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日経電子版「マネーのまなび」⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠⁠のPodcastです。産休中のREINAさんに代わり、今週もお相手はフリーアナウンサーの宮島咲良さんです。解説は日本経済新聞編集委員の小栗太です。今回のテーマは「個人向け国債」です。米トランプ政権が打ち出す輸入関税の引き上げ策、通称「トランプ関税」が市場に大きな不安を与え、世界的に為替や株式の相場が乱高下しています。こんなとき、個人の資産運用はどう身構えたらいいのでしょうか。番組ではまずトランプ関税で市場が大混乱している状況を説明。大幅な円高・株安が進んだこともあり、外貨資産や株式などのリスク資産に運用先を集中させる手法に警鐘を鳴らしました。そのうえで、安全資産の代表格である個人向け国債の販売が好調な現状を紹介。昨年3月の日銀によるマイナス金利政策の解除後、世の中の金利が徐々に上がっており、国債利回りもかなり魅力的な水準になってきたとして、リスク資産と安全資産に分散させる手法を提案しました。さらに小栗は年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）の資産構成を紹介し、4つの資産に4分の1ずつ分散させることで、安定した運用成績を上げていることを話しました。宮島さんも「GPIFの手法は分かりやすい。これなら私でもマネできそうです」と感心していました。番組後半の「My favorite〜私の推し活」では、映画や音楽ではなく、スマートフォン向けゲーム「ポケモンGO」を取り上げました。小栗は「真夜中まで部屋で画面と向き合うのではなく、週末に公園を散歩しながらポケモンを探す仕組みがお気に入りで、健康づくりと同時に近所の方とも仲良くなれる。地域活性化にも役立つ」と、ゲームの魅力を紹介。宮島さんも「犬の散歩みたいで、おもしろいですね」と相づちを打っていました。【日経電子版の関連記事】■個人向け国債より有利な預金や保険、金利上昇で注目■債券投資、個人向け国債と米国債20年物の魅力は

Japan's Government Pension Investment Fund said Friday that its investment returns totaled 10,703.2 billion yen in October-December last year against the backdrop of higher stock prices at home and abroad and the yen's depreciation.

Japan's Government Pension Investment Fund said Friday that it suffered an investment loss of 9,127.7 billion yen in the July-September quarter.

This week, our Global FX Strategists discuss the outlook for yen flows with focus on GPIF, the dollar's reaction to CPI & payrolls, and the implications of the latest data for EUR, GBP and Scandi FX. This podcast was recorded on 12 July 2024. This communication is provided for information purposes only. Institutional clients please visit www.jpmm.com/research/disclosures for important disclosures. © 2024 JPMorgan Chase & Co. All rights reserved. This material or any portion hereof may not be reprinted, sold or redistributed without the written consent of J.P. Morgan. It is strictly prohibited to use or share without prior written consent from J.P. Morgan any research material received from J.P. Morgan or an authorized third-party (“J.P. Morgan Data”) in any third-party artificial intelligence (“AI”) systems or models when such J.P. Morgan Data is accessible by a third-party. It is permissible to use J.P. Morgan Data for internal business purposes only in an AI system or model that protects the confidentiality of J.P. Morgan Data so as to prevent any and all access to or use of such J.P. Morgan Data by any third-party.

幻冬舎の暗号資産（仮想通貨）/ブロックチェーンなどweb3領域の専門メディア「あたらしい経済 https://www.neweconomy.jp/ 」がおくる、Podcast番組です。 ーーーーー ・国家当局がイーサリアム財団を調査、米SECは団体関連企業に召喚状送付も＝報道 ・GPIFがビットコイン含む暗号資産等の情報募集、運用多様化の調査で ・米ブラックロックがトークン化プライベート・エクイティ・ファンド「BUIDL」立ち上げ、セキュリタイズと提携で ・米ロビンフッド、「Robinhood Wallet」のアンドロイド版リリース ・米マイクロストラテジーがビットコイン追加購入、合計保有数が総供給量の1%に ・テレグラム「TON」支援のTON財団、約173億円相当のコミュニティ報酬コンテスト開始 ・イミュータブル、web3ゲームへの投資を目的とした約150億円規模のファンド立ち上げ ・BNBスマートチェーン（BSC）、「Blobトランザクション」実装へ ーーーーー 【関連リンク】 ニュースの詳細や、アーカイブやその他の記事はこちらから https://www.neweconomy.jp/

Bitcoin has continued its dip, with the spot Bitcoin ETFs seeing a second consecutive day of outflows, so you might think it's all suddenly looking pretty bleak, but that's not the case. On a brighter note, the world's largest pension fund is researching Bitcoin for diversification purposes, and the largest asset manager in the world, BlackRock, begins asset tokenization on Ethereum — not to mention the craziness that unfolded on BitMEX yesterday!Further reading:BTC price dip hits 17.5% as week's Bitcoin ETF net outflows near $500MWorld's largest pension fund explores diversifying into BitcoinBitMEX whale tanks Bitcoin price to $8.9K during BTC sell-offFTX victims describe ‘irreparable harm' ahead of Sam Bankman-Fried's sentencingSBF says proposed 50-year sentence casts him as ‘depraved super-villain'BlackRock begins asset tokenization with launch of digital liquidity fundReferences:Cointelegraph's 'The History of Crypto' timelineSo, grab yourself a coffee, and let's get into it!Rise'n'Crypto is brought to you by Cointelegraph and is hosted and produced by Robert Baggs. You can follow Robert on Twitter and LinkedIn. Cointelegraph's Twitter: @CointelegraphCointelegraph's website: cointelegraph.comThe views, thoughts and opinions expressed in this podcast are its participants' alone and do not necessarily reflect or represent the views and opinions of Cointelegraph. This podcast (and any related content) is for entertainment purposes only and does not constitute financial advice, nor should it be taken as such. Everyone must do their own research and make their own decisions. The podcast's participants may or may not own any of the assets mentioned.

A javasoltnál szigorúbb vészfékekről állapodtak meg az EU-ban az ukrán agrártermékekre Telex     2024-03-20 06:13:45     Külföld Ukrajna Európai Bizottság Európai Parlament Az Európai Bizottság és a tagállamok csak három terméknél vezették volna be a lehetséges korlátozást, az Európai Parlament ezt több árura is ki akarta terjeszteni. Leszakadtak a magyar nyugdíjasok Azenpenzem     2024-03-20 04:33:00     Gazdaság Románia Európai Unió Nyugdíj GKI A pénzromlást is figyelembe véve az elmúlt 20 évben, amióta csatlakoztunk az Európai Unióhoz, évente mindössze 1,8 százalékkal nőttek a nyugdíjak – számolta ki a GKI. Még ez az adat sem tükrözi azonban a teljes valóságot. Beszédes, hogy a román nyugdíjak vásárlóértéke 2004-ben még a magyarok felét sem érték el, 2023-ra azonban már 37 százalékkal ma Sok kicsi sokra megy? Így spórolnak rengeteget a gyógyszerkiadásaikon az élelmes magyarok Pénzcentrum     2024-03-19 22:59:00     Gazdaság Gyógyszer OTP Több, mint 23,5 milliárd forintot fizettek be az OTP Egészségpénztári tagok és munkáltatók 2023-ban, ami kb. 25%-os növekedést jelent a 2022-es évhez képest. A befizetések összege mellett évről évre nő az online belépések aránya is, 2023-ban a bankfióki szerződéskötés utáni második belépési csatorna az online felület volt. Donald Trump hátországa így épít sereget, hogy tényleg elfoglalja Washingtont Forbes     2024-03-20 06:06:03     Gazdaság USA Donald Trump Washington Az amerikai társadalom szövete szétszakadt, a jövedelmi és vagyoni egyenlőtlenségek frusztrációja összeforrt az azok elkenésére szolgáló, gusztustalan politikai identitástermékekkel. Az Egyesült Államokban kulturális polgárháború dúl. Hadijelentés: Az orosz légvédelem visszaverte az ukránok rakétacsapását Magyar Hírlap     2024-03-19 23:23:00     Külföld Ukrajna Csehország Rakétatámadás A légvédelmi erők tíz cseh lövedéket és egy Tochka-U rakétát lőttek le Belgorod régió felett – jelentette a védelmi minisztérium. Egyre többet élnek a magyarok egészségben – biztató számok EU-támogatással vg.hu     2024-03-20 05:56:21     Belföld Európai Unió A 14. helyre léptünk előre az egészségben eltöltött éveket tekintve az Európai Unióban, és másfél évvel nőtt a várható élettartam is. A világ legnagyobb nyugdíjalapja befektetésként vizsgálja a bitcoint Fintech     2024-03-20 05:05:00     Modern Gazdaság Nyugdíj Japán Kriptovaluta Virtuális pénz Bitcoin A japán Government Pension Investment Fund (GPIF) olyan nem likvid eszközökről gyűjt információkat, mint a bitcoin. A világ legnagyobb nyugdíjalapjának számító intézménynél azt vizsgálják, hogyan lehetne ezeket beépíteni a nyugdíjalapok portfóliójába. A GPIF március 19-én jelentette be, hogy olyan – közlésük szerint nem likvid – eszközökről gyűjten Rekordösszegű életbiztosítást írtak alá First Class     2024-03-20 05:35:10     Életmód Hongkong Egy életbiztosítás is lehet Guinness-rekorder, különösen akkor, ha az a világ legértékesebbje. A minap egy hongkongi üzlet megdöntötte a tíz évvel ezelőtt felállított korábbi csúcsot. Amikor Balog Zoltán belátta, hogy rosszul döntött rtl.hu     2024-03-20 06:04:37     Belföld Balog Zoltán 11 éve Balog Zoltán visszakérte a Táncsics-díjat Szaniszló Ferenctől, miután ezt többen is követelték. Az újságírót az akkori emberierőforrás-miniszter tüntette ki annak ellenére, hogy ezt nem javasolta a díjról döntő kuratórium.  Felváltva védő válogatott kapusok? Dibusz Dénes elmondta véleményét Magyar Nemzet     2024-03-20 04:45:00     Sport Törökország Dibusz Dénes Dibusz Dénest szerint jó erőfelmérő lesz a magyar válogatott számára a pénteki, Törökország elleni felkészülési mérkőzés. Öt versenyző indul magyar színekben a műkorcsolya-vb-n, mind orosz és ukrán területen születtek Telex     2024-03-20 03:55:02     Sport Ukrajna Műkorcsolya Volt, akit magyar születésű versenyző mellé honosítottak párnak, de azóta szétváltak. Megint nem ússzuk meg a hétvégét hidegfront nélkül Kiderül     2024-03-20 05:08:56     Időjárás Hétvége A következő napokban melegszik időjárásunk, majd a vasárnap átvonuló hidegfront hatására ismét hűvösebbre fordul az idő. A további adásainkat keresd a podcast.hirstart.hu oldalunkon.

