Room 101 by 利世民

用了個多小時，以下是我從今年 Google I/O 見到的五個趨勢：一、成本是 Google 的護城河大多數人看 AI 競賽，都在比較模型有多聰明、benchmark 有多高。Google 今次想說的，是另一件事。在前沿模型開發的三大公司裡，只有 Google 自己有 TPU、自己有遍佈全球的資料中心基建。最新的 TPU T8 甚至可以讓不同節點協同運算同一個訓練任務。若這個投資成功，Google 就可以用遠低於對手的成本提供同等甚至更強的 AI 能力。模型能力的差距，會隨時間收窄。成本結構的差距，不是一朝一夕可以複製的；那是十年投資堆出來的；Sundar Pichai 在開場第一句就說，Google 在十年前已經 pivot 去 AI first。二、AI 開始理解物理世界現有的大語言模型靠文字關聯推理。你輸入文字，它輸出文字。World Model 做的是另一件事；嘗試理解物理世界的規律：兩個球撞在一起會怎樣，一件東西扔到地上會怎麼散開。這聽起來像是學術研究，但影響是非常實際的。Demis Hassabis 在台上示範的，是 AI 生成的影片不再出現違反物理的畫面。但我想到是更有意思的，在物理帶來製造應用的快速生成，例如用文字指令生成一個 3D 模型，然後讓 AI 模擬它在現實世界的物理表現，再輸出給 3D 打印機。設計、測試、製造，整個 prototyping 的成本和門檻，都大幅下降了。小批次生產、客製化產品、低成本試錯——這些以前只有大公司才有資源嘗試的事，正在變得平民化。三、搜尋從「找資訊」演變為「完成任務」Google 起家的是搜尋器。搜尋器的邏輯是：你告訴我你想要什麼，我給你一堆連結，你自己去找。這個邏輯正在根本性地改變。Google 今次展示的搜尋，不再是給你一頁結果讓你自己篩選。你可以直接說「幫我找一些符合某些財務條件的上市公司」，AI 幫你篩選、整理，輸出一個 dashboard，讓你追蹤股價。你可以說「幫我計劃這個週末和兩個小朋友去哪裡玩」，AI 根據你的 calendar、你孩子的喜好、駕車路線，幫你安排好整個行程。從而帶到下一點：「Agentic Commerce」。四、Agentic Commerce——交易佣金取代廣告收入廣告模式在 AI 助手的世界裡，有一個根本的問題。AI 對話在感觀上屬於私人空間，多數人不會接受硬插廣告，更不會接受 AI 助手在對話裡推銷。Google 的答案，是 Agentic Commerce。用戶在 Google 的生態圈裡搜尋、比較、決定，AI agent 直接完成交易，Google 按單收取佣金。Amazon、Best Buy、Walmart 已公開加入這個框架。每單賺少少，但規模夠大的時候，比賣廣告賺得更多，而且更直接、更難被用戶繞過。這是一個商業模式的根本轉變：從「讓你看廣告」到「幫你完成交易」。對 Google 來說，這才是 AI 時代真正可持續的變現方式。五、個人競爭力的定義正在改變Google 在 I/O 上說得很清楚：agent 不只給答案，還會幫你 take action。這句話對每一個在職場上的人都有實際影響。以前我們加入一個團隊，帶來的是技能和經驗。未來，競爭力的定義會加上另一個維度：你後面有多少個 agents 在幫你工作。整理資料、跟進任務、自動化重複工序；這些工作正在被 agent 取代，而懂得善用 agent 的人，等於同時操控了多個「員工」。不懂 programming 不是藉口；Vibe-coding 已經是現在每個人都可以嘗試的入門方式。真正的問題，是你有沒有好奇心，去找到一件值得自動化的事，然後去試。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

澳洲吸煙率只有8%，全球最低。同一時間，市面上有一半香煙是私煙，逃稅金額估計與政府實際徵到的煙草稅相若。澳洲控煙政策五十年，自十年前推出素色包裝（plain packaging）以及每年12.5% 的加稅，政策以市場拱手相讓予完全失控的地下經濟；澳洲最暢銷的「曼徹斯特」（Manchester），是從阿聯酋走私入境。的彩色包裝品牌，成了澳洲最暢銷的香煙。電子煙禁令，帶來的問題更嚴重：澳洲緝獲的非法電子煙，是合法銷售量的175倍；禁令實施後，年輕人吸傳統香煙的比例反而上升。官僚不願面對的現實是：政府一直在將公共健康問題扭曲成社會治安問題，亦同時製造煙民與非煙民的矛盾和衝突，最終令控煙政策功虧一簣。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

澳洲工黨財長查默斯形容 2026/27 年度預算案是「幾十年來最雄心勃勃的改革」；資產增值稅從 23.5% 跳至 47%、負扣稅覆蓋現有住宅、酌情信託設 30% 最低稅率，三招加在一起，精準打中澳洲中產和夾心階層每個財富積累環節，而這批人亦正是是澳洲社會服務使用最少、稅基貢獻最高的群體。究竟執政黨是不知民意還是為勢所迫不得不釜底抽薪？ This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

朝貢制度運作了一千多年，外國使節帶著禮物遠道而來，天朝以禮相待，賜宴賜禮，面子給足。美國代表團每個人都帶住自己具體而現實的要求。黃仁勳要賣晶片；Tim Cook要保住生產線；銀行家要市場；波音要飛機訂單。名單本身就是告訴大家，哪些行業中美之間還有生意可以談，哪些已經沒得傾。Google 沒去、OpenAI 沒去；不是因為它們不重要，而是雙方都清楚那些領域根本沒有現實可行的交易結構。Nvidia 實在太需要增長和市場佔有率，美國政府也要那 15% 的晶片出口特別關稅收入。很多分析將會面視為中美關係回暖，是過份解讀，也是老一派分析常犯的錯誤。至於北京，也拿到了它們要的：特朗普親口說一句不支援臺獨。中方任務完成，但真正的商業利益，從來都是另外一件事，也是千百年來矛盾的根源；隨團財閥能否各自取得所要的，難以一既而論。朝貢制度，天朝從來不在於拒絕對方，而是完全無視提出過的要求，自說自話。甚至乎覺得：在這裡吃最好的一餐，已經給你面子，還想要利益，是不君子，不夠朋友。無錯，天朝的思想，應該這樣解讀。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

高市早苗（Takaichi Sanae）訪澳除了新聞花邊的麝香瓜和 AC/DC 鼓皮，真正的重點是她在日語記者會親口說出「準同盟」三個字。三菱重工護衛艦合同、能源安全聯合宣言、網絡安全框架等難免會引起中國的反彈。究竟現實主義學者的批評有沒有道理？又或者我們正在見證著另一個地緣政治局勢的新常態？問：高市早苗這次訪澳的真正背景是什麼，單純是50週年紀念嗎？ 答：奈良條約五十週年是外交理由，但真正動機是目前的世界局勢，尤其是霍爾木茲海峽危機。伊朗戰爭爆發後這條石油要道實際上已封鎖，日本原油供應嚴重依賴這條通道，澳洲液態燃料進口亦受影響。危機令澳洲意識到，自己在中東幾乎沒有直接影響力，必須依賴貿易夥伴——尤其是日本——協助疏通能源通道。問：「準同盟」這個定性有什麼獨特分量？ 答：關鍵在於是日本首相在日語記者會上主動說出，而非外界詮釋。與「特別戰略夥伴」相比，「準同盟」意味著隱性義務：若日本捲入衝突，澳洲不能說「我們只是買了幾艘軍艦」就袖手旁觀。澳洲外長黃英賢（Penny Wong）和國防部長馬利士（Richard Marles）均沒有否認這個說法，沉默本身就是一種背書。問：護衛艦合同為何被視為里程碑，而不只是一筆軍購？ 答：這是澳洲首次向日本三菱重工採購最上級護衛艦，突破了日本以往對武器輸出的限制。更深層的意義是，高市早苗在記者會上提到，目標是在印太建立共同的造船維修能力網絡，澳洲可能成為其中一個節點。賣軍艦即是賣設計底蘊，這種分享只會發生在準同盟層級的關係裡。問：雪梨大學教授古倫的批評是什麼，為什麼他的論點有盲點？答：古倫擔心澳洲被動捲入未經充分思考的衝突，尤其高市早苗立場鷹派——曾下令軍艦穿越台灣海峽，選在《馬關條約》131週年當日，具挑釁意味。但古倫的盲點在於，他把北京的強制行為與日本的鷹派化並列為平行現象，而非因果關係。正是中共系統性的軍事壓力和威嚇，才迫使日本走向更強硬立場。「雙方都要降溫」的均衡論述，在攻守不對等的情況下，實際效果是要求被威嚇的一方讓步。問：澳洲有沒有能力兌現準同盟的承諾？ 答：有三個明顯缺口。第一，澳洲燃料儲備嚴重不足，一個連自己能源安全都難以保障的國家，可信度成疑。第二，AUKUS核潛艇計劃面臨延誤風險，甚至有前官員提出考慮向日本租借潛艇——租借關係的出現，恰恰說明「準同盟」已不只是感情，而是相互依賴。第三，整個結盟框架從未經過公眾討論，五層文件堆疊都是官僚程序悄然推進，民主問責嚴重缺失。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

Compiled revised essay with three targeted corrections applied香港舉世聞名是低稅率；薪俸稅封頂在百分之十五，沒有消費稅，沒有資本增值稅。但是有一種稅，很多人都知它的存在但很少有想像到影響有多大，那就是租金、樓價等等加起來的「土地稅」。所以，香港的稅一點都不低，民眾就算不知道問題的底蘊，但是也有一定的直覺。自從 1997 年，特區政府和政工作者時常有意無地將矛頭指向地產發展商，後來甚至將地產霸權這個詞語炒作到街知巷聞。但了解到香港的利益和權力結構就知道，地產霸權，最核心的就是政府。由 1997 年至今，香港中位家庭月入名義升了約三分之二，但扣除通脹，實質購買力幾乎原地踏步。同一時期，差餉物業估價署的數據顯示，四百三十平方呎以下的細價樓，由 2003 年低點至 2019 年高峰升超過六倍。家庭入息沒有增長，但住的地方升了六倍，而那筆「差價」，就在每個月的租金裡，無聲地轉移了出去。土地收入佔政府總收入比例，由 2000 年的 21%，升至 2023 年的 38%。這並非單純的市場結果，因為香港從來不是一個自由土地市場；政府擁有所有土地，透過批地、補地價、差餉、印花稅等，政府在每個環節都抽取了土地增值。問題是：「這筆錢流去了哪裡？」在影片中忘記了說，在港英時代尤其是主權移交前的過渡期，大量的土地收益被鎖在土地基金，也就是當年被形容為「埃及妖后的嫁妝」的巨額財政盈餘，而這筆錢到後來就是被特區政府用各種方法蒸發掉。政府不斷膨脹，但民怨卻不斷增加，兩者的關連就是：分配傾斜到少數人手上。道德經裡最有智慧的一句是：「天之道，損有餘而補不足；人之道，則不然，損不足以奉有餘。」現代一點的講法，就是十九世紀美國經濟學家 Henry George 的論述：當土地增值被少數人壟斷而不是回流社會，增長與貧困便會共存。香港無錯有公屋，有廉價醫療，有免費教育，但新加坡有同樣的公共服務，而且還多了一件香港沒有的核心設計：八成市民以大幅低於市場的補貼價格擁有住房。兩個城市，政府都擁有所有土地。分別只在於：那筆土地租值，最終的利益是如何分配。結果的差異，也是非常明顯；新加坡中位家庭實質收入在過去十年持續增長，而香港卻仍然是零。當然，新加坡也有它的問題，那可是另一個節目的題材。香港的核心矛盾，是北京的統治者以及北京在香港的代理人，如董建華、梁振英，一直想將香港改造成新加坡。一屆又一屆的政府，一代又一代的政工作者，除了挑起民眾與地產黨的利益矛盾衝突，卻未能成功改造。以水泥搭建出來的經濟增長是低質的；香港大量的經濟價值被困在土地和住屋，造成實質產業發展的遲緩。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

假如今日要記住一個政治的現實，尤其是在香港，人數幾千到一萬人，利益高度集中的共同體，往往比幾百萬分散的市民，有更大的政治動員能力。集中的利益，有組織、代表、渠道；分散的需求反而更難凝聚力量。這種權力與利益的結構，在土地、公用事業、各種受規管行業都重複出現。的士牌照只是其中一個特別清晰的案例， This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

