EURO FINANCE Weekly Talk

"Es ist eine 180 Grad Kehrtwende bei Jerome Powell, er schaute nicht grimmig, sondern eher cool und zufrieden", schildert Andreas Scholz seine Beobachtungen der Pressekonferenz vom Mittwochabend. Powell hat die Tür zu Zinssenkungen weit aufgemacht. "Die erste Senkung ist schon im März möglich." Die Märkte erwarten 6 Zinssenkungen zu 25 Basispunkten, also 1,5 %, die Fed Insider dagegen nur 3. Die EZB dagegen hat sich etwas abgekoppelt vom taubenhaften Schlag der Fed. Sie fährt noch ein anderes Tempo. "Ich erwarte die erste Zinssenkung der EZB erst im Frühsommer 2024." Fazit 2023: "In Fragen der Inflationsbekämpfung sind wir noch nicht ganz am Ziel. Im Marathon wäre das km 38." Apropos Marathon: Unterstützen Sie das Familienprojekt "Luise läuft!". Bringen Sie Luise gemeinsam mit Papa Andreas Scholz zum Berlin Marathon und helfen Sie dabei herztransplantierten Kindern. "Ein großes Herz hilft vielen kleinen Herzen" Link zum Projekt https://go.brn-ag.de/304

Immer mehr Marktteilnehmer rechnen jetzt mit immer mehr Zinssenkungen. Der Wettlauf um die Zinssenkungen hat begonnen. Andreas Scholz: "Notenbanker sind nicht dem Kursfeuerwerk an den Börsen verpflichtet, sondern der Preisstabilität. Wir sind noch nicht im Ziel. Auf beiden Seiten des Atlantiks. Diese Zinssenkungseuphorie ist überraschend und verfrüht, da ist zu viel Optimismus im Markt." Kommende Woche stehen die Zinnsitzungen von EZB und Fed an. "Christine Lagarde wird aber nicht das "Christkind machen" und Zinsen senken. Sie wird die Rute herausholen, auf den Tisch knallen uns drohend sagen: Higher for Longer - habt ihr mir nicht zugehört!" Auch die Fed wird warnen und Zurückhaltung fordern. Es kommen also zwei Weichnachtbotschaften kommende Woche. Und das sind keine frohen Botschaften.

2,4 % Inflation im Euroraum (Kerninflation 3,6 %): "Die Inflationsklempner aus dem Hause der EZB sind auf einem guten Weg", so Andreas Scholz im neuen Euro Finance Weekly Podcast. Die Lohn-Preis-Spirale allerdings ist noch nicht vom Tisch, sie kann für eine "zweite Welle" sorgen. "Nicht erschrecken: Im Dezember könnten wir wieder eine 3 vor dem Komma haben." Der Trend der nächsten Monate aber ist freundlich. "Fast ausgemachte Sache ist es, dass die EZB im kommenden Jahr an die viermal die Zinsen senken wird." Scholz hingegen sieht das in diesem Ausmaß noch nicht. In den USA sieht man derzeit mit Spannung und gelassen auf den Personal Consumption Expenditures Price Index, auch wenn der Dollar zuletzt etwas auf die Mütze bekommen hat. Derweil ist die Ampel in Deutschland auf der Suche nach den verlorenen Milliarden.

Plätzchenbacken statt Ketchupflaschen. Andreas Scholz spricht im Euro Finance Weekly Podcast über die vergangene 26.Euro Finance Week in Frankfurt sowie über das Spannungsfeld zwischen Green Finance und digitaler Transformation. "Ein Thema mit viel Potenzial, ein Thema mit vielen Fragezeichen." Die Hoffnung auf eine geldpolitische Halbzeitanalyse der europäischen Notenbankchefin erfüllte sich nicht. "Lagarde hat einen Hilferuf ausgestoßen: The moment for action is now!" Sie fordert eine echte Kapitalmarktunion. Bundesbankchef Nagel hingegen plädiert dafür, dass die "Plätzchen ordentlich zu Ende gebacken werden". Der Backvorgang - die Bekämpfung der Inflation - dauert noch an. Die Botschaft: Setzt nicht zu früh auf Zinssenkungen. Währenddessen warnt die sympathische Chefin der Fed von San Francisco, Mary Daly, vor zu viel Aktionismus.

War es das jetzt mit weiteren Zinsanhebungen? "Das Zinsplateau ist erreicht, die Märkte sind einerseits beruhigt, andererseits aber wird darauf hingewiesen: Wir können noch mal was tun - aber wir werden es wahrscheinlich nicht." Auf dem Rentenmarkt erwartet Andreas Scholz eine gewisse Volatilität in den nächsten Wochen. Und was macht Europa? Eulen nach Athen tragen (wo die EZB-Sitzung stattfand) oder bereut es nichts? Scholz: "Die Staatsverschuldung hat sich in Europa seit 2008 mehr als verdoppelt." Ein Problem, das nicht nur Europa betrifft. Vom 13.- 17.11 findet in Frankfurt wieder die Euro Finance Week statt. Am Ende dieser Woche sprechen Christine Lagarde und Mary Daly (Präsidentin der San Francisco Fed) auf dem European Banking Congress über die Stabilität des Finanzsystems.

Die Themen des Euro Finance Weekly Podcast mit Andreas Scholz: "Deutschland steht nicht gut da beim Treffen des IWF und der Weltbank. Es rumpelt in der Weltwirtschaft. Wir erleben einen globalen Stresstest. Stichwort: Ölpreise, Energiepreise, Angriffskrieg Russlands auf die Ukraine, Zinswende, straffe Zinsen, das Thema Deglobalisierung. Das ist ein Stresstest in Echtzeit. Aber es gibt eine ganze Reihe von Ländern, die stehen besser dar als Deutschland. Und der ehemalige Musterschüler Deutschland, der hält die rote Laterne. Frankreich +1 % Prognose vom IWF, USA 1,5 %, Spanien +2,5 % und China +5 %. Und Deutschland ..... als einziges Land mit einem Minusvorzeichen. Minus 0,5 %, das ist wirklich eine Ohrfeige!"