A javasoltnál szigorúbb vészfékekről állapodtak meg az EU-ban az ukrán agrártermékekre Telex     2024-03-20 06:13:45     Külföld Ukrajna Európai Bizottság Európai Parlament Az Európai Bizottság és a tagállamok csak három terméknél vezették volna be a lehetséges korlátozást, az Európai Parlament ezt több árura is ki akarta terjeszteni. Leszakadtak a magyar nyugdíjasok Azenpenzem     2024-03-20 04:33:00     Gazdaság Románia Európai Unió Nyugdíj GKI A pénzromlást is figyelembe véve az elmúlt 20 évben, amióta csatlakoztunk az Európai Unióhoz, évente mindössze 1,8 százalékkal nőttek a nyugdíjak – számolta ki a GKI. Még ez az adat sem tükrözi azonban a teljes valóságot. Beszédes, hogy a román nyugdíjak vásárlóértéke 2004-ben még a magyarok felét sem érték el, 2023-ra azonban már 37 százalékkal ma Sok kicsi sokra megy? Így spórolnak rengeteget a gyógyszerkiadásaikon az élelmes magyarok Pénzcentrum     2024-03-19 22:59:00     Gazdaság Gyógyszer OTP Több, mint 23,5 milliárd forintot fizettek be az OTP Egészségpénztári tagok és munkáltatók 2023-ban, ami kb. 25%-os növekedést jelent a 2022-es évhez képest. A befizetések összege mellett évről évre nő az online belépések aránya is, 2023-ban a bankfióki szerződéskötés utáni második belépési csatorna az online felület volt. Donald Trump hátországa így épít sereget, hogy tényleg elfoglalja Washingtont Forbes     2024-03-20 06:06:03     Gazdaság USA Donald Trump Washington Az amerikai társadalom szövete szétszakadt, a jövedelmi és vagyoni egyenlőtlenségek frusztrációja összeforrt az azok elkenésére szolgáló, gusztustalan politikai identitástermékekkel. Az Egyesült Államokban kulturális polgárháború dúl. Hadijelentés: Az orosz légvédelem visszaverte az ukránok rakétacsapását Magyar Hírlap     2024-03-19 23:23:00     Külföld Ukrajna Csehország Rakétatámadás A légvédelmi erők tíz cseh lövedéket és egy Tochka-U rakétát lőttek le Belgorod régió felett – jelentette a védelmi minisztérium. Egyre többet élnek a magyarok egészségben – biztató számok EU-támogatással vg.hu     2024-03-20 05:56:21     Belföld Európai Unió A 14. helyre léptünk előre az egészségben eltöltött éveket tekintve az Európai Unióban, és másfél évvel nőtt a várható élettartam is. A világ legnagyobb nyugdíjalapja befektetésként vizsgálja a bitcoint Fintech     2024-03-20 05:05:00     Modern Gazdaság Nyugdíj Japán Kriptovaluta Virtuális pénz Bitcoin A japán Government Pension Investment Fund (GPIF) olyan nem likvid eszközökről gyűjt információkat, mint a bitcoin. A világ legnagyobb nyugdíjalapjának számító intézménynél azt vizsgálják, hogyan lehetne ezeket beépíteni a nyugdíjalapok portfóliójába. A GPIF március 19-én jelentette be, hogy olyan – közlésük szerint nem likvid – eszközökről gyűjten Rekordösszegű életbiztosítást írtak alá First Class     2024-03-20 05:35:10     Életmód Hongkong Egy életbiztosítás is lehet Guinness-rekorder, különösen akkor, ha az a világ legértékesebbje. A minap egy hongkongi üzlet megdöntötte a tíz évvel ezelőtt felállított korábbi csúcsot. Amikor Balog Zoltán belátta, hogy rosszul döntött rtl.hu     2024-03-20 06:04:37     Belföld Balog Zoltán 11 éve Balog Zoltán visszakérte a Táncsics-díjat Szaniszló Ferenctől, miután ezt többen is követelték. Az újságírót az akkori emberierőforrás-miniszter tüntette ki annak ellenére, hogy ezt nem javasolta a díjról döntő kuratórium.  Felváltva védő válogatott kapusok? Dibusz Dénes elmondta véleményét Magyar Nemzet     2024-03-20 04:45:00     Sport Törökország Dibusz Dénes Dibusz Dénest szerint jó erőfelmérő lesz a magyar válogatott számára a pénteki, Törökország elleni felkészülési mérkőzés. Öt versenyző indul magyar színekben a műkorcsolya-vb-n, mind orosz és ukrán területen születtek Telex     2024-03-20 03:55:02     Sport Ukrajna Műkorcsolya Volt, akit magyar születésű versenyző mellé honosítottak párnak, de azóta szétváltak. Megint nem ússzuk meg a hétvégét hidegfront nélkül Kiderül     2024-03-20 05:08:56     Időjárás Hétvége A következő napokban melegszik időjárásunk, majd a vasárnap átvonuló hidegfront hatására ismét hűvösebbre fordul az idő. A további adásainkat keresd a podcast.hirstart.hu oldalunkon.

　年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）は11月30日、GPIFを装う不審メールへの注意喚起を発表した。

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今日は、新しいお金の流れについて、「ＥＳＧ投資」と「インパクト投資」の二つについてお話します。 「ＥＳＧ投資」とは、'Environment' 'Social' 'Governance'の頭文字を取った略語で、「環境に優しい、社会に優しい、ガバナンスがきちんとしている」そういった企業に投資をしたいという考え方です。世界で一番ＥＳＧ投資に資金をつぎ込んでいるのは誰かご存知ですか。実は、「年金積立金管理運用独立行政法人（ＧＰＩＦ）」という日本の団体です。しかも、年金積立金とついているように、私たちの将来貰う年金を投資して増やしている団体です。あまりにも巨大なお金を運用しているクジラと言われていますが、クジラのＧＰＩＦが数年前からＥＳＧ投資を行っています。 どうしてＧＰＩＦがあえてＥＳＧ投資に投資をしているのでしょうか。GPIFは世界中の企業に分散投資をしているため、世界経済全体のリスクを減らさないといけません。世界経済全体に対して一番大きいリスクを与えているのは何かと考えると、気候変動などの社会的・地球環境的なファクターです。そこで彼らは180兆円の内7兆円をＥＳＧ投資につぎ込み、世界中の企業の行動を変えようとしています。この取組は今世界的に注目されており、ハーバード・ビジネス・スクールの教材にもなりました。「年金基金は世界を変えようと志すべきなのか」というタイトルの教材で、ハーバード・ビジネス・スクールの学生が喧々諤々議論をしています。 次に、「インパクト投資」の定義ですが、これは経済的リターンを超えた社会的インパクトを狙って投資をするという投資手法になります。社会的インパクトとは、社会が良い方向に動くというものです。「ＥＳＧ投資」と「インパクト投資」の違いが解りにくいと思いますが、ＥＳＧ投資は良い会社にお金を使ってもらいたい、悪い会社に自分のお金が流れ込むのは嫌だという考え方です。一方で、インパクト投資はこのお金で社会を変えるという意思を込めた投資になります。 私自身のKIBOW社会投資ファンドも、成長の余地が大いにある企業に対してインパクト投資をしています。投資により事業が大きくなり、企業の社会的インパクトが拡大して社会が良くなるということを狙い意思を込めて投資をしています。 私たちKIBOW社会投資ファンドが投資している会社で「ポラリス」という介護の会社があります。デイサービスをチェーン展開しているのですが、このデイサービスは高齢者を預かっているだけではなく、一生懸命運動をして体が良くなる自立支援型の介護のパイオニアです。一生懸命歩く運動をするため、要介護度が下がってきます。要介護度が下がると客単価は下がります。要介護度が上がった方が介護事業者にとっては客単価が上がる傾向があるのですが、ポラリスは逆です。体を良くしてくれて、更に介護保険を卒業というお客さんもどんどん出てきています。そうすると、国の社会保障費も節約することに繋がります。ポラリス一社で毎年４億円を超える社会保障費を節約している計算になります。 寝たきりの高齢者もまた歩けるようになるという希望が新しく生まれる。最後まで生き生きと生きられる。尚且つ、サステイナブルな社会保障にも貢献できる。こういう会社に投資をして、他の投資家や他の資金提供者を呼び込むことによって、自立支援型介護というものを全国に広げようというのがKIBOW社会投資の投資の狙いです。社会も良くなり、国にとっても良い仕組みを作っていても、規模拡大のために資金が必要なため、そういう所に投資をするのです。 インパクト投資は、通常は私たちKIBOWのような専門の投資機関が行うのですが、個人投資家ができるようなインパクト投資もあります。一つは「FUNDINNO（ファンディーノ）」というサイトがあります。これは株式型クラウドファンディングのパイオニアです。他にも、「ミュージックセキュリティーズ」という企業もあり、これもセキュリテという名前のプラットフォームを持っています。 リスクとリターンに加えてインパクトを考慮して投資を決めるという新しいタイプの投資家が生まれてきました。これが金融の世界の大転換、インパクト革命です。このインパクト志向の投資というものとアントレプレナーシップが組み合わさった時に、人類が本当の意味でサステイナブルな存在へと大きく前進できるのではないかと思っています。 では、今日のまとめです。 新しい資本主義が生まれています。ＥＳＧ投資、インパクト投資など新しい資金の流れが生まれてきています。その中で、皆さんはどういう役割を果たしますか。様々なアプローチを使って皆さんならではのポートフォリオを作っていただければと思います。そして、そのような投資を受けるような企業を作っていただくというのも、皆さんの選択肢だと思います。