問：點解聯儲局換主席唔代表一定可以減息？答：聯儲局實際上只直接控制聯邦基金利率，亦即係銀行同銀行之間最短期嘅隔夜拆借息。實際嘅市場短息同長息都係由銀行體系同市場決定。如果主席想壓低長息，要主動去市場買資產——即係 QE。而家聯儲局係處於相反嘅縮表（QT）階段，要轉向 QE 係結構性轉變，唔係單純發個鴿派聲明就做到。所以「換主席就減息」嘅期待，可能會撞到聯儲局現有 board 嘅實際限制。問：Bessent 講「錯失窗口」係咩意思？ 答：2025 年 6 月，美國財長 Bessent 喺 CNBC 訪問入面公開批評前任財長耶倫——2021 年聯邦基金利率近零時期，30 年國債孳息率得兩釐左右，當時應該 term out，將短債轉成長債鎖死低息。耶倫嗰時冇做。所以而家美國政府每年要 roll over 十萬億美元嘅債，每次重新拍賣都會以較高利率成交，慢慢蠶食加權平均嘅票面利率。Bessent 嘅 bill-heavy 策略本質上係押注聯儲局將會減息——如果押中，省息開支；押唔中，加快惡化。問：美國國債嘅買家結構係點變化？ 答：2008 年金融海嘯前後，外國央行（中國、日本等）持有美國國債嘅比例接近 50%。到 2026 年初，呢個比例跌到 30% 以下。雖然外資持有嘅絕對金額仲喺度創新高（接近 9.5 萬億美元），但係美國國債嘅總額由 2008 年嘅 6.4 萬億升到 31 萬億——所以相對權重大幅下降。邊際買家由 price-insensitive 嘅外國央行，變成 price-sensitive 嘅 hedge fund、退休基金、銀行。呢個係 term premium 而家係正數、長息持續向上嘅根本結構性原因。問：點解我哋仲叫美國國庫債券做零風險？ 答：零風險嘅意義唔係話美國政府冇可能違約——任何政府都有系統性風險，呢個係常識。零風險嘅實際意義喺於 operational convenience。如果你經營一間用美元做生意嘅金融機構，你嘅 funding 同 lending 都係美金，你需要持有美元計價嘅資產去配合資本比例要求。美國國債喺所有美元資產入面，係 conversion loss 最低、流動性最高嘅選擇。所以「零風險」係相對於 operational alternatives 而言，唔係絕對嘅 absolute safety。問：三個 scenario 入面，普通人嘅處境分別係點？ 答：最好嘅情況係物價同資產價格繼續上升一輪，但人工追唔上——靠出賣時間勞力為生嘅人變得更貧窮。次壞情況加埋資本成本上升，零息環境下苟延殘喘嘅殭屍企業爆煲，但有現金嘅大公司可以做 consolidation 接收 distressed assets。最壞情況係 10 年國債息升穿 6 釐，聯儲局被逼啟動 yield curve control 或者新一輪 QE——呢個時候黃金、Bitcoin、白銀全部被重新定價向上。三個情況入面，最受傷嘅都係冇收入流而淨係持有資產嘅人。問：點解儲蓄已經唔再係足夠嘅退休策略？ 答：傳統嘅「財務自由」計算建基於利率追得上通脹，加上一個 4% 嘅提取率。但係當通脹持續高過利率，個 buffer 跑得慢過你嘅日常支出，你就會被迫變賣資產去 cover 開支——呢個就係 distressed selling 嘅起點。最痛苦嘅地方係，被迫沽嘅時機，通常都係下一輪資產升浪開始之前。儲蓄係防守工具，但喺通脹大過利率嘅環境，純粹防守唔再夠用，需要 offensive 嘅 income flow 配合。問：個人喺呢個環境應該點 position 自己？ 答：核心原則係：收入係進攻力量，財富只係防守。如果你淨係持有資產（樓、股、儲蓄）但冇 cash flow，喺百物騰貴嘅環境你會被迫變現。所以重點唔係儲幾多，係建立可持續嘅收入流——專業技能、生意股權、有派息嘅資產、租金收入。形式唔重要，重要係佢能夠跟住或者跑贏緊個生活成本嘅升幅。同時，你揀緊嘅資產應該有內在現金流回報，唔係淨係靠資本增值——呢個區分喺一個 nominal-vs-real return diverge 嘅環境特別重要。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

中國人均肉類消費量，由 1978 年每人每年 9 公斤，增長到今天超過 70 公斤。這個數字不需要太多解釋。當有能力的時候，人的第一個行動就是多吃肉。這不是西化，不是崇洋，這只是人在不再飢餓之後的自然反應。但最近中国出現一種聲音說：「中國人自古有自己的飲食文化，豆腐配米飯，穀物配豆類，這是傳統，這是智慧，這是千年農業文明的結晶。推崇蛋白質是被西方洗腦。」這套說法的問題，不在歷史；無錯農業社會的人長期以植物蛋白為主食。問題在於，這個事實背後的原因；將「沒有選擇」的歷史，重新包裝成「主動選擇」的文化認同，在任何時代都是宣傳的基本操作。更耐人尋味是這波言論出現的時間點：中國大豆進口依賴超過80%，2025年貿易戰升溫後美國大豆進口幾近歸零。正是在這個背景下，宣傳「中國傳統飲食更健康、不需要西方蛋白」的論述，是否又有點巧合？飲食，從來都是政治。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

演算法的本質，就是將「從現狀到目標」的過程寫下來，然後讓機器重複執行，不需要執行者思考。問題在於，這套邏輯一旦倒置在人與 AI 的分工裡，就出現了一種荒謬：AI生成設計，人負責把結果「搬」出去——格式化輸出、確認、點擊發送，充當機器的打雜（transport layer）。每個步驟都沒有思考，因為思考已外包。工具的進步確實解放了重複勞動，但設計的能力需要持續操練才能維持。幾何學之所以是計算思維的最佳訓練，正因為它不讓你跳過中間步驟——你必須自己走過每一個推論，才算學會。真正懂得用 AI 的人，會與機器討論方法、挑戰假設，甚至是要 AI 解釋它思考和執行的過程，然後從中反向解構出各種不同的「演算法」。以下就是其中一例（在影片中我提到做 summary 的演算法）：首先是「高維度的整體流程」：不論是影片還是文章，將原始內容視為一個 token 序列，逐段形成「局部理解」，再在更高一層上壓縮成「全局結構」。可以粗略分成四層：* 解析層：把內容切段、標記說話者、時間、段落邊界。* 理解層：在每個小段落內抽出命題（who/what/when/why/how）。* 結構層：把命題聚集成主題、論點、因果鏈、時間線。* 壓縮層：依照指定的用途與風格約束，將結構壓縮成目標的摘要形態。然後是逐字稿摘要。假設是字幕或逐字稿，步驟如下：* 分段與標記；先按「自然語意斷點」分段，通常以 1 至 3 句為單位。* 根據每個分段的「局部理解」寫成「微摘要」；並標記該段的功能，例如：陳述事實、提出論點、舉例、反駁、轉折、結論等。之後就是在更高一層上，聚類與排序，並找出每個分段中，主要實體之間的關係是什麼，例如誰對誰做什麼，在甚麼條件下，結果是甚麼等？根據以上結構，整體出以下元素：* 背景與問題設定* 核心論點（1、2、3） * 反駁* 結論當然，你也可以簡單的輸入叫 AI ：Please summarize for me _________ 。但如果你想每次得到的輸出比較一致，下次可以在 AI 給你滿意答案之後，請它解構自己是如何完成你所交代的任務，將過程寫成可以重覆使用的 skill ，同時也提升自己思考程序的能力。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

你買私煙，其實係資助緊⋯⋯香港一包合法香煙，要90幾蚊。過咗關口，同一包煙只係 20 至 30 蚊。唔使學過經濟學都知呢個價差代表乜。2024 年，香港海關三萬幾宗執法個案，有 68 %係走私煙。2025 年仲多。海關每年緝獲六億支，只係冰山一角，截唔到嘅係冰山底下，先至禾味。問題係：呢啲走私煙係邊度嚟嘅？然後你諗一諗，全球最大嘅煙草公司，究竟係邊一間？有邊一間公司，可以每年向北京交超過兩千億美元嘅稅收？香港控煙最基本嘅工具：加稅、禁煙、大圖大字警示；偏偏中国過去二十年來，逐樣逐樣阻擋。中国 2005 年簽署 WHO 嘅控煙框架條約，但翻譯嘅時就用咗中国式嘅方法。後來中央政府想立法控煙，竟然被全國人大阻止。地方政府逐個城市想控煙，點知一樣被阻。但係，點解香港就禁電子煙又大幅加煙稅，加到明明係全世界吸煙率最低嘅地方，偏偏又係私煙問題最嚴重嘅城市？簡單嘅經濟學話我哋知，煙稅加得太高，自然會搞出呢個局面。但如果你再問深一個層次，就係啲私煙係邊度供應，成個故事忽然立體咗。2019 年，我見有人喺Facebook貼圖話：「香港買煙等於支援特區政府」。嗯，買走私煙，可能只係支援另一個政府。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

今集的內容很多、很長，我也說了很多。以下的文字，是節目結束後我的補充。沒有時間去聽的朋友，可以先用幾分鐘去閱讀這短短的文字分享。澳洲的 NDIS（國家殘疾保險制度）也只不過是世上眾多「好心做壞事」的其中一例，但我想借這個例子去解釋，為甚麼選舉政治只是民主社會其中一個元素；是必須的，但不完全的（necessary but not sufficient condition） 。北韓有選舉。很多威權國家都有選舉。但威權政府最無法容忍的，不是選舉投票，而是言論自由。單從這個不對稱，已經說明了一切。選舉的功能，說到底只有一個：告訴當權者，我可以用和平的方式把你趕下台。這本來是一種約束機制，而不是一種「表達」機制。你投了票，不代表你說了什麼；你沒有投票，也不代表你放棄了政治。真正的政治參與，始於公民能否理智地說清楚問題所在，而不是簡單的你支持哪一隊。可能有人會說，選舉至少能讓壞的領導人，兵不血刃地下台，這總比沒有好。這是對的。但這個邏輯的前提是，你知道誰是壞的領導人，以及為什麼他壞。知情這個大前提，依賴是言論自由的空間，以及理性的討論。假如有言論自由但沒有理性討論的能力，那只是率性的鬥誰的音量最大，結果就是讓固化的利益結構，更穩如泰山。回到 NDIS 的討論。2021 年，澳洲聯邦政府已看出 NDIS 快要失控，提出改革。當時在野的工黨影子部長卻稱改革聲音是「全面攻擊」，發動業界反對。四年後，工黨的在野部長先是做了 NDIS 部長，然後拍拍屁股走人，留下爛攤子。繼任人推出的改革，方向與四年前幾乎一模一樣，代價卻已翻了幾倍。選舉政治之所以難以根治腐敗，根本原因在於政客是代理人，不是主人。代理人服務的，是能給他最直接利益的人：有組織的遊說群體、有動員能力的業界、有選票集中效應的受益階層。廣大納稅人的利益是分散的，每個人的損失太小，不值得花時間去動員；而既得利益者的損失是集中的，他們有足夠的誘因去反撲。這種利益集中程度的不對稱，在任何制度下都成立，與政客是否清廉無關，亦與政制是否有民主選舉無關。更深層次的陷阱是，每次「改革」往往製造新的既得利益。政府為了整頓無牌供應商而設立登記門檻，結果能夠過關的那批人，就從競爭者變成了改革下的合謀得益者，從此成為維護這道門檻的最忠實盟友。監管越嚴，業界整合越快；整合越快，政治結盟越牢固。改革者以為自己在收窄漏洞，實際上是在鞏固一個更細、更有組織、更難撼動的既得利益階層。真正的出路在哪裡？首先要承認：沒有捷徑；但有條比較誠實的路。真正的民主社會，並非在投票站裡，而是在公共輿論，是全天候 24 小時的監察。最基本是錢為甚麼、去了哪裡、誰在背後受益等。當然，這種功夫是很費力，也不如罵幾句政客來得痛快。但這是唯一真正讓既得利益者感到威脅的事。將分配利益的權力交托予政治代理人，無異於「叫狐狸去看守雞棚」；有些人覺得某些狐狸比別的狐狸更可信；假如出了問題，就換隻狐狸試試。讓我說得更直白：「A黨、B黨、C黨⋯⋯說到底只不過是『死法』（宰割的手法）有分別。」這幾天我也在反省一個問題。當我說選舉政治的結果，最終都是一樣，有些人覺得很奇怪：「怎麼可能？我支持的那個政黨，主張明明就是不一樣。」每個政黨都有它的支持者，認為自己才支持的，就是跟對方的、別人的截然不同。我所講的「一樣」，所指的是那種以權力換取利益和支持的現實。說到這裡，不如讓我引用 Bastiat 在 1848 年所寫的一句作結：The state is that great fiction by which everyone tries to live at the expense of everyone else.我粗略的翻譯就是：政府，是個讓所有人都以為可以佔到便宜的幻想。當然，有些人覺得，自己只是不想被別人佔便宜，所以支持某個政黨，天經地義。我明白這些朋友的感受。可惜，他們所支持的那些政黨，卻不是吃素的狐狸。剛才提到「誠實的路」，就是不必由政府去做的事，都交回公民社會和社會去做；不應由政府去做的事，明文禁止政府僭越擴權；並且緊記，政府永遠都只是必要之惡。必要之惡，就是惡；制約這惡，必須要打醒十二分精神。否則，就應驗了 Lord Acton 權力腐化的那句名言。權力腐化的過程跟通往地獄的路都是一樣，由善意築成。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

問：英國經濟嘅根本問題係什麼？ 答：政府開支佔GDP 44.4%，稅收只有35.3%，差距靠借貸填補。現時英國政府債務2.8萬億英鎊，佔GDP 96%，單係淨債務利息已佔GDP 3.8%——幾乎等於整個教育預算。OBR預測呢個比例到2030年仍然維持在45%左右。呢個唔係某一個政黨嘅問題，而係二戰以後每一屆政府都朝同一個方向擴張嘅結構性結果。問：Reform UK 係唔係自由市場政黨？ 答：從政綱嚟睇，唔係。2025 年 4 月，Reform 黨魁 Nigel Farage 走去斯肯索普（Scunthorpe）鋼鐵廠公開要求政府重新國有化；而嗰間廠正係戴卓爾夫人 1988 年私有化嘅 British Steel。Reform 嘅政綱入面有明文嘅產業政策、NHS加碼承諾、移民管制，同任何傳統自由市場定義相差甚遠。用 Simon 嘅講法：名右實左。問：選舉有冇辦法解決呢啲結構性問題？ 答：機會極低。選舉政治最核心嘅功能，係確保當權者知道自己唔可以永遠坐喺嗰個位置；係一個對權力嘅制約，而唔係一個問題解決機制。結構性財政問題嘅時間軸係 30 到 50 年，但選舉週期係 4 到 5 年。任何政客喺任期內削減福利承諾，等同為自己保証落選。公共選擇理論幾十年前已指出呢個問題，民主制度有根本性嘅短視傾向。問：通脹同財政問題有什麼關係？答：通脹係最具破壞力嘅隱性稅，而且是累退性嘅；低下階層受打擊最大。當政府財政見頂、加稅空間有限，央行就透過擴張信貸嚟應對，最終導致資產價格膨脹、購買力下降、財富更集中。英國四大銀行 2023 年單靠 BoE 儲備就收取超過 90 億英鎊利息，而呢筆錢嘅最終來源係納稅人。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