Der Yen ist schwach und gibt immer weiter nach. Er kommt gefährlich nahe der 150, zum US-Dollar. Das ist eine magische Grenze, ja sogar eine rote Linie, sagt Andreas Scholz von der dfv Euro Finance Group, "Dann kann und wird die japanische Notenbank eingreifen. Und dann kann es für den US-Dollar rasant abwärts gehen. Das haben wir in der Vergangenheit bereits erlebt." Also Augen auf und wachsam bleiben. Das Einfachste wäre, wenn Japan die Zinsen angehen würde. "Das will man aber nicht, das Problem ist vermutlich die hohe Verschuldung Japans. Auch wenn Japan nur mit sich selber verschuldet ist." Die US-Notenbank auf der anderen Seite genießt derzeit eine hohe Glaubwürdigkeit mit ihrer Aussage "Higher for Longer". Das wiederum spricht für den Dollar, auch im Vergleich zum Euro, der ebenfalls sehr wackelig auf den Füßen ist.

Das Highlight der Woche war die Fed-Entscheidung. Wie erwartet hat die Fed pausiert, aber die Falken wetzen weiter die Schnäbel. "Eine falkenhafte Zinspause", nennt das Andreas Scholz vom dfv Euro Finance, "die Mehrheit der Fed Zentralbanker erwartet noch eine Zinserhöhung in diesem Jahr!" Das Signal: Higher for Longer, schmeckt den Aktienmärkten nicht. Am Devisenmarkt dagegen wird der US-Dollar stärker. Bei EZB dagegen braucht man schon sehr viel Fantasie, sich vorzustellen, dass da noch ein weiterer Zinsschritt kommen wird. Eine echte Überraschung in der Schweiz. "Normalerweise versuchen die Notenbanken die Märkte einzufangen. Nicht so die SNB. Die unerwartete Zinspause hat zu großen Verwerfungen geführt am Devisenmarkt und den CHF stark unter Druck gesetzt." In Tokio hat die BoJ eine Pause gemacht. "Und denkt sogar darüber nach, die Geldpolitik weiter zu lockern. Verkehrte Welt!"

Die EZB hat entschieden, keine "falkenhafte Pause", wie von Andreas Scholz präferiert, sondern eine Zinsanhebung um 25 Basispunkte. "Das hat mich überrascht, in der Tat, die EZB nimmt sich dadurch strategischen Handlungsspielraum." Aber die Notenbank steckt in einem Dilemma. Die Projektionen für die Inflation angehoben, und gleichzeitig für Wirtschaftswachstum gesenkt. "1 % Wachstum, das ist gar nichts, das ist Stagnation!" Fazit: "Das war es jetzt. Wir haben die Reiseflughöhe erreicht. Die Zinsen werden längere Zeit oben bleiben. Auch wenn der Devisenmarkt schon wieder auf fallende Zinsen wettet." Diese Langfristigkeit ist das Signal der Tauben. Also eine "taubenhafte Zinsanhebung". Hinweis: Bestellen Sie Ihre Ehren-Karten für das Platow Euro Finance Investorenforum am 26.9. in Frankfurt. Mail unter Angabe von Name, Unternehmen und Funktion an redaktion@boersenradio.de mit Betreff: Karten Platow Euro Finance Investorenforum

Erfolgen weitere Zinsschritte? Und wer öffnet den Schnabel trotz selbst verordnetem "Maulkorb": die Falken oder die Tauben? Die Sprache der Notenbanken ist voll von geflügelten Worten. Andreas Scholz lüftet wieder einmal den Schleier der Notenbankpolitik und umkreist den Euro-Tower in Frankfurt: "Das schnellste Tier der Welt ist der Falke. Im Sturzflug." Sind die Tauben müde? Gibt es eine falkenhafte Pause? Antworten im Euro Finance Weekly Podcast.

Euro Finance Weekly mit Andreas Scholz: Heute behandeln wir die Themen von der Schnabel-Rede (EZB-Direktorin), die Nagelprobe für die EZB bei der Inflationsbekämpfung bis hin zum Gerücht, dass der Bundesbankpräsident Nagel der Nachfolger von Lagarde werden könnte. Doch wo geht Lagarde hin? - "Wir schauen auf die Datenlage." Denn aktuell gab es die Inflationsdaten. "Der gesamte Prozess des Inflationsrückgangs, ja da tut sich etwas in einem sehr, sehr langsamen Prozess. Wir sind immer noch doppelt so hoch wie das Zielfenster der EZB. Länder wie Spanien haben schon deutlich bessere Inflationsraten. Hier liegen wir bei 2,6 % und auch in den Niederlanden hat sich die Inflation wieder verringert. Hier lag die Inflation im August bei nur noch 3 %, nur halb so hoch wie in Deutschland. Bei der aktuellen Rede von Schnabel, wenn man da ganz genau hingehört hat, war da eine gewisse Betonung auf die Konjunkturrisiken." Welche Wette für die nächste EZB-Sitzung geht Andreas Scholz ein?

Andreas Scholz blickt im Podcast von Euro Finance Weekly zurück auf die Geschichte des Fed-Symposium, das seit 1982 in Jackson Hole abgehalten wird. Er spricht von "Paukenschlägen", "gewaltigen Risiken" und einer Majestätsbeleidigung. Scholz rechnet beim diesjährigen Treffen der Notenbanken weder mit "großen Verwerfungen" noch mit allzu konkreten Aussagen der beiden Stargäste Jerome Powell und Christine Lagarde. Trotzdem werden "die Märkte mit Argusaugen in dieses Tal schauen".

Die Triple-Notenbankwoche im Euro Finance Weekly Podcast. Vor dem Sommerloch gibt es ein weiteres Zinsmanöver der EZB. Das letzte? Die 425 Basispunkte sind eine echte Zinswende, so Andreas Scholz, "historisch einmalig". Eine Zinssenkung wird es im September nicht geben, so die Eule zwischen allen Falken und Tauben: Christine Lagarde. Scholz erwartet eine längere Zinspause. Auch die Fed scheint auf dem Zinsplateau angekommen. "Die Konjunktur in den USA ist erstaunlich robust." Dass keine Rezession in Sicht ist, sei "eigentlich Wahnsinn", aber das Spiel sei noch nicht vorbei. Weiterhin keine Zinserhöhungen trotz Inflation bei der Bank of Japan. Allerdings justiert die dortige Notenbank die "Zinskurvenkontrolle".