2021年10月1日送分。  今週、経済ジャーナリスト　町田徹が選んだニュースはこちらでした。    〈第10位〉GPIF、中国の国債への投資を引き続き見送り。 〈第9位〉水曜日、ニューヨーク市場で、円が一時1年7カ月ぶり安値。 〈第8位〉火曜日午前に発射したのは「極超音速ミサイル」と北朝鮮メディアが伝える。 〈第7位〉月曜日、元挺身隊訴訟の原告が差し押さえた三菱重工の資産について、韓国の地裁が売却命令を決定。 〈第6位〉NTTが火曜日、2040年度に脱炭素の実現を目指す計画を公表。 〈第5位〉日曜日投開票のドイツの総選挙で、中道左派SPDが16年ぶりに第1党に。過半数には届かず、連立協議は難航続く。 〈第4位〉先週金曜日、クアッドが初の対面の4カ国首脳会議を開催。中国を念頭に、「海洋秩序に対する挑戦に対抗する」との共同声明を採択。 〈第3位〉緊急事態宣言の全面的・段階的な解除がスタート。 〈第2位〉コロナ対応、国産ワクチンと飲み薬の実用化がようやく視野に。 〈第1位〉水曜日、岸田氏が決選投票で河野氏を抑えて自民党の総裁に。来週月曜召集の臨時国会で、第100代総理大臣に指名へ。 5時35分からの　町田徹の経済ニュース　ふかぼり　もお楽しみに。

The former chief investment officer of Japan's $1.6 trillion Government Pension Investment Fund is now a board member at Tesla and Danone. In an interview as part of last week's Ethical Finance 2021 summit, he tells George Hay how ESG has changed since he championed it at GPIF. See acast.com/privacy for privacy and opt-out information.