很多人有一種根深柢固的信念，認為在一件事上花的時間越多，對它的掌握就越深。問題是，這種「做咗當得咗」的心態，愈來愈站不住腳。一個人花三小時花閱讀一份報告，跟另一個人用三分鐘閱讀 AI 整理過的背景資料，最終得出來的關鍵內容，可能相差無幾。但後者卻騰出了兩個多小時，用來追問更難的問題、涉獵更遠的領域，或者靜下來真正思考。用同樣的時間，看到的畫面寬闊了不止一倍。不是懶了，是解放了。反對意見是顯而易見的：「如此下去，我們會否犧牲了深度的研究和思考？人類會否退化？」讀書、寫字曾經是少數人的專屬技能，在今天卻是公民的基本教育標準。每個時代，社會對「人應該懂什麼」的定義都在移動。在 AI 時代我們要將有限的注意力，從「執行」轉移到「設計」。試試問自己，能否把自己腦袋中的知識清楚表達、寫成程序、交代給機器？能否設計一個流程，讓機器將重複做的事處理，將時間留給只有人類才能做的創作和判斷？能做到這點，才算懂得利用這個時代的工具。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

加拿大總理 Mark Carney 今年春季財政報告提出的 Canada Strong Fund，表面上包裝到像是加拿大版的挪威國家主權基金，但實際上卻是一個 250 億加幣額外貸款；從結構上分析更接近一個 Special Purpose Vehicle。借錢投資，道理上已經很難說得過去；因為要有淨回報，總回報必須高於融資成本。再加上目前加拿大已經現有六個聯邦融資機構（CIB、CGF、BDC、EDC、CILGC、FCC），制度上架床疊屋。以 Alberta Heritage Fund 三十年實質回報為零嘅本土案例做參考，Canada Strong Fund 更大的結局，是成為聯邦政府不受議會監控的小金庫。加拿大的經濟環境，真正問題並非缺乏資本；Brookfield 和 Maple 8 合共管理超過三萬億加元的資產。根本的問題是，加拿大的營商環境留不住資本和人才。 說穿了，Canada Strong Fund 的本質是借目前的國際關係和國民情緒，透過財技（Financial Engineering）建立一個能夠跨選舉週期但鎖死政治承諾的利益輸送機制。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

荷蘭病通常用來描述匯率升值、出口競爭力下降、製造業外流，但最核心問題其實是：「當一個經濟體的所有資源、政策注意力和社會想像都被一個產業吸走，其餘一切的問題卻被忽略。」問：臺積電在臺股的比重有多誇張？答：臺積電單一股票每升一元，可影響臺股指數約40點，遠超鴻海、緯創等第二梯隊權重股。金管會近年出台俗稱「臺積電條款」的ETF集中度規例，本意是分散風險，實際上限制的目標只有臺積電一隻股票，反而導致基金被動大量買入，推高股價。問：臺灣為何會有「失落十年」？答：2000年後，中國加入世界貿易組織，大量臺商把製造業遷往大陸，加上蘋果iPhone供應鏈進一步鞏固中國腹地二線城市的發展，令臺灣的實體經濟基礎被大幅掏空。高峰期曾有百萬臺商、臺幹在大陸，現時依不同統計僅剩17至25萬人。問：傳統產業現在的處境如何？答：以單車業為例，特朗普關稅政策出台後，知名廠商陸續關閉單車部門或整廠遣散。臺中工具機行業2026年第一季復甦率僅1.2%，遠低於市場期望。這些行業正是所謂「護國群山」應該包含的範疇，但現實中都在萎縮。問：臺積電海外建廠，對臺灣究竟是好是壞？答：亞利桑那廠因文化差異、工程師適應問題及美國移民政策收緊，吸引力大降，有工程師回流。反而熊本廠因水資源充足、日本政府大力配套，工程師排隊申請，海外收益仍可回流臺灣。傅立言認為走出去是必然，批評或讚美都流於片面。問：AI 淘金熱的類比是什麼意思？答：西部掘金年代，最後致富的不是挖到金的礦工，而是賣鐵鏟和乾糧包的商人。臺積電目前的角色正是這個「賣鐵鏟」的位置，為 Meta、Google 等 AI 巨頭提供算力基礎，是這一輪最確定的受益方。但淘金潮終有終結，下一個經濟週期的主題未必仍是 AI。問：護國神山這個依賴，有什麼隱患是大家沒留意的？答：最具體的隱患是水資源。新竹是臺積電大本營，雨季不足時農業用水要讓步給工業，農民被迫休耕。糧食自給率與經濟產值之間的取捨，是一個純經濟學框架無法解決的國安問題。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

問：OPEC 的組織性質？答：OPEC 透過集體限制產量、人為製造短缺，控制市場油價在對成員有利的水平。OPEC 每個成員的代價是要犧牲短期產量，換取更高的油價回報。問：阿聯酋與沙特的財政盈虧油價為何差那麼遠？ 答：沙特需要每桶約 94 至 97 美元才能平衡預算，若計入主權基金 PIF 的帳外資本開支，實際接近 111 美元。原因是沙地政府龐大的公共工程開支。阿聯酋只需約 50 美元，因為其非石油 GDP 佔比已達 75%，有增值稅、企業稅等多元收入來源，主權基金合計超過 1.7 萬億美元，財政上根本不依賴高油價。問：阿聯酋國營石油公司 ADNOC 的增產計劃為何是退出 OPEC 的關鍵伏筆？ 答：阿聯酋花 1500 億美元將石油產能從 300 多萬桶擴至 485 萬桶，並計劃 2027 年達 500 萬桶。但 OPEC+ 配額只給它約 352 萬桶，即三至四成產能被強制閒置。每個月損失的潛在收入約 30 億美元。問：阿聯酋為何選擇在霍爾木茲海峽封鎖期間宣布退出？ 答：因為封鎖期間全球供應本已短缺，霍爾木茲封鎖令各國無法執行傳統的「增產壓抑油價」的策略。阿聯酋在這個窗口宣布退出，既把衝擊盡量降低，甚至保留了討價還價的空間。問：OPEC 失去阿聯酋之後的結果？ 答：OPEC 七年內已失去三個成員：卡塔爾（2019）、安哥拉（2024）、阿聯酋（2026）。剩下的核心係沙地，加上財政困難的伊拉克、奈及利亞、阿爾及利亞，加上受制裁的俄羅斯。OPEC 對國際油價的影響力過去二十年已持續下滑，美國頁岩油、巴西、圭亞那不受配額約束且持續增產。OPEC 正從真正的卡特爾退化為沙特國家石油政策的對外包裝，一個協商論壇多於市場管控機制。問：退出是否仍有機會係談判空間？ 答：歷史上印尼、厄瓜多爾都曾「彈入彈出」。退出的溫和措辭、在霍爾木茲封鎖期間宣布，都係向沙特發出「我不是宣戰」的訊號。假如阿聯酋的核心訴求是更多的配額，若沙地願意配合，不排除有重新談判的空間。但結構性的財政分歧和多元化競爭，並不會因此消失。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

問：澳洲稅收創歷史新高，為何政府同時仍在不斷借貸？ 答：因為支出增長遠快過收入增長。2024-25財年，澳洲各級政府支出增幅7.4%，但收入增幅只有4.5%，差距由借貸填補。三個財年新增公共債務分別為539億、867億、1,122億澳元，呈加速趨勢，聯邦毛債務即將突破一萬億。這不是疫情後的殘留壓力，而是在稅收創新高的正常經濟環境下持續擴大，屬於結構性的財政失控。問：何謂「福利洗牌」？答：「洗牌」指的就是：福利的形式從精準保護窮人，轉變成向全體派糖，同時創造了龐大的服務提供業界作為政治支持者。問：什麼是「稅階潛移」（Bracket Creep）？答：澳洲個人入息稅的稅階門檻沒有跟隨通脹自動調整。當工資因通脹而名義上上升，納稅人會被推入更高稅率的稅階，政府無需通過任何加稅法案，稅收卻年年增加。2008年至2024年近十五年間，最高稅階門檻固定在18萬澳元，結果處於最高稅階的打工仔比例從2%升至6%。議會預算辦公室預測，若稅階不改，個人入息稅佔GDP的比率將從現在11.1%升至2036年的14.5%——這是靜默完成的加稅，選民沒有任何清晰的時刻可以表達反對。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

Manus 嘅母公司蝴蝶效應已經喺新加坡完成遷冊，照計唔關北京事，但兩個創辦人上個月被禁出境。國際媒體將呢件事讀成中美 AI 競賽嘅最新一幕，但故事真正嘅軸心唔喺 AI，喺金融。今年三月底，中國公布《金融法》草案，公開諮詢上週剛結束。一條法例監管所有金融活動 —— 銀行、保險、基金、ETF、未出現嘅都包埋。最關鍵嘅一條：執法範圍延伸至國境以外。地球任何一個地方，只要北京「懷疑」對中國國家安全有影響，就可以行動。Manus 兩個創辦人就係呢條「懷疑足以行動」原則嘅活案例。呢條法例同時將香港擺入夾縫。一邊廂特區政府要追嘅 KPI 包括家族辦公室招商、財富管理中心、總部經濟 ； 全部都建基於「香港相對於內地嘅司法獨立」呢個前提。另一邊廂係金融法將國安邏輯延伸至財經。今年初中紀委首次提出「權力為資本提供保護」嘅刑事化詞彙。幾個月內巴曙松喺上海被公安帶走，周亮（ 中紀委自己派去金融監管嘅人）一樣拉埋。當然有人會話：美國都有長臂管轄，中國咁做有咩唔妥？但呢個係「將錯就錯」嘅邏輯謬誤； 一個唔啱，兩個唔啱，所以就大家都無唔啱。我今日嘅重點係：過去香港呢個夾縫中嘅角色，已經變咗。以前嘅超級聯繫人係通天經紀 ，係一個友善嘅環境下滿足大家嘅需求。廿一世紀嘅超級聯繫人，就係古惑仔走粉，係一個唔友善嘅環境之下，幫北京做啲喺正常國際渠道做唔到嘅交易。呢個唔係招商引資嘅邏輯，而係臺底交易嘅邏輯。問：Manus 註冊喺新加坡，點解中國仍然可以否決呢宗交易？答：因為北京嘅邏輯唔係依據註冊地，而係依據「人嘅身份」。創辦人係中國人，公司就係中國公司 —— 法律上喺邊度註冊、業務喺邊度經營，對北京而言並非決定性因素。呢個邏輯喺《金融法》草案中得到法律化，明確將執法範圍延伸至中國國境以外。問：《金融法》草案最大嘅震撼喺邊？答：佢將金融範疇嘅執法權跨境延伸 —— 任何北京認為影響國家安全或國家利益嘅金融行為，無論發生喺地球任何一個地方都可以介入。而且文件用「懷疑」一詞 —— 唔需要實證、唔需要明確違法行為，只要有懷疑就可以行動。呢個本質上係將國安法嘅運作邏輯複製到金融領域。問：呢套體制變化對香港金融監管機構意味住乜嘢？答：香港有金管局、證監會、保監等監管架構。喺《金融法》之下，呢啲機構嘅 reporting line 同實際職能可能會出現結構性變化 —— 由協助處理刑事案件嘅特殊配合，變為恆常性執行北京金融管轄權嘅延伸機關。司法獨立喺政治範疇已經受國安法限制，而家透過金融法延伸到財經範疇。問：點解話香港特區政府嘅政策方向同北京嘅政策方向係矛盾？答：特區政府正積極推動家族辦公室、財富管理中心、總部經濟，向國際資本招商。但呢套招商建基於「香港相對於內地嘅司法獨立性同制度溢價」呢個前提。北京嘅金融法立法、中紀委詞彙轉變、巴曙松案，全部都喺穿透呢層 insulation。兩個政府推緊兩個相反方向，而資本最終會用腳投票。問：中紀委五次全會公報嘅新詞彙，反映咩深層問題？答：「權力為資本提供保護」、「資本向政治領域滲透」、「穿透力」呢啲首次出現嘅措辭，反映北京覺得自己嘅權力結構已經被資本利益分裂。呢個唔係單純嘅反腐，而係政治權力對金融板塊嘅再收編 —— 將過去二十年透過自由資本市場形成嘅利益板塊重新拉返中央嘅軌道。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

馬來西亞富商之女郭惠光在匯豐論壇上談「普通話」教育，大多數人以為這不過是一句討好北京的場面話；我最初也是這樣想。但剛好又在網上見到有大馬媒體吹奏同一個主旋律，就令我聯想到今年兩會通過《民族團結進步促進法》⋯⋯ This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

在過去的職場，做好一份工，就是規規矩矩齊齊整整；例如，做平面設計，最基本的把字體排好，顏色搭好，格式規整，任何人拿到都說「不錯」，基本上就是合格。但是現在 AI 比他做得更快、更便宜，而且不請假。問題不是AI是否厲害，問題是「大路」本來就沒有門檻。所謂大路，就是沒有個人風格、沒有主張的標準輸出；只要有樣本就能仿。AI 最擅長的正正就是這個，以標準化輸入生成標準化輸出。假如你在做的也是同一種東西，你們在市場上的差距，只剩下價格。獨特性不是人人都有，市場需要大量「夠用就好」的東西。無錯。但那個市場的需求，現在已被 AI 用以極低成本的方式填滿了；懂得用 AI 的人，取代了大批不懂得用 AI 的人。我更加相信，大多數人從來不缺獨特性，只是從來沒有被要求表現出來。學校教你做標準答案，公司教你跟流程；從來沒有人告訴你，原來你自己的判斷和品味，才是那個 AI 暫時還難以複製的東西。現在 AI 把這個問題逼到你面前了。你所做出來的東西，有沒有一種別人一眼認出是你的感覺？如果有，AI 是你的放大器；如果沒有，被取代不是威脅，只是時間問題。人類從耕田到工業到服務業，一路用工具取代自己，然後升到下一層。這一層的突破，就在我們眼前展現。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

十分鐘，一次電話通話，就可以確診 ADHD？當診斷變得如此輕易，究竟是醫學進步還是制度扭曲？四年間澳洲ADHD患者由32萬暴增至84萬，同一時間富裕白人區確診率達7.5%，越南裔移民社區卻只有0.3%，背後究竟反映甚麼社會現象？ This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