Wie wirken sich die fast schon historischen Zinsschritte der Fed auf die Konjunktur und die Kernrate aus? Nach der Sommerpause und mindestens einem weiteren Zinsschritt sind wir schlauer, glaubt Andreas Scholz im Euro Finance Weekly Podcast. 25 weitere Basispunkte gibt es auch bei der EZB ab dem 25. Juli. Eine "beispiellose Zinswende". Was sagen die Superfalken? Bundesbankpräsident Joachim Nagel bezeichnet die Wegstrecke als "Steigflug". Ein oder zwei Zinserhöhungen könnten folgen. Chefsuperfalke Klaas Henderikus Willem Knot hingegen sieht Europa nach der Halbzeit im November 2022 bereits in der Nachspielzeit. "Wenn die Falken beginnen, wie Tauben zu gurren, dann hat sich der Wind gedreht."

Die ersten Benediktbeurer Zinsgespräche standen ganz im Zeichen der Zinsgipfelsuche. Andreas Scholz und Kurt Neuwirth erwarten im Podcast Euro Finance Weekly für Ende Juli und nach der Sommerpause jeweils einen weiteren Zinsschritt in Europa. Neuwirth vermutet zu viel Aktionismus. Scholz: "Zinserhöhungen brauchen ihre Zeit, bis sie wirken." Neuwirth: "Auch ohne weitere Zinsschritte werden wir in eine Rezession marschieren." Wer zu spät kommt (wie die EZB), der will nicht so früh aufhören. Ist das der nächste Fehler?

Euro Finance Weekly Podcast mit Andreas Scholz: "Die Inflation, wenn die mal aus der Ketchup-Flasche raus ist, ... damit wollte Andreas Scholz nur zeigen, die EZB hat jahrelang kräftig auf diese Flasche geklopft und es ist nichts passiert. Jahrelang hat die EZB ein Gespenst bekämpft, was Deflation heißt, war aber wirklich nie da! Und dann ist es passiert, das Ketchup hat sich in einem riesigen Schlag entladen. (Gott sei Dank nicht auf dem Kopf von Bundesbankchef Joachim Nagel). Und die Soße, diesen Dreck wieder wegzumachen, das ist ja die große Aufgabe der EZB und der Bundesbank, die sind mittendrin. Inflation ist auch wie Zahnpasta, die erst mal aus der Tube raus, ist es ganz schwer, die Zahnpasta wieder reinzukriegen. Deswegen niemals zu fest auf die Tube drücken (Bundesbankpräsident Karl Otto Pöhl zu Beginn seiner Amtszeit im Jahre 1980)“ - wie steht es generell um die Banken in Deutschland? - Hommage an Jo Ackermann.

Was für die Fed Jackson Hole und für die EZB das Sintra-Gebirge ist, ist für die Euro Finance Group Benediktbeuern, wo am 13. Juli 2023 über einen möglichen Zinsgipfel diskutiert wird. Ein Get-together von Zinsbeobachtern, Geldpolitikern und Investoren. Neuwirth & Partner ist institutioneller Partner dieser Gespräche. In dieser Hochzinsphase spricht Kurt Neuwirth im Euro Finance Weekly von einem "Rezessiönchen, bis Oktober werden wir in eine Rezession laufen - danach kommt eine starke Rezession". In der Bau- und Immobilienbranche ist sie bereits massiv angekommen. Neuwirth glaubt nicht an ein Softlanding. Ebensowenig Andreas Scholz: "Im Schnitt dauern Rezessionen in Deutschland, die durch Zinsanhebungen ausgelöst wurden, fünf Quartale."

Wo ist die Terminal Rate, der Hochpunkt im Zinszyklus? Das fragt sich Andreas Scholz in der neuen Euro Finance Weekly und schwört die Zuhörer zugleich auf den Euro Finance Summit am 3. Juli in Frankfurt ein. Wie ist die Situation in den USA? Powell ist als "rockiger Falke" on tour: "Brokedown Palace" oder "Bis zum bitteren Ende"? Ein Königreich für eine bessere Wirtschaftslage - so das Motto in England. "Die verdammte Kernrate geht auch weiter hoch. Viele Briten sind verschuldet." Ist die Insel auf Rezessionskurs? "Downward Spiral" für die türkische Lira - 650 Basispunkte als Antwort. Eine Verzweiflungstat? Die Schweizer dagegen auf einer "Joyride": "Die sind in Sachen Inflationskontrolle sehr gut unterwegs."

"Nach zehn Zinsanhebungen in Folge roch es nach Pause", sagt Andreas Scholz. Der Zinserhöhungszyklus ist damit aber noch nicht zu Ende. Schon für den Juli erwartet Scholz eine weitere Anhebung. "Wir sehen keine rezessiven Signale in den USA." Zinssenkungen gibt es womöglich erst 2024. Keine Zinspause in Frankfurt, stattdessen wird bei der EZB weiter gemacht. Ein Novum: Der US-Tanker, vollbeladen mit zehn Zinsanhebungen, steht still, Europa rückt auf. "Der Job ist noch nicht getan! Das Biest Inflation ist noch nicht besiegt." Scholz geht davon aus, dass die Milliardenbilanz der EZB möglicherweise erst in den nächsten Jahrzehnten wieder abgebaut wird. "Ein homöopathischer Prozess. Sisyphusarbeit und Herkulesaufgabe in einem."

"Der starke US-Arbeitsmarkt macht erneut die Tür für eine weitere Zinsanhebung auf." Andreas Scholz erwartet eine "falkenhafte Pause" bei der Fed - allerdings nur bis Juli. In Europa bewegt sich unterdessen die Kernrate nach unten. "Die EZB wird am 15. Juni nachlegen. Mit jedem weiteren Zinsschritt riskiert die EZB eine Rezessionsgefahr." Wer zu spät kommt, den bestraft die Wirtschaft. Scholz sorgt sich, dass die EZB zu spät den Umkehrschwung findet. Das einstige "Inselparadies ohne Inflation" - Japan - steht nunmehr unter einem "inflationären Schock", der, so Scholz, alles andere als vorübergehend sein wird.