檀香们，周五好，欢迎收听本期檀谈，欢迎观看《檀谈牛熊交易所》完整版视频内容，购买链接：http://xima.tv/VQvxJ2?_sonic=02020年初，A股千股跌停，美股熔断，欧洲日本暴跌，全球资本市场一片恐慌。但一年过后的今天，“恐慌”已经彻底被“贪婪”取代。股市不断创新高，比特币突破4万美金。 从2020年至今，世界经济大减速，各国纷纷使出了印钱大招。全球范围内已有超过50家央行降息，超过60%的经济体利率不到1%，部分地区和国家进入负利率。 根据据彭博经济研究的数据，美联储、日本央行、欧洲央行与英国央行光是2020年在量化宽松政策上就投入了5.6万亿美元。 借钱总是要还的。 现在大家都在担心一个问题：清算什么时候到来？以何种方式到来？市场何时崩盘？ 前几天看了一遍《大空头》，有一点蛮有意思。和2008年危机相比，当时是发现风险的人少，现在是大家都知道泡沫已经吹起，但没有人知道会如何终结。 大家都是在疑惑中看空做多，今朝有酒今朝醉，推着股市越来越高。 全世界都盯着美联储，在12月的一次议息会议结束后，美联储多位官员提到缩减购债规模，大家汗毛直竖。 《华尔街日报》日报记者把关于缩减购债那句话里面的每一个词都追问一遍，让发言者解释到底是什么意思？ 美国货币政策什么时候转向？转向5、6次之后，就是市场下行之时。我相信，在保罗·沃尔克之后，没有美联储主席有勇气这么干。全球大放水 美联储不敢关水龙头截至2020年12月，美联储的资产负债表达到创纪录的7.4万亿美元，疫情之前是4万亿美元左右。 6月中旬之后，美联储资产负债表的规模收缩，从最高71690亿美元下降了约2480亿美元。 德意志银行分析师Steven Zeng认为，这反映出疫情紧急流动性工具逐渐退出了，并没有体现结构性变化。随着量化宽松和其他贷款工具的实施，美联储资产负债表规模到年底会再次攀升至8.3万亿美元左右，为2020年初的两倍。 有人会觉得，这是一个非常庞大的数目，没有什么增长空间了。 没有最高，只有更高。 其实，相比欧洲央行和日本央行，美联储资产负债表规模占GDP的比例还是比较低的。如果美联储资产负债表规模占GDP的比例真的达到欧洲央行和日本央行的水平，那美联储的资产负债表现在分别会是11万亿美元和25万亿美元。 随着美联储将利率降至零，且祭出无限量QE，关于美国经济逐渐“日本化”的讨论也越来越多。 什么叫“日本化”？就是“三低三高”并存：低利率、低通胀、低增长、高福利、高货币、高债务。有分析说，在未来十年甚至更长时间里，美联储与其他央行的资产负债表将会继续呈爆发性增长。 德意志银行美国首席经济学家预计，美国债务与GDP之比到2020年会超过100%，到2030年将接近140%。 经济学家Chris Hamilton还特意对比研究了美国和日本的零利率政策，他发现，无论具体的危机是什么（福岛核泄漏、911、金融危机等），危机导致的结果都是一样的：为刺激经济，央行大幅降低利率，债务越发便宜，从而刺激债务爆炸性增长。 这就是弗里德曼货币理论的深刻影响。 市场普遍预计今年年底美联储总资产可能飙升至10万亿美元。 刺激政策何时退出？ 经济危机后，宽松货币政策退出普遍要在经济底出现后30个月以上，量化宽松政策退出的时滞则更长（长达6年）。 1980年“滞涨”危机、1990年储贷危机和2000年互联网泡沫，美联储分别在经济底出现后第30、34和30个月才开始加息，2007年金融危机开始使用量化宽松政策，直到2014年9月才最终退出。 经济修复需要时间。 量化宽松政策短期不会退出，宽松的流动性环境会持续存在。在经济未能有效复苏的情况下，央行过早的退出宽松政策会导致经济增速再度回落和债务问题爆发。 过早、激进的退出宽松政策后果怎么样？债务危机爆发。 2010年始，经济还没有摆脱困境，失业率没有明显回落，但全球大多数央行和政府都开始放缓经济刺激的步伐，比如美国退出了第一轮QE，欧盟第二阶段QE结束，中国加息收紧货币政策。直到五个欧洲债务国主权信用危机爆发，欧央行才在2011年11月推出新的资产担保债券购买计划。 2020年12月，联邦公开市场委员会(FOMC)一致表示，它将继续进行每月1200亿美元的资产购买——800亿美元的美国国债和400亿美元的MBS。 直到美国实现充分就业，物价稳定，也就是经济确认复苏，美联储的政策才会改变。但是鲍威尔拒绝说明他们会参考哪些指标。 鲍威尔在会后发言中表示“通胀上升还需要一些时间”，“美联储不会对一时的价格上涨做出反应”，“若收缩购债规模，将提前很久发出警告”。 从中长期的视角来看，中国本轮政策刺激相对比较克制，这更有利于危机后经济可持续增长和人民币资产质量，吸引长期资金而非热钱的流入。 全球在放水，中国放得少，又在国际化，资金在流入中国。 日本高负债 股市却创出新高流动性泛滥会将我们带到哪里？日本是一个好的样本。 崩盘不会轻易到来。 2021年的1月14日，日本有两个大新闻，由于疫情高发，宣布全面封国，禁止所有外国人入境。同时，日经225指数再创新高，日经指数在不断刷新1990年之后的新高。疫情已经被资本市场遗忘。 2020年3月，日本股市去年三月最低跌到16358点，2021年1月14日，最高来到28984点，涨幅77%。 以前日本股市有多惨？巴菲特曾经说过，绝对不会买日本公司。但在2020年8月巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）投资了五家日本贸易公司。收购了伊藤忠公司、丸红公司、三菱公司、三井物产和住友公司略高于5%的股份，总计60亿美金。 从去年到今年，巴菲特通过发行日元债券，共分两次从日本人手里借了6250亿日元，相当于60亿美元左右——正好是巴老买这些股票花的钱。这些借款的期限从5年到30年不等。5年的借款利息只有0.17%。而30年的利息也只有1.1%。巴菲特就是用这种极低利率的借款买了这些日本公司的股票。 早在几十年前，巴菲特说过这事，借钱买日本公司的股票，巴菲特还是知行合一，言行一致。在一次活动中，有人问到日本股市，巴菲特表示日本10年期贷款利息是1%，但日本公司ROE太低，管理层不重视公司回报和小股东利益，他不喜欢。在日本借钱买股票，努努力赚到1%以上就等于空手套白狼。虽然在日本暂时没有投资，但只要利率一直这么低，他会一直找下去。2020年11月，日本央行持股总值已攀升至45.1万亿日元（合4340亿美元），首次超过日本政府养老投资基金（GPIF），成为日本最大的股票持有者。 前日本央行行长白川方明最早在2010年10月提出，将央行购买股票ETF作为货币宽松政策的一部分，规模定为每年4500亿日元。此后，随着安倍晋三的量化和质化宽松计划不断推进，日本央行对ETF的购买也越来越“着迷”。 现在，日本政府、日本央行是日本股市最大的多头。 这市场，到哪儿说理去。这是什么市场化？！大放水没有大通胀 钱去哪儿了？ 日本疯狂印钞是跟美国人学的。 2002年，还在普林斯顿大学担任教授的本-伯南克（Ben Bernanke），针对当时深陷债务通缩的日本，提出“直升机撒钱”理论。 伯南克为日本设计了三种“撒钱”方案。大意都是让央行无中生有，直接给财政部打钱。 伯南克信誓旦旦的对日本人说，按照他的理论，肯定能够解决你们的通缩问题，日本式长期通缩环境绝对不会在美国出现。 但是日本人被美国坑怕了，表示我信你个鬼，美国佬坏得很。 巧的是，伯南克后来居然当上了美联储主席！ 2006年，伯南克接替格林斯潘（Alan Greenspan）就任美联储主席。 2008年9月，雷曼兄弟倒闭，美国信贷市场急剧冰冻，整个金融环境陷入急剧通缩趋势。 作为研究大萧条的专家，伯南克立即启动了大规模的QE（量化宽松），在美国开始实践他的“直升机撒钱”理论，在第一轮QE结束后，为了防止债务通缩反弹，又实施了第二轮、第三轮QE，直到2014年9月“撒钱”才终止。 所以伯南克有个外号——“直升机本(Helicopter Ben)”。 但今天回过头来看，看起来荒唐的“直升机撒钱”理论在实践中居然是对的，QE政策确实将美国拉出世纪大萧条的通缩深渊，而且没有造成通胀。美国和欧洲的通胀都在2%的水平波动，日本更低。 日本一开始是拒绝的，但看美国人试验通过了，立马跟进。 2001年以来，日本常年通缩又不敢印钱，2013年看到美国撒钱没有出现通胀，开始效仿。 很多人会问，印了这么多钱，为什么没有没有大通胀？ 一是货币乘数降低，投资意愿减少。基础货币多了，但是如果货币乘数和流通速度下降，那么派生出来的货币就没有等比例放大。下面这张图可以看出，2010年之后日本基础货币增速远超流通中货币余额。 二是大部分钱到了资产端。固定资产投资、房地产、债券、股票、比特币、黄金这些资产在近年来同步上涨。所谓的资产荒，根源在于钱太多。这一趋势没有终结的迹象。 股市大涨、比特币大涨，都是这么闹的。 流通中货币增速低于基础货币增速 通胀是存在的，只不过现在的通胀是在资产端，而CPI之类的指标统计的对象是物价，所以看起来全世界都没有通胀。 还是以日本为例。 因为国内消费不足、投资市场狭窄、劳动生产率下降，日本宽松财政政策和货币政策放出的资金相当大部分都储蓄起来。 2017年5月16日日本总务省发表“家计调查报告”，2016年2人以上家庭平均储蓄率高达1820万日元（相当于人民币109万），60岁以上的家庭平均储蓄额是2385万日元（相当于人民币143万元）。 日本瑞穗证券预测，日本老年人总计持有11万亿美元金融资产，这些资产存在于银行、债券、股票和信托等金融产品中，而不是土地、房地产等实物资产。2017年日本总债务9万亿美元，90%以上持有在日本国民手中。日本人均保单数达到4个，是世界上人均保单数量最高的国家。 钱去了哪儿？投资、存钱、买保险。 而且，逐渐从实物资产变为金融资产。最近有一个统计，说随着婴儿潮一代人老去，这个趋势会越来越明显，因为婴儿潮那代人偏爱实物资产。 为什么以前容易发生通胀，因为金融体系没有那么发达，没有那么多的金融资产、蓄水池没有那么多。现在我们甚至搞出了比特币这种突破想象的东西。 信用货币时代进化到现在，在央行和政府眼里，货币只是一个工具，为了达成自己的政策目标，一切皆有可能，金融变的越来越复杂。 如果全世界没有大的技术进步，没有新的增长引擎，在可预见的未来，日本的现在或许就是世界的未来。 接下来，资本货币市场会越来越兴旺，刺激政策的退出最晚也要在两年之后，但股市的调整大概率会提前到来。