是如何出現的。而且，原來在通貨出現之前，人類就已經有了記賬制度和債務的概念。債務的概念慢慢演變成憑證，憑著一個信物就可以拿去交易。而這種可以普遍地進行交易的通貨，就是我們今天所說的貨幣。所以，貨幣只是一種記賬的工具，而銀行其實就是這些賬簿的儲存地方。在今天的世界，我們還需要銀行嗎？下一次分享金融業的大歷史時，我想和大家談談，到了21世紀的今天，剛才所說的信貸、通貨、銀行業究竟可以如何運作。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

每年除夕，紐約時報廣場 Planet Fitness 的廣告又提醒我們，是時候去健身中心；這段日子既是健身中心的廣告黃金檔期，也是很多人定下新年目標的時候。但到了二月，健身中心又回復平靜。統計反映，只有不到一成人可以堅持他們為自己定下的新年目標。由為甚麼開始（Start with Why）很多人只專注於目標本身，也就是「做甚麼」（What），但忽略了關鍵的「為甚麼」（Why）和「怎麼做」（How）。正如 Simon Sinek 在 他的 Start with Why 中所分享，問題的次序應該由「為甚麼」開始；其實我們要激勵，不只是別人，更重要是自己，所以，新年目標的意義，重點不在於結果，而是我們背後的動機是為了甚麼。很多時我們其實都不清楚自己真正想要的是甚麼。以「減磅」這個常見的新年目標為例，究竟背後真正原因是甚麼？假如是為了健康，那除了是改變飲食習慣，可能我們還要考慮做運動、睡眠質素等等。但假如是為了改善外表，提升自信？那可能要再深入去問，為甚麼自信對你那麼重要？還是我們太過在意別人的看法？每個問題都可以讓我很更接近自己內心的真正動機。清楚了解動機，才去想目標是「做甚麼」。不是甚麼「以結果為目標」的口號，而是知道了解背後動機，然後才去計劃去主動做甚麼；注意，關鍵詞是「主動」和「做」。要達到一個目標，有時候可以有多過一個方法，有時候要用多個不同的方法。只有目標而沒有背後的原因，尤其是那些標榜「目標為本」的人，往往「做咗當得咗」。怎樣做（How）We are what we repeatedly do.Aristotle新年目標半途而廢，另一個原因是缺乏清晰的方法；有目的地但沒有路線圖，最終只會原地踏步。所以，了解自己的「為甚麼」想做一件事，下個問題就是「怎樣做」（How）。改變從來都不容易。打破舊習慣，不可能只靠意志力。坊間有關個人自我提升的書教的方法，不外乎是用（一）替代法，（二）改變環境條件，（三）將要改變的習慣化整為零，由小處著手。習慣塑造了我們。除了以上的三個最基本在 Atomic Habits 這本書有一個更根本的建議，那就是從自己的身份認同著手。想每日做運動的朋友，如果讓自己有個「身份」，例如「馬拉松愛好者」、「渡海泳選手」，這種身份上的轉變，比起單單每日迫自己去運動，有更大機會堅持下去。換句話說，改變習慣，除了是改變行為，更重要是改變自己的身份。要做到這一點，首先就要像剛才所提到的，要知道自己心底裡為甚麼想做一件事。精進（Excellence）雖然有些事我們每日都重複地做，但不代表每個人都有反省、進步。那怕我們活了幾十歲人，很少人會留意到其實怎樣呼吸、怎樣站立、怎樣坐、怎樣集中精神、怎樣思考等等，其實仍然有進步的空間，這種不斷追求進步的心態，就是「精進」；英文 Excellence 這個字，有些人簡單的理解成完美，但我認為那是一個美麗的誤會。人世間是沒有完美的，我們可以做的就只有不斷追求近乎完美。很多人將知識和經驗混為一談，但其實兩者有重要的分別。經驗雖然重要，但如果沒有反省，經驗也可以是認知上的陷阱；令我們忽略了可以進步的機會，以為自己已經完全掌握「怎麼做」。體育和藝術是精益求精；自小有體育和藝術修養的朋友，更會追求精進。可惜，主流的教育制度，偏偏忽略這方面的個人品格修養，將重點放在知識的累積。