Die Inflation fällt auf 6,1 %. Ein Grund zur Freude? "Die Inflation ist immer noch zu hoch", so Andreas Scholz im Euro Finance Weekly Podcast, "positiv ist aber, dass auch die Kernrate gefallen ist." Über 7 Zinsanhebungen musst du gehen … doch die "Wirkung dieses enormen Brockens wird erst nach mehreren Schritten" bemerkbar. Im letzten Interview wähnte Scholz die Fed bereits auf dem Zinsgipfel, doch nun sieht er, dass "die Windrichtung sich zu Lasten des Euro gedreht" hat. Zur geldpolitischen Komödie in den USA erklärt Scholz: "Im Chicken Game einigt man sich 3 vor 12. Ab dem 6. Juni wird es ungemütlich." Der Arbeitsmarkt in den USA bleibt aber "sehr robust": "Von einer rezessiven Tendenz kann keine Rede sein." Jens Weidmann ist neuer Aufsichtsratchef der Commerzbank. "Ein strenger Hüter des Geldes, jedoch kein Bänker." Infos: https://www.dfv-eurofinance.com/euro-finance-weekly/

"Das ist die perfekte Zeit für eine Mount-Everest-Besteigung", so Andreas Scholz, "zwei Seilschaften sind unterwegs. Die Inflation geht langsam zurück, aber die Kernrate ist verkrustet. Die Märkte setzen bereits im vierten Quartal auf den Gipfelabstieg." Die Fed in der Todeszone. In den USA geht es wie jedes Jahr um das Thema Schuldenobergrenze. "Ein Chicken Game", so Scholz, "die Märkte sagen schulterzuckend: Kennen wir." Ein riskantes Spiel, denn die USA stehen mit über 60 % ihres BIP gegenüber dem Ausland in der Kreide. Das Gespenst der Rezession geht noch immer um. Und was passiert in Europa? Die EZB befindet sich noch unterhalb der Todeszone. "Die EZB marschiert, hat noch zwei Stationen: 25 Basispunkte im Juni und Juli." Wichtiger als einzelne Schritte sei jedoch die Trittsicherheit. Das gilt besonders für den Abstieg. Von einem ähnlichen Stresstest für das Finanzsystem spricht auch BaFin-Chef Mark Branson: "Too big to fail ist ein heißes Thema."

Die EZB ist der US-Notenbank Fed gefolgt und hat den Leitzins um 25 Basispunkte auf 3,75 % erhöht. Euro Finance Weekly mit Andreas Scholz: "Es wurde ein kleiner Zins-Schritt bei der EZB. Ich darf mich festlegen: Ich glaube, wir sehen im Juni 2023 noch mal einen kleinen Zinsschritt und dann ist erst mal Zins-Pause!" - Der Ärger bei den Regionalbanken in den USA reißen nicht ab. Schon steckt das nächste Institut im Abwärtssog. Die Aktie von PacWest Bancorp bricht massiv ein. "Es gibt eine historisch einmalige Einlagen-Wanderung zu den großen Banken."

Was kostet die Welt? Für einen Biogurke zahlen Kunden immerhin schon mal fast 3 Euro. "Die Inflation sinkt. Sie verändert ihr Gewand. Aber die Kernrate steigt", sagt Scholz. Solange sie wächst, wird die EZB weiter nachlegen. Olaf Scholz beruhigt, Andreas Scholz gibt Ratschläge. Und zwar der Deutschen Bank. "Nicht schneller rennen als der Grizzly, sondern schneller sein als der Langsamste in der Wandergruppe." Ralph Hamers als UBS-Chef weggelobt: "Smart, wie ein Cowboy, ein Digitalisierungs- und Nachhaltigkeitsfreak. Wir haben ihn mal als Captain Future bezeichnet. Jetzt nicht mehr." Sergio Ermotti übernimmt. "Eine Herkulesaufgabe."

Die Bankenpleiten-Woche(n): Silicon Valley Bank, Credit Suisse, First Republic - Der San-Andreas-Graben der Finanzwelt! Ein Zombie Credit Suisse geht und ein Monster UBS wurde erschaffen. Der Euro Finance Weekly mit Andreas Scholz: "Was wir erlebt haben, ist Wirtschaftsgeschichte!" - Waren die 25 Basispunkte der Fed richtig? "Das Wording der US-Notenbank hat sich deutlich abgeschwächt, es war die Betonung auf "some und may be", da könnte noch was kommen. Aber wenn, dann nur ganz wenig. Wir sind also dem Ende sehr viel näher gekommen mit diesem kleinen Zinsschritt. Am Ende des Zinserhöhungszyklus." - Waren die 50 Basispunkte der EZB richtig? "Man lernt aus den Fehlern und man hat keinen weiteren Ausblick gegeben. Wir entscheiden von Sitzung zu Sitzung."

Euro Finance Weekly mit Andreas Scholz: "Diese Woche hatte der Chef der Fed, Jerome Powell, seine Anhörung vor dem US-Senat. Er sprach von dem Repräsentantenhaus. Klang das alles ein wenig nach erneutem Strategieschwenk? Die Wahrscheinlichkeit für 50 Basispunkte mehr im März ist deutlich gestiegen. Das Umfeld ist so dynamisch, dass ein Fahren auf Sicht Sinn ergibt. Die EZB ist laut Frankreichs Notenbankchef François Villeroy de Galhau entschlossen, die hohe Inflation bis spätestens Ende 2025 zur Zielmarke von zwei Prozent zu drücken. Auch bei der EZB überbietet man sich derzeit mit nach vorne gerichteten Kommentaren. Auch hier scheint das Motto "höher, schneller, weiter" zu sein. "

Euro Finance Weekly. Blick mit Andreas Scholz in den Kern der Inflation: "Im Auge des Orkans sehen wir, dass sie weiter ansteigt. Wir sind noch längst nicht am Peak." Alle volatilen Bereiche wie Energie- und Lebenshaltungskosten sind herausgerechnet. "Das verkrustete Ketchup aus der Flasche muss erst langsam wieder abgekratzt werden." Auch der Zinsgipfel ist noch nicht erklommen, Scholz rechnet mit weiteren Zinsanhebungen (4 %) in der Eurozone. "Das Inflations- und das Zinsgespenst sind dicke Freunde." Die Februarsitzung der EZB war recht falkenhaft. "Die Tauben aus dem Süden werden nervöser."