另外一个需要担心的问题是低收入国家的债务。2020年初，A股千股跌停，美股熔断，欧洲日本暴跌，全球资本市场一片恐慌。但一年过后的今天，“恐慌”已经彻底被“贪婪”取代。股市不断创新高，比特币突破4万美金。 从2020年至今，世界经济大减速，各国纷纷使出了印钱大招。全球范围内已有超过50家央行降息，超过60%的经济体利率不到1%，部分地区和国家进入负利率。 根据据彭博经济研究的数据，美联储、日本央行、欧洲央行与英国央行光是2020年在量化宽松政策上就投入了5.6万亿美元。 借钱总是要还的。 现在大家都在担心一个问题：清算什么时候到来？以何种方式到来？市场何时崩盘？ 前几天看了一遍《大空头》，有一点蛮有意思。和2008年危机相比，当时是发现风险的人少，现在是大家都知道泡沫已经吹起，但没有人知道会如何终结。 大家都是在疑惑中看空做多，今朝有酒今朝醉，推着股市越来越高。 全世界都盯着美联储，在12月的一次议息会议结束后，美联储多位官员提到缩减购债规模，大家汗毛直竖。 《华尔街日报》日报记者把关于缩减购债那句话里面的每一个词都追问一遍，让发言者解释到底是什么意思？ 美国货币政策什么时候转向？转向5、6次之后，就是市场下行之时。我相信，在保罗·沃尔克之后，没有美联储主席有勇气这么干。全球大放水 美联储不敢关水龙头截至2020年12月，美联储的资产负债表达到创纪录的7.4万亿美元，疫情之前是4万亿美元左右。 6月中旬之后，美联储资产负债表的规模收缩，从最高71690亿美元下降了约2480亿美元。 德意志银行分析师Steven Zeng认为，这反映出疫情紧急流动性工具逐渐退出了，并没有体现结构性变化。随着量化宽松和其他贷款工具的实施，美联储资产负债表规模到年底会再次攀升至8.3万亿美元左右，为2020年初的两倍。 有人会觉得，这是一个非常庞大的数目，没有什么增长空间了。 没有最高，只有更高。 其实，相比欧洲央行和日本央行，美联储资产负债表规模占GDP的比例还是比较低的。如果美联储资产负债表规模占GDP的比例真的达到欧洲央行和日本央行的水平，那美联储的资产负债表现在分别会是11万亿美元和25万亿美元。 随着美联储将利率降至零，且祭出无限量QE，关于美国经济逐渐“日本化”的讨论也越来越多。 什么叫“日本化”？就是“三低三高”并存：低利率、低通胀、低增长、高福利、高货币、高债务。有分析说，在未来十年甚至更长时间里，美联储与其他央行的资产负债表将会继续呈爆发性增长。 德意志银行美国首席经济学家预计，美国债务与GDP之比到2020年会超过100%，到2030年将接近140%。 经济学家Chris Hamilton还特意对比研究了美国和日本的零利率政策，他发现，无论具体的危机是什么（福岛核泄漏、911、金融危机等），危机导致的结果都是一样的：为刺激经济，央行大幅降低利率，债务越发便宜，从而刺激债务爆炸性增长。 这就是弗里德曼货币理论的深刻影响。 市场普遍预计今年年底美联储总资产可能飙升至10万亿美元。 刺激政策何时退出？ 经济危机后，宽松货币政策退出普遍要在经济底出现后30个月以上，量化宽松政策退出的时滞则更长（长达6年）。 1980年“滞涨”危机、1990年储贷危机和2000年互联网泡沫，美联储分别在经济底出现后第30、34和30个月才开始加息，2007年金融危机开始使用量化宽松政策，直到2014年9月才最终退出。 经济修复需要时间。 量化宽松政策短期不会退出，宽松的流动性环境会持续存在。在经济未能有效复苏的情况下，央行过早的退出宽松政策会导致经济增速再度回落和债务问题爆发。 过早、激进的退出宽松政策后果怎么样？债务危机爆发。 2010年始，经济还没有摆脱困境，失业率没有明显回落，但全球大多数央行和政府都开始放缓经济刺激的步伐，比如美国退出了第一轮QE，欧盟第二阶段QE结束，中国加息收紧货币政策。直到五个欧洲债务国主权信用危机爆发，欧央行才在2011年11月推出新的资产担保债券购买计划。 2020年12月，联邦公开市场委员会(FOMC)一致表示，它将继续进行每月1200亿美元的资产购买——800亿美元的美国国债和400亿美元的MBS。 直到美国实现充分就业，物价稳定，也就是经济确认复苏，美联储的政策才会改变。但是鲍威尔拒绝说明他们会参考哪些指标。 鲍威尔在会后发言中表示“通胀上升还需要一些时间”，“美联储不会对一时的价格上涨做出反应”，“若收缩购债规模，将提前很久发出警告”。 从中长期的视角来看，中国本轮政策刺激相对比较克制，这更有利于危机后经济可持续增长和人民币资产质量，吸引长期资金而非热钱的流入。 全球在放水，中国放得少，又在国际化，资金在流入中国。 日本高负债 股市却创出新高流动性泛滥会将我们带到哪里？日本是一个好的样本。 崩盘不会轻易到来。 2021年的1月14日，日本有两个大新闻，由于疫情高发，宣布全面封国，禁止所有外国人入境。同时，日经225指数再创新高，日经指数在不断刷新1990年之后的新高。疫情已经被资本市场遗忘。 2020年3月，日本股市去年三月最低跌到16358点，2021年1月14日，最高来到28984点，涨幅77%。 以前日本股市有多惨？巴菲特曾经说过，绝对不会买日本公司。但在2020年8月巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）投资了五家日本贸易公司。收购了伊藤忠公司、丸红公司、三菱公司、三井物产和住友公司略高于5%的股份，总计60亿美金。 从去年到今年，巴菲特通过发行日元债券，共分两次从日本人手里借了6250亿日元，相当于60亿美元左右——正好是巴老买这些股票花的钱。这些借款的期限从5年到30年不等。5年的借款利息只有0.17%。而30年的利息也只有1.1%。巴菲特就是用这种极低利率的借款买了这些日本公司的股票。 早在几十年前，巴菲特说过这事，借钱买日本公司的股票，巴菲特还是知行合一，言行一致。在一次活动中，有人问到日本股市，巴菲特表示日本10年期贷款利息是1%，但日本公司ROE太低，管理层不重视公司回报和小股东利益，他不喜欢。在日本借钱买股票，努努力赚到1%以上就等于空手套白狼。虽然在日本暂时没有投资，但只要利率一直这么低，他会一直找下去。2020年11月，日本央行持股总值已攀升至45.1万亿日元（合4340亿美元），首次超过日本政府养老投资基金（GPIF），成为日本最大的股票持有者。 前日本央行行长白川方明最早在2010年10月提出，将央行购买股票ETF作为货币宽松政策的一部分，规模定为每年4500亿日元。此后，随着安倍晋三的量化和质化宽松计划不断推进，日本央行对ETF的购买也越来越“着迷”。 现在，日本政府、日本央行是日本股市最大的多头。 这市场，到哪儿说理去。这是什么市场化？！大放水没有大通胀 钱去哪儿了？ 日本疯狂印钞是跟美国人学的。 2002年，还在普林斯顿大学担任教授的本-伯南克（Ben Bernanke），针对当时深陷债务通缩的日本，提出“直升机撒钱”理论。 伯南克为日本设计了三种“撒钱”方案。大意都是让央行无中生有，直接给财政部打钱。 伯南克信誓旦旦的对日本人说，按照他的理论，肯定能够解决你们的通缩问题，日本式长期通缩环境绝对不会在美国出现。 但是日本人被美国坑怕了，表示我信你个鬼，美国佬坏得很。 巧的是，伯南克后来居然当上了美联储主席！ 2006年，伯南克接替格林斯潘（Alan Greenspan）就任美联储主席。 2008年9月，雷曼兄弟倒闭，美国信贷市场急剧冰冻，整个金融环境陷入急剧通缩趋势。 作为研究大萧条的专家，伯南克立即启动了大规模的QE（量化宽松），在美国开始实践他的“直升机撒钱”理论，在第一轮QE结束后，为了防止债务通缩反弹，又实施了第二轮、第三轮QE，直到2014年9月“撒钱”才终止。 所以伯南克有个外号——“直升机本(Helicopter Ben)”。 但今天回过头来看，看起来荒唐的“直升机撒钱”理论在实践中居然是对的，QE政策确实将美国拉出世纪大萧条的通缩深渊，而且没有造成通胀。美国和欧洲的通胀都在2%的水平波动，日本更低。 日本一开始是拒绝的，但看美国人试验通过了，立马跟进。 2001年以来，日本常年通缩又不敢印钱，2013年看到美国撒钱没有出现通胀，开始效仿。 很多人会问，印了这么多钱，为什么没有没有大通胀？ 一是货币乘数降低，投资意愿减少。基础货币多了，但是如果货币乘数和流通速度下降，那么派生出来的货币就没有等比例放大。下面这张图可以看出，2010年之后日本基础货币增速远超流通中货币余额。 二是大部分钱到了资产端。固定资产投资、房地产、债券、股票、比特币、黄金这些资产在近年来同步上涨。所谓的资产荒，根源在于钱太多。这一趋势没有终结的迹象。 股市大涨、比特币大涨，都是这么闹的。 流通中货币增速低于基础货币增速 通胀是存在的，只不过现在的通胀是在资产端，而CPI之类的指标统计的对象是物价，所以看起来全世界都没有通胀。 还是以日本为例。 因为国内消费不足、投资市场狭窄、劳动生产率下降，日本宽松财政政策和货币政策放出的资金相当大部分都储蓄起来。 2017年5月16日日本总务省发表“家计调查报告”，2016年2人以上家庭平均储蓄率高达1820万日元（相当于人民币109万），60岁以上的家庭平均储蓄额是2385万日元（相当于人民币143万元）。 日本瑞穗证券预测，日本老年人总计持有11万亿美元金融资产，这些资产存在于银行、债券、股票和信托等金融产品中，而不是土地、房地产等实物资产。2017年日本总债务9万亿美元，90%以上持有在日本国民手中。日本人均保单数达到4个，是世界上人均保单数量最高的国家。 钱去了哪儿？投资、存钱、买保险。 而且，逐渐从实物资产变为金融资产。最近有一个统计，说随着婴儿潮一代人老去，这个趋势会越来越明显，因为婴儿潮那代人偏爱实物资产。 为什么以前容易发生通胀，因为金融体系没有那么发达，没有那么多的金融资产、蓄水池没有那么多。现在我们甚至搞出了比特币这种突破想象的东西。 信用货币时代进化到现在，在央行和政府眼里，货币只是一个工具，为了达成自己的政策目标，一切皆有可能，金融变的越来越复杂。 如果全世界没有大的技术进步，没有新的增长引擎，在可预见的未来，日本的现在或许就是世界的未来。 接下来，资本货币市场会越来越兴旺，刺激政策的退出最晚也要在两年之后，但股市的调整大概率会提前到来。另外一个需要担心的问题是低收入国家的债务。大家可以在首页搜索《檀谈之牛熊交易所》，观看视频。