其實當一個人有精進的心，不但學習事半功倍，也會更深入，不致流於表面。知識、思考、方法等等，其實都是習慣，但它們並非一成不變，而是需要不斷的修為和自我反省，不斷提升。不論你是學習一門新的技術，又或者已經是某個範疇的資深從業員，我的建議是將自己想像成一位老師，必須向他人分享自己的方法；正所謂「教學相長」，抱著這種心態去學習，不但能自己的思路更清晰，也會讓功夫更加扎實。轉化經驗為知識，說穿了就是有系統的思考。由精進到有能力去創造、創新，英文叫 Mastery 。中古時代的工匠，由學徒晉升成師傅，最重要一步是能夠獨自完成一件代表作，也就是所謂的 Masterpiece 。Masterpiece 講求的不只是做工，更重要是從中見到工匠的個人特色和風格。沒有創造力，最多是熟手技工，而不是真正的「師傅級」。在這個 AI 越來越普及的今日，熟手技工一樣可以被取代。所以，人如果沒有不斷反省「為甚麼」這個問題，不會有創造力；沒有創造力的人，最終只有被其他有創造力的人，借科技的力量取代。可能會有人覺得，整天不斷的反省反省再反省，這種完美主義也有它的代價。但人只能活一次；有要求和沒有要求，最終還是有分別。據說愛因斯坦也曾經講過，複合增長是世界第八大奇蹟。每日其實都是新的開始，改變也不用等新年。那怕每日都只有千份之一的進步，兩年下來就是 200% 的進步。S-Curve 與突破He who has a “why” to live can bear almost any “how”.Nietzsche進步的過程，其實有階段性的分別。正如剛才提到，假如每日只有 0.1% 的進步，最初是幾乎察覺不到任何轉變。要經歷一段時間，踏入中間的高增長階段，之前投資的時間和精力才見到有明顯的回報。所以，無論學習甚麼新技能，最初都必然有想放棄的時候。堅持，就是要憑最初所提到「為甚麼」的問題去找答案。但人始終是血肉之軀，不可能像晶片那樣，每兩年容量倍增。所以，任何範疇的進步，到了一定階段，自然會出現遞減的情況；再努力也好，最終一樣出現「增長放緩」。以上所提到的由「低回報到高增長再回到低回報」的過程，這個增長的曲線，學術一點的叫 S-Curve。有些文化，迷信所謂的「由量變到質變」，以為增長到達某個水平，自然會有更高質素的增長；這種想法忽略了「突破」的過程。不論是社會抑或個人，沒有進步，就沒有條件去突破。突破，也不是突然而來。只是當條件成熟，從前不可能的嘗試，終於變得可能。在金融財經界，當某一個市場、行業範疇出現了飽和的情況，追求高增長的資金就會轉到另一些新興市場和行業，也就是所謂的「換馬」。你可以想像的是，當增長曲線漸漸變得平坦，基金經理就會「寧買當頭起」。當然，追逐更高回報自然有更高的風險；但這不代表一直守在同一個位置就沒有風險。其實，已經接近包和的市場，一旦環境出現轉變，風險一樣存在。在個人層面，不論是知識技能、人際關係抑或是財富，我們很多時都會安於現狀；尤其是當現狀沒有甚麼表面上的問題，我們更不容易跳出「舒適區」。每當我們發現自己的進步空間漸漸縮窄，可能那就是跳出「舒適區」尋求突破的時候；甚至乎更正確應該說，無論是做甚麼事情，總要有虛懷若谷的心態，準備要在另一個平台從新開始。這樣說不代表叫大家將過去所累積的各種知識和技能全部拋諸腦後，而是希望大家可以明白，任何知識和技能的價值都會貶值，只有學習的能力，才可以讓我們不斷地更新跑道，走在 S-Curve 的大斜坡上。在過去的世界，人是不用這樣不斷更新跑道；往往經歷要一、兩代人才見到明顯的轉變。但從客觀現實可以見到，我們這個世代，科技、經濟和社會的轉變比，想像中的要來得更快更急。剛才講到 AI 的普及，兩年前很多人說機器取代不了人類，但兩年下來相信很多人都已經在日常生活中都對各種 AI 工具漸漸變得依賴。