Tu dinero nunca duerme

Los jóvenes tienen acceso a más información sobre mercados de la que tenían sus padres a su edad. Y sí, es peligroso, pero también una oportunidad.

Sergio Fernández-Pacheco (Azvalor) advierte sobre el "cóctel explosivo" demográfico y la pérdida del 25% del poder adquisitivo bajo el sanchismo. El actual escenario económico y demográfico en España se ha convertido en una carrera de obstáculos para el ahorrador tradicional. Entre una inflación que devora el poder adquisitivo de las familias y un sistema de pensiones cuya sostenibilidad está en entredicho, la receta del ahorro estático ha quedado obsoleta. En la última edición del programa Tu Dinero Nunca Duerme, conducido por Luis Fernando Quintero y con la participación de colaboradores habituales como Manuel Llamas y Domingo Soriano, el invitado especial Sergio Fernández-Pacheco, socio y director financiero y de Operaciones de Azvalor, analizó con crudeza los retos que afrontan los españoles en plena campaña de la declaración de la renta. Quintero inició la tertulia con un dato demoledor sobre la gestión económica actual: desde que Pedro Sánchez llegó al poder, el poder adquisitivo de los ciudadanos se ha reducido un 25% debido exclusivamente al efecto de la inflación. Un "plumazo" a las rentas reales que obliga a replantear la estrategia financiera doméstica. El fin de la "tasa de sustitución" privilegiada Uno de los puntos clave de la intervención de Fernández-Pacheco fue la insostenibilidad del sistema público de pensiones. España disfruta actualmente de una de las tasas de sustitución más altas de la OCDE (un 80% del último salario), pero el directivo de Azvalor advirtió que esta cifra tiene "muy mala pinta" a largo plazo. "Hay un cóctel explosivo demográfico: para 2050 habrá solo 1,3 personas trabajando por cada pensionista", señaló. Los datos son alarmantes: en el año 2025 se jubilarán unas 355.000 personas frente a solo 321.000 nacimientos. Este gap de 54.000 personas se ha multiplicado por nueve en solo tres años. Según Fernández-Pacheco, se espera que el número de pensionistas pase de los 10 millones actuales a más de 15 millones en apenas dos décadas, mientras que el peso de los mayores de 65 años sobre el total de la población se duplicará. Invertir o morir (financieramente) Ante este panorama, el mensaje de los expertos en Libre Mercado fue unánime: ahorrar es el primer paso, pero no es suficiente. Mantener el dinero en una cuenta corriente o en depósitos con rentabilidades inferiores a la inflación es, en la práctica, aceptar una pérdida patrimonial constante. Incluso en un escenario optimista con una inflación del 2-3%, el socio de Azvalor recordó que 10.000 euros guardados hoy valdrán apenas 7.500 euros en términos de poder adquisitivo real en una década. La solución pasa inevitablemente por la inversión en activos financieros que ayuden a capitalizar la "magia" del interés compuesto, garantizando que el nivel de vida durante la jubilación no sufra un colapso frente a la incapacidad del Estado para mantener sus promesas actuales.

La estrategia que reúne en una sola cartera a Azvalor, Magallanes, Cobas y Horos para ofrecer exposición al value patrio. La estrategia Top Value España de Finizens acumula una rentabilidad neta del 29% desde su lanzamiento el 15 de septiembre de 2025, prácticamente el doble que el MSCI World, que en el mismo periodo —unos ocho meses— ha avanzado un 14,3%. Así lo reveló Kevin Koh Maier, director de inversiones de la gestora, en el programa Tu Dinero Nunca Duerme. La cartera agrupa cuatro fondos de referencia del value español: Azvalor Internacional, Magallanes European, Cobas Selección y Horos Value Internacional. La dispersión de rentabilidades entre ellos ilustra precisamente la tesis que llevó a Finizens a construir el producto: Azvalor lidera con un 43% en el periodo, impulsado por su apuesta en materias primas y energía, favorecida por las tensiones en el Estrecho de Ormuz; Cobas le sigue con un 31%; Magallanes anota un 17%, más en línea con los índices europeos por su mayor diversificación sectorial; y Oros, el de mejor historial a largo plazo en los últimos seis o siete años por su perfil de pequeña capitalización y empresas de crecimiento, cierra el ranking en este tramo concreto. "Lo que no queríamos es que el inversor tuviese que escoger", explicó Giorgio Semenzato, CEO de Finizens. La cartera combina más de 200 posiciones con tesis de inversión distintas y baja correlación entre sí, de forma que la rotación del liderazgo entre gestoras —que históricamente ocurre de manera abrupta— queda capturada automáticamente sin que el cliente tenga que ejecutar ningún cambio. "La belleza de tener una sola cartera es que te despreocupas", señaló Semenzato. Sobre el contexto de mercado, Koh Maier advirtió de la tensión existente entre renta fija y renta variable. Mientras la bolsa global registra rentabilidades en lo que va de año de entre el 8% en Europa y más del 20% en emergentes, el mercado de bonos descuenta mayor inflación futura, con los bonos ligados a la inflación europeos como el activo de renta fija más rentable del año. "Es muy diferente al 2022", matizó, recordando que entonces los precios de partida de la renta fija eran históricamente insostenibles —llegando incluso a tipos negativos— mientras que hoy las tires globales rondan el 4-4,5%, lo que ofrece protección real en escenarios adversos. Respecto al debate growth versus value, el director de inversiones de Finizens considera que la inteligencia artificial es la variable clave para determinar si el ciclo favorecedor del value se prolonga o si Estados Unidos recupera el liderazgo. "Viene un buen momento para el value, pero también para los demás mercados", concluyó.

Diogo Pimentel, analista de Magallanes Value Investors, desgranó en TDND las claves de su tesis de inversión en promotoras residenciales británicas El mercado de la vivienda en el Reino Unido atraviesa una de sus crisis más profundas de las últimas décadas. Los tipos de interés a diez años rondan el 5,10%, su nivel más alto desde el verano de 2008, mientras que los de treinta años han alcanzado cotas no vistas desde 1998. Pero precisamente ahí, donde muchos inversores ven peligro, Magallanes Value Investors ve una oportunidad. Diogo Pimentel, miembro del equipo de análisis e inversión de la gestora española, explicó en el programa Tu Dinero Nunca Duerme, presentado por Luis F. Quintero junto a Domingo Soriano y Manuel Llamas, los fundamentos de su apuesta por las constructoras cotizadas británicas. Pimentel abrió su intervención con una reflexión sobre la filosofía de inversión de Magallanes. "Cuando pasa un Liberation Day, un Brexit, un COVID, es cuando te empiezan a arreglar todo el trabajo que has tenido. Estamos dispuestos a esperar cinco o siete años", explicó. La gestora mantiene habitualmente una posición de caja de en torno al 8% precisamente para aprovechar esas ventanas de oportunidad. "Es como tener la portería vacía y disparar desde el punto de penalti sin portero", ilustró Pimentel, aficionado confeso al Benfica. La tesis de inversión en el sector residencial británico se articula sobre cuatro pilares. El primero es el macroeconómico: la subida agresiva de tipos ha penalizado duramente a todo el sector inmobiliario en el Reino Unido, arrastrando las valoraciones de las promotoras cotizadas a niveles que, a juicio de Magallanes, no reflejan su valor real. El segundo pilar es el desequilibrio estructural entre oferta y demanda. Los datos son elocuentes: entre 2006 y 2019, el Reino Unido formó una media de 200.000 nuevos hogares al año, pero solo construyó 160.000 viviendas. El déficit acumulado se acerca ya a las 600.000 unidades. Y la tendencia no mejora: el Instituto de Estadística británico estima que hasta 2029 se seguirán formando 190.000 hogares anuales, mientras la producción actual apenas alcanza 150.000 viviendas. El gobierno de Keir Starmer se ha fijado el objetivo de llegar a 300.000 viviendas anuales para el periodo 2025-2029, lo que implicaría duplicar la construcción en apenas cuatro años. El tercer pilar es regulatorio. La tramitación de licencias urbanísticas ha sido históricamente un cuello de botella comparable al español. Sin embargo, en diciembre se aprobó en el Reino Unido una nueva ley de planificación que busca replicar el modelo irlandés, donde la flexibilización de permisos ha transformado radicalmente el sector. Si la reforma surte efecto, las promotoras podrían reducir sus reservas de suelo de seis a tres años, liberando capital significativo para los accionistas. En el caso de Persimmon, la compañía en la que Magallanes ha tomado posición, ese suelo tiene un valor en libros de 2.500 millones de libras sobre un valor de mercado de 3.500 millones. El cuarto pilar es el programa Help to Buy, que entre 2013 y 2022 financiaba el 20% inicial de la compra de vivienda nueva para los jóvenes y llegó a respaldar entre el 30 y el 35% de todas las transacciones del sector. Su suspensión en 2022, en plena tormenta fiscal del gobierno de Liz Truss, golpeó duramente la demanda. Pimentel considera que la presión política y social acabará forzando su reactivación: "Alguien querrá llevarse el crédito de haber facilitado el acceso a la vivienda a los jóvenes", señaló. Tras analizar en profundidad Berkeley, Barratt y Persimmon, Magallanes eligió esta última como vehículo para ejecutar su tesis. Una apuesta de largo plazo sobre un problema que, como subrayó Pimentel, no es exclusivo del Reino Unido: es el drama habitacional de toda una generación.

Iván Martín, de Magallanes VI, cuenta las decisiones que tomaron en pleno pánico de mercado para obtener los retornos que tiene. Hace apenas dos meses, Iván Martín se sentó en el estudio de Tu Dinero Nunca Duerme con el IBEX cayendo un 5% en tiempo real. El socio director y fundador de Magallanes Value Investors mantuvo la calma y lanzó un mensaje que entonces podía sonar a tópico: momentos como ese eran una oportunidad, no una amenaza. Hoy, con los mercados europeos recuperados y el fondo Magallanes European marcando una rentabilidad del 15% desde aquellos mínimos, ha vuelto al programa para hacer balance. "El diagnóstico que hicimos se ha demostrado", admite Martín con la serenidad característica de quien lleva años repitiendo el mismo mantra: comprar barato, mantener la calma y dejar que el tiempo trabaje. Lo que cambia cuando hay pánico en el mercado, explica, no es la filosofía sino la urgencia: las mismas empresas que antes resultaban atractivas aparecen de repente con descuentos del 15%, el 20% o incluso el 30%. El inversor que aguanta sin vender y tiene liquidez para comprar más sale reforzado. El que cede al instinto de protección y huye de la renta variable se pierde las primeras jornadas de rebote, que son precisamente las que explican gran parte de la rentabilidad acumulada a largo plazo. En Magallanes no solo aguantaron. Incrementaron posiciones, y lo hicieron en sectores que a priori parecían los más expuestos: industriales, empresas de servicios petrolíferos y, sobre todo, químicas europeas. Esta última apuesta resultó ser la más sorprendente. Según la lógica convencional, una subida del precio de la energía debería hundir a los productores químicos europeos, cuyo principal coste de producción es precisamente el petróleo y el gas. Sin embargo, el conflicto tensionó también el suministro hacia Asia, restando competitividad a los productores chinos y beneficiando a las compañías europeas. El resultado: subidas de entre el 30% y el 40% en pocas semanas, a la altura de las petroleras. "Casi nunca sabemos cuál va a ser el catalizador", reconoce Martín. "La certeza es que estás comprando muy barato." En el caso de Ventac, distribuidor químico de referencia en Europa y una de las principales posiciones del fondo, la tesis sigue intacta pese al rebote: la compañía cotiza todavía muy por debajo de su valor de reposición y Magallanes le ve un potencial adicional del 60-70%. La otra cara de la gestión activa es saber cuándo recoger beneficios y rotar. Telecom Italia, que llegó a ser la primera posición del fondo, ha salido de la cartera tras doblar su valor. El dinero se ha reinvertido en ArcelorMittal y Venta, que han rebotado un 30% desde los mínimos pero, a juicio del equipo gestor, conservan aún un largo recorrido. Sobre el mercado americano, Martín es más cauto. El S&P 500 ha absorbido la crisis casi sin cicatriz visible, pero el 80% de su rentabilidad la generan apenas diez valores. Cuando SpaceX, OpenAI y Anthropic salgan a bolsa —algo que Martín considera inminente— la concentración del índice pasará de diez a trece nombres controlando la mitad del peso total. "Si no es una burbuja, se le parece mucho", concluye. Y recuerda que el antídoto contra el FOMO no es perderse la fiesta, sino saber que hay otras mesas donde sentarse.

Hamco bate al mercado con un 17% anualizado: las claves de John Tidd para encontrar valor en un mundo "loco" En un escenario financiero marcado por la volatilidad geopolítica y el ruido en torno a la inteligencia artificial, Hamco Asset Management se consolida como una de las voces más autorizadas y rentables del panorama actual. Durante su reciente intervención en el programa Tu Dinero Nunca Duerme, Fernando Solís, jefe de ventas de la firma en España, desgranó las claves que han llevado a su fondo, el Hamco Global Value, a registrar una rentabilidad anualizada del 17% en sus siete años de historia, superando con creces la media del mercado. El mundo como tablero de inversión Frente al "sesgo de cercanía" que limita a muchos gestores europeos a un universo de apenas 5.000 compañías, el equipo liderado por John Tidd opera bajo una premisa de libertad absoluta. "El mundo cotizado tiene casi 100.000 empresas; si pescas en el mar, encontrarás todos los peces que quieras", explicó Solís. Esta filosofía exploradora les permite detectar ineficiencias en mercados donde otros no llegan, como Corea del Sur, país donde actualmente mantienen una exposición superior al 20%. La tesis en Corea es un ejemplo de manual de su proceso: mediante un algoritmo cuantitativo propio que criba 2.000 empresas al mes, identificaron bancos y brokers que cotizaban a precios de derribo. El catalizador ha sido la mejora del gobierno corporativo impulsada por el gobierno coreano, imitando el éxito de Japón. "Buscamos una rentabilidad anualizada del 30% a tres años; si el mercado no nos da la razón al ritmo esperado, nos quedamos en ese 17% que sigue siendo excepcional", señaló Solís. Oportunidades donde otros ven declive El estilo de Hamco se define como "Deep Value": buscar "colillas" de Benjamin Graham o activos tan castigados por el mercado que parecen destinados a desaparecer, pero que esconden un valor intrínseco masivo. El valor oculto de las franquicias: Solís destacó el caso de AMC Networks. Mientras el mercado castiga su negocio de televisión por cable en declive, Hamco pone el foco en la propiedad de joyas como Breaking Bad o The Walking Dead. Netflix paga cifras millonarias por emitirlas, y solo la renovación de estos derechos podría valer más que la capitalización bursátil actual de la compañía. La IA como aliada, no como verdugo: En sectores como los call centers, castigados por el miedo a la automatización, Hamco encuentra empresas que están implementando la IA para cobrar más por sus servicios, adaptándose en lugar de sucumbir. Cita con los inversores Tras alcanzar los 250 millones de euros bajo gestión, la gestora celebrará su primera conferencia anual en Madrid el próximo 21 de mayo en el Hotel Hesperia. Será una oportunidad única para que inversores y curiosos conozcan de primera mano a John Tidd y entiendan por qué, en un mundo de "brochazos" financieros, el análisis fundamental de nicho sigue siendo la estrategia más robusta para hacer que el dinero, efectivamente, nunca duerma.

Cobas reporta aportaciones netas de más de 430 millones de euros en los cuatro primeros meses del año. El escenario macroeconómico de 2024, marcado por la volatilidad política y los conflictos internacionales, ha servido de catalizador para el estilo de inversión en valor. En la última edición del programa Tu Dinero Nunca Duerme, emitido por esRadio en colaboración con Libertad Digital, el análisis de los mercados ha contado con una voz de referencia: Francisco Burgos, director de relaciones institucionales de Cobas AM. Junto a él, el panel habitual formado por Vicente Varó (Finect), Domingo Soriano, Manuel Llamas y bajo la batuta de Luis F. Quintero, ha diseccionado la actualidad de una gestión que parece haber encontrado su velocidad de crucero tras años de paciencia y rigor en el análisis.Rentabilidades de doble dígito Luis F. Quintero abría la tertulia recordando que nos acercamos al ecuador de un año "muy convulso". Guerras, movimientos en el precio del petróleo y una incertidumbre política constante han sido los motores de una volatilidad que, lejos de perjudicar a la gestora liderada por Francisco García Paramés, ha servido para demostrar la robustez de sus tesis. Francisco Burgos fue tajante al valorar el desempeño de la firma: "En cuanto a rentabilidad, sí, es un año muy positivo. En todos los fondos estamos teniendo rentabilidades excepcionales". La cifra estrella la ostenta el fondo de referencia de la casa, Cobas Selección, que se sitúa ya por encima del 16% de rentabilidad anualizada. "Nuestro fondo de referencia, Cobas Selección, está por encima del 16% de rentabilidad anualizada tras aprovechar la volatilidad del petróleo", destacó Burgos. ¿Cuál ha sido el secreto de este comportamiento? Burgos explicó cómo la gestión activa ha permitido capitalizar las ineficiencias del mercado. Un ejemplo claro ha sido la exposición al sector energético. La cartera mantenía un 25% de peso en petróleo y gas, una apuesta que se ha visto beneficiada por las tensiones geopolíticas en Irán y las estrecheces de la demanda. "Lo hemos aprovechado para volver a mantenernos en ese peso del 25%, recortando el sobrepeso generado por el buen comportamiento y dirigiéndonos al resto de compañías que habían sufrido más", señaló el directivo. El retorno del inversor minorista Uno de los puntos más interesantes del debate fue el planteado por Manuel Llamas sobre el "momento value". Tras años de hegemonía del crecimiento (growth) y de las tecnológicas norteamericanas disparadas, el ciclo parece haber dado un vuelco "como un calcetín". Según Llamas, lo mejor para este estilo de inversión está por llegar tras años de rentabilidades comparativamente bajas. Burgos confirmó que este éxito no solo se mide en el valor liquidativo, sino también en la confianza de los inversores. En lo que va de año, Cobas AM ha registrado entradas netas superiores a los 430 millones de euros. Esta captación de nuevo capital refleja un cambio de sentimiento: los inversores ya no solo esperan a que "vuelva el value", sino que están participando activamente de su recuperación. Conclusiones clave de la sesión: Gestión del riesgo: La volatilidad se ha utilizado como oportunidad para rebalancear carteras, vendiendo activos revalorizados (energía) para comprar compañías castigadas por miedos irracionales a corto plazo. Salud financiera: El crecimiento de Cobas Selección (+16%) valida el modelo de análisis fundamental frente a la euforia tecnológica de periodos previos. Confianza del mercado: La entrada de 430 millones de euros demuestra que el inversor minorista vuelve a confiar en la filosofía de la gestión de valor ante un entorno de mercado más realista. En definitiva, la sesión de 'Tu Dinero Nunca Duerme' dejó claro que, pese a los ruidos externos, el análisis de balances está dando sus frutos. Como bien resumió Burgos, no se trata solo de la rentabilidad pasada, sino de haber mejorado el perfil de la cartera para "asentar las bases de la rentabilidad futura".

Abaco Capital revela su receta en 'Tu Dinero Nunca Duerme': rentabilidades del 8% con un "margen de seguridad" del 50% El programa de educación financiera de esRadio, Tu Dinero Nunca Duerme, ha contado esta semana con la participación de Pablo González, consejero delegado de Abaco Capital, y su director de inversiones, Fernando Romero. Junto a los colaboradores habituales Manuel Llamas, Domingo Soriano y Luis F. Quintero, los gestores han desgranado las claves del éxito de uno de sus vehículos estrella: el Abaco Global Value Opportunities. Luis F. Quintero ha destacado el extraordinario track record de este fondo mixto y flexible, que ha logrado una rentabilidad anualizada cercana al 8% desde su lanzamiento. Según Quintero, el vehículo cumple a rajatabla los mandamientos de Warren Buffett: "primero, no perder dinero; y segundo, no olvidarse del primero". Pablo González ha recordado que el fondo cuenta ya con casi 15 años de vida (se constituyó en 2008) y que, a pesar del paso del tiempo, la estrategia principal se ha mantenido inalterada: Foco en el largo plazo: La cartera está posicionada para obtener resultados consistentes en el tiempo. Small & Mid Caps: Selección de pequeñas y medianas compañías. Negocios de calidad: Búsqueda de empresas con fuertes ventajas competitivas y bien gestionadas.La importancia del equipo gestor Para Abaco Capital, la clave no solo reside en los números, sino en las personas que dirigen las empresas en las que invierten. "A los equipos gestores les damos cada vez más importancia", ha afirmado González. Buscan directivos que sean "buenos alocadores de capital", capaces de decidir si reinvierten la caja generada para crear valor o si la devuelven al accionista mediante dividendos o recompras. "Compramos en momentos en que el mercado pone en duda la valía de estas compañías y cotizan con un descuento muy significativo frente a su valor".El "margen de seguridad" como escudo Ante la pregunta de Manuel Llamas sobre el margen de seguridad necesario para entrar en una posición, Pablo González ha sido tajante: el mínimo exigido es del 30%. Sin embargo, la realidad de su cartera actual es todavía más conservadora (y ambiciosa). Descuento medio: Actualmente, los descuentos medios de la cartera de Abaco se sitúan cercanos al 50%. Tasa de descuento: Para estos cálculos utilizan una tasa del 10%, que es la rentabilidad mínima que exigen a sus inversiones a largo plazo. Con esta filosofía de prudencia y rigor en la valoración, Abaco Capital sigue demostrando que es posible obtener rentabilidades extraordinarias en productos mixtos sin renunciar a la protección del capital.

Los expertos de Finizens lanzan un mensaje de calma en TDND y presentan su Plan de Pensiones 6, una cartera compuesta al 100% por renta variable. El panorama macroeconómico global ha dado un vuelco en cuestión de días. Lo que comenzó como un año de "acomodo" en los mercados se ha transformado en un escenario de "policrisis" tras el estallido de la guerra en Irán. Con el precio del petróleo en una montaña rusa y la amenaza real de un bloqueo en el Estrecho de Ormuz —punto por el que transita el 20% de la energía mundial—, el inversor particular se enfrenta de nuevo al fantasma del pánico. Sin embargo, en la última edición del programa Tu Dinero Nunca Duerme (TDND), los expertos de Finizens han lanzado un mensaje de calma y pragmatismo, aprovechando la coyuntura para destacar el lanzamiento de su producto más ambicioso para el ahorro previsional: el Plan de Pensiones 6, una cartera compuesta al 100% por renta variable. Durante la tertulia, moderada por Luis F. Quintero y con la participación de Manuel Llamas y Domingo Soriano, el Director de Inversiones de Finizens, Kevin Koh Maier, advirtió sobre el peligro de dejarse llevar por los titulares. "El ser humano tiende a fijarse en el problema de hoy, mientras que el mercado mira a tres o seis meses vista", explicó Koh Maier. Según el experto, aunque el choque energético actual recuerda a las crisis de los años 70, la economía actual es mucho menos dependiente del petróleo y Estados Unidos actúa ahora como exportador neto. Esta resiliencia estructural es la que justifica, según la firma, mantener una estrategia de inversión firme incluso cuando los tipos de interés, que se preveían a la baja, parecen haberse "esfumado" del horizonte cercano. Plan de Pensiones 6: Máxima diversificación para batir al mercado El CEO de Finizens, Giorgio Semenzato, subrayó que la mejor defensa ante la incertidumbre es una diversificación global y sistemática. El nuevo Plan de Pensiones 6 nace con el objetivo de superar los rendimientos de índices tradicionales como el MSCI World, gracias a una estructura que elimina el sesgo emocional y minimiza los costes. Exposición Total: Un 100% de renta variable global, diseñado para perfiles con un horizonte temporal amplio y alta tolerancia a la volatilidad. Comisiones Imbatibles: Siguiendo su política de "Tú por delante", Finizens aplica una reducción anual del 0,02% en la comisión de gestión por cada año que el cliente permanezca en la firma. Eficiencia Fiscal: Permite el traspaso desde otros planes de pensiones sin impacto fiscal, optimizando el ahorro de cara a la jubilación. Manuel Llamas incidió en un punto clave del debate: el comportamiento del inversor particular. "Huir cada vez que uno tiene una corazonada o un sentimiento adverso es el camino más rápido para perder dinero", recordó. En este sentido, el Plan de Pensiones 6 actúa como una herramienta para "estar invertidos" de forma profesional, delegando la gestión en algoritmos que rebalancean la cartera automáticamente. En un momento donde la inflación amenaza con repuntar y el empleo se resiente, Finizens apuesta por la renta variable como el activo que mejor captura el crecimiento económico a largo plazo. Con este nuevo lanzamiento, la gestora no solo ofrece una herramienta para combatir la pérdida de poder adquisitivo, sino un escudo contra la impulsividad en tiempos de guerra.

Santiago Domingo, analista de Magallanes Value Investors, explica que la clave de la minería no está en las promesas, sino en la producción real. Invertir en el sector minero suele despertar recelos entre los ahorradores particulares. Existe un viejo dicho, recordado a menudo en los círculos financieros, que define con crudeza esta industria: "Una mina es un agujero en el suelo con un mentiroso al lado". Sin embargo, para los gestores de valor, este sector ofrece oportunidades extraordinarias si se cuenta con el rigor analítico necesario. En una edición especial de 'Tu Dinero Nunca Duerme', el programa de educación financiera de esRadio y Libertad Digital, Luis F. Quintero, Manuel Llamas y Domingo Soriano analizaron estas claves junto a Santiago Domingo, miembro del equipo de análisis de Magallanes Value Investors.Mucho más que un agujero en el suelo La minería moderna dista mucho de la imagen precaria o rudimentaria que muchos inversores imaginan. Santiago Domingo, que recientemente visitó el proyecto de Centinela en Chile, describe estas infraestructuras como complejos industriales de una magnitud asombrosa. "A veces nos imaginamos minas chiquititas, pero son complejos que parecen casi un resort de vacaciones, con hoteles, múltiples secciones y una logística inmensa", explicó el analista, subrayando que bajar al terreno es indispensable para comprender la realidad del negocio.La regla de oro: evitar los "proyectos" Ante la cuestión planteada por Manuel Llamas sobre la desconfianza que genera un negocio basado en "milongas" sobre la facilidad de extraer cobre, Domingo fue tajante: la primera norma de Magallanes para mitigar riesgos es evitar las compañías que solo tienen proyectos sobre el papel. "Nosotros no invertimos nunca en una mina que sea un proyecto; tienen que ser minas que ya estén produciendo". "El dicho del mentiroso aplica sobre todo cuando te venden una montaña y la promesa de un metal que supuestamente es fácil de extraer. Ahí es donde ocurre la mayoría de los fracasos", afirmó Domingo. El analista también advirtió sobre el "riesgo mono-mina". Invertir en una compañía con un solo activo es extremadamente peligroso, ya que cualquier imprevisto —inundaciones, accidentes meadioambientales o problemas regulatorios— puede destruir la inversión. Por ello, la diversificación de activos dentro de la misma compañía es un factor de seguridad fundamental para el equipo de Iván Martín.Ingenieros antes que financieros Para Magallanes, la calidad de la directiva es el tercer pilar. Domingo defendió que los líderes de estas empresas deben ser mineros de oficio. "Que no venga un financiero, con todo el respeto, a contarte lo que hay en la tierra; que venga un ingeniero minero o un geólogo", afirmó. El criterio técnico permite evaluar si los recursos declarados son realmente fáciles de extraer o si son meras estimaciones "creativas". Finalmente, el entorno geográfico marca la diferencia. La minería obliga a salir de zonas de confort para operar en regiones complejas como Latinoamérica o África. En este sentido, destacó la cultura de países como Chile, donde la minería es el eje de la sociedad y "la conversación del café", lo que facilita encontrar profesionales que entienden la realidad del negocio a pie de tajo.

La gestora española reafirma su método basado en el análisis fundamental y el valor real de las compañías por encima de los titulares de prensa. El ruido en los mercados financieros no es una anomalía; es la norma. Bajo esta premisa, el pro-grama Tu Dinero Nunca Duerme reunió recientemente a los analistas Domingo Soriano, Manuel Llamas y Antonio San José para conversar con Javier Sáenz de Cenzano, socio y responsable de Azvalor Managers. La conclusión del encuentro fue clara: en un mundo que parece "acabarse" cada año, la única protección real para el inversor es el análisis riguroso y la paciencia.Un decenio de sobresaltos Desde las declaraciones de Donald Trump que mueven las bolsas en minutos hasta la volatilidad extrema del crudo (West Texas y Brent), el entorno actual exige una atención constante que, a me-nudo, resulta contraproducente para el inversor particular. Sáenz de Cenzano fue tajante al respecto: "Muchas veces, centrarse demasiado en la parte macro o en las noticias lleva a tomar decisiones erróneas". Para ilustrarlo, el gestor de Azvalor hizo un re-paso de la "cronología del pánico" que ha vivido el mercado en la última década. Desde el Brexit en 2016, pasando por la primera guerra comercial de Trump en 2018, el shock del COVID-19 en 2020 y la debilidad financiera de 2022, el sentimiento de crisis ha sido permanente.2022-2026: El valor frente al caos Uno de los puntos más destacados de la tertulia fue el extraordinario desempeño de Azvalor en mo-mentos de máxima tensión. Mientras que 2022 fue recordado como uno de los peores años de la his-toria reciente tanto para la renta fija como para la renta variable, el fondo Azvalor Internacional logró rentabilidades situadas entre el 45% y el 47%. Este éxito no fue un hecho aislado, sino el resultado de ignorar los titulares y centrarse en el valor intrínseco de los negocios. Según Sáenz de Cenzano, la historia se ha repetido en los años sucesi-vos: la quiebra de Silicon Valley Bank en 2023, los datos económicos débiles de 2024, la segunda guerra comercial en 2025 y, más recientemente en este 2026, el conflicto en Irán. "El mundo parece que se acaba cada año, pero nuestra respuesta es aislarnos de ese pánico y seguir aplicando el método Azvalor, como lo hemos hecho durante 25 años", afirmó el gestor.La receta: Compañías, no titulares Manuel Llamas recordó que a este escenario hay que sumar la persistente guerra de Ucrania, que desde 2022 ha generado turbulencias y una volatilidad sin precedentes. Sin embargo, a pesar de este entorno hostil, los fondos de Azvalor se encuentran actualmente en niveles máximos. El "Método Azvalor", según explicó Sáenz de Cenzano, se resume en tres pilares fundamentales: 1. Conocer a fondo las compañías: Entender el negocio más allá de su cotización diaria. 2. Analizar a los equipos directivos: Evaluar si sus intereses están alineados con los de los accionistas. 3. Valoración estricta: Comprar solo cuando el precio ofrece un margen de seguridad sufi-ciente. Al cierre de la charla, los analistas coincidieron en que el arranque de este 2026, tras cuatro meses de actividad, vuelve a dar la razón a quienes miran al largo plazo. En un mercado donde el petróleo se dispara y la prensa proyecta escenarios apocalípticos, los "gestores de valor" demuestran que la rentabilidad no se encuentra en predecir el próximo tuit de un político, sino en la solidez de los acti-vos que se tienen en cartera.

Una de las claves más contundentes que dejó Chvedine fue la necesidad de vender cuando un sector se pone "de moda". La reciente décima conferencia de inversores de Cobas AM, celebrada el pasado 24 de marzo, ha servido para reafirmar las bases del modelo de gestión que Iván Chvedine y el equipo liderado por Francisco García Paramés aplican en sus fondos. En una tertulia en el programa "Tu Dinero Nunca Duerme", Chvedine desgranó los pilares que, a su juicio, explican la evolución positiva de sus carteras frente a la volatilidad del entorno macroeconómico. Para Chvedine, la clave de los resultados actuales no reside en fórmulas mágicas, sino en la continuidad humana. "Esto es resultado de un equipo que tenemos, que trabaja prácticamente juntos toda la vida", subrayó. La confianza interna permite al equipo mantener el rumbo incluso en periodos de incertidumbre política o económica (mencionando que los fondos van bien "a pesar de Trump"), evitando las reacciones emocionales que suelen penalizar al inversor particular.Disciplina frente a las modas: defensa e hidrocarburos La gestión del tiempo es, según el analista, el factor diferencial de la gestora. Chvedine reveló que el equipo dedica el 90% de su jornada —o incluso más— exclusivamente a analizar empresas y validar tesis de inversión. Esta dedicación obsesiva al dato fundamental es lo que permite a la gestora "desaparecer" del día a día mediático para centrarse en el valor real. Una de las claves más contundentes que dejó Chvedine fue la necesidad de vender cuando un sector se pone "de moda", aplicando una disciplina férrea incluso en sus apuestas más exitosas. El gestor puso como ejemplo el sector de defensa, mencionando el caso de Avio (compañía de cohetes y misiles), cuya acción pasó de 10 a 40 euros tras ser presentada como tesis en años anteriores: "Hay que vender, no hay que comprar", sentenció, subrayando que lo mismo aplica hoy al petróleo. Con el crudo habiendo escalado de 60 a 110 dólares, la estrategia de Cobas pasa por reducir progresivamente la exposición, bajo la premisa de que "nada que esté de moda es barato". Para el equipo, el éxito reside en comprar cuando nadie quiere el activo y tener la sangre fría de salir cuando el mercado masivo finalmente entra en el sector. De hecho, Chvedine explicó que solo dedican una tarde al año (la de la conferencia anual) a "estar con los partícipes y responder preguntas", priorizando el trabajo de análisis el resto del calendario para maximizar la rentabilidad de quienes confían en ellos. En un contexto de digitalización extrema, Chvedine reivindicó la superioridad del análisis cualitativo humano. Al presentar a la nueva incorporación del equipo, Carla Villarmin, el gestor bromeó señalando que "hace las cosas mejor que la IA". Esta afirmación encierra una clave de inversión fundamental para Cobas: la capacidad de entender contextos complejos, modelos de negocio y equipos directivos, algo que el análisis algorítmico todavía no puede replicar con la misma profundidad. La filosofía de inversión mencionada en la tertulia entronca con la época de "Bestimber", el origen del equipo. Chvedine recalcó que mantienen intacto el rigor en el análisis de tesis que les ha caracterizado durante décadas. La novedad de este año, tras diez años sin cambios en la plantilla de inversión, refuerza la idea de un bloque sólido que busca valor donde otros no miran, basándose en la paciencia y el conocimiento profundo de cada compañía en cartera.

Hamco Asset Management expande su filosofía: Del "Deep Value" extremo a la resiliencia del nuevo Hamco Quality Fund. En el complejo tablero de la inversión actual, donde la volatilidad y la incertidumbre geopolítica marcan el paso, Hamco Asset Management ha decidido dar un paso al frente. La gestora, reconocida por su éxito en el segmento del Deep Value, acaba de anunciar el lanzamiento de su nuevo vehículo: el Hamco Quality Fund. En una reciente intervención en el programa Tu Dinero Nunca Duerme, Fernando Solís, jefe de ventas de la firma, desgranó junto a Manuel Llamas, Domingo Soriano y Luis F. Quintero las claves de este nuevo fondo que promete mantener el ADN de la casa, pero con un enfoque renovado hacia la resiliencia y la rentabilidad sostenida.Un giro estratégico sin perder la esencia Hasta ahora, Hamco era sinónimo de buscar "tesoros" en los rincones más castigados del mercado; empresas infravaloradas con un potencial de revalorización masivo. Sin embargo, el Hamco Quality Fund nace para satisfacer una demanda distinta: la del inversor que busca empresas con ventajas competitivas claras, balances saneados y una capacidad probada de generar caja de forma recurrente. "No se trata de abandonar nuestra identidad, sino de aplicar nuestro rigor analítico a un universo de empresas que son, por definición, excelentes", explicó Solís durante la entrevista.Los pilares del "Quality" según Hamco Durante el debate, se subrayó que el concepto de "calidad" a menudo se malinterpreta en el mercado. Para el equipo liderado por Solís y el gestor Ricardo Cañete, una empresa de calidad no es solo aquella que crece, sino la que posee "fosos defensivos" (moats) que impiden que la competencia erosione sus márgenes. Los tres ejes fundamentales discutidos fueron: Altos retornos sobre el capital invertido (ROIC): Empresas que saben utilizar cada euro para generar más riqueza. Bajo endeudamiento: Un balance sólido que permite navegar crisis sin depender del favor de los bancos. Poder de fijación de precios: Capacidad para trasladar la inflación al cliente final, algo vital en el contexto macroeconómico actual. ¿Por qué ahora? Manuel Llamas, Luis F. Quintero y Domingo Soriano profundizaron en la oportunidad temporal de este lanzamiento. En un entorno donde los tipos de interés se mantienen en niveles que castigan a las empresas "zombis" o excesivamente apalancadas, las compañías de alta calidad suelen comportarse como activos refugio con crecimiento. Fernando Solís destacó que el Hamco Quality Fund no busca seguir modas tecnológicas ni pagar valoraciones absurdas. El equipo mantiene una disciplina de precio estricta: comprar calidad, sí, pero a un precio razonable. Es lo que en el sector se conoce como Quality at a Reasonable Price (GARP), evitando las burbujas de valoración que a veces rodean a los valores de crecimiento.

Tras el estallido de la Guerra de Irán TDND convoca a Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier de Finizens para analizar cómo no sucumbir al pánico. Kevin Koh Maier comenzó lanzando una advertencia sobre la psicología del inversor. Aunque todos aceptamos la teoría del largo plazo, "cuando llega el primer susto, nos tiemblan las piernas". Según el Director de Inversión de Finizens, los ahorradores se han "acostumbrado mal" debido a que los últimos 10 o 15 años han sido de una volatilidad excepcionalmente baja en comparación con periodos anteriores. Esta calma chicha ha provocado que muchos inversores olviden que el mercado es, por definición, una "montaña rusa". Sin embargo, es precisamente en esa asunción de subidas y bajadas donde reside la rentabilidad real. El precedente de Ucrania: datos contra el miedo Durante la intervención, se recordó un estudio clave publicado por la firma en febrero de 2022, justo al inicio de la invasión de Ucrania. En aquel momento, Finizens analizó los 10 eventos geopolíticos más disruptivos de los últimos 60 años: desde el asesinato de Kennedy y el caso Nixon hasta los ataques a las Torres Gemelas o las guerras de Irak. Los datos son incontestables y desmontan cualquier impulso de venta tras un estallido bélico: En el 75% de los casos, los mercados ganaban dinero a los 3, 6 y 12 meses vista tras el conflicto. A dos años vista, las rentabilidades históricas oscilaban entre el 10% y el 20%, dependiendo del perfil de riesgo. Cuatro años de conflicto: rentabilidades del 50% La realidad ha terminado dando la razón a quienes mantuvieron el rumbo. Koh Maier destacó que aquellos clientes que no se dejaron llevar por el pánico en febrero de 2022 hoy recogen los frutos. En estos cuatro años de conflicto ruso-ucraniano (ya en su cuarto aniversario), los resultados han sido espectaculares para quienes confiaron en la gestión pasiva y diversificada: Cartera Agresiva: Aquellos con un perfil de riesgo elevado han obtenido una rentabilidad del 50% (un 10% anualizado). Cartera Equilibrada (50/50): El perfil de riesgo medio ha logrado un 22% de rentabilidad total, lo que supone un 5,1% anualizado. El peligro de la destrucción de la oferta Por último, el análisis técnico del programa abordó la diferencia entre las crisis pasadas y la actual situación con Irán. Si bien en el estudio original de 2022 no se incluía la guerra de Ucrania, el escenario actual añade la variable de la destrucción de la oferta. Este choque de suministros, sumado a las tensiones geopolíticas, hace más necesario que nunca estar "invertido en el mundo" de forma global. La conclusión de Semenzato y Koh Maier es clara: la historia demuestra que el mercado siempre termina recuperándose de los shocks geopolíticos. Aquellos que intentan hacer market timing y salir del mercado durante una guerra suelen perderse los periodos de mayor recuperación, castigando su patrimonio de forma irreversible.

Tu Dinero Nunca Duerme analiza con Cobas AM la inversión frente a la especulación y por qué la renta variable es el activo más seguro a largo plazo. En una nueva edición del programa "Tu Dinero Nunca Duerme", Francisco Burgos, director de relaciones institucionales de Cobas AM, analizó el actual escenario macroeconómico y los extraordinarios resultados que la gestora independiente está reportando a sus partícipes. En un contexto marcado por la incertidumbre geopolítica y la inflación, la receta de Cobas sigue siendo clara: abstracción del ruido de mercado y un enfoque inquebrantable en el largo plazo. El arranque del programa puso el foco en el desempeño reciente de la gestora capitaneada por Francisco García Paramés. El año pasado fue, en palabras de los analistas, "extraordinario". Destaca especialmente la estrategia ibérica, que logró superar al IBEX 35 en su mejor año histórico con una rentabilidad superior al 50%. Lo verdaderamente reseñable de este hito es que se consiguió sin contar con los "catalizadores" tradicionales del índice español, como el sector bancario o las energéticas. Burgos subrayó que este éxito se debe exclusivamente a una cuidadosa selección de activos (stock picking), encontrando valor en compañías de mayor calidad y certidumbre que las que impulsaron el indicador general. Por su parte, la estrategia de selección internacional también arrojó resultados sólidos, situándose en el entorno del 30%. Uno de los puntos centrales de la intervención de Burgos fue la gestión emocional de la volatilidad. Ante eventos como la crisis en Irán o la escalada del precio del petróleo, el directivo de Cobas lanzó un mensaje de calma: "La volatilidad, si la entiendes desde una perspectiva de largo plazo, es tu amiga y es una fuente de oportunidades". Burgos criticó la tendencia del sector financiero de equiparar volatilidad con riesgo. Según su análisis, esta confusión surge de utilizar horizontes temporales incorrectos. "La renta variable es el activo más seguro y rentable que hay si le das los años necesarios para que el mercado sea eficiente", afirmó. Invertir con la mirada puesta en un solo año no es inversión, sino "jugar al casino". Respecto al inicio de este nuevo ejercicio, y a pesar de las turbulencias geopolíticas que dominan los titulares, desde Cobas AM mantienen la confianza en sus tesis de inversión. La estrategia de la gestora permite aprovechar las correcciones de corto plazo para adquirir negocios de alta calidad a precios mucho más atractivos. En definitiva, la intervención de Francisco Burgos dejó una lección fundamental para el inversor minorista: la capacidad de evadirse del pánico mediático y aguantar la posición es lo que permite maximizar las ganancias cuando el mercado, finalmente, corrige hacia el valor real de los negocios.

De los errores inmobiliarios al éxito financiero: los Héroes del Dividendo analizan este estilo de inversión en TDND. En el último programa de Tu Dinero Nunca Duerme, vivimos una de esas tertulias que reconcilian al ahorrador con su futuro financiero. Luis F. Quintero abrió los micrófonos para recibir a una alineación de lujo: los auténticos "Héroes del Dividendo". En una charla distendida pero cargada de valor, Gorka, Román (El Barón del Dividendo) y Juan (El Loco del Dividendo) desgranaron por qué esta estrategia no es solo una forma de invertir, sino una filosofía de vida. La pregunta de inicio, lanzada por Andrei Trucmel de Value School, fue directa al grano: ¿Qué aporta el dividendo al inversor de a pie? La respuesta de Gorka no pudo ser más elocuente. Tras sufrir un revés en el sector inmobiliario, encontró en la bolsa una alternativa más líquida y eficiente. Para Gorka, la inversión en dividendos es un "traje a medida". A diferencia de otros activos rígidos, esta estrategia permite al inversor perfilar sus ingresos según sus necesidades: ya sea buscando un crecimiento rápido del capital o una renta inmediata que impida que la inflación devore sus ahorros. "Compramos empresas de calidad que comparten sus beneficios con nosotros", resumió con sencillez. El debate subió de intensidad cuando Román tomó la palabra para analizar los vehículos de inversión. El eterno dilema para el inversor particular: gestión activa, pasiva o selección individual. Román destacó que, aunque los fondos de acumulación son herramientas poderosas para diferir impuestos, la inversión directa en acciones permite ese flujo de caja recurrente que tanto motiva al ahorrador. Lo que quedó claro durante toda la emisión es que, más allá del ticker o la rentabilidad por dividendo (yield), lo fundamental es la calidad del negocio. Los héroes coincidieron en que no se trata de comprar "lo que más paga", sino de ser socios de empresas robustas capaces de mantener ese flujo de dinero de forma creciente en el tiempo. Fue una jornada de aprendizaje donde se demostró que, con paciencia y una buena selección, el inversor particular puede dejar de ser un espectador para convertirse en un verdadero dueño de negocios.

En TDND, Iván Martín señaló que aunque el momento es trágico en lo humano y complejo, es cuando cunde el "pesimismo" donde se fraguan las fortunas. En una semana marcada por la incertidumbre, Tu Dinero Nunca Duerme analizó la actual sacudida de los mercados financieros. Ante el recrudecimiento del conflicto en Oriente Próximo, el presi-dente, socio fundador y director de inversiones de Magallanes Value Investors, Iván Martín, arrojó luz sobre cómo debe comportarse un inversor a largo plazo cuando el pánico parece apoderarse del parqué. La volatilidad de los mercados en estos días genera un nerviosismo natural incluso en los inversores más experimentados. Sin embargo, para el equipo del programa, este escenario no es solo una crisis, sino una ventana de oportunidad. Domingo Soriano advirtió que la actitud de los analistas —quienes, lejos de mostrarse derrotistas, mantienen una calma analítica— podría parecer "locura" al oyente primerizo. No obstante, esa apa-rente alegría no nace del caos, sino de la convicción de que los precios actuales están dejando "jo-yas" a valoraciones muy atractivas. Iván Martín, referente del Value Investing en España, fue tajante: aunque el momento es trágico en lo humano y complejo en lo financiero, es precisamente en estos periodos de "máximo pesi-mismo" donde se fraguan las grandes fortunas. Martín recordó la figura mítica de John Temple-ton, quien cimentó su éxito comprando acciones a precios de saldo —muchas veces por debajo del dólar— durante el estallido de la Segunda Guerra Mundial. "Es intrínseco: las grandes oportunidades para invertir en bolsa vienen en los peores momen-tos", afirmó Martín. Para el gestor de Magallanes, la clave reside en tener un "banquillo de oportunidades". Se trata de una lista de empresas con tesis de inversión sólidas que, en condiciones normales, cotizan dema-siado caras, pero que el "río revuelto" del mercado pone a tiro del inversor. El debate subrayó la importancia de la gestión activa. Según Martín, la combinación de estar alerta para identificar ventanas de oportunidad y tener la disciplina de entrar cuando los precios son bajos es una estrategia "imbatible". El objetivo no es celebrar la caída de los mercados, sino mantener la empatía con la situación global mientras se cumple con la obligación del gestor: preservar y au-mentar el potencial de revalorización de la cartera de sus clientes. En definitiva, la lección de esta tertulia es clara: el inversor a largo plazo debe ser capaz de abs-traerse del ruido del corto plazo y entender que la volatilidad es, en realidad, el precio que se paga por acceder a rentabilidades extraordinarias en el futuro

Finizens cuenta en Tu Dinero Nunca Duerme las claves del éxito cosechado para lograr que el 99,6% de los sus clientes logra beneficios tras ocho años. El 99,6% de los inversores de Finizens registran rentabilidades positivas tras ocho años de actividad Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier analizan en Tu Dinero Nunca Duerme las claves de su estrategia "ultradiversificada", que ha permitido a la práctica totalidad de sus clientes sortear la volatilidad de los mercados. En un contexto financiero marcado por la incertidumbre, la gestión pasiva vuelve a reivindicar su eficacia con datos contundentes. En Tu Dinero Nunca Duerme, Giorgio Semenzato, CEO de Finizens, y a Kevin Koh Maier, director de inversiones de la firma, analizaron el estado de sus carteras tras ocho años de trayectoria en el mercado español. Un dato "sobresaliente": El 99,6% en positivo Finizens se feclicitó del éxito de su estrategia para el 99,6% de sus clientes. Una cifra, decía Semenzato, que certifica su propuesta de valor. Importante si se tiene en cuenta de que abarcar un periodo de ocho años (desde su lanzamiento en 2017), un plazo lo suficientemente amplio como para haber atravesado distintos ciclos económicos. Sin embargo, el éxito no depende solo del algoritmo o la selección de activos. Semenzato subrayó que la rentabilidad final es el resultado de una combinación entre la gestión técnica y el comportamiento del propio inversor. En este sentido, la firma exige a sus copartícipes dos compromisos fundamentales: por un lado, confianza plena en el proceso, tras haber comprendido el funcionamiento de la gestión. Por otro, constancia, evitando decisiones emocionales en momentos de volatilidad. Una propuesta de largo plazo Frente a las "apuestas del momento" que suelen proliferar en el sector financiero, los responsables de Finizens defendieron un modelo que sirva al inversor para cubrir ciclos completos. La tesis expuesta en el programa sugiere que la diversificación masiva, unida a una estructura de costes bajos propia de la gestión indexada, es la herramienta más sólida para que el inversor particular logre preservar y crecer su patrimonio de forma sostenida. El mercado de 2026: La IA pasa del entusiasmo general al escrutinio selectivo La narrativa de los mercados financieros ha dado un giro drástico en el último año. Si en 2025 la inteligencia artificial (IA) actuó como un motor de crecimiento casi universal, el ejercicio 2026 ha inaugurado una etapa de dudas selectivas y cuestionamiento de valoraciones, especialmente en el sector tecnológico de Estados Unidos. Durante su intervención en el programa Tu Dinero Nunca Duerme de esRadio, responsables de la gestora Finizens analizaron este cambio de paradigma. Según los expertos, el mercado ya no premia a cualquier compañía vinculada a la IA; ahora diferencia entre aquellas con fundamentales sólidos y las que presentan precios excesivos. "No es lo mismo pagar 30 veces ingresos que 10 o 15", señalaron, destacando que sectores tradicionales como el financiero, salud o inmobiliario muestran hoy una mejor evolución relativa que la tecnología. La trampa de la concentración Uno de los puntos clave del análisis fue la extrema dependencia del S&P 500 de las denominadas "siete magníficas". La concentración es tal que, si estas gigantes cayeran un 15%, el resto del índice debería subir un 8% solo para mantenerse plano. Esta realidad ha impulsado una rotación geográfica inédita en años: mientras EE. UU. flirtea con el terreno negativo en 2026, Europa crece un 7% y mercados como Japón o Asia-Pacífico superan el 10%. Diversificación frente a la incertidumbre Respecto a la IA, la gestora advirtió sobre la dificultad de predecir ganadores. Históricamente, las empresas que más invierten en disrupciones no siempre son las que capturan el beneficio final, el cual suele trasladarse a sectores tradicionales mediante mejoras de productividad. En un contexto donde la volatilidad ha sido inusualmente baja (11% frente al 15% histórico) y las rentabilidades superiores a la media, Finizens defiende la diversificación global como única defensa ante un ciclo que se prevé más inestable y complejo.

Beltrán Palazuelo desvelas las claves de DLTV en 'Tu Dinero Nunca Duerme': "Buscamos empresas que huyan del corto plazo". El gestor de DLTV (Deep Long Term View), fondo bajo el paraguas de Dux Capital, participó en una tertulia especializada en el programa radiofónico Tu Dinero Nunca Duerme. En una conversación con los periodistas Luis F. Quintero, Domingo Soriano y Manuel Llamas, Palazuelo detalló la filosofía de inversión de su fondo de autor y los requisitos indispensables que debe cumplir cualquier compañía para entrar en su cartera. Un enfoque de "Capital Permanente" Frente a un mercado financiero que Palazuelo describe como "obsesionado con el corto plazo y las modas", DLTV se presenta como un retorno a lo fundamental. El gestor subrayó que la estabilidad del fondo reside en su estructura de capital, contando con tres inversores "ancla" que poseen el 60% del patrimonio. Actualmente, el fondo gestiona aproximadamente 27 millones de euros. Los cinco pilares del proceso de inversión Durante la entrevista, Palazuelo desglosó el riguroso filtro que aplican a las empresas analizadas, basado en cinco puntos clave: · Crecimiento Orgánico: Se exige un crecimiento mínimo del 4% o 5% para evitar caer en "trampas de valor". · Visibilidad y Recurrencia: El gestor enfatizó la importancia de poder predecir con cierta exactitud los beneficios futuros de la compañía; de lo contrario, prefieren no invertir. · Retorno sobre el Capital Empleado (ROCE): Buscan empresas con ventajas competitivas claras y barreras de entrada que defiendan su rentabilidad. · Solidez Financiera: Es indispensable contar con balances saneados. · Alineación de Intereses: El fondo prioriza asociarse con empresas familiares o equipos directivos "superincentivados". El objetivo: Duplicar el capital cada nueve años En cuanto a la valoración, Palazuelo explicó que no basta con encontrar una "empresa magnífica", sino que el precio de compra debe asegurar una rentabilidad mínima. El objetivo marcado para DLTV es obtener un rendimiento de, al menos, el 8% anual sobre el papel. Según los cálculos del gestor, este ritmo permitiría cumplir el hito financiero de duplicar el capital invertido cada nueve años.

El socio de Azvalor, Beltrán Parages recordó en TDND que "el viento de cola está cambiando; lo mejor para el value no ha hecho más que empezar". En el complejo ecosistema de la inversión en España, pocas voces son tan nítidas y firmes como la de Beltrán Parages, socio y director de Relación con Inversores de Azvalor Asset Management. A través de sus intervenciones en el programa Tu Dinero Nunca Duerme de esRadio, Parages ha logrado sintetizar la esencia del value investing para el gran público, alejándose del ruido de los mercados y poniendo el foco en la paciencia y el análisis fundamental. Para Parages, el mayor enemigo del ahorrador es la confusión entre precio y valor. En los micrófonos de esRadio, el directivo de Azvalor ha sido tajante: "Invertir no es comprar un papel que sube o baja en una pantalla, es convertirse en dueño de negocios reales". Esta distinción es la piedra angular de su mensaje. Según Parages, el mercado suele comportarse de forma esquizofrénica a corto plazo, pero a largo plazo es una báscula que siempre acaba pesando el valor real de las compañías. Uno de los textuales más repetidos por Parages es su advertencia sobre la volatilidad. Mientras que la mayoría de los inversores huyen de las caídas, en Azvalor las ven como una oportunidad. "La volatilidad no es el riesgo; el riesgo es la pérdida permanente de capital", afirma con convicción. Esta filosofía permite a su gestora mantener la calma cuando el pánico se apodera de las bolsas, basándose en un conocimiento profundo de lo que hay "debajo del capó" de cada empresa en la que invierten. Cuidado con la inversión indexada Parages destaca que el éxito de Azvalor no reside en una fórmula mágica, sino en la "independencia de criterio". En un mundo financiero dominado por los índices y las modas pasajeras (como el sector tecnológico o las criptomonedas en su momento), Parages defiende el valor de ir a contracorriente. "Buscamos el valor donde nadie más está mirando, en sectores que el mercado ha castigado injustamente", explica, refiriéndose a su fuerte apuesta histórica por las materias primas y las compañías industriales. Otro de los pilares de su intervención en Tu Dinero Nunca Duerme es el factor tiempo. Parages es un firme defensor del interés compuesto, pero advierte que requiere un ingrediente escaso: la disciplina. "El tiempo es el mejor amigo del buen negocio, pero el peor enemigo del inversor impaciente". Para el equipo de Azvalor, el horizonte temporal debe medirse en lustros, no en meses. Parages también ha aprovechado para lanzar un aviso para navegantes sobre la gestión pasiva. En un momento en el que la inversión indexada parece la opción "segura", el directivo advierte de una trampa sistémica: los índices obligan a comprar más de lo que ya está caro. "La gestión indexada no analiza, simplemente replica", advierte Parages. Al invertir en un índice, el ahorrador está comprando masivamente las compañías que más han subido y que, por tanto, presentan múltiplos más exigentes y mayor riesgo de caída. Para Azvalor, la verdadera seguridad no está en seguir a la masa, sino en comprar con un amplio margen de seguridad negocios que hoy cotizan con descuento. Una compañía de pubs británicos Uno de los ejemplos más tangibles de esta estrategia es la inversión en negocios tradicionalmente denostados por el análisis algorítmico, como los pubs británicos. Frente a la frialdad de los datos puramente digitales, Azvalor pone el foco en activos como JD Wetherspoon. Para Parages, no se trata solo de un negocio de hostelería, sino de una tesis basada en la propiedad de activos inmobiliarios de primer nivel y una ventaja competitiva en costes que es "invisible" para el mercado de corto plazo. "Buscamos negocios que la gente usa cada día, con barreras de entrada reales y que han sido castigados injustamente por una visión miope de la economía", explica el gestor. Según su análisis, este tipo de empresas actúan como auténticos búnkeres de valor en momentos de inflación. La conclusión de Parages es nítida: el ciclo de complacencia con el crecimiento infinito sin beneficios está llegando a su fin. Con los tipos de interés en niveles de normalización y la inflación persistente, el mercado volverá a premiar la generación de caja y los balances sólidos. "Llevamos años preparando las carteras para este momento; el viento de cola ya ha empezado a soplar a nuestro favor", sentencia el socio de Azvalor.

Juan Huerta de Soto, de Cobas AM, visita Tu Dinero Nunca Duerme para comentar la situación del mercado en este inicio de 2026. ¿Se puede batir al índice sin llevar lo que más ha subido del índice? Pues, aunque parezca difícil (que lo es), sí, se puede. De hecho, la estrategia ibérica de Cobas Asset Management logró cerrar 2025 por encima del IBEX 35 pese a no contar en cartera con bancos, ni con Indra (la empresa que más subió) ni con utilities, algunos de los grandes catalizadores del índice español. ¿Cómo lo han logrado? Para explicarlo, esta semana visita Tu dinero nunca duerme uno de los gestores principales de Cobas, Juan Huerta de Soto, portfolio manager. Y, lo primero, confirma esta descorrelación: "No solo bancos, que es lo más notorio, sino que tampoco hemos tenido Indra, que creo que ha sido la que ha tenido mejor performance este año en el IBEX, ni las famosas utilities". Según ha explicado, "hemos estado totalmente descorrelacionados del índice" gracias a "mucho trabajo detrás de muchos años de análisis". En este sentido, Huerta de Soto ha subrayado que las compañías que han impulsado la rentabilidad de la cartera "ni siquiera forman parte del IBEX 35" y que se trata de "compañías más pequeñas" pero con "una rentabilidad muy buena". Y ahora, ¿comienza un proceso de rotación? "Correcto, totalmente correcto", ha respondido Huerta de Soto. "Estamos en proceso de rotación desde hace 18 meses". Y no sólo en la estrategia Iberia, sino también en la internacional. Según ha explicado, a medida que las compañías se acercan a su estimación de valor, "vamos vendiendo esas compañías y reasignando el capital en otras", dentro de "un proceso constante". El gestor ha rechazado la idea de que la inversión value consista en comprar y esperar: "No es que invirtamos y luego nos tumbemos a la bartola. Nosotros siempre estamos analizando nuevos negocios", con "un banquillo muy amplio de potenciales empresas". Sobre dónde están encontrando oportunidades, Huerta de Soto ha afirmado que no se trata de un sector concreto: "Es muy heterogéneo, con un análisis totalmente bottom-up". Para ello, ha citado una aerolínea europea, Wizz Air, "en unos términos de valoración muy atractivos", así como "compañías industriales europeas" que han sido "metidas en el mismo saco" pese a ser líderes en sus nichos. También ha mencionado oportunidades "en Asia" y ha destacado la compañía francesa Derichebourg, líder en reciclaje de metales, "a unos múltiplos muy atractivos". Potencial elevado y paciencia inversora Lo cierto es que la gestora asegura que los fondos mantienen "potenciales muy elevados", cercanos al 100% en la cartera internacional y al 80% en la ibérica. Huerta de Soto ha explicado que ese es precisamente su trabajo: "Nosotros no somos más listos que nadie. Nuestro trabajo es valorar empresas", aportando "más paciencia que el grueso del mercado" y "más estómago". El gestor ha insistido en que los precios "tienden hacia nuestros valores estimados", aunque "no se tocan nunca", porque el objetivo es "seguir rotando la cartera para ir ampliando ese valor" y "continuar generando valor durante décadas". "Eso sería un problema", ha añadido cuando se le ha planteado una cartera con poco potencial. "La idea es que sea un valor potencial muy atractivo y posiblemente cercano al 100%. Es decir, que la cartera valga el doble". Ante la pregunta de si "lo mejor ya ha pasado", Huerta de Soto ha sido tajante: "Difícil ver que lo mejor ha pasado" al referirse al historial de Paco García Paramés. "Yo creo que lo mejor está por venir". Sobre el mercado, ha señalado que siempre es volátil: "Mi experiencia es que siempre ha estado volátil". Por ello, ha defendido que esa volatilidad es clave para su estrategia: "La volatilidad para nosotros es lo mejor que pueda haber. Si el mercado estuviese tranquilo, sería un problema". Por eso, concluyó, "la volatilidad es nuestra amiga". Energía, Brasil y rechazo a la banca Por otro lado, Huerta de Soto ha explicado la tesis energética de Cobas y su diversificación en hidrocarburos, incluida su apuesta por Brasil. Sobre las compañías Brava Energía y PetroReconcavo, ha señalado que "están cotizando a precios muy atractivos" en un país "totalmente denostado", donde "nadie tiene dinero metido en una compañía petrolera brasileña". "Yo lo que quiero comprar son barriles de petróleo lo más baratos posible", ha resumido. "Si me los ofrecen en Brasil, pues ahí los puedo comprar". Dicho esto, ¿por qué esa ausencia de bancos en cartera? Huerta de Soto lo ha explicado con claridad: "Los bancos son cajas negras". "No sabes qué es lo que hay detrás" y están "muy correlacionados con la macroeconomía". Por eso, ha concluido, "son negocios complicados y peligrosos" con los que "no estamos cómodos".

Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier, CEO y responsable de Inversiones de Finizens, visitan Tu Dinero Nunca Duerme. "El año pasado ha sido extraordinario sin paliativos. Después de dos años muy buenos, empezábamos 2025 con caídas tras las noticias sobre las medidas arancelarias de Donald Trump y hemos terminado el año con todo en positivo. Lo que más sorprende es Europa, con un 19%; y el Ibex, espectacular. EEUU ha hecho el mismo nivel que Europa, pero este año hemos tenido la depreciación del dólar (el resultado de la renta variable norteamericana ha sido un 18% en dólares, pero un 3% en euros)". Podríamos decir que nuestros invitados de esta semana en Tu Dinero Nunca Duerme, Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier, CEO y responsable de Inversiones de Finizens, son optimistas hacia el futuro porque lo pasado les respalda. Su estrategia "ultradiversificada" les ha ido bien y están muy contentos tanto con la respuesta de los clientes como por los movimientos de los mercados. Y no sólo en renta variable. Muchas cosas parece que suben sin que se atisbe un final de la tendencia: "El oro ha estado una década sin hacer nada [y luego se ha disparado]. Nosotros vemos el oro como una manera de absorción de riesgos. Los dos mercados mejores a nivel global han sido renta variable europea y emergentes: el que hubiera tenido sólo un MSCI World hubiera estado mucho más cerca del 3% de EEUU. En lo que va de año, lo que lo está haciendo bien son small caps a nivel global, emergentes y Japón. Lo está haciendo bien lo que no lo había hecho tan bien anteriormente". "Este ha sido un año en el que una buena diversificación y haber permanecido invertido, te habrá permitido cosechar excelentes resultados. Los que hayan rotado les ha podido generar un retorno muy inferior. El viaje ha sido difícil para los que no estaban bien diversificados y para los que no estaban convencidos. Nuestras carteras han demostrado su característica todoterreno", recuerda Semenzato. ¿Y qué deberían hacer los inversores en renta variable que quieran evitar los riesgos de estar demasiado expuestos al mercado americano?: "El S&P 500 se ha ido concentrando. Primero, con las siete magníficas. Y luego porque estas siete magníficas se han concentrado en una sola apuesta: la inteligencia artificial. Es cierto que si baja tipos la FED, como parece, normalmente lo hacen mejor las tecnológicas o las small caps. Dicho esto, hacerlo mejor que el índice es muy complicado. Con el índice, tienes las caídas, pero también las recuperaciones. Si un gestor activo ahora decide quedarse fuera y estar en cash, puede evitar si hay un desplome como el del año pasado en marzo, pero te pierdes también abril, que fue el mejor de los últimos cincuenta años. Estar fuera en las caídas supone omitir también las subidas". Porque la teoría dice que sí, que vamos a ser capaces de invertir cuando todo se desploma, pero muy pocos lo hacen: "La semana pasada publicamos un informe que decía que, a fecha de la semana pasada, con ocho años de track record, el 99,6% de nuestros inversores estaban en rentabilidad positiva. El número es tan alto que, independientemente de la volatilidad, nos dio pie a recordar el por qué de este resultado. ¿Qué nos distingue? Ofrecer un proceso muy sólido y carteras a largo plazo. ¿Qué pedimos a nuestros inversores? Constancia y creencia en el modelo; e idealmente, aportaciones de forma periódica. La receta tiene dos partes, lo que nosotros ofrecemos y lo que les pedimos".

Fernando Romero, portfolio manager de Abaco Capital, visita Tu Dinero Nunca Duerme para comentar la situación de los mercados. Esta semana, las bolsas mundiales han sufrido un poco de movimiento. Movimiento del malo, se entiende. Porque tras unos meses en los que el rally parecía imparable, las tensiones geopolíticas (Groenlandia, amenaza de nuevos aranceles…) han generado preocupación en los mercados. Tampoco está claro si estamos ante el final del mercado alcista o es sólo un pequeño bache en un camino que sigue su senda ascendente. De hecho, probablemente la respuesta a esta pregunta la sabremos cuando ya haya sucedido. Para ayudarnos a comprender lo que está pasando, esta semana nos acompaña Fernando Romero, portfolio manager de una de las gestoras independientes más interesantes de España, Abaco Capital. En sus fondos, sus apuestas son muy diferentes a las que ocupan las portadas de la prensa salmón. Mucha empresa mediana, apenas presencia en EEUU, sectores que no están de moda, compañías poco conocidas… ¿Cómo se plantean ellos un mercado sujeto a tanta incertidumbre? "Movimientos importantes y mercados bajistas tendremos en el futuro como hemos tenido en el pasado. Pero estamos encontrando oportunidades muy buenas", asegura Romero. ¿Y dónde están descubriendo esas gemas ocultas?: "En mercados emergentes, fuera de EEUU. Esto, además, ofrece mucha diversificación a cualquier tipo de inversor, especialmente al inversor más habitual en renta variable. Hay muchos países que de forma estructural tienen un crecimiento superior [al de los países ricos] por el crecimiento demográfico como por la mejora de productividad. Nosotros hemos encontrado oportunidades en Perú, Turquía, India, Brasil… En los últimos años, casi todo el capital ha salido de estos países y las valoraciones se han contraído, lo que los hace muy atractivos. Muchos de estos países tienen tipos reales muy positivos, lo que les permitirá bajar los tipos". Y concluye: "El mercado se ha olvidado por completo de las ventajas que te ofrecen estos mercados, como el crecimiento estructural. Los mejores asignadores de capital europeos están invirtiendo en estos mercados. Los empresarios que piensan a largo plazo ponen el capital en estos países, porque es donde se encuentran las oportunidades". A este diagnóstico se suma otro elemento muy interesante: "En EEUU, más del 75% de la gestión es pasiva. Esto hace que en el ámbito de las medianas compañías (que son compañías de hasta 3.000 millones, muchas líderes mundiales en su gestión)" haya oportunidades, "especialmente en las mid-cap". ¿Y por sectores?: "El año pasado tuvimos mineras, sobre todo de oro. Nos fue bien, pero pensamos que ya hay menos oportunidades y estamos más en el sector del petróleo y el gas". En esta coyuntura, muchos seguirán preguntándose si sigue siendo una buena opción comprarse un índice: "Para muchos inversores, la gestión pasiva es una buena alternativa: lo haces mejor que el mercado a precios muy bajos. Aunque a día de hoy vemos las mejores oportunidades fuera de EEUU, ahí tendría más cuidado con las grandes". La demostración de esas oportunidades que "empieza a haber grandes grupos y capital privado que va operando y sacando del mercado estas compañías; es algo que nos ayuda a realizar valor a corto plazo, aunque nos las quite a largo. Las oportunidades que vemos son extraordinarias, en parte por esos flujos que atrae la gestión pasiva". Mientras esto siga siendo así, asegura Romero, seguirá habiendo alternativas a los que llegan a la bolsa con su mirada: estilo quality-value, mirada en los fundamentales, largo plazo…

Juan Gómez Bada visita Tu Dinero Nunca Duerme para explicarnos las principales posiciones de la gestora en este 2026. ¿Cuándo va a llegar la caída? Si es que llega. Porque las bolsas están en máximos. Y hay mucho optimismo en los mercados, pero también quienes sólo esperan la llegada del bofetón de realidad. ¿Qué pasará: sigue el rally en 2026 o comienza la corrección? Para ayudarnos a responder a estas preguntas, las que se hace todo inversor en estos momentos, nos acompaña, esta semana en Tu Dinero Nunca Duerme, Juan Gómez Bada, gestor de Avantage Capital. Y sí, él también cree que la situación es peligrosa, pero nos recuerda que en parte es consecuencia de unas políticas monetarias no especialmente cuidadosas: "Son el euro y el dólar los que están en mínimos. Todo lo demás, vale mucho más. Otro aspecto a tener en cuenta son las políticas monetarias y fiscales, que son muy expansivas a ambos lados del Atlántico. Todo echa más leña al fuego. El mercado descuenta que Donald Trump va a elegir al próximo presidente de la FED pasado mañana y que éste hará lo que quiere Trump. Pero luego la realidad es la de siempre: compañías a las que les va bien y otras no tan bien. Esa diferenciación, empresa a empresa, es lo que nosotros tratamos de hacer". En ese proceso, de abajo hacia arriba, una de las apuestas del pasado año de Gómez Bada fue Argentina. ¿Por qué?: "Argentina es un país en el que nos fijamos desde la victoria de Milei. Pero no fue hasta un año después empezaron las posiciones en Avantage Fund, porque siempre hay diferencias entre lo que los políticos dicen y hacen. Lo primero que entró en cartera fue la deuda pública. ¿Por qué? Porque vimos que el país se estaba consolidando y ya había empezado a crecer. Si la deuda se mantiene constante, pero sube el PIB nominal, la relación deuda/PIB puede caer una barbaridad. Las agencias de rating van con retraso, por el miedo a que no llegue la refinanciación. Por eso, el primer lugar por el que comenzamos fue la deuda pública. Luego hemos estado viendo empresas con una solvencia espectacular y dominantes en sus mercados. Pero tienen un problema, porque por la deuda en dólares estaban pagando mucho más que empresas similares en otros países. Esto es sólo por el riesgo país. ¿Qué hace que una empresa sea buena o mala? Pues simplemente que sea capaz de ganar dinero y devolverte el dinero que le has prestado". ¿Y el reparto renta fija – renta variable, clave en un fondo mixto como el suyo?: "Nosotros tenemos la flexibilidad. Eso nos permite que, en momentos malos, por ejemplo pandemia, el fondo también pueda acabar en el 10% superior de su categoría. Esto nos hace estar mejor cada año que el 90% de los competidores. Ahora mismo, la renta variable pesa entorno al 71-72%. No hacemos ninguna preselección por países o sectores o tamaños de compañías: hay compañías de las más grandes del mundo (como Tesla o Nvidia) pero también hay pequeñas (como Renta4). La virtud es poder elegir y no casarte con unas u otras". ¿Nvidia? Suena a blasfemia en el entorno value-quality. ¿ No está carísima? ¿Hay oportunidades de negocio ahí? ¿No es mejor salir corriendo? En Avantage tienen un 2% de su principal fondo en esta compañía y lo explican así: "Nvidia ha construido un semi-monopolio muy difícil de cambiar. A un desarrollador de software que quiera desarrollar su modelo, no le queda otra que usar las tarjetas de Nvidia. Cada vez hay más software que se escribe en tarjetas de Nvidia y no en otras. Hay alineación de intereses (con su fundador), modelo de negocio sólido y ventajas competitivas (ventaja tecnológica, escala, efecto red y costes de cambio). Creemos que estas cuatro ventajas tienen la fuerza suficiente",

El responsable de relación con los inversores de Cobas AM, Carlos González Ramos, visita Tu Dinero Nunca Duerme. El panorama de la inversión en España tiene un protagonista claro en este inicio de año. Carlos González Ramos, responsable de relación con inversores de Cobas Asset Management, ha pasado por los micrófonos del programa Tu Dinero Nunca Duerme en esRadio para analizar el extraordinario momento que atraviesa la gestora liderada por Francisco García Paramés. Un comportamiento superior al mercado El titular más rotundo de la jornada ha sido el desempeño del Cobas Iberia. González Ramos ha destacado que el fondo no solo ha logrado rentabilidades históricas durante 2025, sino que ha conseguido batir con solvencia al Ibex 35. Este éxito reafirma la validez del value investing aplicado al mercado local, donde la selección minuciosa de activos ha permitido superar con creces los índices de referencia, sin tener el sector clave en los beneficios del Ibex, la banca. Valor oculto en las pequeñas compañías La estrategia de la gestora se mantiene firme: buscar compañías con un alto poder de revalorización que operen al margen de las modas efímeras del mercado. En este sentido, Carlos González ha subrayado la apuesta de Cobas por el ecosistema de las small y mid caps (empresas de pequeña y mediana capitalización). Según el directivo, es en este segmento donde los analistas de la firma están encontrando las mayores ineficiencias y, por tanto, las mejores oportunidades de valor a largo plazo. El futuro de los fondos y la innovación en el ahorro Durante la entrevista, se dejó caer una posibilidad que ya ronda la mesa de la gestora: el cierre de los fondos a nuevos partícipes en un futuro no muy lejano. Aunque no es una decisión tomada formalmente, el objetivo sería proteger la rentabilidad y la operativa de las estrategias actuales ante el crecimiento del patrimonio gestionado. Finalmente, González Ramos destacó Cobas Plus, una herramienta disruptiva diseñada para los planes de pensiones. Este sistema permite a los usuarios ahorrar e invertir de forma automática a través de sus compras en comercios online. Una solución ingeniosa que, en palabras del responsable, permite "invertir casi sin darnos cuenta", fomentando una cultura de ahorro recurrente y sin esfuerzo para el inversor minorista.

Hablamos con Adrián Landa Zambrano, jefe de relación con inversores y jefe de desarrollo de negocio de Global Social Impact Investments. Hablamos con Adrián Landa Zambrano, jefe de relación con inversores y jefe de desarrollo de negocio de Global Social Impact Investments.

Iván Chvedine, responsable de la cartera Iberia de la gestora, visita Tu Dinero Nunca Duerme. La Bolsa española ha sido una de las grandes estrellas en los mercados financieros de este 2025 que está a punto de terminar. El Ibex 35 ronda el 45 y 50% de subida. Lo que ha disparado el optimismo de los inversores. Pero no todos lo han hecho igual. La mayoría ha sacado un sobresaliente; pero unos pocos están cerca de la Matrícula de Honor. Con uno de ellos, Iván Chvedine, responsable de la cartera Iberia de Cobas AM, hablamos este domingo en Tu Dinero Nunca Duerme. Y sí, ha sido un gran año, pero Chvedine sigue siendo optimista de cara al futuro: "Obviamente, si la cartera sube un 50%, el potencial de revalorización se reduce. Pero sigue en el 80%", asegura: "Hemos hecho cierta rotación. Por ejemplo, con la revalorización de Técnicas Reunidas, vendimos una parte y subimos Sacyr o Meliá. El proceso suele ser gradual". En este contexto, qué explica lo ocurrido (no es tan normal que una bolsa de un país rico se revalorice un 50% en doce meses) y cómo podemos afrontar lo que viene: "Hay que ir un poco a la macro de España. El PIB está creciendo, gracias a la inmigración. Gran parte de la subida del Ibex se explica por los bancos. E Indra, que ha multiplicado por tres. Nosotros hemos logrado este 50% sin tener bancos y teniendo durante muy poco tiempo, Indra. Una reflexión sobre por qué ha subido Indra: porque creemos que vamos a crear un campeón nacional de Defensa, pero eso tarda años y ya sabemos cómo funcionan las compañías con mucha participación del Gobierno", nos explica: "¿El mercado está caro? Sí, pero sigue habiendo compañías baratas. Y hay que arremangarse. La bolsa española está a un múltiplo de 15, pero nuestra cartera está en 9, sólo con llegar a los múltiplos medios tenemos gran potencial de revalorización".

Fernando Bernad, socio fundador y co-director de Inversiones, analiza la nueva etapa de la gestora: "Ahora tenemos mucha más capacidad". ¿Dónde se pueden encontrar oportunidades en las actuales bolsas mundiales? Pues las hay. No muchas, ni fáciles de descubrir. Pero sí hay empresas que siguen en precio, sectores olvidados, geografías que no están de moda… Y ahí es donde los mejores inversores sacan tajada. Para hablar de todo esto, en el programa de esta semana de Tu Dinero Nunca Duerme, nos acompaña uno de los inversores españoles más prestigiosos: Fernando Bernad, socio fundador y co-director de Inversiones de AzValor. Eso sí, la primera pregunta tenía que girar en torno a la gran noticia de las últimas semanas en azValor: el paso de ser una gestora de autor a una gestora en la que sus fondos oficialmente ya no tienen esta etiqueta. Para los socios fundadores (especialmente para los dos gestores más conocidos, Álvaro Guzmán de Lázaro y Bernad) era clave que este proceso saliera bien: "Es una noticia importante. Es sancionar algo que ya venía pasando. Venimos trabajando en ello desde hace tiempo. Esto pasa en cualquier firma: en un inicio, vienen impulsada por los socios fundadores; pero las firmas buenas tienen que superar esta etapa. Se tienen que dotar de unos procesos y de una cultura que superen a las personas que la empezaron. La compañía ha madurado y tiene una personalidad propia, por encima de las personas. Esto es cierto en toda la compañía; y también en el departamento de Inversiones. Antes decíamos que las inversiones las hacíamos Álvaro y yo con un equipo; mientras que ahora las hace un equipo con nuestra ayuda", nos explica Bernad. ¿Y por qué han tomado esta decisión tan relevante? ¿Qué busca AzValor con este movimiento?: "La ventaja es que tenemos un equipo muchísimo más sólido. Ahora somos 15 personas en el departamento de inversiones, de las que siete están tomando decisiones. Tenemos mucha más capacidad: hacemos más cosas y alcanzamos mucho más, pero con la misma calidad. En las decisiones importantes, todo el equipo contribuye. Esto lo hace mucho más sostenible a muy largo plazo", nos explica el socio de azValor., que lo traduce también a las ideas de inversión: "Ahora mismo tenemos un banquillo de 250 compañías analizadas, de las que sólo una pequeña parte están en cartera. Tenemos un universo más rico que nunca y preparado para entrar en juego en cualquier momento". ¿Quiere esto decir que AzValor va a ampliar su cartera de negocio?: "Sólo lanzaremos aquellos productos en los que tengamos la pulsión clara de que queremos invertir en algo así; aquello en lo que nosotros vamos a invertir dinero y en lo que tengamos claro que seguimos los criterios de excelencia". Ahora la pregunta es cómo encaran los próximos años. Se habla de la que próxima será la década del value investing. ¿Están las mejores oportunidades todavía sin descubrir?: "Estamos muy satisfechos con lo logrado. Pero, efectivamente, esto ha sido navegando diez años de los más difíciles en la inversión de nuestro estilo, como suele ser natural en un mercado muy alcista. Según nuestros cálculos, nuestro fondo internacional tiene un valor de 520, cuando su valor liquidativo es de 280. Cuando empezó el fondo (en 2015) tenía un valor potencial de 180; y ahora está en 280. Esto es lo que hacemos: incrementar el valor del fondo. Y nuestras valoraciones son conservadoras, por lo que no tengo dudas de que alcanzaremos esas cifras". ¿Es el momento del value?: "En cualquier mercado, hay cientos de oportunidades. También este año, tenemos alguna compañía que desde principios de año ha multiplicado por seis (y ya la hemos vendido) y estamos reinvirtiendo en una compañía que ha caído un 80% en los últimos tres años. Estamos muy convencidos de que nuestra cartera es una grandísima oportunidad de inversión: le calculamos un 80% de potencial de revalorización, siendo conservadores. Pero el mercado es otra cosa, porque sigue en máximos. Hay muy pocas oportunidades para el ahorro ahora mismo. La renta fija siempre ha sido una inversión que, en el mejor de los casos, te empata con la inflación. Ahora mismo, el S&P 500 está a 38 veces beneficio normalizado; pero nuestra cartera está a 7-8 veces beneficios".

Iván Martín, de Magallanes VI, analiza en Tu Dinero Nunca Duerme la situación de los mercados financieros.

Rocío Recio, de Cobas AM, analiza la situación de la Seguridad Social y las condiciones para invertir en planes de pensiones. Diciembre es el mes de los planes de pensiones. No tiene demasiado sentido que sea así. Porque las aportaciones las podemos hacer en cualquier momento del año. Pero, como nos han explicado muchas veces esos economistas que tanto nos gustan y que iniciaron esa disciplina que llamamos "economía conductual" o "psicología económica", el ser humano no siempre actúa con lógica (al menos, no con la lógica de los modelos, que en ocasiones son muy matemáticos, pero poco "lógicos" si pensamos en esta palabra desde una perspectiva humana). En cualquier caso, sea por la razón que sea, lo cierto es que un elevado porcentaje de aportaciones a los planes de pensiones se concentran en las últimas semanas de cada ejercicio. En esas semanas de diciembre es cuando todos nos acordamos de que todavía no hemos nutrido nuestro plan (y que perderemos la ventaja fiscal si no lo hacemos rápidamente). De todo esto vamos a hablar esta semana, en Tu Dinero Nunca Duerme con Rocío Recio, del equipo de Relación con Inversores de Cobas AM. "El sistema público de pensiones tiene un doble problema: demográfico y de gasto público. España es un país en el que se vive muy bien y nuestra esperanza de vida cada día es mayor. Pero cada vez nacen menos niños. Esto hace que la pirámide poblacional se esté dando la vuelta. En cuanto al gasto público, tenemos un gran agujero en las cuentas de la Seguridad Social". Y con todo esto, ¿realmente, el sistema público de pensiones es sostenible?: "Un sistema de reparto, como el nuestro, va a ser sostenible siempre que haya una masa salarial que pueda cubrir esa parte de gastos. ¿Qué nos dice la evidencia? Que el sistema no es sostenible. Hemos modificado los parámetros básicos, como la edad de jubilación. La Seguridad Social ya ha agotado las transferencias del Estado hace unas semanas. Todo esto, sin tener en cuenta la generación de baby-boomers que se van a jubilar en las próximas de Europa. Con una de las tasas de reemplazo más generosas de la OCDE". ¿Esto quiere decir que no vamos a cobrar pensión? No, por supuesto. Sí cobraremos, la clave son las condiciones de esa prestación: "Los jubilados del futuro van a recibir la mitad de su sueldo como pensión. Claro que vamos a recibir pensión. Es de las últimas cosas que dejarían de pagar. Pero, ¿en qué cantidad? Las tasas de sustitución tan elevadas [el 75-80%, nivel que hemos visto en España en las últimas décadas] se van a reducir hasta el 50%", nos recuerda Recio. ¿Y cuánto puede aportar cada ciudadano a sus planes de pensiones?: "En los planes de pensiones individuales, veníamos de unos límites mucho más elevados: ahora el máximo es de 1.500 euros anuales (desgravable en el IRPF). Para planes de empleo, las empresas pueden promover para todos sus empleados: aquí el límite es de 8.500 euros por parte de la empresa y de otros 1.500 por parte del empleado. Hay que recordar que este producto tiene beneficios fiscales para la empresa que también le interesa. Para autónomos: pueden desgravarse 1.500 euros como el resto de personas y 4.250 euros como plan de empleo de autónomos [Total para autónomos: 5.750 euros]".

Semenzato y Koh Maier, de Finizens, comentan cómo ven la situación de cara al próximo año. ¿Optimistas o pesimistas para 2026? La IA lo domina todo. No nos referimos a nuestras vidas; eso ya llegará. Pero, mientras tanto, en el intervalo en el que skynet y sus secuaces deciden si toma el control del mundo habitado, lo que sí que parece que está en sus manos son los mercados financieros. Ahí sí, en los grandes índices bursátiles, todo parece girar alrededor de lo les que pase a los gigantes tecnológicos. Quien más, quien menos, se suceden las preguntas sobre la sostenibilidad de las valoraciones. Para hablar sobre todos estos temas, esta semana, visitan Tu Dinero Nunca Duerme dos viejos conocidos, Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier, CEO y director de Inversiones de Finizens. ¿Cómo ven ellos esta coyuntura tan especial? ¿Optimistas o pesimistas para 2026? Semenzato lo analiza de esta manera: "Este año está teniendo muchos acontecimientos y con mucha volatilidad en el mercado. Se suma a lo que ocurrió en 2022 y 2023 (2024 fue más tranquilo). Vemos también que, si miramos los números agregados en lo que va de año, la rentabilidad de los principales activos no es mala. Esto es bueno para el inversor. Pero lo que recibimos desde fuera (por ejemplo, las noticias) es diferente a lo que vemos en los mercados. "Estamos viviendo tres años seguidos muy buenos en los mercados. 2023 cerró muy bien, 2024 también lo hizo bien y 2025, igual. Lo han hecho bien casi todos los activos: es complicado no haber hecho dinero. Ha sido un muy buen año y es natural que veamos pequeñas correcciones, porque el mercado se hace preguntas sobre si las valoraciones son excesivas", nos recuerda Koh Maier: "Se ve nerviosismo porque cuando lo estás haciendo tan bien, cualquier cosa puede hacerte pensar lo contrario. Hay razones para el optimismo. La IA va a ser una gran revolución. Pero es evidente que también hay razones para estar más sosegado y saber que es normal que haya pequeñas correcciones". ¿Y otro tipo de activos, como los bonos? Koh Maier también es optimista incluso con un segmento que parecía olvidado en el último lustro: "La renta fija estadounidense (cubierta frente al riesgo de divisa) está haciendo un 5-6%, por lo que posibles bajadas de tipos de interés pueden ser muy interesante. En los últimos años, desde el 2022, parece que nos habíamos olvidado. Las carteras mixtas lo están haciendo muy bien. Y si vienen curvas, la renta fija puede proteger muy bien, incluso generar rentabilidad. Este activo puede tener un papel fundamental". "El escenario actual es uno de los mejores posibles. Hasta hace nada, estábamos hablando de cuándo iba a suceder la próxima crisis sistémica. La valoración actual es muy positiva. Hay mucho debate: se utiliza mucho la palabra burbuja y se hacen paralelismos con la burbuja .com del año 2000. Pero hay muchas diferencias con aquella situación, entre otras cosas porque aquellas empresas no tenían facturación y hoy hablamos de monopolios que dominan sus sectores en todo el mundo", apunta Semenzato.

Analizamos la situación de los mercados de renta fija: ¿qué pasará en el corto, medio y largo plazo con este tipo de activos? Los mercados están nerviosos. "Cuándo no lo están", dirá alguno. Y eso es cierto. No hay nunca un momento de calma. Pero el último mes ha sido especialmente movido en la renta variable, especialmente en EEUU. Hay quien sigue pensando que existe recorrido alcista, pero desde otro sector se apuesta por el fin de un rally que dura desde hace quince años (con algún período de caída, es cierto, pero del que se han recuperado rápidamente). En este contexto, cada vez hay más clientes que miran a la renta fija o los productos mixtos. Y para hablar de todo esto, esta semana nos acompañan en Tu Dinero Nunca Duerme, dos expertos en este enorme mercado, un producto relativamente desconocido (pero que es clave) para el inversor medio. Los bancos centrales En primer lugar, nos visita Luis Merino, responsable de renta fija en SantaLucía AM: "Existe divergencia entre las políticas monetarias de los bancos centrales. Por ejemplo, Suiza está al 0%; en EEUU y Reino Unido siguen en el 4%. Y en Japón están subiendo, cuando los demás están bajando los tipos. Los bancos centrales fijan los tipos a corto y suelen estar muy ligados al entorno macro, crecimiento e inflación". ¿Y en Europa, qué podemos esperar?: "Para el BCE hay cierta estabilidad [en las previsiones]. En esto hay cierto consenso. Nuestra estimación es que se van a mantener estables en el 2%. Y creemos que si nos equivocamos, hay más posibilidades de que sea a la baja. Esa estabilidad es un buen punto de partida para plantearte la inversión en renta fija". Merino es optimista para su sector para los próximos meses: "De fondo hay un contexto positivo para la renta fija. La inflación está controlada. Lo importante no es tanto lo que ofrece el producto, sino el tipo real que te queda. Para el año que viene, tenemos un panorama positivo. Otra cosa es que tenemos unos diferenciales estrechos: eso significa que nosotros estamos recomendando cierta cautela, un comportamiento defensivo. ¿Eso qué implica? Mejorar el rating y la calidad de los bonos en los que estamos". ¿Y qué puede pensar el pequeño ahorrador en este contexto?: "Ahora mismo, puedes invertir a tipos reales positivos con riesgos muy bajos. Para los que quieran ser más agresivos, puedes mirar renta fija a largo plazo, un mercado con más volatilidad y en el que influyen muchas más variables. Pero, para empezar, para alguien que tiene su dinero en la cuenta corriente, mi recomendación sería que lo pusiera a trabajar. ¿Cómo empezar? Renta fija a corto plazo". Productos mixtos En la segunda parte del programa, nos acompaña Fernando Romero, portfolio manager de Abaco Capital. Nos contará cómo le va a su fondo de Renta Fija Mixta Global, que hace unos días superaba los 100 millones de patrimonio bajo gestión. "El objetivo de nuestra estrategia es batir en un par de puntos la inflación, con un riesgo menor al que puede encontrar un inversor minorista. Mediante la especialización en crédito empresarial, creemos que podemos tener una rentabilidad más que aceptable. Hemos tenido una rentabilidad muy interesante con un entorno de tipos de interés muy bajos. Con tipos más elevados, que creemos que veremos en los próximos años, la renta fija corporativa puede tener rentabilidades muy interesantes. Los últimos diez años de tipos negativos no habían pasado nunca en la historia: lo más probable es que volvamos a un entorno más normalizado. Si a esto le sumamos el endeudamiento de los países… la única solución es que haya inflaciones más elevadas (represión financiera)". ¿Cómo debe enfocar todo esto el pequeño ahorrador? La opinión de Romero es que para muchos de ellos es un producto muy interesante: "El inversor tiene que mantener un balance. Hasta hace unos años, parece que lo único que se recomendaba era la cartera 60-40 (renta fija – renta variable). Al final, con las empresas, puedes ser propietario o prestamista. Cada uno tiene que encontrar su mix. Una de las partes buenas de la renta fija es que ayuda al inversor en los momentos de volatilidad. Y dentro de la renta fija sí creemos que es importante ir de la mano de buenos gestores. Parece que la renta fija es invertir en renta de gobiernos, pero nosotros creemos que donde más peligro hay ahora mismo es en la renta fija de gobiernos a largo plazo. Para encontrar rentabilidad te tienes que ir al crédito a las empresas. Nosotros estamos enfocados en el crédito a corto-medio plazo, de 3 a 5 años".

Los responsables de Tesys visitan Tu Dinero Nunca Duerme: en su opinión, no estamos ante una burbuja en el sector tecnológico. Todo está por las nubes. Del oro al Ibex, del bitcoin al S&P500 o a la vivienda. Hay quien piensa que tiene lógica, porque el paradigma está cambiando y lo que antes era normal, ya no lo es tanto. También hay quien tiene mucho miedo y siente que no hay ningún sitio en el que encontrar buenas oportunidades. Para comentar esta situación de mercado, en Tu Dinero Nunca Duerme nos acompañan esta semana Cesar Sala y Antonio Fernandez Quesada, presidente y director de Inversiones de Tesys Activos Financieros. Así lo ven ellos: "Los mercados están en máximos, pero también los beneficios y la liquidez. No es raro que la Bolsa alcance nuevos máximos. Es lo normal a largo plazo, porque las empresas quieren ir mejorando sus beneficios. Un inversor que hace un año no hubiera invertido en Tesys Internacional porque estaba en máximos, habría perdido mucho dinero". ¿Y cuando llegue la corrección?: "En algún momento, el mercado cae. Pero no pasa nada. A largo plazo, el mercado sigue a los negocios: si el negocio va bien, la acción lo hará bien". Tesys Activos Financieros es una gestora peculiar dentro del mundo del value (quizás en su caso más quality) nacional. Porque sí han apostado por muchas empresas tecnológicas, quizás las más establecidas, como Alphabet (Google), Amazon, Meta… Por qué esta composición de la cartera: "No tenemos Nvidia, porque es un negocio más cíclico. Ahora sí hacen falta microchips, pero el día de mañana ya veremos. Tenemos empresas que no dependen de la IA para tener ingresos y que ya los tienen; son negocios que generan caja. ¿Si viene la IA? Mucho mejor, porque será una nueva línea de negocio que sumará a lo que ya tienen". Una de las dudas que mantienen los especialistas tiene que ver con el cambio de modelo de negocio. Los grandes gigantes tecnológicos han crecido con necesidades de inversión muy bajas. Parecía el mundo perfecto: unos pocos desarrolladores, unas cuantas patencias-licencias, efecto red… y a hacer caja sin apenas jugártela. Pocas veces en la historia se habían visto márgenes como los que han mostrado algunas de estas empresas. Ahora, esto ha cambiado, y se están disparando los costes de inversión en centros de datos, servidores, fuentes de energía, etc.: "La cantidad de Capex que están destinando a centros de datos es enorme. Es una desventaja porque necesitan una gran inversión para crecer. Pero también es una gran ventaja, porque generas unas barreras de entrada para futuros competidores. El negocio de los centros de datos, que es crítico para las empresas, es casi un oligopolio. Por eso, aunque sea más intensivo en capital, el retorno esperado de estas inversiones, creemos que va a ser alto". ¿Y Nvidia? Tesys todavía no la tiene en su cartera: "Es una empresa que está en un momento dulce. Porque todo el mundo demanda centros de datos y chips. Es una empresa que ya genera caja y que tiene un buen negocio. Sus principales clientes son las grandes tecnológicas con centros de datos: y si esos clientes ven que pueden quitarse parte de lo que hace Nvidia, lo intentará. Nvidia no se quedará parada, pero es más cíclica. Por eso no estamos, me gustan compañías con ingresos más recurrentes".

El socio de AzValor visita Tu Dinero Nunca Duerme para comentar cuáles son los planes de la gestora que cumple este mes diez años de vida. AzValor Asset Management cumple diez años (fue fundada en 2015). En este tiempo, se ha consolidado como uno de los grandes referentes del value investing en España. Hablamos de una historia marcada por el éxito (en estos momentos están entre las gestoras independientes con más activos bajo gestión de España), resultado de su firme compromiso con una filosofía de inversión a largo plazo que no es fácil de mantener en un mercado siempre obsesionado con los resultados a corto plazo. Esta semana, uno de sus fundadores, Álvaro Guzmán de Lázaro (junto a sus socios Fernando Bernad, Sergio Fernández-Pacheco y Beltrán Parages) visita Tu Dinero Nunca Duerme. Y lo hace siendo optimista. Nos dice, para empezar, que no sólo no han sido fáciles estos años, sino que en realidad hemos visto la década en la que peor lo ha hecho el value (su filosofía) respecto al growth. Ellos no parece que lo hayan notado mucho, con una rentabilidad acumulada que ronda el 10% anual. Pero Guzmán de Lázaro apuesta por mejorarlo incluso en los años venideros, cuando esa discrepancia growth-value se normalice: "Hemos conseguido estos resultados sin excesivo riesgo. Sólo pensando distinto sobre algo que todo el mundo ve. Si acaso, es el riesgo de la paciencia, el arbitraje del tiempo, asumiendo que hay momentos en los que la bolsa cae. Pero el riesgo se reduce con trabajo, disciplina y horizonte a largo plazo". A lo largo de este programa, el gestor nos explicará en que consiste el denominado "Método AzValor", que combina un análisis riguroso de las empresas, una cultura de excelencia y la filosofía de "skin in the game" (los gestores invierten su propio patrimonio junto al de sus clientes). No es sencillo mantener este método. El value investing, por su propia naturaleza, puede experimentar fases de bajo rendimiento cuando el mercado se centra en el crecimiento a cualquier precio. De hecho, la gestora vivió momentos de gran exigencia, especialmente en sus primeros cinco años, en los que los rendimientos en ocasiones estaban muy alejados de unos índices que se disparaban. Parecía que había pasado el momento del value. El equipo, aseguran, mantuvo la calma y la convicción en sus tesis de inversión, en aquel momento muy centradas en empresas de los sectores de energía y materias primas, que se encontraban muy castigadas y olvidadas por el consenso. Esta paciencia y disciplina fueron clave. A partir de 2020 y, especialmente en los años posteriores, la filosofía de AzValor comenzó a dar sus frutos. La revalorización de las materias primas y la energía impulsó fuertemente la rentabilidad de sus fondos.

Javier Díaz Giménez, profesor del IESE, propone que España adopte una reforma a la sueca, con un pilar de capitalización. Todos tenemos claro que hay que ahorrar. Con pensiones y sin pensiones. Seamos o no optimistas respecto al futuro del sistema público. Confiemos más o menos en nuestros políticos. En cualquier circunstancia, hay que ser previsor para el futuro. Nuestro yo futuro nos lo agradecerá; y nuestros hijos y nietos también estarán más tranquilos. De todo esto vamos a hablar esta semana en Tu Dinero Nunca Duerme, con Javier Díaz Giménez, profesor de Economía en el IESE y titular de la Cátedra Cobas AM sobre ahorro y pensiones. Hace unos días, organizaban su jornada anual sobre pensiones y ahorro provisional. ¿Cuál fue el mensaje principal de aquella jornada?: "Aprovechamos para resumir lo que hemos ido descubriendo en el último curso. Invitamos a Ángel de la Fuente (director de Fedea) e Inmaculada Domínguez. Estuvimos comentando cómo vemos la situación y las características del sistema. La generación más numerosa es la de 1977; hay unos 800.000 españoles que en 2025 han cumplido 48 años. Y el año pasado nacieron unas 300.000 personas: es decir, nos falta medio millón de bebés. Si miramos el último informe de Tesorería de la Seguridad Social y lo proyectamos, el agujero contributivo este año llegará a los 80.000 millones. Desde ahora a 2044, van a cumplir la edad de jubilación 14 millones de españoles, que tendrán derechos más altos que los que van saliendo y con una esperanza de vida más alta que los actuales. ¿Qué es lo que hay que hacer? Pues rezar para que vengan cuanto antes los robots y nos empiecen a pagar las pensiones. Vamos a ver que las cotizaciones se van a dejar de pagar con las nóminas: se pagarán sobre los beneficios. El peso de las nóminas en el PIB está cayendo. Por lo tanto, la participación de los salarios cae. Esto reduce los ingresos potenciales del sistema". ¿Y entonces qué hacemos ante esta coyuntura?: "El reparto ha sido tan generoso, tan bueno, que desde hace décadas los españoles nos hemos olvidado de la responsabilidad de complementar la pensión pública de reparto con una capitalización. Si me preguntas, ¿van a seguir pagando las pensiones? Pues sí, pero se van a ir deteriorando el resto de las partidas de los Presupuestos Generales del Estado". En este contexto, el profesor del IESE nos alerta acerca de algunas de las características clásicas de la actitud de los españoles hacia el ahorro: "Si no quieres tanto riesgo, tienes que ahorrar. Los españoles tenemos dos problemas: el primero es el fetichismo del inmobiliario. El segundo es que queremos dejarle el inmobiliario a nuestros hijos. Las dos cosas juntas te dejan en muy mal lugar durante la jubilación. Vas a tener que hacer líquido parte de ese ahorro, con una hipoteca inversa o algún otro producto similar. Y si no quieres dejar tu casa, tienes que complementar la pensión con ahorro financiero a largo plazo; esto es lo que hacen todos los europeos, hacerse parcialmente responsables de nuestra pensión". Para hacerlo, Díaz Giménez plantea un cambio legislativo: una reforma similar a la que hizo Suecia a mediados de los años 90, que introduzca una parte de capitalización en el sistema. ¿Por qué no utilizar la recaudación del MEI como mecanismo de arranque de un modelo que mantenga el reparto pero también añada una parte de ahorro individual?

Kevin Koh Maier, de Finizens, alerta contra el market timing: "Para identificar lo que es el pico, tienes que verlo después". Cambio o no cambio. En este caso, la margarita no tiene que ver con el amor. Sino con las inversiones. Quien más quien menos, todos nos preguntamos alguna vez si deberíamos mantener nuestra cartera o vender lo que tenemos y valorar otras opciones. De todo esto vamos a hablar esta semana en Tu Dinero Nunca Duerme. Porque con los mercados en máximos (y cuando decimos en máximos, pensamos en acciones, pero también en oro, bitcoin, vivienda…) es más que razonable pensar qué va a pasar en los próximos trimestres. ¿Seguirá el optimismo o vendrá la corrección? ¿Estamos ante un nuevo paradigma o después de las subidas llegarán, como casi siempre, las bajadas? De todo esto viene a hablar un viejo conocido, Kevin Koh Maier, director de Inversiones de Finizens: "De momento está siendo un año muy bueno para los mercados. Sería el tercer año consecutivo de rentabilidades positivas. Tras el 22 que fue malo (cayeron casi todos los activos). Tuvimos un buen 23, un muy buen 24 y está siendo un buen 25". ¿Y cómo está siendo el desglose?: "Hay dos mercados de renta variable tirando mucho: Europa y emergentes, con un 13-14%. Pacífico y Japón está en menos de un 7%. Y el S&P 500 sí está en doble dígito, pero no para el inversor europeo, porque si no estás cubierto [cobertura de divisa] la rentabilidad de EEUU está en el entorno del 2%". Visto desde esta perspectiva, podría haber muchos inversores que piensen que es mejor quedarse fuera, a la expectativa, de un mercado tan caliente: "Para identificar lo que es el pico, tienes que ver en una gráfica lo que va a ocurrir después. Pero eso sólo lo puedes mirar hacia atrás, una vez sabes lo que ha ocurrido. ¿A mí me sorprendería que hubiera una corrección en los próximos 6-9-12 meses? No. Es incluso sano. Pero lo importante no es eso, sino si los mercados van a estar por encima del nivel actual en los próximos tres-cuatro-cinco años. También es verdad que en la parte final de los ciclos económicos, las rentabilidades que se han obtenido han sido tan brutales que habrías obtenido estando invertido que anticipando una caída. Por ejemplo, en el 98-99 se hicieron suficientes rentabilidades como para aceptar lo que vino después". Es cierto que todo el mundo mira a la primera potencia del mundo. Para bien y para mal: "Es verdad que prácticamente todas las inversiones en EEUU se han cubierto: al mundo le gustan las empresas estadounidenses, pero no quieren exposición al dólar. Esto tiene un coste, aunque a medida que bajan los tipos, se reduce ese coste. Toda la innovación está ocurriendo en EEUU. Europa está viendo un resurgir, pero se me hace difícil pensar que las empresas europeas vayan a crecer más que las americanas en los próximos años. El excepcionalismo americano va a seguir durante varias décadas. Es verdad que EEUU está en valoraciones superiores a la media, pero no olvidemos que la IA está ahí. En los últimos años, no ha habido nada parecido. Podemos discutir si el gasto es muy grande o cómo será la productividad. La tesis del mercado es que hay mucho gasto pero que habrá un aumento de la productividad. Pensar que EEUU no va a tener esos niveles de crecimiento… pues ya veremos".

José Ruiz de Alda, de Core Value Fil, visita Tu Dinero Nunca Duerme para explicarnos su estilo de inversión. Lanzar un nuevo fondo de inversión en España no es sencillo. Y menos, todavía, si le quieres poner la etiqueta value. Es verdad que tienes un público fiel, que entiende las ventajas de este enfoque; pero también hay muchísima competencia (y muy dura). Esta semana, en Tu Dinero Nunca Duerme, nos fijamos en ese segmento del mercado que normalmente pasa bajo el radar: los nuevos fondos. Y lo hacemos con uno de los proyectos más interesantes que se han puesto en marcha en nuestro país en los últimos años. Nuestro invitado será José Ruiz de Alda, gestor de FIL Core Value. Lo primero, ¿qué dignifica eso de FIL? "Es un fondo de inversión libre, el equivalente a un hudge fund en el ámbito anglosajón. Te amplia el margen de maniobra del gestor, porque te da algo más de flexibilidad. Este fondo lo asesoro desde el 01 de abril; llevamos poco más de seis meses. Se llama ‘core value' porque queremos que esté concentrado y que unas pocas compañías expliquen la rentabilidad del fondo. Esto nos lo permite el FIL y no nos lo permitiría un fondo tradicional. Sólo tenemos 15 posiciones; pero el top 10 ya llega al 80%". ¿Cuáles son las ventajas de la concentración?: "Hay que entender que un fondo con 15 compañías está diversificado. Hay estudios que nos dicen que con 7-8 compañías ya están diversificado. Tener mucho más no te aporta demasiado por ahí, pero sí te complica en el análisis. Por qué nos gusta. Porque mi quinta mejor idea debería ser mejor que la número 60. Nace de la creencia de que es mejor hacer pocas cosas, pero hacerlas bien. Es cierto que hay equipos de inversión que tienen más analistas, pero al final los que toman las decisiones son pocas. A veces creo que la diversificación es una protección más para el profesional que gestiona que para el cliente: si te equivocas, ese error no aflora tanto. Estamos en un sector que es muy competitivo y cuanto más diluyas una inversión, menos daño hace. Además, cuando sabes que puedes tener ochenta valores, a una compañía que te gusta pero tiene algunos lados oscuros… al final la metes en la cartera, porque puedes poner sólo un 0,5%. Mientras que si sólo tienes 15, eres más exigente". ¿Qué características tienen las inversiones que tienen en cartera?: "Los dos factores que más influyen en la rentabilidad de una inversión son el precio al que compras y la calidad de la empresa. Buscamos compañías que sean buenos negocios y que estén a un precio atractivo. Hoy hay muy poca gente que esté dispuesta a aguantar dos años malos". "La generación de ideas viene de muchas fuentes. Por ejemplo, de tu historial como inversor", nos explica Ruiz de Alda, que reconoce que tiran mucho de su "biblioteca privada" como inversores: "También tenemos todo el apoyo del mundo del brokerage, que hacen research y te comentan ideas. Yo, además, tengo la idea de buscar donde nadie quiere hacerlo. En la bolsa estás sometido a comparación y eso lo hace muy duro. Por eso, otro punto interesante es mirar donde hay ruido o miedo, simplemente porque es incómodo. Te das cuenta de que se tiende a pensar que lo que ha ido mal va a ir a peor. Cuando hay miedo o euforia, la gente calcula mal. Por eso, en el miedo tengo un caldo de cultivo".

Luis Merino, responsable de renta fija y selección de fondos de Santa Lucía Asset Management, visita Tu Dinero Nunca Duerme. La estabilidad de los precios ha devuelto atractivo a la renta fija, un activo que durante años permaneció en la sombra frente a la renta variable. Así lo defendió Luis Merino, responsable de renta fija y selección de fondos de Santa Lucía Asset Management, durante su intervención en la tertulia de Tu Dinero Nunca Duerme. "El Banco Central Europeo ha conseguido anclar la inflación en el 2% y eso permite normalizar el entorno. Es la condición necesaria —aunque no suficiente— para que la inversión vuelva a fluir", explicó. Merino destacó que Europa ha vivido un giro de guion inesperado en el mapa fiscal. "Hace una década, Grecia, Portugal o España eran los apestados de la eurozona. Hoy, en cambio, son Francia y Alemania las que despiertan más preocupación por su deuda y su falta de crecimiento", apuntó. El gestor subrayó que la prima de riesgo francesa ya supera a la italiana, un fenómeno impensable hace pocos años. "Italia tiene superávit primario, Portugal también; mientras Francia sigue sin capacidad de reforma y con un déficit del 6%", añadió. En cuanto a las carteras de Santa Lucía AM, Merino reconoció que han reducido su sobreponderación en Italia y su infraponderación en Francia, ajustando posiciones "a medida que el mercado corrige esas distorsiones". Alemania, dijo, "parte de una situación holgada" y su nuevo plan de inversión puede servir de estímulo. España, pese a la falta de ajuste fiscal y de presupuestos, "no preocupa porque crece al 3%", aunque advirtió de que ese crecimiento "se apoya en bases frágiles: poca inversión y mucho gasto público". Sobre las oportunidades actuales, Merino se mostró prudente. "Las primas de riesgo están muy estrechas, tanto en deuda soberana como corporativa. Por eso preferimos más calidad y liquidez. Es momento de tener carteras defensivas y hacer caja de las apuestas que han funcionado bien", señaló. Para el pequeño inversor, recomendó fondos de renta fija a corto plazo con duraciones bajas —como los de Santa Lucía, con TIR media cercana al 3%— frente a los depósitos bancarios "que siguen siendo caros y poco rentables". "La renta fija vuelve a ser una alternativa razonable. No para especular, sino para preservar valor. Después del peor año de su historia en 2022, es cuando más sentido tiene volver a mirar este activo con calma", concluyó.

Giorgio Semenzato y Kevin Koh Maier cuentan en una edición sólo para podcast de Tu Dinero Nunca Duerme, las claves de su cartera Top Value España. En un nuevo paso en su estrategia de inversión pasiva y diversificada, Finizens ha lanzado una gama de fondos temáticos orientados a complementar las carteras indexadas globales que caracterizan su modelo. Durante una entrevista en el programa Tu Dinero Nunca Duerme, su CEO, Giorgio Semenzato, y su director de inversiones, Kevin Koh Maier, explicaron las claves de esta nueva oferta y las ventajas de su filosofía frente a la gestión activa tradicional. Semenzato defendió que el núcleo de su propuesta está dirigido a un inversor que desea delegar la gestión de sus inversiones sin asumir las complejidades fiscales, operativas o emocionales del mercado. "Ofrecemos un producto ya empaquetado y optimizado, con diversificación global, acceso a clases institucionales y un rebalanceo automático que reduce costes y riesgos", explicó. Entre las ventajas, destacó también la comodidad operativa y fiscal de tener todos los fondos bajo una misma plataforma, además de la rentabilidad media superior al mercado obtenida desde su lanzamiento. El directivo reconoció que la única desventaja aparente es la comisión de gestión, aunque matizó que los clientes acceden a clases institucionales con menores costes que compensan ese diferencial. "El neto final suele ser favorable al inversor", aseguró. Por su parte, Kevin Koh Maier subrayó que los nuevos fondos temáticos —centrados en el mercado estadounidense, el inmobiliario internacional y el Top Value España— están diseñados como productos complementarios para perfiles con mayor tolerancia al riesgo. "No son para todos los inversores; son carteras concentradas, enfocadas en renta variable, que buscan cubrir necesidades específicas de quienes ya cuentan con una base indexada sólida", apuntó. Ambos ejecutivos coincidieron en que la gestión pasiva sigue demostrando su superioridad frente a la activa: "En los últimos 50 años, la indexación ha superado al 90% de los fondos activos", recordó Koh Maier. Sin embargo, Finizens ve espacio para combinar lo mejor de ambos mundos, como refleja el fondo Top Value España, que diversifica entre las principales gestoras value nacionales para reducir la volatilidad y el impacto emocional de los ciclos de mercado. "La clave no está en adivinar el momento, sino en mantenerse invertido", concluyó Semenzato. Una filosofía que resume el espíritu de Finizens: inversión a largo plazo, baja rotación y disciplina para dejar que el tiempo y la diversificación hagan su trabajo.

Nos visita Fernando Burgos, de Cobas AM, para comentar la actualidad del mercado, con los grandes índices mundiales en máximos históricos. ¿Estamos condenados a una fuerte corrección del mercado bursátil? Como siempre que se producen estas circunstancias, hay opiniones para todos los gustos. ¿Qué circunstancias? Pues las de un crecimiento sostenido durante mucho tiempo, que ha llevado a los índices a máximos históricos. Cuando esto ocurre, llegan los cenizos, los que pronostican que es casi inevitable que se produzca el colapso, la caída, el estallido de la burbuja; y justo a continuación, aparecen los eufóricos, los que aseguran que esta vez es diferente, que ahora sí los fundamentales justifican esas valoraciones tan elevadas. ¿Quién tiene razón? Sólo el tiempo lo dirá. Esta semana, en Tu Dinero Nunca Duerme, nos preguntamos si estamos preparados para este momento de los mercados. Para ayudarnos a enfrentarnos a esta cuestión, nos acompaña Francisco Burgos, responsable de Relaciones Institucionales de Cobas AM: "El año está siendo bueno para todos. El S&P está en un +14% y los índices value están incluso un poco por encima. Nosotros estamos haciéndolo muy bien, con el fondo selección por encima del 30% y el Iberia en el 45%". ¿Y esto cómo lo consiguen?: "Las compañías en las que invertimos lo están haciendo tan bien que es inevitable que se vaya produciendo la convergencia entre el precio y el valor. Lo que hace un buen gestor es encontrar a las compañías que están en la intersección entre compañías de calidad y buenos múltiplos. Ahí, la diferencia está en cuánto estamos dispuestos a pagar". ¿Llegan tarde los que no hayan invertido ya en Cobas? "Es verdad que comparado con el momento de oportunidad que había en 2020, quizás no sea tan grande ahora. Pero seguimos con un fondo que sigue valiendo a más del doble [respecto a su precio objetivo] a día de hoy. Ahora es un buen momento y la cartera está en un momento muy dulce de maduración. El equipo está buscando nuevas oportunidades que sustituyan a las compañías que ya tienes; estamos trabajando todo el día en mejorar la cartera. Un fondo es un organismo vivo". Lo que no está tan claro es dónde puede buscar sus nuevas presas ese organismo vivo. ¿Sigue habiendo oportunidades en las grandes bolsas mundiales?: "A nivel mercado, es cierto que EEUU está por encima de 20 veces beneficios. Incluso Europa, que hace años que no la veíamos cara, está a 16 veces. Pero si vas nombre a nombre, especialmente en small caps, se siguen encontrando buenas oportunidades, a pesar de que ópticamente el mercado parezca caro. Sobre todo, estamos encontrando oportunidades en Europa y el sureste asiático. Los sectores que más nos gustan ahora son el sector energético, automóviles o consumo". ¿Qué hace una compañía como Cobas para protegerse en un escenario como éste?: "Es imposible saber cuándo va a venir una corrección. Los mercados pueden estar caros, pero también habrá que ver la capacidad de esas compañías de obtener beneficios. La mejor protección frente a la macro son unos fundamentales sólidos. Si compras compañías no endeudadas, con capacidad de generación de beneficios, con negocios sólidos… incluso cuando el mercado arrasa con todo, el rebote puede ser mucho mayor. Por eso puede ser una muy buena oportunidad para aquellos que creen en nuestra gestión".

Carlos Camps, director de Innovación de AzValor, visita Tu Dinero Nunca Duerme para comentar las novedades del sector. En la última década, el sector de los fondos de inversión ha experimentado una transformación sin precedentes, impulsada principalmente por la innovación tecnológica y los cambios en las preferencias de los inversores. La digitalización, la automatización y el uso de big data se han consolidado como elementos clave para la evolución de productos y servicios financieros, permitiendo una mayor personalización y eficiencia en la gestión de carteras. A su vez, la aparición de nuevas plataformas y herramientas digitales ha facilitado el acceso a los fondos, democratizando la inversión y atrayendo a un público más amplio y diverso. Paralelamente, la creciente preocupación por la sostenibilidad y los criterios ESG (ambientales, sociales y de gobernanza) ha impulsado el desarrollo de productos innovadores que responden a la demanda de inversiones responsables. Esta tendencia no solo responde a una exigencia social, sino que también representa una oportunidad estratégica para las gestoras de fondos, que buscan diferenciarse en un mercado cada vez más competitivo. Así, la innovación se ha convertido en el verdadero motor de cambio en el sector, redefiniendo las reglas del juego y abriendo nuevas oportunidades tanto para inversores como para gestores. Para hablar de todos estos temas, en Tu Dinero Nunca Duerme nos acompaña esta semana Carlos Camps, director de Innovación de AzValor. En su gestora están apostando por muchas de estas innovaciones: "Trabajamos tres ejes. El primero es todo lo relativo a las personas: formación, contratación, remuneración… Lo que queremos es hacer este circuito objetivo, para que cada persona tenga métricas claras a las que agarrarse y que esté alineado con las necesidades de los copartícipes. Además, queremos que tengan incentivos para sentirse motivados. El segundo eje tiene que ver con los procesos. El crecimiento exponencial de la gestora (comenzamos con 1.000 operaciones al mes y ahora tenemos 3.000; algunas operaciones están creciendo al 40%). Queremos un nivel de cumplimiento regulatorio de matrícula de honor, no admitimos el sobresaliente en este punto. El tercer punto es hacer independiente el proceso de gestión de las personas que lo ejecutan: queremos que se vea que nadie es imprescindible en la compañía". Camps es consciente de que la etiqueta de innovación es muy genérica y lo explica con algunos ejemplos: "El oro del siglo XXI son los datos. Una gestora es muy intensiva en generar información transaccional: es mucha, pero dispersa. Queremos crear una cultura del dato, amontonarlo y agruparlo para poder trabajar con ello". ¿Y la IA? Porque todo el mundo habla de inteligencia artificial y de mejorar los procesos con estas nuevas herramientas. En AzValor también están intentando que les ayude en su tarea: "Queríamos sentar las bases de cómo se iba a usar la IA en AzValor. Y de lo que no iba a hacer. Por ejemplo, hay una serie de tareas de poco valor en las que te puede ayudar. Se comporta como un becario recién llegado que te puede ayudar pero al que tienes que controlar. ¿Qué hace una gestora? Primero, analizar compañías; luego tomar decisiones sobre si una empresa debe entrar en un fondo; por último, está el trading. Pues, por ejemplo, en nuestra casa hay una parte de datos que están ahí; y en esa parte la IA sirve. Es un primer análisis. ¿Qué es lo que no hacemos? El volcado de esos datos al modelo, porque eso es muy importante. Pero te pueden hacer unos resúmenes muy buenos. Lo mismo en las reuniones: te puede hacer un resumen de la reunión y no tienes que tener a alguien apuntando. Hay muchas piezas para las que la IA es una aportación muy real".

Fundada a partir del histórico Horizon Asset Management Company, Hamco acumula 25 años de trayectoria con una rentabilidad anualizada del 17%. El programa Tu Dinero Nunca Duerme reunió a John Teed y Pablo Istillarte, socios de la gestora Hamco AM, una firma de inversión de origen uruguayo con presencia en España en una nueva edición especial para suscriptores de podcast. Fundada a partir del histórico Horizon Asset Management Company, Hamco acumula 25 años de trayectoria con una rentabilidad anualizada del 17%, y más de seis años operando como gestora independiente en el mercado español. Teed explicó que su llegada a España respondió tanto a motivos personales —sus hijos son españoles— como a la oportunidad de integrarse en el ecosistema de gestoras value que han prosperado en el país. En cuanto a su filosofía, Hamco se define como inversora "deep value", orientada a comprar buenas empresas a precios muy bajos, con un enfoque global y diversificado. Su fondo insignia, el Hamco Global Value Fund, cuenta con 85 posiciones —muy por encima del promedio del sector— y mantiene su mayor exposición en Corea del Sur (20%), seguida del sudeste asiático, Europa y América. Teed defendió la diversificación como una ventaja frente a carteras excesivamente concentradas: "Dormimos mejor nosotros y también los partícipes", afirmó, subrayando que el límite por posición rara vez supera el 3%. Pese a ello, el fondo ha logrado rentabilidades cercanas al 18% anual netas de comisiones, demostrando que una cartera amplia no está reñida con el rendimiento, según enfatizó Pablo Istillarte, responsable de relación con inversores de Hamco. Uno de los ejemplos de su enfoque es Sasol, una química y refinería sudafricana que constituye la principal posición del fondo. La firma fue adquirida cuando cotizaba "a 25 lo que valía 100", explicó Teed, un caso típico de su estrategia basada en amplios márgenes de seguridad y búsqueda de "empresas que nadie quiere". Istillarte complementó que ser un fondo global les permite encontrar oportunidades en mercados infravalorados como Turquía, Argentina o Sudáfrica, y evitar caer en las llamadas "trampas de valor", compañías baratas en apariencia pero con beneficios decrecientes o activos deteriorados. Hamco ha lanzado recientemente un segundo producto, el Hamco Quality Fund, domiciliado en Luxemburgo, que busca compañías de mayor calidad y estabilidad, al estilo del "Buffett 2.0". Ambos fondos mantienen comisiones competitivas —1,35% fija y 9% sobre éxito en el Global Value— y recomiendan a los inversores un horizonte mínimo de cinco años para maximizar resultados. En palabras de Teed, la clave del éxito de Hamco es simple pero exigente: "Comprar 100 por 25 y esperar pacientemente a que el mercado reconozca el verdadero valor."