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随着美联储将利率降至零，且祭出无限量QE，关于美国经济逐渐“日本化”的讨论也越来越多。 什么叫“日本化”？就是“三低三高”并存：低利率、低通胀、低增长、高福利、高货币、高债务。有分析说，在未来十年甚至更长时间里，美联储与其他央行的资产负债表将会继续呈爆发性增长。 德意志银行美国首席经济学家预计，美国债务与GDP之比到2020年会超过100%，到2030年将接近140%。 经济学家Chris Hamilton还特意对比研究了美国和日本的零利率政策，他发现，无论具体的危机是什么（福岛核泄漏、911、金融危机等），危机导致的结果都是一样的：为刺激经济，央行大幅降低利率，债务越发便宜，从而刺激债务爆炸性增长。 这就是弗里德曼货币理论的深刻影响。 市场普遍预计今年年底美联储总资产可能飙升至10万亿美元。 刺激政策何时退出？ 经济危机后，宽松货币政策退出普遍要在经济底出现后30个月以上，量化宽松政策退出的时滞则更长（长达6年）。 1980年“滞涨”危机、1990年储贷危机和2000年互联网泡沫，美联储分别在经济底出现后第30、34和30个月才开始加息，2007年金融危机开始使用量化宽松政策，直到2014年9月才最终退出。 经济修复需要时间。 量化宽松政策短期不会退出，宽松的流动性环境会持续存在。在经济未能有效复苏的情况下，央行过早的退出宽松政策会导致经济增速再度回落和债务问题爆发。 过早、激进的退出宽松政策后果怎么样？债务危机爆发。 2010年始，经济还没有摆脱困境，失业率没有明显回落，但全球大多数央行和政府都开始放缓经济刺激的步伐，比如美国退出了第一轮QE，欧盟第二阶段QE结束，中国加息收紧货币政策。直到五个欧洲债务国主权信用危机爆发，欧央行才在2011年11月推出新的资产担保债券购买计划。 2020年12月，联邦公开市场委员会(FOMC)一致表示，它将继续进行每月1200亿美元的资产购买——800亿美元的美国国债和400亿美元的MBS。 直到美国实现充分就业，物价稳定，也就是经济确认复苏，美联储的政策才会改变。但是鲍威尔拒绝说明他们会参考哪些指标。 鲍威尔在会后发言中表示“通胀上升还需要一些时间”，“美联储不会对一时的价格上涨做出反应”，“若收缩购债规模，将提前很久发出警告”。 从中长期的视角来看，中国本轮政策刺激相对比较克制，这更有利于危机后经济可持续增长和人民币资产质量，吸引长期资金而非热钱的流入。 全球在放水，中国放得少，又在国际化，资金在流入中国。 日本高负债 股市却创出新高流动性泛滥会将我们带到哪里？日本是一个好的样本。 崩盘不会轻易到来。 2021年的1月14日，日本有两个大新闻，由于疫情高发，宣布全面封国，禁止所有外国人入境。同时，日经225指数再创新高，日经指数在不断刷新1990年之后的新高。疫情已经被资本市场遗忘。 2020年3月，日本股市去年三月最低跌到16358点，2021年1月14日，最高来到28984点，涨幅77%。 以前日本股市有多惨？巴菲特曾经说过，绝对不会买日本公司。但在2020年8月巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）投资了五家日本贸易公司。收购了伊藤忠公司、丸红公司、三菱公司、三井物产和住友公司略高于5%的股份，总计60亿美金。 从去年到今年，巴菲特通过发行日元债券，共分两次从日本人手里借了6250亿日元，相当于60亿美元左右——正好是巴老买这些股票花的钱。这些借款的期限从5年到30年不等。5年的借款利息只有0.17%。而30年的利息也只有1.1%。巴菲特就是用这种极低利率的借款买了这些日本公司的股票。 早在几十年前，巴菲特说过这事，借钱买日本公司的股票，巴菲特还是知行合一，言行一致。在一次活动中，有人问到日本股市，巴菲特表示日本10年期贷款利息是1%，但日本公司ROE太低，管理层不重视公司回报和小股东利益，他不喜欢。在日本借钱买股票，努努力赚到1%以上就等于空手套白狼。虽然在日本暂时没有投资，但只要利率一直这么低，他会一直找下去。2020年11月，日本央行持股总值已攀升至45.1万亿日元（合4340亿美元），首次超过日本政府养老投资基金（GPIF），成为日本最大的股票持有者。 前日本央行行长白川方明最早在2010年10月提出，将央行购买股票ETF作为货币宽松政策的一部分，规模定为每年4500亿日元。此后，随着安倍晋三的量化和质化宽松计划不断推进，日本央行对ETF的购买也越来越“着迷”。 现在，日本政府、日本央行是日本股市最大的多头。 这市场，到哪儿说理去。这是什么市场化？！大放水没有大通胀 钱去哪儿了？ 日本疯狂印钞是跟美国人学的。 2002年，还在普林斯顿大学担任教授的本-伯南克（Ben Bernanke），针对当时深陷债务通缩的日本，提出“直升机撒钱”理论。 伯南克为日本设计了三种“撒钱”方案。大意都是让央行无中生有，直接给财政部打钱。 伯南克信誓旦旦的对日本人说，按照他的理论，肯定能够解决你们的通缩问题，日本式长期通缩环境绝对不会在美国出现。 但是日本人被美国坑怕了，表示我信你个鬼，美国佬坏得很。 巧的是，伯南克后来居然当上了美联储主席！ 2006年，伯南克接替格林斯潘（Alan Greenspan）就任美联储主席。 2008年9月，雷曼兄弟倒闭，美国信贷市场急剧冰冻，整个金融环境陷入急剧通缩趋势。 作为研究大萧条的专家，伯南克立即启动了大规模的QE（量化宽松），在美国开始实践他的“直升机撒钱”理论，在第一轮QE结束后，为了防止债务通缩反弹，又实施了第二轮、第三轮QE，直到2014年9月“撒钱”才终止。 所以伯南克有个外号——“直升机本(Helicopter Ben)”。 但今天回过头来看，看起来荒唐的“直升机撒钱”理论在实践中居然是对的，QE政策确实将美国拉出世纪大萧条的通缩深渊，而且没有造成通胀。美国和欧洲的通胀都在2%的水平波动，日本更低。 日本一开始是拒绝的，但看美国人试验通过了，立马跟进。 2001年以来，日本常年通缩又不敢印钱，2013年看到美国撒钱没有出现通胀，开始效仿。 很多人会问，印了这么多钱，为什么没有没有大通胀？ 一是货币乘数降低，投资意愿减少。基础货币多了，但是如果货币乘数和流通速度下降，那么派生出来的货币就没有等比例放大。下面这张图可以看出，2010年之后日本基础货币增速远超流通中货币余额。 二是大部分钱到了资产端。固定资产投资、房地产、债券、股票、比特币、黄金这些资产在近年来同步上涨。所谓的资产荒，根源在于钱太多。这一趋势没有终结的迹象。 股市大涨、比特币大涨，都是这么闹的。 流通中货币增速低于基础货币增速 通胀是存在的，只不过现在的通胀是在资产端，而CPI之类的指标统计的对象是物价，所以看起来全世界都没有通胀。 还是以日本为例。 因为国内消费不足、投资市场狭窄、劳动生产率下降，日本宽松财政政策和货币政策放出的资金相当大部分都储蓄起来。 2017年5月16日日本总务省发表“家计调查报告”，2016年2人以上家庭平均储蓄率高达1820万日元（相当于人民币109万），60岁以上的家庭平均储蓄额是2385万日元（相当于人民币143万元）。 日本瑞穗证券预测，日本老年人总计持有11万亿美元金融资产，这些资产存在于银行、债券、股票和信托等金融产品中，而不是土地、房地产等实物资产。2017年日本总债务9万亿美元，90%以上持有在日本国民手中。日本人均保单数达到4个，是世界上人均保单数量最高的国家。 钱去了哪儿？投资、存钱、买保险。 而且，逐渐从实物资产变为金融资产。最近有一个统计，说随着婴儿潮一代人老去，这个趋势会越来越明显，因为婴儿潮那代人偏爱实物资产。 为什么以前容易发生通胀，因为金融体系没有那么发达，没有那么多的金融资产、蓄水池没有那么多。现在我们甚至搞出了比特币这种突破想象的东西。 信用货币时代进化到现在，在央行和政府眼里，货币只是一个工具，为了达成自己的政策目标，一切皆有可能，金融变的越来越复杂。 如果全世界没有大的技术进步，没有新的增长引擎，在可预见的未来，日本的现在或许就是世界的未来。 接下来，资本货币市场会越来越兴旺，刺激政策的退出最晚也要在两年之后，但股市的调整大概率会提前到来。另外一个需要担心的问题是低收入国家的债务。2020年初，A股千股跌停，美股熔断，欧洲日本暴跌，全球资本市场一片恐慌。但一年过后的今天，“恐慌”已经彻底被“贪婪”取代。股市不断创新高，比特币突破4万美金。 从2020年至今，世界经济大减速，各国纷纷使出了印钱大招。全球范围内已有超过50家央行降息，超过60%的经济体利率不到1%，部分地区和国家进入负利率。 根据据彭博经济研究的数据，美联储、日本央行、欧洲央行与英国央行光是2020年在量化宽松政策上就投入了5.6万亿美元。 借钱总是要还的。 现在大家都在担心一个问题：清算什么时候到来？以何种方式到来？市场何时崩盘？ 前几天看了一遍《大空头》，有一点蛮有意思。和2008年危机相比，当时是发现风险的人少，现在是大家都知道泡沫已经吹起，但没有人知道会如何终结。 大家都是在疑惑中看空做多，今朝有酒今朝醉，推着股市越来越高。 全世界都盯着美联储，在12月的一次议息会议结束后，美联储多位官员提到缩减购债规模，大家汗毛直竖。 《华尔街日报》日报记者把关于缩减购债那句话里面的每一个词都追问一遍，让发言者解释到底是什么意思？ 美国货币政策什么时候转向？转向5、6次之后，就是市场下行之时。我相信，在保罗·沃尔克之后，没有美联储主席有勇气这么干。全球大放水 美联储不敢关水龙头截至2020年12月，美联储的资产负债表达到创纪录的7.4万亿美元，疫情之前是4万亿美元左右。 6月中旬之后，美联储资产负债表的规模收缩，从最高71690亿美元下降了约2480亿美元。 德意志银行分析师Steven Zeng认为，这反映出疫情紧急流动性工具逐渐退出了，并没有体现结构性变化。随着量化宽松和其他贷款工具的实施，美联储资产负债表规模到年底会再次攀升至8.3万亿美元左右，为2020年初的两倍。 有人会觉得，这是一个非常庞大的数目，没有什么增长空间了。 没有最高，只有更高。 其实，相比欧洲央行和日本央行，美联储资产负债表规模占GDP的比例还是比较低的。如果美联储资产负债表规模占GDP的比例真的达到欧洲央行和日本央行的水平，那美联储的资产负债表现在分别会是11万亿美元和25万亿美元。 随着美联储将利率降至零，且祭出无限量QE，关于美国经济逐渐“日本化”的讨论也越来越多。 什么叫“日本化”？就是“三低三高”并存：低利率、低通胀、低增长、高福利、高货币、高债务。有分析说，在未来十年甚至更长时间里，美联储与其他央行的资产负债表将会继续呈爆发性增长。 德意志银行美国首席经济学家预计，美国债务与GDP之比到2020年会超过100%，到2030年将接近140%。 经济学家Chris Hamilton还特意对比研究了美国和日本的零利率政策，他发现，无论具体的危机是什么（福岛核泄漏、911、金融危机等），危机导致的结果都是一样的：为刺激经济，央行大幅降低利率，债务越发便宜，从而刺激债务爆炸性增长。 这就是弗里德曼货币理论的深刻影响。 市场普遍预计今年年底美联储总资产可能飙升至10万亿美元。 刺激政策何时退出？ 经济危机后，宽松货币政策退出普遍要在经济底出现后30个月以上，量化宽松政策退出的时滞则更长（长达6年）。 1980年“滞涨”危机、1990年储贷危机和2000年互联网泡沫，美联储分别在经济底出现后第30、34和30个月才开始加息，2007年金融危机开始使用量化宽松政策，直到2014年9月才最终退出。 经济修复需要时间。 量化宽松政策短期不会退出，宽松的流动性环境会持续存在。在经济未能有效复苏的情况下，央行过早的退出宽松政策会导致经济增速再度回落和债务问题爆发。 过早、激进的退出宽松政策后果怎么样？债务危机爆发。 2010年始，经济还没有摆脱困境，失业率没有明显回落，但全球大多数央行和政府都开始放缓经济刺激的步伐，比如美国退出了第一轮QE，欧盟第二阶段QE结束，中国加息收紧货币政策。直到五个欧洲债务国主权信用危机爆发，欧央行才在2011年11月推出新的资产担保债券购买计划。 2020年12月，联邦公开市场委员会(FOMC)一致表示，它将继续进行每月1200亿美元的资产购买——800亿美元的美国国债和400亿美元的MBS。 直到美国实现充分就业，物价稳定，也就是经济确认复苏，美联储的政策才会改变。但是鲍威尔拒绝说明他们会参考哪些指标。 鲍威尔在会后发言中表示“通胀上升还需要一些时间”，“美联储不会对一时的价格上涨做出反应”，“若收缩购债规模，将提前很久发出警告”。 从中长期的视角来看，中国本轮政策刺激相对比较克制，这更有利于危机后经济可持续增长和人民币资产质量，吸引长期资金而非热钱的流入。 全球在放水，中国放得少，又在国际化，资金在流入中国。 日本高负债 股市却创出新高流动性泛滥会将我们带到哪里？日本是一个好的样本。 崩盘不会轻易到来。 2021年的1月14日，日本有两个大新闻，由于疫情高发，宣布全面封国，禁止所有外国人入境。同时，日经225指数再创新高，日经指数在不断刷新1990年之后的新高。疫情已经被资本市场遗忘。 2020年3月，日本股市去年三月最低跌到16358点，2021年1月14日，最高来到28984点，涨幅77%。 以前日本股市有多惨？巴菲特曾经说过，绝对不会买日本公司。但在2020年8月巴菲特的伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway Inc.）投资了五家日本贸易公司。收购了伊藤忠公司、丸红公司、三菱公司、三井物产和住友公司略高于5%的股份，总计60亿美金。 从去年到今年，巴菲特通过发行日元债券，共分两次从日本人手里借了6250亿日元，相当于60亿美元左右——正好是巴老买这些股票花的钱。这些借款的期限从5年到30年不等。5年的借款利息只有0.17%。而30年的利息也只有1.1%。巴菲特就是用这种极低利率的借款买了这些日本公司的股票。 早在几十年前，巴菲特说过这事，借钱买日本公司的股票，巴菲特还是知行合一，言行一致。在一次活动中，有人问到日本股市，巴菲特表示日本10年期贷款利息是1%，但日本公司ROE太低，管理层不重视公司回报和小股东利益，他不喜欢。在日本借钱买股票，努努力赚到1%以上就等于空手套白狼。虽然在日本暂时没有投资，但只要利率一直这么低，他会一直找下去。2020年11月，日本央行持股总值已攀升至45.1万亿日元（合4340亿美元），首次超过日本政府养老投资基金（GPIF），成为日本最大的股票持有者。 前日本央行行长白川方明最早在2010年10月提出，将央行购买股票ETF作为货币宽松政策的一部分，规模定为每年4500亿日元。此后，随着安倍晋三的量化和质化宽松计划不断推进，日本央行对ETF的购买也越来越“着迷”。 现在，日本政府、日本央行是日本股市最大的多头。 这市场，到哪儿说理去。这是什么市场化？！大放水没有大通胀 钱去哪儿了？ 日本疯狂印钞是跟美国人学的。 2002年，还在普林斯顿大学担任教授的本-伯南克（Ben Bernanke），针对当时深陷债务通缩的日本，提出“直升机撒钱”理论。 伯南克为日本设计了三种“撒钱”方案。大意都是让央行无中生有，直接给财政部打钱。 伯南克信誓旦旦的对日本人说，按照他的理论，肯定能够解决你们的通缩问题，日本式长期通缩环境绝对不会在美国出现。 但是日本人被美国坑怕了，表示我信你个鬼，美国佬坏得很。 巧的是，伯南克后来居然当上了美联储主席！ 2006年，伯南克接替格林斯潘（Alan Greenspan）就任美联储主席。 2008年9月，雷曼兄弟倒闭，美国信贷市场急剧冰冻，整个金融环境陷入急剧通缩趋势。 作为研究大萧条的专家，伯南克立即启动了大规模的QE（量化宽松），在美国开始实践他的“直升机撒钱”理论，在第一轮QE结束后，为了防止债务通缩反弹，又实施了第二轮、第三轮QE，直到2014年9月“撒钱”才终止。 所以伯南克有个外号——“直升机本(Helicopter Ben)”。 但今天回过头来看，看起来荒唐的“直升机撒钱”理论在实践中居然是对的，QE政策确实将美国拉出世纪大萧条的通缩深渊，而且没有造成通胀。美国和欧洲的通胀都在2%的水平波动，日本更低。 日本一开始是拒绝的，但看美国人试验通过了，立马跟进。 2001年以来，日本常年通缩又不敢印钱，2013年看到美国撒钱没有出现通胀，开始效仿。 很多人会问，印了这么多钱，为什么没有没有大通胀？ 一是货币乘数降低，投资意愿减少。基础货币多了，但是如果货币乘数和流通速度下降，那么派生出来的货币就没有等比例放大。下面这张图可以看出，2010年之后日本基础货币增速远超流通中货币余额。 二是大部分钱到了资产端。固定资产投资、房地产、债券、股票、比特币、黄金这些资产在近年来同步上涨。所谓的资产荒，根源在于钱太多。这一趋势没有终结的迹象。 股市大涨、比特币大涨，都是这么闹的。 流通中货币增速低于基础货币增速 通胀是存在的，只不过现在的通胀是在资产端，而CPI之类的指标统计的对象是物价，所以看起来全世界都没有通胀。 还是以日本为例。 因为国内消费不足、投资市场狭窄、劳动生产率下降，日本宽松财政政策和货币政策放出的资金相当大部分都储蓄起来。 2017年5月16日日本总务省发表“家计调查报告”，2016年2人以上家庭平均储蓄率高达1820万日元（相当于人民币109万），60岁以上的家庭平均储蓄额是2385万日元（相当于人民币143万元）。 日本瑞穗证券预测，日本老年人总计持有11万亿美元金融资产，这些资产存在于银行、债券、股票和信托等金融产品中，而不是土地、房地产等实物资产。2017年日本总债务9万亿美元，90%以上持有在日本国民手中。日本人均保单数达到4个，是世界上人均保单数量最高的国家。 钱去了哪儿？投资、存钱、买保险。 而且，逐渐从实物资产变为金融资产。最近有一个统计，说随着婴儿潮一代人老去，这个趋势会越来越明显，因为婴儿潮那代人偏爱实物资产。 为什么以前容易发生通胀，因为金融体系没有那么发达，没有那么多的金融资产、蓄水池没有那么多。现在我们甚至搞出了比特币这种突破想象的东西。 信用货币时代进化到现在，在央行和政府眼里，货币只是一个工具，为了达成自己的政策目标，一切皆有可能，金融变的越来越复杂。 如果全世界没有大的技术进步，没有新的增长引擎，在可预见的未来，日本的现在或许就是世界的未来。 接下来，资本货币市场会越来越兴旺，刺激政策的退出最晚也要在两年之后，但股市的调整大概率会提前到来。另外一个需要担心的问题是低收入国家的债务。大家可以在首页搜索《檀谈之牛熊交易所》，观看视频。