AI 工具不只是用來省時省精力，我覺得這些 AI 平台其中一個最有用的地方，是可以讓我們用最有效的方法，學習新的知識，尤其是一些我們自己從未接觸過的範疇。從前我們要學專門程式語言，才可以對機器下指令，現在機器已經掌握了人類的語言。從前是我們研究如何去改善機器的運作，在可見將來，對大多數人來講，應該是我們透過機器去改進自己的思考方式，尤其是如何去了解問題，用甚麼方法去解決問題。最後的總結是，無論要實現的是甚麼目標，首先要思考的問題是「為甚麼」，然後才去想「怎麼做」；改變的過程是漸進的，但到達「收成期」就見到複合增長的威力。但「收成期」過後，又回到低回報的穩定狀態。從前的人，尚且可以經營高增長的收成期之後，繼續享受過去成就的餘溫。但我們這個世代的人，不得不面對一個現實，就是每過一段日子，就要跳出原本的「舒適區」，重新去學習與適應新環境。與其視 AI 工具為單純省時省力的捷徑，倒不如認真去學習如何用這個工具去改進自己的思考和解決問題的能力。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

話說在昨天的新聞裡面看到，港鐵將會有2000億的資金需求，會考慮用組合拳去進行融資，包括發債和出售物業。其實從港鐵的財務，我們也可以略略看到，究竟香港整體的經濟表現是怎樣，因為有些數字是騙不了人的。首先講一下究竟這2000億的數字是怎樣來的。其實最主要就是由2023年起計，2025年港鐵將會投入650億，作為日常的鐵路保養、裝置更新、改造。這650億理論上是不會增加港鐵的收入的。另外的千多億其實就是，現在幾個最主要的新的發展，包括古洞、洪水橋、屯門南延線，小蠔灣站等等。估計在未來10年，港鐵最少是要另外在那裡用1600億。根據信報的引述消息人士的說法，就是說目前港鐵的負債比率是三成，市場應該可以接受它增加到六成。另外報導也有說，就是說港鐵是會考慮將部分的資產套現，但是當你出售資產的時候，也都會影響你的租金收入。所以問題就是，在乎於你是用甚麼價錢，賣得出這些資產，還是有方法令到租金收入上升。雖然我經常都說港鐵是一間地產包裝成為的運輸企業，但是運輸服務對港鐵的收入其實都非常重要。如果我們看回港鐵的營運數字，我們可以看到在2023年，因為最新的數字都是2023年，2024年的數字遲一點才出，但是我們可以看到就是，雖然你說疫情那幾年，鐵路運輸的載客人數是大幅減少，但是去到2023年，理論上應該都已經要恢復在疫情之前的水平，但是我們看到，對比起2017、2018年的高峰期，其實現在仍然是有一定的距離。原因是甚麼呢？其實2017、2018年香港最主要，我想對於無論是地產或者運輸行業，最重要的一個額外的收入，其實是來自於當時的遊客。問題就是在未來可見的日子，我們都不會預期香港的市道，是會回到2017、2018年的水平。如果我們拿一個平均數計，可能港鐵在它經常的收入裡面，基本上不會有甚麼增長。其實如果我們再仔細地去看，在2021、22這兩年，港鐵為甚麼可以彌補到它經常業務的收入的萎縮呢？其實最主要就是透過物業發展。但是2021、22這兩年，港鐵其實就是剛剛遇著它物業落成的高峰期。在未來的幾年我們都可以預期，港鐵在香港的物業的落成量，都不可能會回到之前那兩年的水平，就是2021、22這兩年。我們如果用平均值去計算，其實港鐵平均每年在物業發展獲得的利潤，大概都是有20億到40多億不等。好像21、22年那樣是上90億，到100億這樣的數字是非常罕有的。如果我們假設未來幾年，港鐵的經常業務大概的盈利貢獻是50億左右，而物業的收入貢獻是圍繞著40多億左右，換句話說在未來幾年，港鐵每年的股東應佔溢利，大概就是由90億到100多億左右這樣的水平。但是我們要看一個很重要的數字，就是它的負債。其實港鐵的負債在過去的十年是不斷上升，在2014年港鐵的平均值裡面，它大概負債是205億左右，但是到了2023年已經是接近600億。