"A few - ein paar wenige wollten eigentlich einen großen Zinsschritt sehen," sagt Andreas Scholz, Vorsitzender der Geschäftsführung der dfv Euro Finance Group Frankfurt. Gemeint sind die Mitglieder des FOMC, also diejenigen, die über die Geldpolitik und damit die Zinsschritte der US-Notenbank Fed entscheiden. Nachzulesen in den Fed-Minutes der Sitzung von Anfang Februar. "Und "a few" sind ein wenig mehr als "a couple", wie viele, das weiß man natürlich nicht." Die Frage am Markt lautet aber, wie würde die Fed heute, also Ende Februar entscheiden. "Je mehr positive Konjunkturdaten aus den USA kommen, umso höher ist die Wahrscheinlichkeit, dass wir doch noch einen großen Zinsschritt sehen!" Zinssenkungen der US-Fed im Jahr 2023 sieht Scholz ganz klar nicht, dafür einen Milliardenverlust der EZB!

Euro Finance Weekly mit Andreas Scholz: Der US-Arbeitsmarktbericht wirkt immer noch ein Stück weit nach. Es war ja immer eine Frage, wer hat recht: Marktteilnehmer auf der einen Seite oder die US-Notenbank auf der anderen Seite? - Die Inflation ist in Deutschland im Januar wieder gestiegen, und zwar auf 8,7 % (Gemessen wird sie als Veränderung des Verbraucherpreisindex (VPI) zum Vorjahresmonat. ) Was heißt das alles für Euro-Dollar? Die Rückkehr des Zinses hilft nicht nur den Banken, sondern auch der Deutschen Börse. Wieso der Börse?

Euro Finance Weekly mit Andreas Scholz: Die Woche der Notenbanken ist geschafft! Es kamen die Zinssitzungen von Fed, EZB und Bank of England. Alle haben genau das geliefert, was vom Markt geliefert wurde, also +0,25 % bei der Fed und +0,5 % bei jeweils EZB und BoE. Andreas Scholz erklärt, was genau gesagt wurde und was sich für die weitere "Zinsreise" erwarten lässt. So scheint in den USA der Zinsgipfel nah zu sein, in der Eurozone deuten die Aussagen noch auf weitere Zinsschritte. Die Bank of England könnte aus Konjunktursorgen fast durch sein. Wichtig in dieser Woche waren auch die Jahreszahlen der Deutschen Bank, die das beste Ergebnis seit 15 Jahren erzielt hat. "Was noch nicht so ganz rund läuft, ist das Verhältnis Kosten zu Erträgen."

Der ganz große Glanz- und Glamour-Faktor fehlte zwar etwas beim diesjährigen World Economic Forum in Davos, sagt Andreas Scholz vom dfv, der das wichtige Treffen in den Schweizer Alpen seit gut 20 Jahren begleitet. "Die großen politischen Schwergewichte waren nicht da. Trotzdem war die Stimmung gut, fast etwas zu gut." Die Historie zeigt: Die meisten WEFs haben nicht getaugt als Prognoseplattform. "Für mich ist Davos ein fast perfekter Kontraindikator." 1.700 Regierungschefs und fast alle wichtigen Unternehmen der Welt waren vertreten und flanierten über den "Laufsteg der Eitelkeiten" unter dem Motto: Zusammenarbeit in einer zersplitterten Welt. Dort hinein platzt eine Warnung von Christine Lagarde: "Der Markt sollte seine Position noch einmal überdenken!" Diese Warnung erinnert an die Warnung von Jean Claude Trichet im Jahr 2007 auf dem WEF. Eine Warnung, die bald darauf mit der weltweiten Finanzkrise traurige Wahrheit wurde.

Euro Finance Weekly mit Andreas Scholz: "Die 6,5 % Teuerungsrate in den USA waren genau die Markterwartung. Und jetzt wird es ganz spannend. Der Markt hat eine etwas andere Meinung als die Mitglieder des Federal Open Market Committee der Fed. Der Markt hat eher die Meinung, dass die Fed eher früher als später die Zügel locker lässt. Und der Markt geht sogar davon aus, dass die Fed zum Ende des Jahres 2023 den Zins wieder runternehmen wird." - World Economic Forum: Das Ende der Globalisierung? Elon Musk kommt nicht nach Davos zu Weltwirtschaftsforum (WEF). Nun sagt er auch warum, er hat abgesagt, mit den Worten: "Is boring as fuck!"

Euro Finance Weekly mit Andreas Scholz: "Christine Lagarde, die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, macht nicht wirklich auf Christkind, das ist mein Bild jetzt für die Weihnachtszeit. Denn Christine Lagarde war in den letzten Jahren immer das Christkind. Passt auch schön zu ihrem Vornamen. Macht weit die Türen, die Tore macht auf, das war immer das Programm der EZB. Die Zinsen bleiben bei null, macht Euch keine Sorgen, das war das Weihnachtsprogramm vor einem Jahr. Sie hat jetzt keine Lust mehr, das Christkind zu spielen. Sie kommt jetzt mit der Rute. Und will jetzt alles nachholen, was sie zu lange verpasst hat. Sie hat noch mal eines obendrauf gelegt. Dem Weihnachtsmann Jerome Powell glaubt man nicht, er hat natürlich auch versucht, in der Pressekonferenz klarzustellen, die Reise geht noch weiter, der Job ist noch nicht getan. Aber der Markt hat das Jerome nicht abgenommen!"