“For us to have a sustainable portfolio, we have to have a sustainable capital market. And for us to have a sustainable capital market, we need to have a sustainable society. And for us to have a sustainable society, we need to have a sustainable environment? It's all connected.”  When he was managing Japan's Government Pension Investment Fund (GPIF), Hiro Mizuno recognized that his role went beyond fiduciary. After all, with $1.6 trillion in assets, the fund wasn't merely a traditional asset manager – it was a major owner in the global capital markets, and its investment decisions had significant impact. The fund would need to play a greater stewardship role, he believed, and so GPIF increasingly considered environmental, social and governance (ESG) factors in its investment decisions. And while he met resistance along the way, today his bold idea has gone more mainstream. “Now people believe that ESG needs to be a professional practice to grow into their daily portfolio management operation,” he tells Mike. “So, I'm really glad to see the progress.”

Hiro Mizuno is the recently departed Executive Managing Director and Chief Investment Officer of GPIF, Japan’s $1.5 trillion Government Pension Investment Fund, which is the largest pool of institutional capital in the world. In taking the seat five years ago, Hiro sought to change how large asset owners go about investing capital. Our conversation covers his differentiated thought process across drivers of return, the home country bias, implementation of investing, and structural alignment with active managers. We then talk about the Universal Ownership concept, stewardship of passively managed assets, evaluation of manager effectiveness, ESG integration in fixed income, and the current carbon footprint for GPIF and therefore for the global economy. Hiro has made a serious dent in how asset owners, index fund managers, and companies consider sustainable investing principles and was the perfect guest to complete this mini series, Sustainable Investing: The Next Frontier. Learn More Read the Transcript Subscribe to the Capital Allocators Blog or Monthly Mailing List Don't Subscribe, but Let Us Know Who You Are Write a review on iTunes Follow Ted on twitter at @tseides Review past episodes of the Podcast

Hiro Mizuno, former head of the Japanese Government Pension Investment Fund (GPIF), and Professor Vikram Gandhi discuss the steps GPIF has taken to incorporate climate risk in its investment process. Mizuno highlights the need to address the entire investment universe and challenges of his approach. This is one of 4 new episodes this summer based on live content from the Harvard Business School Climate Risk conference held earlier in 2020.

This week on investment uncut hosts Mary Spencer and Dan Mikulskis speak to Matt Gibson – head of manager research at LCP, they discuss long termism, short selling, views on GPIF suspension of stock lending, Investment Manager Fee survey & key takeaways, overall trend in manager fees seen over the last decade, fund liquidity, significance of recent BoE announcement & affect on investors, most underappreciated thing about investing, recommendations good articles, blogs, books, series (work/non work related).

Excuse me, are you on the list? You should be: it’s literally getting free money in your inbox. Many institutional allocators are troubled by the self-evident lack of diversity in investment management. It’s easy to suggest that one fix that: cultivate more diverse talent! Build a more welcoming environment for new funds! But how exactly would one accomplish that? Many pensions made worthy attempts with emerging manager programs, which were meant to support asset managers that did things a little differently. Unfortunately, those different managers were very much the same as others when it comes to delivering lackluster performance. So now they’re canceled. Not everywhere, but at enough pensions that it makes a trend. On this episode of free money, Ashby and I talk about what this means for diversity, inclusion, and innovation in the industry. And as always, we answer the questions on every institutional allocator’s mind. Specifically:Why are “long-run short sellers” worried about GPIF’s move to restrict stock lending? It’s legal to do anything you want to an opossum in North Carolina from December 29th - January 2nd. What would you do with those five days?Apparently allocators will still consider backing investors who've had trouble with sexual harassment. WTF? But like actually. Get on the email list at freemoney.substack.com

Harvard Business School professors Rebecca Henderson and George Serafeim discuss the impact investing efforts of Hiro Mizuno, CIO of GPIF, Japan’s government pension fund. He says that improving corporate governance, increasing inclusion and gender diversity, and addressing climate change would expand Japan’s economy. But, should a pension fund try to change the world?

GPIF - #9 Bem-aventurados os Perseguidos - Pedro Carvalho - 26/06/2019 by

GPIF - #8 Bem-aventurados os Pacificadores - Rafael Balestra - 19/06/2019 by

GPIF - #5 Bem-aventurados os misericordiosos - Rafael Balestra - 29/05/2019 by

GPIF - #6 Bem-aventurados os Puros de Coração - Rafael Balestra - 05/06/2019 by

GPIF - #7 Casamento Bem-aventurado - Pedro Carvalho - 12/06/2019 by

GPIF - #4 Bem-aventurados os Mansos - Rafael Balestra - 15/05/2019 by

GPIF - #2 Bem-aventurados os Pobres em Espírito - Rafael Balestra - 24/04/2019 by

GPIF - #3 Bem-aventurados os que Choram - Rafael Balestra - 01/05/2019 by

This podcast was recorded on December 20, 2017. Michael Maduell recorded a podcast for the holiday season. He covers U.S. tax reform, CalPERS, GPIF and the One Planet Working Group. Download the Episode CONTENTS 0:55...

This podcast was recorded on December 20, 2017. Michael Maduell recorded a podcast for the holiday season. He covers U.S. tax reform, CalPERS, GPIF and the One Planet Working Group. Download the Episode CONTENTS 0:55...