如果現在再說，未來還會有2000億的用資缺口，其實數字是非常龐大。其實今年9月港鐵已經發行了，30億人民幣的10年期債券，和15億的30年期債券。10年期的那一個債券，它的票面息率就是2.75釐，而30年期那一批債券，它的票面息率就是3.05釐。其實之前我也有說過，在未來的日子在香港，應該就會越來越多用人民幣去進行融資的活動，一來就是人民幣的匯率，現在大家都看它將會有一定的貶值空間，二來就是人民幣的利率，也都比港元和美元低。如果我們用港鐵自己的數字去看，就更加容易明白，為甚麼這些企業在香港，寧願用人民幣去做融資。在2023年底，港鐵整個集團它平均的借貸成本，連利率計算就是3.5釐，而2022年底港鐵的平均借貸成本，只不過是2.5%，就是說在2022年到2023年，就已經上升了1個百分點。問題就是港鐵不可以無止境的去發債，尤其是它不可能只是發人民幣債，所以最終現在港鐵在它持有的，接近979億的投資物業裡面，我想都可能要拿一些出來套現。其實如果我們看，港鐵這979億的投資物業，每年可以賺到的淨租金收入，就是36億左右，回報率大概就當它是3.6釐，其實以香港現在的水平來計，就絕對不失禮的。所以港鐵也都要看看用甚麼價錢去賣，不可能純粹因為等錢花，而就這樣賣了物業。但是如果你說要大幅增加它的負債，現在估計就要2000億，當然裡面有很大部分相信就是透過發債去進行，平均來計就是說港鐵它額外的利息支出，最保守估計都應該會增加40億以上，你將剛才說估計它股東應佔入來，大概都是在90至100多億的水平，就是說它還要減回這一筆新增的利息支出，所以未來港鐵的股東應佔入來，可能只會得回60億，甚至乎更低的水平，是比起過去10年是要低很多。如果我們看2014到2018年，港鐵平均每年最差的那一年，都是2016年都有過百億的盈利，如果用高位去計，就是2017、2018年是過168億的，但是現在可能只剩下50至70億這些水平，如果你計算起來可能到時會有一些物業的股值的調整等等，所以未來的日子，港鐵的盈利是會有一段日子會受壓的。而且港鐵有很多它控制不了的外在因素，包括是香港整體的經濟環境，又或者是利率就勢，這兩個風險加起來，在2025年對於它的影響將會都頗大。但是港鐵不是香港唯一一間的「收租佬」，但是今天的分享只是想告訴大家，如果我們去分析一間公司的時候，其實最重要去看的，就不是拿它的總市值去對比它的負債比率，因為我看到有坊間不少的報導，就是說港鐵的市值是多少，它會增加的債務是多少，但是其實用市值去計它的債務比率，其實就沒有甚麼意思。我們真的要看的，其實就是看它增加了的債務，對它的盈利影響有多大，而它自己本身增加收入的自主空間究竟有多大。但是事實上我們知道無論是客運的人數，車費，甚至乎港鐵可以出售的物業的數字，其實都很受規劃的影響，也都很受宏觀經濟環境的影響，它是一個很被動的處境裡面。其實港鐵所面對的問題，和香港整個社會，香港政府其實面對的問題都是非常相似，其實在正常的情況之下，好像港鐵也好，香港特區政府也好，面對這些這樣的宏觀經濟挑戰，正常情況第一件事，就應該是要考慮一下，怎樣控制自己的開支，而不是想著透過發債，然後再加大它的資本投放。正如剛才說的，有650億的開支在未來5年，是要用來更新它的鐵路設施，或者是用來做它的維修工程，當然站在港鐵的立場，就一定會說這些是一定要花的錢，但是我們知道，債務是容易上升就很難去減省，所以在5年之後，港鐵是否還有能力繼續不斷地投入新的資本，有些新的資本，只不過是用來令到它的鐵路營運，是繼續維持到原本的狀態。這也是為甚麼有些地區，它經歷了一段長期的經濟低迷之後，你看到它們的硬體，更新的速度就會越來越慢。當然有些城市，我們看到它們的鐵路是很舊很殘舊，一直以來我們引以為榮的，就是香港的鐵路的硬體做得非常好，軟體我們曾經也是引以為榮的，但是背後必須要有的就是，我們不斷的經濟發展，但是香港的經濟發展，其實去到2018年就已經見了高峰，我們已經經歷了超過六年的衰退，接下來的日子，是否真的可以維持到，我們一直以來的那種硬體和軟體的水平呢？