Kommende Woche blasen die beiden großen Notenbanken zum geldpolitischen Jahresfinale. Zinsen, Projektionen und Bilanzabbau, das sind die wichtigen Themen. Andreas Scholz: "Die Zeit der Jumboschritte ist vorbei, die kommt auch nicht wieder zurück. Das wahren fast schon panikartige Sondermaßnahmen!" Beide Notenbanken, Fed und EZB werden mit an Sicherheit grenzender Wahrscheinlichkeit eine 50er-Schritt vornehmen. Ebenso wichtig sind die Projektionen. "Das sind keine Prognosen! Aber der Markt rechnet damit, dass die Projektion der EZB für 2025 bereits wieder eine Inflation von unter 2 % kalkulieren wird." Die größte Herausforderung ist der Bilanzabbau. "Der Bauch ist dick, die EZB hat Fett angesetzt. Da ist eine sehr langfristige Fastenkur notwendig. Das wird sich über Jahre hinziehen." Übrigens: Auch die Fed ist fett. "Die hat die Fastenkur aber schon Mitte des Jahres begonnen!"

Eigentlich muss man bei Notenbankern immer zwischen den Zeilen lesen, auf Zwischentöne achten, interpretieren. Nicht so bei Jerome Powell. "Das war eine klare Ansage," sagt Andreas Scholz vom dfv, "mit nur vier Worten hat Powell Klarheit verschafft: noch in der Dezembersitzung!" Die Fed wird also in gut zwei Wochen den berühmten Fuß vom Gas nehmen und das Tempo deutlich verringern. "Die Zeit der XXL Zinsanhebungen ist vorbei!" 25 Basispunkte sind das neue (alte) Normal, 50 Basispunkte sind ein großer Schritt. "Anleger haben teilweise das Thema Inflation schon fast ad acta gelegt." Wie wird die EZB reagieren? Was ist mit Euro / Dollar und wo liegt eigentlich der neutrale Zins. Das erfahren Sie im Beitrag.

Knackpunkt Fed-Minutes, das Sitzungsprotokoll der US-Notenbank Fed. "Wir können ja nicht auf Dauer in diesem Tempo weitermachen, wir müssen auch mal durchatmen", so interpretiert Andreas Scholz die Zeilen der jüngsten Sitzung in Washington. Ganz klar: Die Zinsen werden weiter angehoben, aber die Dosierung wird etwas runtergenommen. Möglicherweise. "Mein Bauchgefühl sagt mir, dass die Fed auf ihrer letzten Sitzung einen Schritt von "nur" 50 Basispunkten machen wird. Das würde dann die Tür öffnen für eine Jahresendrallye. Das wäre dann ein schöner Schlussspurt, auch an den Aktienmärkten!" Auch für den Euro sieht Scholz Luft nach oben, eine Jahresendrallye. Kritisch allerdings ist, dass die Zinskurve derzeit invers ist. "Die Anleihenmärkte sehen langanhaltende Risiken." Sind die Aktienmärkte euphorisch oder die Anleihenmärkte pessimistisch? "Einer muss falsch liegen... vielleicht erliegen wir auch der Truthahn-Illusion!"

"Christine Lagarde, Bundesbank Chef Joachim Nagel und vor allem der Oberfalke Klaas Knot waren sehr, sehr deutlich", sagt Andreas Scholz von der dfv Euro Finance Group Frankfurt, "Zinsen weiter anheben und zügig die gigantische Bilanz der EZB abbauen, das sind die dringlichsten Themen der Stunde." Die EZB betritt jetzt unbekanntes Terrain: Nicht nur die Zinsen werden angehoben, auch die Bilanz wird abgebaut. Das billige Geld wird dem Markt entzogen. "Wir sprechen über unglaubliche 5 Billionen Euro. Die Märkten die an der Spritze der EZB hingen, gehen jetzt auf Entzugskur, das weiß die EZB. Sie weiß aber nicht, wie schmerzhaft dieser Entzug werden wird." Und wenn es nach dem Oberfalken Klaas Knot geht, dem holländischen Notenbankchef, dann "haben wir noch nicht mal Halbzeitpause!" Fazit: "Ein sehr starker European Banking Congress!"

Taubenhaftes andeuten, ohne taubenhaft zu klingen. Dieses Kunststück gelingt nur Notenbankern. "Powell hat die Kommunikationshürde gut gemeistert", sagt Andreas Scholz von der dfv Euro Finance Group Frankfurt, "einerseits das Signal - das muss jetzt nicht so weitergehen, die 75 sind jetzt nicht das New Normal - andererseits wollte er aber auch nicht entwarnen!" Die Botschaft: Nicht das Tempo ist wichtig, sondern die finale Höhe. "Im Klartext: Wir werden in den USA ein Leitzinsniveau sehen von mehr als 5 %!" Die EZB kann und wird dieses Tempo nicht mitgehen. "Die Schere zwischen der Fed und der EZB wird auseinanderklaffen. Über 5 % in den USA. Nicht über 3 % in Europa." Bei der Jubiläumsausgabe der 25. Euro Finance Week ab 14. November in Frankfurt wird neben EZB Chefin Christine Lagarde die gesamte finanzpolitische Prominenz auflaufen. Auszug aus den Themen: "Haben die Banken ein Problem, oder sind sie die Lösung? Das Top Thema Green Finance! Digitalisierung Tech-Trends! Der Markt in China!" Für die Hörer des Börsenradios sind 10 Freikarten reserviert. https://go.brn-ag.de/228

"Noch sind die Tauben im EZB Tower nicht verstummt, noch gurren sie", sagt Andreas Scholz, "aber die Reise - die Zinsreise - geht weiter. Die EZB macht ein wenig auf Fed!" Und so langsam kommen wir in einen Bereich, wo es weh tut. "Das bremst möglicherweise schon die Wirtschaft." EZB Expräsidentin Lagarde schlug dann auch leicht taubenhafte Töne an. "Eine Rezession wirkt Inflation-dämpfend." Es bleibt eine Gratwanderung im Nebel, und da sollte man sich langsam vorantasten. Den Euro Anleger war es zu wenig, was die EZB geliefert hat, der Euro fällt wieder unter die Parität. "Da hat man sich im Wording mehr erwartet." Die Fed wird nächste Woche 50 Basispunkte nachlegen, "75 Basispunkte möchte ich aber nicht ausschließen."