加拿大總理卡尼兩天前向全國發表講話，說美國已從盟友變成「問題」，加拿大過去的優勢如今成了弱點。今集從政治現實主義的角度分析加拿大的處境；從國際層面的中等強國戰略、均等化撥款（Equalization Payments）如何從制度上壓低生產力增長、民族主義如何同時凝聚加拿大又保護了最需要改革的制度。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

阿媽食晚飯嗰陣問我：「呢個黃碧嬌後臺真係咁硬咩？」如果執法機關真係要告佢，一定可以找到罪名；偽造文書，一定告到。但佢暫時未事，唔係因為有後臺，而係因為香港已經冇能力自我處理呢啲「病變」。香港以前唔係咁。當時冇邊個勢力擁有全面管治權，英國、本地華商、專業界、北京、國際商業幾股力量互相盯住，A 同 B 勾結就會損害 C，C 就會出嚟反對。呢種動態平衡唔係制度設計嘅結果，而係冇人夠大嘅結果。但亦都正正係冇人夠大，每一股勢力都要接受規矩、接受監察、接受某個程度嘅制衡。香港嘅廉潔同法治，就喺呢個「冇人可以話晒事」嘅空間裡面長出嚟。九七之後，北京將香港重新定位為執行政治任務嘅地方。嗰啲所謂「全面管治權」嘅主張，拆散咗原本嘅制衡。結果係：中央話佢有權，但中央喺遠方；本地每一個代理人都可以講「我冇權，所以冇責任」。專業人士冇責任，區議員冇責任，政府部門冇責任，全部推晒上去。而上面呢？上面話「部門首長問責制」；但問責向上流動，配合權力向上流動，制度上每一個人都可以合理地話唔關我事。黃碧嬌嘅情況，就係喺呢個真空入面生長出嚟嘅。佢拎授權票——授權票三個字裡面本身就有一個「權」字——但佢冇履行授權背後應有嘅責任。授權唔等於「你想點就點」，每一個授權都應該有明確範圍。阿媽叫你幫佢揀晚餐喺邊度食，唔等於你可以嗌成檯食唔完嘅嘢再開五支 83 年嘅 Château Lafite 。呢個唔係法律問題，係道德問題；而當規模放大到業主立案法團同 3.3 億工程合約嘅時候，道德問題就變成公共災難。所以答返阿媽個問題：點解黃碧嬌仲覺得自己無錯？根本係成個免疫系統都壞咗。Karl Popper 講過：民主唔係揀最好嘅人做啱嘅事。相反，真正嘅民主係一個制度，喺入面就算你揀咗最仆街嘅人，佢都做唔到壞事。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

郭惠光在一個投資峰會上說，香港應該把普通話變成所有學科的教學語言。她自己讀普通話學校，然後去哈佛，然後接手家族的香格里拉集團。但這場爭論的根本問題，不在於用哪種語言，而在於一個更基本的問題：學校究竟係用嚟做咩的？公共教育存在的理由，是建立一個最低限度的社會共識：讓生活在同一個地方的人，能夠溝通、能夠協調、能夠相處。這是經濟學說的公共財，是降低社會摩擦和交易成本的工具。這個功能，做到了就夠了。超過這個邊界，要求公共教育同時灌輸民族認同、培育精英人才、推廣特定語言文化，結果只會是：每一件事都做不好，還把大量人定義成「失敗者」。假如純粹從功利主義角度出發，普通話也比不上英語；全球學術知識、前沿的科技、頂層商業，以英語為主導語言的事實，不是殖民地遺緒，也不是崇洋，而是現實。英語和數學，才是真正的地球普通話。用普通話取代廣東話教學，說穿了，是以民族建構的邏輯去凌駕教育效率的邏輯。有人說，AI時代翻譯方便，不用學英語了。這說法倒過來說才對。用英語和用中文向 AI 發指令，效果至今仍有明顯差距。語言不只是溝通工具，它是思維的底層架構。你用哪種語言思考，決定了你能問出什麼問題。教育制度能不能改？按照香港二十多年來的改革紀錄來看，答案幾乎確定是不會。每一次政策轉向失敗，都沒有人要問責，卻連累一整代人。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

每次走進超市，很多人本能的感覺是：大財團，賺到盡。但數字不會騙人：惠康母公司DFI旗下食品業務去年銷售額約300億美元，但經營利潤只有6,200萬美元。利潤率：2%。換算成你我每次結賬的100元，超市只賺了兩塊錢。長和旗下百佳情況更糟——香港零售業務去年EBIT是虧損。不是賺少了，是虧損。低利潤率的意思，是競爭激烈。惠康百佳的薄利，恰恰說明它們一直在壓力下運作，無法任意加價。要理解超市為何難做，先要明白它們其實是在做甚麼生意。超市的核心，不是零售，是地產；是分租包租公。以相對低的租金向業主租入空間，再透過上架費、促銷補貼、獨家協議，將每平方尺的商業價值榨到最高，賺取中間的租金差價。過去幾年，香港的零售銷售一直低迷；自由行人數減少，消費亦大不如前。香港人北上消費，亦漸漸成為潮流。當然，超級市場的商品，不是都全部受到北上消費的影響。不過，香港人到深圳消費的的，往往是酒類、進口食品、大包裝日用品，也是利潤高貨品類別。留在香港超市買的，反而是豉油、牙膏這些低利潤必需品。所以跨境消費不只是分流客流，而是逆向選擇，系統性地掏空了超市盈利結構中最有價值的部分，剩下的是一個愈來愈難做的貨架組合。從另一個層面去觀察，這是香港更宏觀的寫照。超市需求下滑，要合併、要減租。地主黨由本來兩個租客，變一個；地主黨收入減少，投資也變得更緊慎；政府北部要資金，又反過來問地主黨；地主說生意不好沒錢，想政府推出消費劵、減稅；政府又說無錢⋯⋯總之大家你推我讓，每一個環節都在向下游轉嫁壓力，沒有一個環節有能力打破循環。這就是內捲；不是一個人或一間公司的問題，是整個系統在需求收縮下的自我保護反應，而自我保護的代價，往往由最下游的人承擔。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

澳洲公平工作委員會最近裁定，十八歲至二十一歲的青年工資將逐步與成年人看齊，不再容許打折。這項決議在工會眼中是歷史性的同工同酬勝利，但在冷峻的經濟現實面前，這恐怕是將競爭力最低的一群人推向更深淵的開始。一直以來，最低工資制度對於社會邊緣勞動力，包括殘疾人士或缺乏經驗的年輕人，往往設有豁免或差別待遇。這並非歧視，而是為了彌補他們與熟練工之間在成本效益上的差距。如果一個僱主聘請毫無經驗的十五歲少年，與聘請一名有數年經驗的二十一歲成人需要支付相同的薪金，市場邏輯必然會導向後者。當這種保護性的差別待遇消失，年輕人的第一份工作機會也隨之消失。嚴峻的現實是，人工智慧與自動化設備正大規模取代低技能職位。走進麥當勞或連鎖零售店，自助訂餐機已經取代了大部分收銀位置。當聘用人手成本因為法例強制增加，企業應變的方法是投資在技術。炸雞店九成員工是二十五歲以下，平均年齡只有十七歲，這些崗位是許多年輕人學習社會與職業紀律的起點。這年齡族群目前失業率超過百分之十，再抬高相關門檻，恐怕為社會下一波不穩埋下伏線。有人會引用紐西蘭的例子，指出取消青年差別工資後並未見到嚴重的負面就業影響。然而，單一數據往往掩蓋了複雜的替代效應。當餅的總量沒有做大，政策性的重新分配只是打工仔在剝削其他打工仔，或者既得利益者透過提高進入門檻來保護自己的飯碗。真正的既得利益者從不會公開自己的既得利益；在販賣廉價的同情心與公平論述，實際上收窄基層向上流動的縫隙。年輕人需要的是進入職場磨練的機會，如果我們不能看透這場名為公平的分配遊戲，最終受害的只會是那些我們口中想要保護的年輕一代。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

一個能為庫房帶來穩定稅收的項目，在臨門一腳之際被突然叫停，對「等錢使」的香港政府中實屬耐人尋味。陳茂波在 2025 年預算案中意氣風發地提出的NBA博彩稅，最終演變成一場鬧劇。官方給出的理由是「不想為外國預測市場賣廣告」，這句話只說對了一半，剩下的那一半隱藏在現代金融博彩的高度複雜性之中。整件事的問題在於博彩稅本身。馬會作為合法持牌機構，必須繳納15%的博彩稅，再加上營運利潤，其賠率與不繳稅的外圍莊家相比，完全沒有競爭力可言。如果政府執意開盤，馬會的賠率將會成為全港非法莊家的「基準價」。莊家只需在馬會賠率的基礎上略微加碼，就能輕易吸走所有注碼。這不是在禁賭，而是在用公帑為非法市場提供免費的價格發現服務。然而，更重要的問題來自於跨境洗黑錢的技術演進。NBA 因其龐大的市場深度，早已成為金融化的市場。假如犯罪集團在香港經營非法外圍，同時利用如 Kalshi 等海外預測市場進行對沖。香港的非法黑錢，透過這種賠率套餐的操作，能跨國轉化為海外平臺上的合法投資盈利。對保安系統而言，這不是多收幾億稅款的問題，而是一個無法修補的金融國安漏洞。有人會問，難道開徵政策前沒有進行跨部門諮詢嗎？一個可能是因為政府內部的山頭主義。財政系統急於領功生財，卻忽略了保安系統對金融犯罪監控的底線。這又會否是保安局局長鄧炳強等在最後關頭發難？尷尬的處境，財金系陳茂波「當無事發生過」，由政治能量最低、負責的民政及青年局出面叫停。當然，在距離 2027 年特首選舉不足一年的敏感時刻，亦難免令人聯想到是跑馬仔的戲碼。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

當你發現自己每天還在重覆輸入相同的 Prompt，或者手動搬運不同工具之間的數據，你就已經陷入了新時代的「體力勞動工作」。自動化，核心不在於工具有多強大，而在於流程的解構。我們最常犯的錯誤，是用牛刀殺雞，將所有任務不分輕重地丟給最強的大語言模型。這不僅是財務上的燒錢行為，更是邏輯上的懶惰。一個高效的工作流應該像是一間精密運作的公司：需要最高級的模型來擔任架構師，負責判斷術語的上文下理，以及識別資訊流中的微弱訊號；但你也需要大量的初級實習生（低階模型或傳統腳本）來處理尋找與替換、格式轉換等單調工作。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

尤柏蓮納（Yul Brynner）在1985年去世前幾個月，拍了一條廣告。他已知道自己患肺癌，將不久人世。廣告裡他說：「現在我已經死了，我想告訴你，請不要吸煙。無論如何，千萬不要吸煙。」這條廣告，在他死後才播出。四十年後，洛杉磯有一個陪審團，用六百萬美元說了一件相似的事：社交媒體平台的設計，令人上癮，造成傷害，你們有責任。很多人說，這是社交媒體業的「煙草時刻」。他們說得對，但可能不是他們以為的那個意思。煙草業在1998年簽下 Master Settlement Agreement 之後，表面上是輸了。二十五年內賠兩千億美元，不准做廣告，不准向青少年推銷。但裡面有個叫 NPM Adjustment 的機制，讓各州政府有財務誘因去保護四大煙草公司的市場份額——因為大廠市佔跌了，各州收到的和解金也跌。監管，變成了護城河。廣告禁令，封死了小廠的出路。結果是 Altria 往後幾十年的年均回報達20%，經營利潤率近六成，在銷量持續下跌的情況下愈賺愈多。洛杉磯裁決後三週，Meta 跌了 17%，Snap 跌了 51%。市場的差別對待，已經替這個邏輯定了價。所以我想說的不是法律的問題，也不是監管的問題。我想說的是：不要以為有人替你打這場仗，結果就對你有利。真正的問題，不是 Meta 、YouTube 要不要賠錢。真正的問題，是你每天花在上面的時間，換來的是什麼。問自己一個問題：社交媒體，是在幫你連結世界，還是在傷害你的心理健康？ This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

問：澳洲既是天然資源大國，為何在霍爾木茲海峽危機中反應如此劇烈？答：澳洲雖然擁有豐富的原油與天然氣，但缺乏足夠的本土提煉設施與合理的物流佈局。全國煉油廠在過去十多年內大幅縮減至僅剩兩間，導致八成成品油需依賴新加坡、日、韓等地進口。當波斯灣供應受阻，即使境內有原油也無法即時轉化為民生所需的汽油與柴油，引發供應鏈斷裂。問：澳洲目前的戰略石油儲備狀況如何？答：澳洲的石油儲備遠低於國際能源署建議的九十天標準，其中汽油僅剩三十六天，柴油更低至三十二天。更關鍵的是，澳洲許多所謂的戰略儲備實質上是存放於美國德州的私營機構儲備，而非完全由國家掌控。在烏克蘭戰爭期間釋出儲備後，政府未有及時回補，導致應對突發危機的韌性嚴重不足。問：澳洲天然氣出口量巨大，為何東岸居民仍面臨能源短缺與高昂價格？答：這涉及地理環境與基礎建設成本的權衡。澳洲主要的天然氣田位於西澳西北部，距離東岸大城市極其遙遠。由於鋪設跨洲喉管與設施維修的人工成本極高，澳洲政府與企業傾向於將西澳天然氣出口至鄰近的印尼、東南亞及日本，而東岸則因缺乏廉價輸送手段，反而需要從海外進口天然氣來填補缺口。問：能源危機對澳洲第一產業會造成什麼深遠影響？答：能源是礦業、農業等第一產業的命脈。許多偏遠礦場依賴柴油發電，油荒會直接導致停產；農業則受限於肥料供應，因為尿素等重要肥料是石油副產品，且澳洲有近四成肥料來源於中東。一旦能源成本長期高企，這些行業將面臨產量下滑與成本轉嫁，最終推高整體社會的生活成本。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