前回は、ESG投資とは環境や社会、そして企業統治の問題に真摯に取り組む企業に対する投資であり、そのような投資方針自体が投資家にとっての長期的なリスクの低減とリターンの向上につながり得ること、そして、株主にとっての企業価値を重視する企業への投資を補完するイニシャチブであるという話をしました。今日は主に日本にとってのESG投資について考えてみたいと思います。 日本においては英米とは違って、これまで株主は企業のステークホルダーとして相対的に軽んじられてきた経緯があり、企業が株主の期待に応えるために短期的な株価を過度に重視する経営に陥るという懸念はそれ程大きかった訳ではありません。その意味では、英米におけるようにESG投資の重要性がことさら強調される差し迫った事情があった訳ではありませんし、そのためもあってか日本においてはESG投資に対する関心がそれ程高かったわけでもありません。しかし、最近になって、日本にとっての固有の背景、即ちコーポレートガバナンス改革との関連もあってＥＳＧ投資が注目されつつあります。 日本では2013年以降、アベノミクスの成長戦略の一環としてコーポレートガバナンス改革の取り組みが行われて来たことには、これまで何回か触れてきました。この改革の目的は、日本企業が全般に過度にリスク回避のスタンスに陥り、その結果、成長のための投資に慎重になっているという問題に対処するために、機関投資家と経営者が建設的な対話を行って、これまで軽視されてきた株主を含む全てのステークホルダーの長期的な利益のための積極的な経営を行うよう促すことで、企業の収益力を回復させ、経済全体の成長につなげて行こうというものです。 つまり、「持続可能な経済成長」という長期的な目的のために必要となる、環境や社会を含む全てのステークホルダーに対する企業の配慮を、経営者と機関投資家の対峙、対話を通じて働きかけて行こうとするという点で、ESG投資の考え方を採り入れたものと考えることができます。つまり、日本において、このESG投資に対する支持が広がることは、アベノミクスにおけるガバナンス改革の推進にも通じるという関係にもある訳です。 それでは日本におけるESG投資への実際の取り組み状況はというと、環境や社会を重視するという考え方は経営理念としは早くから採用されてきました。中には謳い文句に過ぎず、実体を欠くようなケースもあったでしょうし、また、環境や社会の問題への取り組み方も個々の企業単位にとどまり、考え方が明示的に共有されてきた訳でもありませんでした。それでも、株主にとっての企業価値に偏る経営とはなって来なかったことで、投資家を巻き込んで一つの流れにしようというESG投資のイニシャチブに対する反応は、ショート・ターミズムの弊害に対する切実性を抱える英米に比べると、実際の動きは鈍かったといえます。 しかし、年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）が2年前（2015年）にPRIに署名したことで、日本でも漸く証券市場において、ESG投資に対する関心が高まってきました。というのも、GPIFは世界最大（規模）の年金運用機関であり、日本国内の株式保有額は約30兆円にも及ぶ「池の中のクジラ」と評される巨大なプレーヤーだからです。GPIFは今年7月からこのESG投資を始めており、当初は１兆円程度からという方針を明らかにしていますが、このGPIFがESG投資を開始したことの市場へのインパクトは極めて大きいといえます。 具体的には、既にESG銘柄として選定された企業の株式からなるインデックスに投資を行っていくとみられますが、そのインデックスに組み入れられた企業の株式銘柄については、今後市場の注目度が高まり、株価の安定や上昇につながることが期待されます。さらにそうした投資家の投資態度を反映して、企業が今後一層ガバナンス改革の趣旨に沿った経営や投資家との対話を強化していくことを期待したいところです。 まとめ：日本においては、アベノミクスの成長戦略の一環であるコーポレートガバナンス改革の施策の中に、ESG投資の考え方が織り込まれてと言えます。GPIFがESG投資を開始したことで、日本でも関心が一層高まり、そのことが企業のガバナンスへの取り組みの強化をもたらして、ガバナンス改革の実効性が高まって行くことが期待されます。

前回は、最近の株価回復の基本的な背景として、アベノミクスによる金融緩和と円安等を起点とした日本企業の業績回復があることを説明しました。今回はその他の要因として触れた、政府や日銀などの公的部門による直接・間接の株式市場の需給に働きかける政策について説明します。 　ここでいう公的部門による働きかけ、或いは介入にはどのようなものがあるでしょうか。 まず、直接的に需給に影響を与えるものとして、日銀が金融緩和政策の一環として2010年12月から行って来ている指数連動型上場投資信託（ETF）の買い入れがあります。これは、日銀が株式そのものを購入する訳ではありませんが、TOPIXという株価指数に連動する投資信託を購入することで、TOPIXに含まれる株式を購入したのと同様の需給面での効果を市場に与えることになります。日銀は従来の年1兆円程度のペースでこのETFの購入を行ってきましたが、最近、それを年3兆円程度に増やすことを言明しています。 　また、政府は2014年1月からNISA（少額投資非課税制度）を導入しました。これは、証券会社や銀行が盛んに宣伝していますので御存知の方も多いでしょうが、個人が専用の口座を通じて年間100万円迄の株式投資をした場合、その配当や売却益が非課税となるものです。日本では個人の株式保有率が米国などと比較して非常に低いことが、株価の低迷や株価が変動しやすい一つの原因となっていると考えられていることが導入の背景にあると言われています。2014年内に1.4兆円のNISAを通じた投資が行われたとされていますが、未だ枠余裕があることに加え、政府はさらに枠の拡充も考えていると伝えられています。 　更に、2014年10月からはGPIF（年金積立金管理運用独立行政法人）が年金資産運用における内外株式での運用割合を大幅に増加すると発表したことがあります。GPIFというのは嘗ては年金福祉事業団と呼ばれていた政府の外郭団体ですが、130兆円もの公的年金資産を運用する、世界最大の年金運用機関です。従来、全体の運用資産のいずれも12%ずつとしていた国内株式、海外株式での運用割合を、それぞれ25%へと倍以上に引上げた訳です。つまり、これがフルに実行されれば、日本株への投資額は約17兆円増加することになります。更に、許容される基準からの乖離幅も従来の6%から9%へと拡大させていますので、それ以上のインパクトを市場にもたらす可能性もあります。 　これ等に加えて運用資産200兆円といわれる郵貯銀行も、運用資産の一部を株式に振り分けることを検討していると伝えられています。郵貯に限らずこうした公的機関による巨額の株式市場での運用は、それに同調する投資も呼び込んで需要を大きく増加させて株価を強く底支えする効果があるとされています。 　さらに政府の対応は、間接的にも需給に影響を与えています。今や、国際間を活発に移動する短期資金の規模は、「兆円」を超えて、「京円」という単位で論じられますが、こうした巨額の資金の一部が日本の株式市場に投資資金として流入することによっても、株価は大きく変動することになります。ここまでの株価回復局面でも海外の投資家が重要な役割を果たしてきたと考えられますが、こうした海外投資家も意識して、アベノミクスの中では、２つの施策が打たれています。それ等はステュアードシップ・コードの導入とコーポレート・ガバナンス・コードの導入で、両者はいずれも英国の制度を参考に金融庁の働きかけにより導入されるものです。 　まず、前者のステュアードシップ・コードとは、生命保険会社や投資信託運用会社など機関投資家の側に、投資先企業の株主総会などに臨むに当たっての行動原則を導入するよう働きかけたものです。また、後者のコーポレート・ガバナンス・コードは逆に企業側への働きかけとして、株主の権利や取締役会の役割、役員報酬のあり方など、上場企業が守るべき行動規範の原則を掲げたもので、上場企業はこのコードを採用するか、さもなければ採用しない理由を説明することを義務付けるものです。これまで国内の機関投資家は、ともすれば企業にとって「物言わぬ安定株主」と看做され、本来の経営監視機能を果たしてきたとは言い難い面がありました。その結果、企業による株主軽視を招き、それが日本の株式市場における問題点として海外投資家より再三指摘されていましたが、これらのコードの導入により、問題点の改善を図ろうとしたものといえます。こうした動きを好感して、海外の投資資金が日本市場に追加で流入し、現在の株価を支えている面があります。 　こうした政府になど公的機関による直接・間接の株価支持があるとは言え、そのことがどれだけ株式投資のリスクを軽減しているかというと、難しい面があります。世界を駆け回る短期資金は既に述べたように巨額でボラタイルな移動を繰り返しています。少しでも高い利回りを求めて瞬時に移動します。日本の株式市場の動きと海外の株式市場との連動性も強まっていることもその一つの表れです。つまり、海外発の株価の急落といったことも十分にあり得るということを意識しておく必要があります。また、地政学的な事象などにより投資家がリスク回避的姿勢を取ると、株式市場など相対的にリスクの高い市場から、一斉に資金が引き揚げることも想定されます。要は、株式に投資するにしても様々なリスクを認識した上で、自身に見合った規模で、飽くまで自己責任で投資することが重要だという点には変わりないということです。 　まとめ：今回の株価の回復の背景には、日本経済や日本企業の業績回復に加えて、政府・日銀などの公的部門による施策が、直接・間接に株式市場の需給に影響を与えていることも反映していると考えられます。これらは当面は需給面で株価を支える方向に働くとしても、株式市場にも流入している巨額にして移動性の高い短期資金の存在を考えると、リスクの評価をおろそかにすることはできないでしょう。

Soutenez nous sur Patreon.com/PodcastScience // Retrouvez nous sur PodcastScience.fm // Twitter: Twitter.com/PodcastScience // Facebook: Facebook.com/PodcastScience // Une émission un peu particulière pour cette 200ème. Pas de dossier mais l'occasion de reparler de tout ce qui s'est passé depuis la 100ème ! Vous retrouverez donc : Tous les épisodes passés en revue depuis la 100ème L'arrivée de Robin L'arrivée de Julie L'arrivée d'Irène L'arrivée de Johan L'arrivée de Puyo L'arrivée d'Inti La présentation/arrivée de Pierre La refonte de la chatroom et l'arrivée de Pascal L'arrivée des soirées radio-dessinées (par Pierre Kerner) L'industrialisation des retranscriptions Les blogs audio L'arrivée et le départ de David Podcast Science est devenu une association ! L'arrivée des freestyle La soirée radio-dessinée vue par Robin La soirée radio-dessinée au CERN vue par Xavier Durussel Last but not least, des news des anciens ! Un programme bien chargé pour une émission au top enregistrée au dernier bar avant la fin du monde. L'occasion de retrouver presque toute l'équipe (Nico, Alan, Robin, Irène, Puyo, Pierre et Julie) au complet au même endroit pour un moment fun, entouré d'un public d'habitués, donateurs et amis. Merci à Kevin, Thierry, Gpif, Bernard, Eljj, Marc, David, Marie, Billie, Nicolas, Anne, Boson, Maxime, Yulyia, Alicia et Clara d'avoir fait le déplacement pour nous écouter et/ou partager une bière. illustrations, notes et photos : http://www.podcastscience.fm/emission/2015/02/01/