Anarchy in the UK? Liz Truss tritt zurück - Boris Johnson scharrt schon mit den Füßen. "Die Märkte haben Recht gehabt", so Andreas Scholz im Podcast Euro Finance Weekly. Der Vorwurf der Bank of England, dass die Märkte dysfunktional seien, stimmt also nicht. Das ist auch eine Warnung für alle anderen Fiskalpolitiker, so Scholz. "Das Pfund hat nur kurz positiv auf den Rücktritt reagiert", dann aber kam der Name Boris Johnson ins Spiel … welcher Pfundskerl oder welche Pfundsdame wird England in Zukunft führen? Auch der Yen schwächelt. "Ein Drama." Eine heimliche Intervention der Notenbank ist möglich, sie lehnt sich gegen den Wind. Und in Europa? "Es könnte sein, dass wir bald die Spitze der Inflation gesehen haben." Eine "Rezflation" könnte allenfalls kurzfristig stattfinden.

Euro Finance Weekly mit Andreas Scholz: Top-Thema Inflation, nahezu überall. Die US-Notenbank Fed kämpft gegen die Inflation, aus Sicht des Marktes muss aber offenbar mehr getan werden: "Möglicherweise muss die Fed noch viel aggressiver vorgehen. Ich denke, die 0,75 % - und damit zum viertel Mal hintereinander dieser Megasatz, diese XXL-Erhöhung – die sollten gesetzt sein für den November. Und dann haben wir noch eine letzte Sitzung für den Monat Dezember und da kann ich mir auch wieder 75 Basispunkte vorstellen. Und auch das wird noch nicht das Ende der Fahnenstange sein." Auch auf dem Treffen von Weltbank und IWF ist die Inflation das Top-Thema. Bei den Prognosen kommt Deutschland nicht gut weg. Außerdem: Großer Druck sowohl auf die Bank of Japan als auch auf die Notenbank in Großbritannien.

Euro Finance Weekly mit Andreas Scholz: Die US-Notenbank weiß, dass ihre harte Gangart der Wirtschaft schadet, aber sie hat anscheinend keine andere Wahl, wenn sie die hartnäckige Inflation mittel- bis langfristig wieder in Richtung 2 % drücken will. Also mit den 75 Basispunkten ist dann alles OK, ist das so ein Kompromiss? "Es geht vor allem um die Frage, bis wohin geht es noch, die Fed muss über die 5 % hinausgehen, um die Inflation zu beeindrucken. Es war ja DIE Woche der Notenbanken, alle gehen voll auf Kampf gegen die Inflation, fast alle ohne Kompromisse. Großbritannien mit vielen Problemen, ein Pfund war so schwach, wie seit 40 Jahren nicht mehr. Die BoE musste den Basiswert um 50 Punkte anheben. Die Schweiz nur 3,5 % Inflation hat trotzdem den Zins um 0,75 % erhöht. Schweden war die Überraschung der Woche mit 100 Basispunkten. Überall geht es mit den Zinsen hoch - nur in einem Land nicht ... in Japan."

Die Welt der Inflation ist aus den Fugen geraten. Wie beim Ketchup hat man jetzt den Salat. "Du schüttelst mehrfach, nichts kommt. Bis dann mit dem großen "Blubb" alles auf dem Tisch verteilt ist!", vergleicht Andreas Scholz vom dfv. Die US-Notenbank wird kommende Woche möglicherweise den ganz großen "Mega-Zins-Schritt" machen, um die Inflation einzufangen, resp. den Ketchup wieder in die Flasche zu bekommen. "Das ist das Wahnsinnige: Einen solchen Schritt gab es noch nie, aber der Markt rechnet nicht nur damit, er erwartet ihn sogar. Die Folge: die Fed kann den Markt gar nicht mehr überraschen!" Die EZB dagegen "kläfft und bellt. Aber es müssen noch weitere Zinserhöhungen folgen."

Euro Finance Weekly mit Andreas Scholz. Die EZB stemmt sich mit historischer Zinserhöhung gegen die Inflation. Die Notenbank hat die Zinsen wie von den Märkten erwartet um 0,75 Prozentpunkte angehoben. "Was sind die Projektionen, einen Ausblick gibt die EZB ja nicht, sie nennt es Projektionen. Lagarde wurde gefragt, wie viel Schritte braucht es denn, um die Inflation einzufangen. Da sagte sie, wir wollen mehrere Schritte machen und dazu werden mehrere Ratssitzungen notwendig sein. Mehr als zwei, aber wahrscheinlich mehr als fünf Sitzungen." - "Die Queen ist tot, es lebe der König. Die Trauerfeiern und der Stillstand im Land kosten bis zu 6 Mrd. Pfund werden die Konjunktur in den nächsten Tagen belasten, weil alles zurückfährt und es zum Stillstand kommt. Das trifft Großbritannien in einer ganz schweren Situation, die Briten haben eine Inflation von über 20 %, sie haben eine schwache Konjunktur, sie haben immer noch die Folgen der Pandemie und sie haben den Brexit nicht verdaut!"

"Wenn Jackson Hole ist und eine Rede des Fed-Chairmans ansteht, sollte man nie von einem ruhigen Arbeitstag ausgehen", sagt Andreas Scholz, Vorsitzender der Geschäftsführung der dfv Euro Finance Group Frankfurt, "es war eine Rede mit einer ganz klaren Botschaft: Wir haben nur ein Ziel, die Inflation in den Griff zu bekommen, auch wenn das schmerzhaft sein wird!". So falkenhaft war Jerome Powell noch nie aufgetreten. Auch der EZB Tower in Frankfurt wandelt sich vom Taubenschlag zum Falkenhorst. "Die Märkte erwarten nicht mehr 25 Basispunkte, nicht mehr 50 Basispunkte, sondern 75 Basispunkte!" Wie auch immer: Die EZB kann die Fed nie und nimmer einholen.