世界早已進入了一個不再講多邊主義的秩序。在只講利益的時代。澳洲與歐盟這份談了八年的自由貿易協議是各國在後美國時代中，因為恐懼供應鏈斷裂而進行的防衛性結盟。這場博弈的核心並非「自由」，而是政治現實主義的利益。當我們在爭論 Feta 芝士能不能叫這個名字，或者牛肉配額是幾萬噸的時候，背後的真正籌碼是澳洲的稀土與鋰礦。而歐洲則想利用澳洲的礦產來完成軍工與新能源的去風險化。在傳統強權之外，澳洲政府也要為自己的農產品多找一個出路。有一點可以肯定：「這種隻邊合作並非基於對普世價值的追求，而是源於對不穩定局勢的妥協。」最值得深思的莫過於 Subsidiarity （輔助性原則）的失落。當政府權力不斷集中權力建立大型區域聯盟，社會最基本單位的決定權便被稀釋。貿易協議中每條細節，其實都是某個本地利益集團的選票。如果我們只看宏觀的國家利益，而忽視了個人與小群體的利益被如何妥協，那我們對政治的理解就太過天真。民主的意義不在於選出誰，而在於讓權力知道自己隨時會被收回。碎片化的世界，也是一個回歸叢林法則的過程。技術性的調整或許能換來短暫的穩定，但那個規矩明確、全球一體的舊時代已不復返。當規則是由力量與價值觀的碰撞而生，而利益衡量始終來自每個人心中對價值不同的排序。當多邊主義崩塌，每個人都該重新審視，在這場大變局中，自己的利益究竟被誰代表了。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

如果當年有人告訴你，全球估值最高的 AI 公司，會在同一個月裡關閉旗艦視頻平台、放棄成人內容計劃、又眼看十億美元的合作夥伴拂袖而去，你大概會以為這是一間徹底失敗的公司。OpenAI 過去每一步都幾乎按照教科書行事：先發制人，大規模融資，鎖定基建，簽下長期合約。在製造業或基礎設施行業，資本密集是一種護城河；投入資本建立生產和分銷，競爭對手要用人力物力去從後趕上，往往會被割喉式價格競爭嚇怕。但同樣邏輯放進 AI 市場，卻出現了一個根本性的破洞：雖然知識的邊際成本幾乎是零，但與此同時一個新模型架構出現，開源社群幾個月內就可以複製核心創新。但頂尖 AI 模型，往往只有三至四個月的領先期，各大 AI Labs 數以億元計的開發成本，沒有時間等到回本便成為明日黃花。Sora 的數字說明一切：每天 1500 萬美元的燃燒成本，換來 210 萬美元的終身總收入。NVIDIA 對 OpenAI 的承諾由 1000 億縮至 300 億，表面原因是押注單一客戶，風險太高。NVIDIA 自己的護城河在硬件製造，但背後真正理由是 OpenAI 後勁不繼。Anthropic 不也是資本密集嗎？對，但 Anthropic 把資本投入聚焦企業市場，不追消費者眼球，也這是策略上的選擇。在未來幾個月，就可以更肯定 OpenAI 是否已經完成歷史任務。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

2025 年 7 月，肖鴻在律師的建議下，把公司從北京遷去新加坡。他辭退了七成中國員工，重新在開曼群島設立控股架構。那一刻，他大概以為自己已經洗乾淨了。他搞錯了一件事。新加坡做白手套，背後假設是美國的法律框架確實傾向看公司登記地，而北京亦會「隻眼開，隻眼閉」；但是北京無需新立法，只需一個政治理由就可以得出結論：「首先這是一間中国公司。」值得分析的不是北京有沒有法律理據。真正值得問的是：「交易已經完成、技術已經轉移之後，為何北京仍要出手扣押兩個創辦人？有甚麼用？」答案是：扣的不是這兩個人，是一個訊號。中国式的邏輯，從來不是要取回失去的東西，而是要改變下一個人的預期。一個威懾要有效，必須讓所有人看見，下一個正在中国開發的技術，不要以為可以用新加坡做手白套，便拱手相讓予美國公司。可能有人認為，北京此舉只是談判策略，最終會以授權協議和罰款收場。雖然不能完全排除這個可能性，但即使結局如此，已經可見代價是下一個中国初創公司，只可以效忠他們的祖国。問題從來不是北京能否留住那兩個人的身體，而是對這批人說：「你哋死咗條心啦。」問：為何 Meta 願意用20億美元收購 Manus？ 答：雖然 Manus 並非擁有突破性基礎模型的公司，而是專注於多步驟自主執行的 AI 代理系統；將複雜任務分解並自動完成，毋須用戶持續介入，補足 Meta 自身在「執行層」Agentic AI 的落後，以快速取得現成技術與團隊，而非從零自行研發。問：何謂新加坡手白套？答：中国企業將公司遷冊至新加坡，目的是在美國投資者面前擺脫中国身份，同時規避北京的直接管轄。Manus 於 2025 年 7 月完成遷冊，亦裁減了約七成中國員工；但此舉最終並未奏效。問：美國方面對 Manus 的收購有何反應？ 答：Benchmark 投資 Manus 的7500萬美元引發美國國會關注，參議員質疑此舉是否違反《國防授權法案》中的對外投資限制條例。該條例限制美國資本流入人工智能、量子計算及先進半導體等敏感技術領域，並將中國列為受關注國家。問：北京扣押 Manus 創辦人的真正目的是什麼？ 答：北京的行動並非單純針對 Manus 這一宗交易，而是向所有中國科技創業者發出不可逆轉的警示：帶著中國技術出走，後果沒有上限。問：今次事件對 Meta 而言有何代價？ 答：Meta 雖已取得 Manus 的技術與代碼，但其收購策略本質上是「acqui-hire」；同時買入技術與創辦人。由於現時兩位創辦人被困中國無法離境，Meta 實際上得到一個「凝固在某個時空的技術」。缺乏持續迭代的靈魂人物，在競爭速度以月計算的AI行業中，優勢可能在數月內消耗殆盡。問：誰是今次事件的實際受益者？ 答：弔詭地，今次事件的受益者是已在市場站穩陣腳的現有大型 AI 公司。北京的行動收窄了中國 AI 人才流向美國市場的渠道，令現有西方 AI 人才池的供應更形緊張，身處Google、Anthropic、OpenAI 的頂尖工程師身價因而相對提升。問：今次事件對整體中美AI競賽有何啟示？ 答：此事標誌著中美科技競爭已從硬件層（芯片、算力）延伸至人才與算法的主權爭奪。北京的域外管轄邏輯；中国人開發的技術，不論公司在哪裡登記，北京均主張管轄權，亦與美國的「外國直接產品規則」如出一轍，代表兩大陣營均在將技術視為不可自由轉移的主權資產。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

小時候我們能背出十幾個電話號碼，現在沒有手機，多數人連伴侶的號碼都記不住 。許多人感嘆科技讓人變蠢，但這種懷舊其實搞錯了重點 。遺忘不是退化，而是進化。我們的「第一大腦」容易分心且不可靠 。在資訊爆炸的今天，如果固執地將大腦當作儲存碟來死記硬背，只會佔用最寶貴的運算資源 。未來的競爭，不再比拼誰記得多，而是比拼誰能給出高層次指令。當你不再需要費力記住繁雜瑣事，清空的大腦才可以去思考真正有價值的事。建立「第二大腦」承接外判的記憶，是將數位空間轉化為意識的延伸，讓 AI 成為認知的「外掛」 。問：什麼是第二大腦？答：第二大腦是將需要記憶的資訊外判給數位工具的系統 。我們的大腦容易分心且不可靠，透過將日常瑣事與龐大資訊交由 AI 與系統處理，能釋放認知空間來專注於高價值的創意與決策 。問：CODE 框架具體是如何運作的？ 答：CODE 是四個步驟：捕捉（Capture）資訊，組織（Organize）並放入合適的資料庫，蒸餾（Distill）出可行動的步驟，最後是表達（Express）並由人工或 AI 執行 。問：將記憶外判給 AI，會不會讓人類的大腦退化或生鏽？ 答：如果不使用 AI 而每天重複瑣碎的常規工作，大腦只會被低層次的「記憶存取」佔據 。利用 AI 處理記憶與自動化流程，讓我們的腦袋可以專注在需要判斷的高層次運作。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

有了汽車之後，我們並非「打跛雙腳」，而是去更多、更遠的地方。但就有如啟明形容 那樣，Agentic AI 令人像「吃了菇的Super Mario」般的進化，很多人誤以為自動化意味著從此高枕無憂，可以將大腦徹底擱置。然而，在 Agentic AI 正式開花結果的2026年，真實的情況恰恰相反：那些懂得駕馭工具的人，反而變得比以前更加忙碌。過去幾天，我將三千篇文章（近四百萬字）的編輯及提取關鍵字的工作交給 AI，也建立一個全天候運作的個人新聞情報系統，更自己做了一個微型的 MCP server 放在 Cloudflare 上 Claude 的 custom connector ；這些工作在過去可能要一、兩星期，甚至一、兩個月所能夠完成。當然，對於那些身經百戰的程式員，這些只是石器時代的技術。但我可是由近乎零開始，幾天之內能夠建成一些能自動運作的工具，其實是很有滿足感。對技術有點認識的朋友，上手速度可能快一點，但我發現自動化的重點，不在於技術，而在於你對自身工作流程的了解；如果不懂得如何將一件任務分拆成可執行的單元，再強大的AI也無法為做些甚麼。就像神奇國度的「龍蝦熱」，那些人以為可以拆箱即用透過自動操盤在股市賺錢。正如以上提到，如果自己也不懂得如何炒股，自動化炒股只會令你用更快的速度輸錢。就算在具體執行的時候，我們也是先透過能力最強的模型討論設計出程式，再將執行階段交給廉價的低階模型去跑大量重複。而人類就將省下的時間投入到最純粹、最有價值的創新之中。最後給大家一個問題去思考：在生活和工作中，你有些甚麼事想由機器代理自動執行？ This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

說要還孩子一個童年，我們先要問給了他們甚麼空間。澳洲總理阿爾巴尼斯（Albanese）說要讓孩子重奪童年；但社交媒體禁令生效兩個月後，澳洲各地新聞卻開始出現另一種畫面：有青少年騎著時速五十公里的電動單車在雪梨海港大橋（Sydney Harbour Bridge）上做特技，也有人衝進高爾夫球場破壞草皮，更有二百童黨湧入超市搶劫。問題不在於青少年特別壞。從神經科學的角度看，人類負責衝動控制與自律的大腦前額葉皮層，要到約二十五歲才發育完整。換言之，十幾歲的年青人身體已成熟，但大腦的「剎車系統」尚未上線。他們本來就需要空間去犯小錯、去試探邊界、去在有限風險的環境中認識自己。學校的操場、課外活動、甚至那些在老師背後傳的種種惡作劇，都是成長的沙盒（sandbox）。社交媒體，某程度上也在扮演類似的角色：一個讓他們呈現自我、犯錯、修正的空間。社交媒體禁令的支持者說：「網絡上有太多危險內容。上網亦會成癮，影響發展。」這個擔憂並非無中生有。然而，危險的不是那個空間本身，而是沒有配套：沒有足夠的社工、輔導資源、替代活動；只是將一道門關上，卻沒有告訴他們另一道門在哪裡，行為能量不會消失，只會轉移。更令人憂慮是禁令以外那條正在悄悄延伸的軌道。澳洲今年 3 月 9 日生效的年齡限制內容守則，要求成人網站核實用戶身份，卻沒有規定數據如何儲存、由誰保管、能否轉售。一旦「年齡核實」的技術架構建立，那個架構本身便成為政府工具箱裡的一件新武器。歷史上反覆出現的模式是：工具以善意之名設計，卻在另一個政治氣候下被用於截然不同的目的。Daron Acemoglu 在《自由的窄巷》提醒，自由不是一個靜止的狀態，而是政府能力與社會制衡之間持續的角力。當政府的工具箱悄悄添置新的武器，公眾卻只看見「保護孩子」的標題。通往地獄之路，永遠都是由善意鋪成。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

明朝 1371 年海禁令，不但沒有壓制海上活動，反將漁民推進走私、再推進海盜的軌道。 1567 年一朝解禁，同一批人即時回頭做生意。經濟學家 Peter Leeson 的研究指，歷史上的海盜組織，擁有民主選舉、勞工合約與績效分紅，管治制度比美國憲法還早50年。在英國人到來之前百幾年，葡萄牙人已把香港一帶的海域叫做 Ladrones：賊之島。這個名字背後，是一段被正史長期忽略的歷史：海禁、走私、海盜，以及香港作為自由貿易港的真正起源。1567年，隆慶皇帝一紙命令，廢除了實行近兩百年的海禁。史書記載得很平淡，但在南中國海的海面上，那一年發生了一件幾乎不可思議的事：海盜消失了。不是被剿滅，不是逃亡，而是回去做生意了。同一批人，同一片海域，同一套技能。唯一改變的，是那條政策。這就是為甚麼我認為，用「亂世出英雄」或「人性本惡」去理解海盜，是一個根本上的錯誤框架。海盜不是因為那批人特別邪惡才出現。當海禁令合法貿易無法進行，同樣一批熟悉水路、懂得帶人、識得航海的水上人，只不過把相同的技能，投入了回報更高的非法活動。這是一個勞動市場的故事。張保仔與鄭一嫂的紅旗幫以長洲為基地，曾統領七萬人、四百艘戰船，打贏了英國、葡萄牙和大清三支艦隊。他最終投降，不是被打敗，而是談到了最好的條件，被招安入清廷海軍，繼續用同樣的人脈和網絡，換了一個有牌的身份繼續運作。英國人在1842年拿到香港，他們究竟拿到了什麼？不是一塊空白的礁石。他們拿到的，是一個已經運作了幾百年的非正式轉口樞紐，加上一批通曉水路、走慣碼頭、吃慣四方飯的水上人，和他們幾代人積累下來的貿易網絡。英國人給這個地方加了法律框架，把非正式的變成正式的，把有牌和沒牌的重新劃一條線。香港的 DNA，絕對不是在 1842 年才被植入的。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