這個不只是港鐵，其實其他的大型的企業，甚至整體香港社會，都是面臨著這個問題，這個也是我們經濟迷失的其中一個現象。最後再補充多一點，就是港鐵雖然說它有香港業務，中國大陸的業務，國際的業務等等，但是我們看到港鐵在香港以外的業務，其實所賺取的盈利是非常少的，尤其是中國大陸，從這個角度看，其實港鐵也在另外一個層面，反映到香港的現實。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

雖然亞洲金融風暴距今四分一世紀，但對於我們這代人，很多情境至今仍然歷歷在目。但當時身處中國這個神奇國度的人，那怕是院校中的經濟學者，彷彿對當年發生過甚麼事，完全懵然不知。近年甚至有不知從那裡跑出來的「歷史修正主義」，說當年香港能安然無恙，全靠北京出手。畢竟在這些人的眼中，中國很大，香港很小，中國救香港，才是合情合理的。事實上，當時中國不但沒有救香港，反而是因為中國，最終觸發香港的金融危機，展開亞洲金融風暴香港站的序幕。1997 年 10 月 23 日，「中移動」的前身「中電信」在香港上市，代號 941 ；這宗大額上市集資活動，導致香港銀根抽緊，銀行同業隔夜錢拆息抽高至 300% 。我不知道當時為何中電信在這種環境下仍然要上市，但合理推斷應該是想趁泡沫爆破前，以最高價套現吧？除了中電信，同一日掛牌上市的還有「兗州煤」。當年的環境，用今日的講法，是「南水北調」。平情而論，沒有這兩宗新股上市，亞洲金融風暴早晚也會波及到香港。只不過可以十萬個肯定的說，當時中共根本沒有能力去支援香港。相反，當時廣東省企粵海危機，最終還是透過注入東江水業務，改組後來香港市場集資，完成整個借務重組。東江水業務的客戶是香港，上市集資的地方也是香港，是名副其實的「南水北調」。中國金融業，其實在 1990 年代才起步。中國人民銀行一直到 1994 年，才正式廢除多年來自欺欺人的匯率雙軌制。匯率雙軌制，說穿了就是官方牌價並非真正的市場匯率，而所謂的市場匯率，又不是真正一般老百姓可以兌換到外幣的兌換率。當時在中國，要購買到外來的進口貨，先要有外匯券。外匯券，理論上只有外賓旅客和商人才可以用官方牌價兌換得到；這個制度變相就是保護主義，同時間也是一種極端的外匯管制。時至今日，雖然表面上中國已經進行好多次匯改，但本質上仍然有外匯管制，只不過是以上所提到的保護主義，以另一種形式繼續存在，操作上也更加細膩。大陸牆內的消費者和投資者，不論是兌換外幣抑或投資海外，還是有一定限制。話說回來，1994 年的匯率制度改革，其實是與加入世界貿易組織有關。世貿的前身是國際關貿總協定；1995 國際關貿總協定改組成今天的世貿。中國本來可以是創始締約國之一，但當時其中在談判桌上的其中一個障礙，就是匯率機制。所以 1994 年的匯率改革，本來是為加入世貿而做。根據中國外匯管理局的數字，中國的外匯儲備由 1994 年開始急升。1993 年 1 月中國的月度外匯儲備為 201.38 億美元，金額與 1991、1992 年的年度平均相約。但由 1994 年 1 月起，中國外匯儲備的金額由年初的 251.61 億美元，倍增至年底的 516.2 億美元。由 1995 到 1996 年，中國外儲又再由 547.89 億美元倍增至破千億美元。其實當時亞洲各國，也就是後來在亞洲金融風暴時遭到「洗倉」的國家，其實多少都有類似的現象。1990 年代亞洲各國構成泡沫經濟的原因之一，是 1990 年代初日本經濟泡沫爆破後，日央行透過擴大信貸以保銀行免於倒閉，也就是所謂的量化寬鬆政策。一部分資金買入日本政府的國債，其餘的資金從日本流走到亞洲各國。那怕是當時仍然在圍牆後的神奇國度，一樣有資金的流入，結果反映在外匯儲備的增長。