"Wir sehen eine gewisse Abschwächung bei der Inflation in den USA. Ob wir aber den Scheitelpunkt erreicht haben, ist nicht sicher", sagt Andreas Scholz, Vorsitzender der Geschäftsführung der dfv Euro Finance Group Frankfurt, "denn es sind vor allem die Preise für Energie und Benzin, die gesunken sind. Angestiegen sind dagegen die Mieten. Und im Dienstleistungsbereich hat sich die Inflation geradezu verfestigt." Insofern sind die Aussagen der Fed-Gouverneure weiterhin falkenhaft. "Die Fed steht weiter auf der Bremse, möglicherweise werden die Zinsschritte etwas kleiner. Die 100 Basispunkte für September sind vom Tisch." Die USA stehen überdies vor Wahlen. "Die Inflation ist eine Geißel, sie wirkt asozial und sie muss runter."

Euro Finance Weekly mit Andreas Scholz: R wie "Ruhe vor dem Sturm". Oder eben doch Rezession. Die USA befinden sich bereits in einer "technischen Rezession", eine "echte" könnte das Land zu Beginn des Jahres 2023 erschüttern. "Das wäre dann ein Einbruch der Wirtschaftsleistung", so Andreas Scholz. Diese Rezession ist bewusst herbeigeführt durch die Zinsschritte der Fed. Ein anderes Bild dagegen in Europa: Hier wirkt sich insbesondere die Energiekrise negativ aus. Euro und Dollar wie "Pat und Patachon - Hand in Hand durch einen schwierigen Markt". Und was macht das britische Pfund? "Die Bank of England hat den Weg der US-Notenbank eingeschlagen." Kurzum: "Keine Gewinner. Alles riecht nach einer Rezession."

Euro Finance Weekly mit Andreas Scholz über Ultra-Zinsschritte der US-Fed und 10 Jahre Draghi Jubiläum: "Whatver it takes". "Die 75 Basispunkte waren ein Ultra Zinsschritt der US-Notenbank Fed," sagt Andreas Scholz, "trotzdem bleiben die Märkte gelassen, denn gerüchteweise hatte man hier und da sogar 100 Punkte befürchtet!" Daher waren die "nur" 75 Basispunkte "ein bisschen langweilig." Jerome Powell ließ sich auch nicht in die Karten schauen. Die Frage, ob die Fed bei dem Tempo bleibt, auch wenn die Wirtschaft in die Rezession rutscht, blieb unbeantwortet. Und technisch gesehen, stecken die USA nach zwei Quartalen bereits in der Rezession. "Nicht die Fed ruft die Rezession aus, sondern das nationale Büro für Statistik. Und das hat andere Spielregeln. Die betrachten auch den Arbeitsmarkt. Und der ist sehr robust."

Euro Finance Weekly mit Andreas Scholz: "Die EZB - die Europäische Zauder Bank hat zwar jetzt im Juli mit der Zinserhöhung von 0,5 % einen großen Schritt gemacht, zaudert aber mit dem Ausblick und lässt die Märkte im Unklaren, was sie im September machen wird: Mit der Zinswende gehen die Zinsen nach oben, das ist alles fein so. Was die EZB nicht will, sind spekulative Attacken auf einzelne Mitgliedsländer. Das hatten wir in der Eurokrise, als die italienischen Anleihen höher am Markt rentierten als beispielsweise die Bundesanleihen. Und das nennt man einen Spread. Es könnte sogar sein, dass die EZB die Zinsen senkt, aber die Zinsen in Italien steigen. Das nennt man den Transmissionsmechanismus der Geldpolitik. Das will die EZB verhindern: Wenn die Märkte ein Mitglied der Eurozone angreifen, dann unterstützen wir dieses Land, indem wir Anleihen dieses Landes kaufen, um einen Gegenimpuls auszulösen. Und dafür ist dieses neue Instrument TPI da. Wir wissen aber nicht allzu viel über dieses Instrument, hier hielt sich die Präsidentin relativ vage, die Karten werden nicht ganz aufgedeckt."

Euro Finance Weekly mit Andreas Scholz: "Euro-Dollar kämpft mit der Parität, nimmt man den Big-Mac Indikator (also schaut man auf die Kaufkraft Parität) sind wir so schwach zum USD wie noch nie. Der Dollar bleibt der sichere Hafen, wenn es bei uns rundherum knallt. Regierungskrise in Italien – Draghi strauchelt und die Renditen liegen bei den 10-jährigen Anleihen bei 4 %, das macht dann schon Sorgen, vor allem vor der kommenden EZB-Ratssitzung. - Es wäre eine Katastrophe, wenn es bei null Prozent bleiben würde. - Zum ersten Mal Gegenwind für die großen Namen J.P. Morgan und Morgan Stanley, die spielen Champions League. "Wir sind uns nicht ganz sicher, was da auf uns zukommt. Was wird das für ein Sturm sein?" Das ist ein übler Vorgeschmack, was unsere Deutsche Banken präsentieren werden."

"Ein Modell all dieser Stresssituationen in einen Stresstest gegossen und in Echtzeit durchgespielt gibt es nicht. Krisen, die man managen will, muss man auch verstehen", so Andreas Scholz im aktuellen Podcast von Euro Finance Weekly. Mit der steigenden Rezessionsgefahr rutschen auch die Bankaktien. Bei den beiden großen deutschen sogar zweistellig. "Die Aktie der Deutschen Bank befindet sich 40 % unter ihrem Jahreshoch vom Februar. Das Thema Zinsphantasie scheint verpufft." Das alles ist ein Drahtseilakt, der richtig wacklig ausgehen könnte und sehr ungemütlich wird. Selbst die USA als Energieexporteur wird wohl eine Rezession erfahren. Jerome Powell schließt auf seiner Zinsreise keine Größenordnung aus - also auch keinen 100er-Schritt. "Langfristig strebt die Fed einen Leitzins in der Nähe des neutralen Bereichs bei etwa 2,5 % an." Scholz geht davon aus, dass sich die europäische Rezession hartnäckiger behaupten wird.