Yahoo! 香港宣佈四月起停辦新聞部。三、四十個同業，三月底散水。很多人第一句話是：「是不是政治壓力？」我不否認這個可能，但我傾向相信，就算沒有政治壓力，Yahoo! 遲早也是這個結局。因為它面對的，是一個結構性的困局，不是一個可以靠小心翼翼來迴避的問題。我們現在活在 Attention Economy 裡；每條新聞、每段評論、每個 Facebook Post，爭的都是你的眼球、你的時間。問題是，算法不偏愛持平；有碗話碗、有碟話碟的新聞，在流量競賽中先天吃虧。激情澎湃的，情緒勾引的，反而跑得快。Yahoo! 香港恰好與這個遊戲規則相悖。更大的結構問題是平台與媒體之間的分配。媒體在 Facebook 生產內容，觀眾在 Facebook 消費，廣告收入卻流向 Facebook。媒體分到的，是微不足道的分成，還要面對隨時被調低觸及率的風險。靠 Facebook 生存？除非你懂得光合作用。然後還有一個更隱蔽的傷害：偷圖文化。有人下載原創媒體的圖片或影片，改頭換面再發布，把流量截走。這件事在離散港媒的圈子裡很普遍。追光者的執行總編輯李家聰說，那些被截走的流量，換算成臺灣的製作成本，已經足以聘請一個製片人。這不是道德問題，是生存問題。現在的情況是：做原創新聞和評論的人，資源越來越少；搬運和截圖的人，成本幾乎是零。這個生態如果不改變，最終就沒有東西可以搬運，也沒有東西可以截圖了。大家同坐一條船；條船已經入緊水，有人幫手，但亦都有人幫倒忙。如果你看到值得分享的新聞和評論，直接分享連結。這一個動作，對小媒體的意義，比你想像的大。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

根據 追光者 有關 《中科天璣文件》報道 ，中共以AI系統對 18 萬香港社交媒用戶進行監控並建立認知戰生產線；而中科天璣客戶涵蓋網信辦及解放軍對台心理戰單位。然而這場認知戰之所以奏效，根源在於注意力經濟（Attention Economy）早已摧毀了傳統媒體的問責結構；平台只追求互動率，令思想市場被兩個極端壟斷，真實聲音無處容身。認知戰的勝利條件，從來不是說服你，而是令你對整個信息環境失去信任，繼而沉默、冷感、自我審查。更危險的是，每個在網上轉發激情內容的普通人，都可能在不知情下成為超級傳播者，替這場戰爭免費派發彈藥。抗衡認知戰，第一步是確保自己不成為犧牲品：不同鬼打交，不做網上不會當面做的事，然後回到現實世界的生活。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

一個小學生在作文裡寫了「雪糕」，老師用紅筆圈起改成「冰淇淋」，三十六萬人在二十四小時內看過這張照片；今集是香港教育制度深層矛盾的一次集體把脈。15 間學校因收生不足面臨殺校，48 間直資名校同時申請擴容招收非本地生，大學非本地生學額下學年升至 50%，當中 72% 來自中國大陸。 三條新聞指向同一個結構性問題：出生率跌至 0.77、 64000 學生兩年間離港，人口陷阱迫使學校以市場邏輯填補空缺。然而計劃經濟式的辦學模式；師生比由33比1降至13比1，資源龐大卻由官僚分配，教師淪為制度的螺絲釘，只能追求PISA排名，卻無力回應青少年自殺率近乎翻倍的現實。 香港教育的根本出路是公民社會，自主辦學；可惜這亦是 1997 年後香港不可能出現的事。問：「雪糕」被改成「冰淇淋」這件事，為何引起如此大的迴響？ 答：事件觸動了香港人對語言和文化身份的深層焦慮。香港法例第 132AC 章的條文明確使用「雪糕」一詞，魯迅 1927 年的日記亦有記載，說明這個字有近百年的書面使用歷史。網民的強烈反應反映的不是文法爭論，而是對整個教育制度文化取向的不安。問：香港學校面臨的人口危機有多嚴重？ 答：香港出生率由 2012 年的 1.3 大幅下滑至目前的 0.77，是亞洲最低。2019 至 2022 年間新生嬰兒數目跌 38%。2020 年後兩年間有超過64000 個學生離港。中一學生人數預計由 2023 年的 58800 人跌至 2030 年的 51500 人，跌幅12.4%，估計十年內四分之一中學可能面臨殺校。問：直資學校擴容收取非本地生，對香港教育生態有何影響？ 答：48 間直資學校獲批「擴容」，包括拔萃男書院、拔萃女書院、聖保羅男女中學等傳統名校。中學每班上限由 41 人增至 45 人，每班非本地生比例最高可達 49%，並由九月起生效。直資學校議會亦與港大簽署備忘錄，為非本地生提供校長推薦入讀港大的渠道，形成由中學直通大學的完整升學管道。問：為何批評香港教育制度是「計劃經濟模式」？ 答：香港幾乎所有學校均由政府資助，其中約一成為官校，其餘絕大多數是由政府百分百撥款的資助遵校，必須嚴格依照政府課程及規矩運作。學生對教師比例由 1971 年的 33 比 1 降至 2018 年的 13 比 1，投入的資源極多，但分配方式由官僚主導，令教師在考核壓力下只能追求表面的成績指標，無法因應學生的個別需要靈活施教。問：香港青少年精神健康問題與教育制度有何關係？ 答：香港在 PISA 國際評估中名列全球前茅，但同時自殺是 15 至 24 歲青年的第一大死因。該年齡層的自殺率由 2014 年的每十萬人 6.2，上升至 2022 年的 12.2，八年間近乎翻倍。目前約四分之一年輕人確診有精神健康問題。某程度上反映一個只以考試成績為 KPI 的制度，在培育整全人格方面出現系統性失敗。問：什麼是公民社會辦學，與政府及市場辦學有何分別？答：公民社會辦學的定義是一班人自願集合資源，相信自己的努力能令社會變得更好，不涉及政府強制性的資源分配。香港歷史上由教會、保良局、東華三院主辦的學校，原本具備這種性質，但在政府資助及校本條例推行後，辦學團體對學校的主導權被大幅收回，實質上已變成政府特許經營商。問：香港文化應如何回應教育體系被「大陸化」的挑戰？ 答：香港文化的強項從來不在於保護某個固定的傳統，而在於高度的吸納能力。70 至 80 年代香港只有四百多萬人口，流行文化卻能輸出整個亞洲，正是因為能吸納日本、西方元素並加以轉化。真正的文化自信是有能力吸收外來事物而不失去自身核心，而非將一切外來語言或習慣視為威脅。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

澳洲高等教育產業每年創匯 530億澳元，但人權委員會報告卻反映七成大學成員曾遭種族歧視。從白澳政策的歷史遺產到英式大學體制的排外邏輯，亞裔移民在職場晉升和社會融合上長期面對隱性障礙。更令人憂慮的是，大學投訴機制形同虛設，六至八成受害者對結果深感不滿，最終只有 6% 選擇舉報。另一邊廂，當「種族牌」被政治化濫用，真正的歧視討論反被稀釋。對港人而言，種族歧視的問題也是切身經驗；究竟我們應該如何自處？韓流與日本軟實力已證明，文化軟實力才是一個種群世界通行最強的證明。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

影片中粗略地提到伊朗在 1970 年代中的經濟危機，以及為何今時今日難以在短時間內，透過軍事介入改變政制，我想再深入剖析。一切由 1973 年石油危機開始。當時作為油組國（OPEC）的主要成員，伊朗坐擁大筆石油美元。國王巴列維（Mohammad Reza Pahlavi）乘勢推行現代化計劃，史稱為「白色革命」，內容涵蓋土地改革、工業化、城市化，以及教育普及。德黑蘭（Tehran）北部開始呈現出歐洲富裕城市的面貌，西方時裝、豪華酒店和世界主義的中產階級紛紛湧現。與此同時，數以十萬計農村人口湧入城市，速度遠超經濟的吸納能力。伊朗政府亦支出超越生產力，通貨膨脹一發不可收拾。石油繁榮帶來我利益分配極度不均，集中在德黑蘭的精英階層和圍繞國王宮廷的官僚體系，而農村社區和城市貧民的購買力卻不斷被侵蝕。傳統上是伊朗商業命脈的巴扎（bazaar）商人，更因為國王偏袒西方企業和國有機構而感到備受擠壓。在繁榮年代所承擔的龐大支出承諾，建立在油價長期高企的假設之上。當國際油價見頂，經濟驟然降溫，失業率上升。繁榮年代激起的民眾期望，與日常生活的殘酷現實之間的落差，成為廣泛社會怨憤的根源。這也是霍梅尼（Ayatollah Khomeini）運動的背景。正如 Jean-Baptiste Say 與 Charles Kindleberger 等經濟學家所觀察的，革命很少在絕對貧困中誕生，而是在一個社會期望不斷上升與經濟增長遇到突如其來的失速；這是也 1978年的伊朗。革命的主要力量，並非德黑蘭的世俗自由派知識分子，而是流離失所的農村移民、城市失業貧民，以及巴扎商人階層當中感到現代化計劃不利自己的小商人和工匠。霍梅尼的訊息不只是神學上的，更是一個再分配的承諾：將國王和美國的石油財富，將歸還人民，而西方文化帶來的影響也要逆轉。當時冷戰背景同樣不可忽略。蘇聯（Soviet Union）在發展中國家扶植策劃顛覆性，而伊朗左翼也為革命聯盟提供了重要的早期動力。但最終還是經濟周期、城鄉撕裂、利益分配不均等，令足夠伊朗民眾對革命訊息產生共鳴。1979 年之後，雖然「掃盲運動組織」（Literacy Movement Organisation）也有將教育推向農村，甚至包括不少巴列維時代所忽視的偏遠村落；2021 年，城鄉識字率差距已收窄至約十一個百分點。然而，掃盲不代表民眾能夠獲有助於有效政治參與的優質教育、批判思維和公民知識。更深層的鴻溝，體現在社會上流動的機會。目前，伊朗教育資源仍然傾斜到德黑蘭和少數幾個大城市。來自鄉郊的學生，得到的教育機會與德黑蘭北部富人集中地區的學生仍是天淵之別。結果是邊陲地區的大量人口，思想仍然停留在部落和宗教。財富差距更令情況雪上加霜。伊朗收入最高的一成人口，掌握逾半的全國收入，集中程度超過美國。德黑蘭北部的豪宅區樓價高不可攀；普通工人需要一百年以上的全部積蓄才能購置一套房子，而豪宅卻在首都北部山麓不斷增加。教師和護士的月薪約為二百美元。貨幣在制裁壓力下多次崩潰，將中產階層的積蓄一掃而空。2023年，伊朗約三成人口生活在貧困線以下。伊朗最腐敗的是「伊斯蘭武裝革命衛隊」（IRGC）；最初這是一支民兵，如今已成為伊朗社會的主導經濟力量，通過控制建築、石油、電訊、銀行和房地產等領域的附屬機構，掌握伊朗過半的 GDP。這不但是政權賴以存續的副產品，更是其運作核心。軍人對伊斯蘭共和國的忠誠，不是出於意識形態，而是切身利益。任何威脅到武裝革命衛隊經濟利益的政治轉型和異見人士，都將遇到鎮壓。認為軍事介入可以改造伊朗的人，可能將日本和德國二戰後的轉型作為例證的歷史比較，但這是錯誤類比。日本和德國在軍國主義和納粹主義崛起之前，以當時標準已是相當現代化的社會，擁有發達的法律制度、受過良好教育的城市人口和運作中的公民社會。盟軍佔領所要做的，是移除一個相對後期出現的異常狀態，讓原本已存在的基礎得以重新發揮作用。伊朗並沒有一個扎實的現代社會基礎，而 1979 年的革命，更打斷了一個本來成功的現代化進程；當時所發生的事，正好是當時不完整的現代化進程的倒退。伊朗制度上的落後，是從革命的第一刻起便刻意設計出來，以為維持社會撕裂以方便統治的結構。當少數精英要統治大量仍以部落、宗派和自給自足框架組織的人口，再加上種族之間的嚴重撕裂，唯一手段便是強權高壓和宗教（式）的催眠手段。要改變伊朗，最少要要好幾代人在教育、經濟發展和公民文化方面的發展，也不是任何外國勢力能夠完成的工作。了解伊朗的情況，或許也可以讓我們更了解自己身處的社會問題。問：親北京小粉紅、藍朋友等觀察者對這場戰爭的解讀，存在什麼根本性的錯誤？ 答：核心謬誤在於將地緣政治敘事與經濟現實混為一談。美國或許打不贏，但不代表中國可從中得益。全球能源成本上升會直接衝擊依賴出口的中國製造業，壓縮中國貿易夥伴的消費力，亦會觸發全球資金的風險規避情緒。東升西降的思維，預設了國際經濟是一個零和遊戲，但現實中，全球經濟放緩，所有人都是會有一定的代價。問：戰爭對作戰國的長遠經濟影響有多大？ 答：根據美國 Northwestern University Kellog School of Management 對 1946 至 2023年間 135 場戰爭的研究，戰爭平均導致作戰國的實質GDP下跌約13%，且十年後仍未見完全復原。投資平均跌14%，家庭消費跌11%，出口跌13%；戰後十年的累計物價漲幅平均達62%。代價遠超直接軍費開支。問：以色列作為軍事上的主動方，付出了什麼經濟代價？ 答：以色列銀行估計，自 2023 年 10 月 7 日至今，戰爭總經濟代價約 1120 億美元，相當於其 GDP 的 14 至 15%；今次伊朗戰役每天耗費接近10億美元，2026年國防開支已達約500億美元，佔GDP的8%，較戰前的4.5%幾乎翻倍。政府債務對GDP比率則由戰前約50%，三年間急升至70%。外來直接投資連續下跌，三大信貸評級機構均曾下調其評級。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