有一個簡單的數字，可以解釋了剛才所提到的現象。從 1990 年代初開始，中國外匯儲備增長速度，遠高於出口貨額增長；簡而言之就是資金流入。一般人未必容易察覺到資金的流向，但從市場上的一些現象，也可以略知一二。當時日本大型百貨公司八佰伴，就是先於 1990 年落戶香港，然後進駐中國。1996 年八佰伴國際將總部由香港遷到上海。最終八佰伴在亞洲金融風暴中宣布破產，同時被揭發原來八百伴日本母公司嚴重虧損，管理層在帳目造假隱瞞。1990 年代為中國創匯最強大的力量，就是香港的股市。自 1993 年 7 月青島啤在香港上市，在港掛牌的紅籌股企業，成為了中國外匯儲備增長的重要來源。甚至在 1997 年 10 月亞洲金融風暴期間，紅籌仍然繼續在香港「抽水」。正如一開始提到，最經典的一幕，莫過於在 1997 年 10 月 23 日上市的中國電信，這間公司後重組並易名為中國移動，固網業務的中電信後來再另行上市。當日也是史上有名的「黑色星期四」，當其時因為新股活動令香港銀行體系流動性大減，同業隔夜拆息抽高至 300 厘。單一隻中國電信在一天抽走 42 億美元資金；當時整個中國的外匯儲備，亦只不過是 1378 億美元。由 1997 年底到 1998 年中，中國的外匯儲備雖然仍然有些微增長，但是當香港這個窗口也自顧不暇時，從香港流入神奇國度的資金亦大減。無獨有偶，一度被譽為「紅籌之父」的梁伯韜所創立的投資銀行百富勤，也在亞洲金融風暴期間，因為在印尼投資虧損而破產。中國牆內的人一廂情願，以為亞洲金融風暴對中國完全沒有影響，甚至有能力去救香港。由 1998 年到 2001 年，尤其是廣東省，亦受到影響；若干廣東省的銀行不良貸款比率高達五成，省企如粵海企業等，亦經歷兩年多的重組工程。最終「死過翻生」，還是靠廣東省政府向注入東深供水項目。這個項目最主要收入，就是香港每年以高於市場的廿億，購買賣東江水；這是一宗名副其實的抽水業務。說香港在亞洲金融風暴安然無恙是因為北京出手救市，是顛倒是非黑白。所謂「一國兩制」，無非就是讓中國在不改變自身的制度下，可以透過香港享有國際金融財經市場帶來的各種好處。董建華在卸任後，曾向傳媒透露，在亞洲金融風暴期間，的確有向北京提出要求，但是遭到當時的國務院拒絕。後來董建華為北京「補鑊」，指中央政府拒絕出資，是不想破壞一國兩制。但從客觀條件分析，當時中國既沒有條件去協助香港，而當時香港亦沒有需要北京打救。很多人都會說，打大鱷用的是港府財政盈餘。但那只是極之表面的理解。聯繫匯率，本身是沒有危機。任何金融危機，資產價格下跌只是表面的問題。真正構成系統性崩潰，是當企業以及銀行資產負債表萎縮，出現資不抵債的情況。假如同時出現收入減少，開始有人未能及時還債，結果就是所謂的骨牌效應。全世界銀行系統的資產負債表，物業按揭都是重要的資產；可以說，任何地方只要出現系統性的地產泡沫爆破，都必然會造成銀行危機，日本如是，香港如是，美國如是，中國亦如是。雖然 1997 以至 1998 年香港的樓市泡沫雖然已經開始爆破，但仍然未到真正危急關頭；到 2001 年至 2002 年，才是那一波經濟寒冬裡最難捱的一段日子。2003 年全世界包括美國、歐洲等，從衰退中復甦，中港的經濟亦續漸回暖；雖然沙士令香港的反彈延後了幾季，而最終這一浪經濟周期，一直維持到 2008 年的終極一爆。2008 年的金融危機，中國經濟一樣出現問題；否則亦不會有 2009 年的四萬億救市。嚴格來說，那是中國第一次大規模以財政措施去處理宏觀經濟問題。在這一幕之前，中國金融制度的傳導機制還是未完全建立，所謂的宏觀經濟調控，主要是處理物價通脹等問題。不要忘記，幾間國家級政策銀行，建行、中行、工行和農行，分別在 2005 年 10月、2006 年 6 月、2006 年 10 月才上市。當然，銀行上市其實不代表甚麼；畢竟銀行業最主要的資金還是來自央行。