投入感情本身並不是問題，真正危險的是在一段關係中迷失自己 。無論對象是毛公仔、AI 角色還是真人，如果不健康地漫無目的投放情感，最終都會令人迷失 。要避免這種情況，最核心的做人要在於擁有自己的目標（Purpose） 。正如電影 Castaway 中的主角（Tom Hanks 飾演），即使在荒島上與排球 Wilson 建立深厚感情，但他依然記得要送出手上的郵包，這份目標讓他不至於在孤獨中崩潰。因此，在面對 AI 這種新型情感對象時，只要我們能保持目標感並與現實社會保持連結，多一種關係投放感情，其實可以是擴闊人類情感經驗的正面嘗試問：為什麼人類會對非生物或 AI 產生深厚的情感投放？ 答：人類具備豐富的想像思維與投射能力，這種傾向源於進化的本能。當對象能提供情感表情或互動回饋時，大腦容易將其擬人化，甚至將過往的人生經驗（如童年對玩偶的依賴）二次投射到該對象上，構建出豐滿的情感連結 。問：對 AI 產生情感與對真實動物的依附有何本質區別？ 答：真實動物能提供具備表情與行為的真實回饋，屬於雙向的情感互動。而 AI 則基於大型語言模型（LLM）集合海量資料產生反應。雖然兩者都能引發人類的情感共鳴，但 AI 的回饋是由演算法生成的虛構結果，其背後的商業利益與操控風險是與動物依賴最大的不同點 。問：在與 AI 互動的過程中，最值得關注的風險訊號是什麼？ 答：最重要的警示訊號（Red Flag）是個體開始從現實社會中抽離。當一個人為了投入與 AI 的關係而拒絕與現實中的親友聯絡、逃避社交活動，這種從社會網絡中孤立的狀態，往往是心理健康受損或過度依附的開端 。問：現代人傾向與 AI 溝通而非真人，這反映了什麼社會問題？ 答：這主要反映了現代人際關係的隔閡與脆弱。相比起可能帶來傷害、欺騙或負面評價的真人互動，AI 能提供個人化、溫暖且具備安全感的溝通體驗。這種逃避社交的需要並非完全由技術造成，而是社會結構變遷下，脆弱個體尋找情感出路的一種表現 。問：如何在使用 AI 輔助生活的同時避免迷失自我？ 答：核心在於保持清晰的目標（Purpose）與基礎能力的訓練。將 AI 視為提高效率的工具或「合作夥伴」而非絕對的依附對象。只要內心擁有明確的人生錨點與目標，就不會因為漫無目的地投放感情而失去自我意識。此外，教育上不應放棄基礎能力訓練，以確保在失去技術支援時仍能獨立生存 。AI年代點教好下一代？https://events.humanitix.com/ai-education This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

毛記葵涌以億二易手，新買家有何盤算？表面是商業收購，背後折射的是整個離散時代香港媒體的結構困境：觀眾散落英國、加拿大、澳洲、美國，廣告收入被地理分佈壓縮至極限，試當真的解散、毛記的賣盤，都是同一個故事。另外，從追光者到個人評論員面對演算法與 burn out 的掙扎，今時今日為香港人經營媒體，不只是創作自由的問題，而是一個尋找可持續商業模式的長期戰役。新聞是歷史的初稿，未來香港人歷史的這份初稿由誰執筆，取決於我們今天如何支持仍在堅持的人。問：紅色資本收購毛記葵涌的一億二千萬，在財務上合不合理？ 答：單純用資產淨值（約五千五百萬）計算，溢價超過兩倍，似乎偏貴。但若用盈利計算，截至2025年9月的半年純利為140萬，以全年約280萬推算，收購價格尚算合理。不同計算方法反映買家的不同意圖，難以一概而論。問：地理離散為何是香港媒體廣告收入的致命傷？ 答：觀眾雖然仍然使用廣東話內容，但分散在英國、加拿大、澳洲、美國等地後，廣告平台只能按觀眾所在地派送廣告。香港本地廣告主無法覆蓋海外觀眾，而海外廣告市場對廣東話內容亦毫無興趣，令YouTube等平台的廣告收益大幅壓縮。問：毛記葵涌的廣告代理模式，為何難以長期維持？ 答：毛記以廣告製作公司結合內容分發平台的模式經營，客戶群主要是香港本地品牌。隨本地消費市場萎縮，廣告預算削減；同時，越來越多品牌傾向自行製作社交媒體內容，令第三方製作公司的市場空間持續收窄。即使引入新股東帶來內地客戶，亦面對人設錯配及創作人感受的管理挑戰。問：追光者如何在困難環境中維持運作？ 答：追光者由追新聞與光傳媒合併而成，團隊核心多為蘋果日報舊同事，繼承了相同的新聞文化與工作語言；這種共同文化是其最重要的競爭資產，令跨時區、跨地域的協作得以相對順暢地推進。問：身處海外的評論員，面對什麼獨特的結構挑戰？ 答：個人評論員享有最高自由度，但同時承受最大的結構風險；廣告收入低、演算法不利散題頻道、難以持續輸出高質內容。問：什麼才是媒體生意長遠可持續的核心資產？ 答：核心資產不只是觀看人數，而是分發渠道與受眾關係的深度。能夠建立一群願意長期支持、不因內容減少而流失的付費會員，才是媒體生意的真正可持續發展的支柱。追求熱門題目帶來的訂閱人數增長，往往伴隨高流失率，反而削弱長遠的可持續性。支持追光者報告真相https://www.youtube.com/@pulsehknews This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

問：澳洲職場性別平等機構WGEA是什麼，它有什麼權力？答：WGEA於2012年成立，由聯邦婦女事務部監管，要求所有100名員工以上的企業每年申報男女員工人數、職級及薪酬分佈。機構可以「Name and Shame」披露性別差距懸殊的企業，影響其承接政府工程的資格。問：澳洲整體男女薪酬差距有多大？答：根據2024-2025年報告，涵蓋逾一萬間機構及590萬名僱員，男女薪酬差距約達21%，即女性每賺一元，男性賺一元二毫一。報告顯示情況雖有改善，但差距仍然顯著。問：為何同工同酬政策難以落實，尤其在某些行業？答：建造業及工程界等行業，女性從業員本身供應極少，大學相關學科的女性入學率已極低。在此情況下，強制要求企業達到性別比例目標，反而可能迫使部分自僱人士被歸類為員工或影響正常招聘，造成反效果。問：WGEA報告如何揭露公營機構薪酬問題？答：傳媒下載公開數據後發現，多個鮮為人知的聯邦公營機構薪酬遠高於私營市場。以清潔能源融資公司（Clean Energy Finance Corporation）為例，其最低四分之一員工的平均年薪達13.7萬澳元，超越全澳90%打工仔；全公司平均年薪29.5萬，比一般私營機構高出189%。問：為何公營機構薪酬能持續維持高水平而不受制衡？答：公營機構薪酬在很大程度上由自身決定，議會審批預算的過程往往流於形式。政客與公營機構之間存在利益共生關係，彼此傾向維持現狀，而非嚴格監察開支，導致薪酬長期偏高且難以壓縮。問：公營部門過度擴張對整體經濟有何影響？答：經濟學上稱之為「crowding out」效應：政府開支增加時，私人消費與投資相應萎縮，長遠形成國進民退的結構。澳洲2023年公營部門職位增長達1.3%，是私營部門的四倍；英國的情況更為嚴峻，公營開支長期壓抑私人消費與投資活力。問：單靠立法能否真正解決社會不平等問題？答：立法強制同工同酬或性別比例，可能降低整體勞動市場效率，並將代價轉嫁至社會基層。真正有效的改變需從提升社會流動性入手，而非單靠短期政策指標。結構性問題往往積累多年，難以在數年內通過法規徹底解決。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

霍爾木茲海峽封鎖令國際油價急升，香港車主再次感受到加快減慢的切膚之痛；但油價急升時其實油站並非最賺錢，真正的利潤來自價格慢慢回落、消費者已放鬆警惕的那段時間。現象在英文學術界稱為 Rocket and Feather Effect；背後涉及搜尋成本、消費行為的非對稱性，以及交易成本經濟學。香港的情況尤為極端：五間油公司、183個站場、每個站場每天平均固定地租高達數十萬港元、政府燃油稅令Alchian-Allen 效應消滅了較平價的選擇，加上種種市場結構因素共同放大了加快減慢的幅度。電動車的興起是否真正對這個寡頭市場構成競爭壓力？問：「火箭與羽毛」（Rocket and Feather Effect）是什麼？ 答：這是一個在零售市場普遍存在的現象——批發成本上升時，零售價格迅速跟升；但批發成本下跌時，零售價格卻緩慢回落。此現象早在上世紀90年代已由美國經濟學家研究汽油市場時命名，後來在超級市場食品、食用油、牛肉等不同行業均有記錄，並非香港獨有。問：油價急升時，零售商是否即時獲益？ 答：恰恰相反。油價急升時，零售商面臨成本壓力，必須立刻跟價，否則每升油均在虧損。加上消費者此時主動格價、搜尋更便宜的選擇，競爭壓力令零售商的利潤空間壓縮至接近零甚至負數。真正的利潤空間，反而出現在成本回落、消費者放鬆警惕的羽毛階段。問：為何消費者對加價比減價更敏感？ 答：這涉及行為經濟學的觀察：價格上升時，消費者會主動啟動比較和搜尋行為，積極尋找更便宜的替代選項；價格下跌時，消費者感到方向正確便滿足，不再追究回落速度，傾向回歸原有消費習慣。這種非對稱的注意力，直接減少了零售商在羽毛階段減價的競爭誘因。問：香港油站的固定成本結構有何特殊之處？ 答：香港所有油站土地均須向政府競投，租約為21年，期滿後須重新招標，沒有永久業權。一個站場的地價可達數億港元，攤分21年後每天的固定地租成本極高，且完全不隨國際油價波動而調整。這種長期固定承諾在高度不確定的原油市場下，形成了一個顯著的波動性錯配——加快減慢的利潤回收機制，部分正是對這個不可對沖風險的補償。問：為何香港只有辛烷值98的汽油，而沒有較便宜的95或更低辛烷值選擇？ 答：這可以用Alchian-Allen效應解釋。香港政府對每公升汽油徵收劃一燃油稅，這個固定稅率同等地加諸所有燃油等級之上，令較高質素的98號油相對變得更抵買，消費者因此理性地選擇升級。95號油在1991年曾短暫引入，不足一年便失敗，並非純粹因為消費者偏好高質素，而是稅制幾何令較便宜的選擇失去相對優惠。沒有平價替代品，消費者便失去了在羽毛階段向零售商施壓的最直接工具。問：香港油公司的毛利是否有明顯的不正常增長？ 答：消費者委員會的數據顯示，香港油公司每公升汽油的毛利，由1999年的約HK$2.88升至2024年的約HK$12.10，名義上升了約四倍（CGAR = 5.91%）。然而若以複合增長率計算並扣除通脹，升幅與整體通脹相若，未見明顯超額利潤。這意味著毛利的絕對金額增長，相當程度上反映的是地價、稅收等固定成本的上升，而非純粹的壟斷租值，但兩者之間的精確比例難以完全分割。問：電動車的興起對汽油市場的定價結構有何影響？ 答：電動車是汽油市場在替代品層面上首個真正有規模的競爭者，其充電成本結構與汽油完全不同，受電力網絡定價機制約束而非油站寡頭結構。香港燃油零售額由2022年每月約HK$10億跌至2025年初不足HK$7億，銷量明顯萎縮。若市場存在真實競爭壓力，油站應爭奪縮小了的客源，令毛利率壓縮；但若固定成本攤分於更少升數之上，每升所需毛利反而會上升。電動車普及率與油站每升毛利的走勢對比，是未來幾年一個可以實證檢驗的自然實驗，結果將揭示這個市場的競爭性質。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

香港以380%的負債對GDP比例登上全球第一，比排第二的日本和排第三的新加坡，香港總負債高有其獨特的原因，尤其是企業負債 227% 更是國際金融中心吸納全球融資的必然結果。三個地方有截然不同的負債結構以及背後的原因：日本以國家財政承接九十年代泡沫爆破的代價，背後是財閥與政治深度共生的鐵三角；新加坡自被迫獨立以來以 CPF、組屋和主權基金構建制度性架構，建構出另一種獨特的管治模式。真正值得深思的是，香港正由尋租型經濟和聯繫匯率共同塑造了一套市場主導的城市基因。2022年至今，香港政府持續的結構性赤字、土地收入萎縮、以及北京財政思維對本地政策取向的滲透，正在考驗這套基因能否在根本改造的壓力下維持完整。問：香港負債380%是否等同於財政危機？ 答：380%本身並不直接代表危機，關鍵在於負債的成份。其中67%政府債務大部分為外匯基金票據，背後有超過100%的美元資產抵押，屬於聯繫匯率的貨幣架構工具，非無擔保借貸。企業負債227%主要來自在港上市企業（當中八成市值屬內地公司）在香港進行美元融資，屬金融中介城市的正常現象，並非本地系統性風險。問：日本政府債務為何由1991年的約60% GDP膨脹至今日超過兩倍？ 答：1991年資產泡沫爆破後，大量日本企業和金融機構資不抵債，但政府選擇以擴張性財政政策補貼就業和維持供樓，避免社會出現斷層式的失業潮。這種選擇背後有日本財閥與政治圈深度共生的結構性原因——讓政治上重要的企業倒閉，在政治上根本不可行。結果就是私人資本錯配的代價被系統性轉移到政府的資產負債表，三十多年來持續累積。問：香港的「尋租型經濟」是如何形成的？ 答：香港自開埠以來，英國殖民者需要依賴本地精英（洋行、財團、銀行）協助管治，作為交換，精英階層獲得土地利益。這形成了一種封建式的層層尋租結構：政府收入主要依賴土地，地產商從中獲益，雙方利益高度一致。稅率因此長期維持低水平，而土地財政成為整個系統的資金來源。問：為何1997年後香港始終無法「變成新加坡」？ 答：新加坡的社會模式——CPF公積金、組屋、國家主導投資架構——是六十年制度積累的整體生態系統，無法以個別政策移植。更根本的是，如果香港要大幅擴展公營房屋，就必須壓縮土地財政收入，政府隨即失去主要收入來源，被迫轉向舉債。而香港在聯繫匯率下沒有獨立貨幣政策，這條路在財政上根本無法持續。問：新加坡的高政府債務（172% GDP）是否與香港的財政問題類似？ 答：兩者性質截然不同。新加坡的政府債務是制度性架構的產物——包括CPF供款、基建投資及主權基金運作，過去37年只出現兩次財政赤字，財政儲備透過GIC和淡馬錫主動創造回報。香港政府債務中真正屬於財政借貸的部分，是2022年以來結構性赤字持續累積的結果，背後缺乏對應的資產回報機制，性質與新加坡完全不同。問：自由港的三條法則是什麼，香港目前處於什麼位置？ 答：自由港有三個核心條件：一是貨物自由進出、無關稅；二是在國際政治上相對中立；三是管治由城市自身決定，而非由宗主國主導。香港在第一條上目前仍維持，但在第二和第三條上已出現根本性的動搖——國際政治定位愈趨清晰地偏向一方，而管治方針亦已非香港自主決定。新加坡恰好在這兩個條件上持續強化，令其逐漸承接了部分原本屬於香港的國際金融功能。問：香港最有可能演變成什麼樣的城市？ 答：若當前軌跡持續，香港最有可能演變成另一個中國內地城市，而非新加坡式的獨立城邦。香港變成新加坡，在邏輯上需要擁有獨立的主權決策空間——包括貨幣政策、外交定位和管治自主——這些條件在北京的政策框架下不可能出現。與此同時，上海等內地城市的崛起，亦令香港作為「中國的國際金融通道」這個獨特定位愈來愈難以維持。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

外匯基金42年首度被大規模動用，1,500億港元撥入北部都會區，而港府自己在2021年明確寫下此舉會「嚴重削弱」貨幣穩定功能。從數碼港到迪士尼、西九文化區到高鐵，每一隻大白象背後都有相同的委託代理問題：北京下指令，香港埋單，承辦商自肥，納稅人承受風險。北京的凱因斯式財政擴張透過五年規劃逐步滲入香港，令一個需要財政克制才能維持聯繫匯率的城市，被推向逆週期大開支的軌道。這不是一個人的問題，不是一個週期的問題，而是一個利益結構失衡、權力失去制衡的結構性腐化。香港還有沒有一個懂得說「不」的制度？問：香港政府今次動用外匯基金有何歷史意義？答：香港上一次動用外匯基金是1984年，當時只提取了2.5億港元作利息稅技術性調整。今次建議兩年內提取1,500億港元，規模是42年前的600倍。港府自己在2021年的立場文件明確指出，動用外匯基金會嚴重削弱其維護貨幣及金融穩定的功能，如今卻自打嘴巴，反映財政決策的原則性底線已出現根本性鬆動。問：數碼港和迪士尼為何被視為大白象工程的原型？答：數碼港由李澤楷（Richard Li Tzar-kai）主導，港府在沒有公開招標的情況下，將薄扶林26公頃海景地皮連同資源拱手相讓，最終科技企業只得三家進駐，反而住宅項目貝沙灣成為最大受益者。迪士尼樂園的問題在於交易結構嚴重向美方傾斜：政府出資逾八成卻只獲57%股權，迪士尼以小股東身份坐收所有收入的5%至10%特許費，直至2024年才首次錄得盈利，中間公帑不斷追加。兩個案例的共同點是：公眾承擔下行風險，有關係的一方提取上行收益。問：西九文化區為何重要？它對大白象論述有何補充？ 答：西九文化區的重要性在於它摧毀了「只有跨境融合項目才會被濫用」的說法。這是香港為自己建造的文化設施，政府至今投入逾450億港元，但每年仍錄得數億元虧損，機構本身甚至需要靠在地盤內出售近2,000個住宅單位來維持運營。它說明大白象問題是結構性的，而非只與政治融合指令有關。問：殖民地時代的「積極不干預」為何能產生財政紀律？ 答：殖民地政府的財政克制，源於倫敦與香港精英之間的相互制衡關係，而非意識形態上的信念。由於倫敦遠在萬里之外，無法直接管控，必須依賴本地精英合作；而精英亦知道若侵吞公帑，會面臨倫敦介入的風險。這種「互相信不過」的結構，意外地形成了一道防止財政過度擴張的隱形屏障。政府的收入亦與土地及資產價格掛鈎，使財政保守主義成為各方的共同利益，而非外力強加的規則。問：北京的凱因斯主義如何透過五年規劃影響香港的財政決策？ 答：北京面對國內需求不足的結構性問題，採取擴大財政開支和貨幣寬鬆的凱因斯式應對，並透過五年規劃將這套邏輯逐步延伸至香港。北部都會區列入第十四及十五個五年規劃，實質上是一道指令而非商業提案。香港政府在自身已面臨財赤的情況下，仍須按指令推進項目，反映財政決策的主導權已由本地條件轉移至上級政策週期，令聯繫匯率賴以維持的財政紀律基礎受到侵蝕。問：委託代理問題如何解釋香港大白象工程的腐化根源？ 答：委託代理問題（principal-agent problem）指做決定的人（代理人）與最終承擔後果的人（委託人）利益不一致。香港的情況是多層疊加：北京作為最上層委託人下指令，香港政府作為代理人執行；政府再將項目外判給承辦商，後者又有自身的利益盤算。每一層都在「尋租」，卻沒有機制追責。這種結構下，腐化不是個別人的道德問題，而是利益結構和權力缺乏制衡的必然結果。問：為何這是結構性問題，而非週期性或人事問題？ 答：若只是人事問題，換一個官員便可解決；若只是週期問題，等待經濟好轉便可復元。但香港目前的情況涉及三個同步的結構性變化：財政收入與資產價格掛鈎的自我強化機制正在瓦解、外匯基金的制度性邊界被政治性突破，以及負責執行財政紀律的政治聯盟已被利益與北京融合議程掛鈎的聯盟所取代。結構性問題若得不到結構性解決，只會持續惡化。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

哈梅內伊（Ali Khamenei）遇刺前24小時，預測市場上六個神秘戶口以120萬美元精準押注，外界嘩然，紛紛指摘是內幕交易。然而，比內幕交易更值得深思的問題是：市場的核戰機會率在行動前悄然攀升至19%，Polymarket卻在輿論壓力下悄然將這個賭注下架——拿走訊號，並不等於消除風險。市場除了分配資源，更核心的功能是揭露資訊；哪怕背後有人靠內幕消息或OSINT獲利，那個價格訊號本身，已是普通人在政府和傳媒過濾之外，所能獲得的最誠實的早期預警。禁止人們知道核武引爆的機會率，究竟是保護公眾，還是剝奪他們自救的機會？問：哈梅內伊遇刺前，預測市場上究竟發生了什麼？ 答：在美國和以色列聯合行動擊殺伊朗最高領袖哈梅內伊（Ali Khamenei）前約24小時，Polymarket上有六個戶口合共落注120萬美元，賭哈梅內伊在2月28日前下臺。事後區塊鏈分析公司Bubblemaps發現，這些戶口大多在行動前24小時內才開立，引發外界廣泛質疑是否涉及內幕交易。問：市場除了分配資源之外，還有什麼更根本的功能？ 答：市場的另一個核心功能是「資訊揭露」（information revelation）——透過價格訊號，將散落在不同人手中的知識匯聚起來，反映出最接近現實的狀態。傳媒和評論員的工作主要是解讀資訊，但第一手資訊往往受制於消息來源的議程，存在被操控的風險。預測市場的價格走勢，反而可能是一個較少被刻意操縱的訊號來源。問：這六個戶口的下注，一定是內幕交易嗎？ 答：不一定。除了直接內幕消息之外，還有另一個解釋：透過開源情報（OSINT）和各種公開數據的分析，有人或許早已推算出軍事行動的可能時間窗口。俄羅斯入侵烏克蘭之前約兩週，供應鏈和物流數據已反映出俄軍的異常部署。此外，Binary Option的時間值特性令臨近到期日的賭注回報率大幅提升，純粹從套利角度也可解釋為何有人選擇在24小時前大注。問：哪怕真的存在內幕交易，這對普通人有什麼好處？ 答：內幕交易者透過落注，將原本只屬少數人的資訊「洩漏」到市場價格之中，令其他參與者和觀察者也能從價格走勢中讀取到相關訊號。這種機制可以理解為：社會在不知情的情況下，向那些願意揭露隱藏資訊的人支付了一筆「懸紅」。即使過程不公平，資訊揭露的結果對公眾而言仍然利多於弊。問：Polymarket下架核戰賭注，對公眾有什麼實際影響？ 答：在下架之前，該賭注所反映的核武引爆機會率已升至約19%至22%，而在此之前長期接近零。下架令這個市場訊號消失，但核戰的實際風險並不會因此降低。普通人若能獲得這個資訊，至少可以就個人安全、財產配置和出行計劃作出更理性的安排。壓制訊號與消除風險，是截然不同的兩件事。問：市場究竟是在反映現實，還是在改造現實？ 答：批評者認為，允許人們在核戰或暗殺上賭博，會產生道德風險，甚至誘使有影響力的人為利益而推波助瀾。但另一種看法認為，政治和軍事事件的發生，根本上由更深層的結構性因素決定，並非預測市場所能左右。拿走賭注，不等於阻止事件發生；反而是讓公眾在沒有任何早期預警的情況下，面對已成定局的現實。問：對於普通人來說，預測市場的最終價值是什麼？ 答：在一個政府和傳媒都可能有意無意地過濾資訊的時代，預測市場提供了一個相對獨立、由真實金錢驅動的資訊聚合機制。它不是完美的，也不是完全公平的，但它讓個人有機會在主觀願望之外，獲得一個較為客觀的風險評估基準，從而為自己和身邊的人作出更有根據的決定。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe

澳洲與台灣的關係，表面上是一場「recognize」還是「acknowledge」的文字之爭，背後卻牽涉澳洲長達13年無部長訪台的外交空白，以及一份由雪梨大學美國研究中心 (USSC) 歷時一年撰寫的300頁報告所揭示的戰略盲點。從CPTPP的政治角力、稀土供應鏈的高度依賴，到澳洲一旦航道受阻只剩21天燃油儲備的現實脆弱性，這份報告對澳洲政府是一記當頭棒喝。疫情後的地緣政治重組，令台灣的戰略重要性前所未有地凸顯，而布里斯本台灣僑民透過地方政治累積影響力的案例，或許正是香港族群在海外爭取representation的一面鏡子。多邊秩序默契崩潰，各國已不再以北京劃定的框架來定義對台關係，澳洲將如何在中台之間重新校準立場？問：1972年澳洲與中華人民共和國 (People's Republic of China) 建交的聯合公報，究竟對台灣的主權立場說了什麼？ 答：公報分兩個層次：澳洲「承認」(recognize) 中華人民共和國政府為中國唯一合法政府，但對於北京聲稱台灣是中華人民共和國一省的立場，澳洲僅用「認知」(acknowledge) 一詞，並非認可。這兩個英文字在國際法上存在根本分別，recognize代表正式承認，acknowledge只是知悉對方的聲稱，不等於接受其有效性。問：雪梨科技大學澳中關係研究所 (ACRI, UTS) 的資金來源為何引發爭議？ 答：該研究所最初由曾被指從事統戰活動的中國商人黃向墨 (Huang Xiangmo) 出資160萬澳元創立。黃向墨其後被澳洲政府以國家安全為由取消其永久居留權申請及居留資格，但研究所其後繼續獲得中國企業資助，包括建設銀行及被中資收購的建築企業John Holland。問：與其他民主國家相比，澳洲在對台關係上落後了多少？ 答：英國 (United Kingdom) 於2023年與台灣簽署增強貿易夥伴關係備忘錄，並邀請前總統蔡英文 (Tsai Ing-wen) 赴英國會演講；加拿大 (Canada) 同年發布台加關係報告並簽署外國投資保護協議；菲律賓 (Philippines) 於2025年放寬官員訪台限制。相比之下，澳洲自2012年起長達13年未有聯邦部長訪問台灣，且至今沒有正式授權的國會對台機構。問：雪梨大學美國研究中心 (USSC) 報告就澳台關係提出了哪些主要建議？ 答：報告建議從三個層面加強關係：在經濟合作方面，鼓勵澳洲與志同道合的民主國家共同探索台灣加入《跨太平洋夥伴全面進步協定》(CPTPP) 的路徑；在能源與礦產方面，建議澳洲協助台灣多元化稀土供應來源，減少對中國大陸的95%依賴；在國防與安全方面，建議澳洲加強與美國、日本的協調，並重視臺海穩定對自身能源航線的直接影響。問：臺海衝突對澳洲自身有何具體戰略脆弱性？ 答：澳洲已無本土煉油廠，在能源上高度依賴海上進口，理論上一旦航道受阻，全國燃油儲備僅可維持約21天。加上澳洲是中國最大宗商品出口對象，一旦捲入台海衝突，貿易與能源雙線受壓的風險極高。2024年11月已有中國海軍艦艇駛近澳洲近岸，被視為對此脆弱性的直接示威。問：台灣僑民在澳洲地方政治中發揮了怎樣的影響力？ 答：布里斯本 (Brisbane) 是台灣僑民最集中的澳洲城市，人口約達13,000人。當地台裔人士已透過參選地方議會、出任市議員乃至副市長等職位，逐步將社群影響力轉化為政治代表性。布里斯本市議會每年設有多元文化活動，台裔社群領袖定期受邀參與，此模式被視為台灣僑民在澳洲發揮軟實力的重要渠道。問：疫情後為何越來越多國家選擇脫離北京定義的框架，自主建立對台關係？答：疫情期間台灣對外捐贈口罩、中國則被指是病毒源頭，兩者形象的強烈對比加速了國際觀感的轉變。此外，前總統蔡英文推行的「新南向政策」早已為澳洲等地與台灣建立更深的貿易和人員聯繫打下基礎。更深層的結構性變化是：隨著多邊秩序默契崩解，各國愈來愈傾向按自身實際利益處理對台關係，而非跟隨北京劃定的紅線行事。 This is a public episode. If you'd like to discuss this with other subscribers or get access to bonus episodes, visit leesimon.substack.com/subscribe