但是可以見到，中國在金融制度的建設，歷史其實比想像中的短。反而當年香港的金融制度卻沒有明顯的「表面傷痕」；但內傷還是有的。這個題目有緣再講。再強調多一次，1997 年亞洲金融風暴，許多香港人是靠自己咬實牙關捱過去的，而當時中國不但沒有動用任何資本去支持香港經濟，甚至連根本的條件也沒有。溫故知新，意義不在於要說：「假如沒有香港，中國甚麼都不是。」因為這樣講，只會令我自己也貶值到那種低層次的思想水平。市場的力量實在太龐大，任何市場一旦出現金融危機，那怕強如 1990 年的日本，又或者 2008 年的美國，一樣有方寸大亂的時候。世界上沒有任何一個政府可以說想做甚麼就做甚麼，可以有無限的資源去為所欲為。說到這裡，令我想起了在 1984 年底的一件事。話說在簽署中英聯合聲明之後，戴卓爾在北京跟鄧小平曾經會面，當時鄧小平想借戴卓爾向美國的列根總統傳話，說想借香港的「一國兩制」模式去處理台灣問題。戴卓爾問鄧小平關於中國的經濟改革方向，鄧小平斷言中國永遠都會是社會主義國家，生活在資本主義的人口永遠都只會是少數，否則資本主義必然會「吃掉」社會主義政府。之後在同一年年底，戴卓爾在美國大衛營會見列根總統時，也傳達了這個訊息。香港不只是一個地理概念。香港是一個複雜的城市，是一個社會；無疑香港一直都在轉變，只不過是在 1997 年之前，香港是世界的一部分。越接近 1997 年，香港就由世界的一部分，變成中國不可分割的一部分。曾經有不少人以為，最終是香港影響中國的發展。可能，這個由始至終都是外界對這個神奇國度有太多一廂情願的假設。當時的人以為經濟現實的改變，最終會令到中國會改變。實情是中國現代社會的各種制度，包括政治、經濟甚至乎科技，至今停留在很膚淺的認知；除非是見得到，模得到的，例如高樓大廈和燦爛的夜景，否則這個社會的人都掌握不到；對於抽象的概念，他們只有口號式的理解。其實在 1983 到 1984 年的中英談判時，英方很想花點時間對中方解釋香港的特點，為何如此成功，可惜是中方從一開始的態度就是：「1997 年之後的香港，就沒有你們的事；談判的重點只是過渡期的 13 年，英方如何將一個繁榮穩定的香港交還。」經歷過 1989 年天安門事件，全世界其實已經見到，中共是不會接受和平轉變。但在蘇聯倒台後，我們又再被同一班人，被同一個謊言騙了，以為「誰不改革誰就下台」意味中共還是會變，只不過要更長的時間。其實這個說話的關鍵詞不在於「改革」，而是中共很清楚明白告訴全世界，它們就是不要「下台」；其實大家都錯了重點。香港也好，中國人也好，從來都不是甚麼血濃於水的民族情懷，一切都只是工具，重點在於如何繼續統治下去。繼續統治下去的方法，就是讓多數人相信所謂的社會契約，甚麼「讓一部分人先富起來」、「中國夢」以至對香港人講的「馬照跑舞照跳」、「港人治港高度自治」、「五十年不變」等。一句又一句的口號，背後是一個又一個都市傳說去充撐場面。明明 1997 年主權移交又遇上了亞洲金融風暴，明明特區政府處理經濟危機時犯下了不少錯誤，但是人的記憶是很容易受到各種主觀信念扭曲的，只要越來越多人相信，中國是龐大的而香港是細小的，在金融危機過後十年八載，扭曲歷史說成因為北京介入讓香港渡過難關，再過十年八載，很多人就分不清甚麼是事實，甚麼是中國的事實。請記住，歷史是由勝利者所寫的。如果我們放棄了對歷史事實的堅持，那個用口號和都市傳說統治的神奇國度就完成了人心回歸的社會工程。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

早幾日睇法庭新聞，見到法官話：「因為法律入面都有誹謗嘅限制，所以自由並非絕對」。究竟言論自由嘅意義係乜？專制獨裁統治者又點樣用 lawfare 鎮壓反對聲音？ This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe